{"id":3018,"date":"2018-04-17T14:20:32","date_gmt":"2018-04-17T17:20:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/?p=3018"},"modified":"2018-04-17T14:20:32","modified_gmt":"2018-04-17T17:20:32","slug":"iprofesional-nuevo-test-la-credibilidad-del-banco-central-vencimiento-record-lebacs-plena-crisis-la-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/fdi-en-los-medios\/iprofesional-nuevo-test-la-credibilidad-del-banco-central-vencimiento-record-lebacs-plena-crisis-la-inflacion\/","title":{"rendered":"Iprofesional: Un nuevo test para la credibilidad del Banco Central: hay vencimiento r\u00e9cord de Lebacs en plena crisis por la inflaci\u00f3n."},"content":{"rendered":"

Fecha<\/strong>: 17 de abril, 2018<\/em><\/p>\n

Iprofesional: Un nuevo test para la credibilidad del Banco Central: hay vencimiento r\u00e9cord de Lebacs en plena crisis por la inflaci\u00f3n.<\/span><\/h2>\n

Comentarios de:<\/strong>\u00a0Mariano Sard\u00e1ns\u00a0<\/em><\/p>\n

Tal cual sucede a esta altura de cada mes, la atenci\u00f3n de los inversores se concretar\u00e1 en la\u00a0nueva licitaci\u00f3n de\u00a0Lebac<\/strong>\u00a0que realizar\u00e1 el\u00a0Banco Central\u00a0este martes.<\/p>\n

La novedad, en este caso es que afrontar\u00e1 un\u00a0vencimiento en torno de los $586.616 millones<\/strong>, y los interrogantes pasan por saber cu\u00e1l ser\u00e1 el\u00a0porcentaje total<\/strong>\u00a0que se renovar\u00e1 y cu\u00e1l ser\u00e1 la\u00a0tasa de corte.\u00a0<\/strong><\/p>\n

La importancia del monto en juego no es menor ya que representa una cifra equivalente a alrededor del\u00a046% del stock\u00a0<\/strong>de este tipo de t\u00edtulos y el\u00a058% del total de la base monetaria.<\/strong><\/p>\n

Otro dato distintivo de la licitaci\u00f3n es que el\u00a0Banco Central\u00a0emitir\u00e1\u00a0Lebacs<\/strong>\u00a0con vencimiento en los pr\u00f3ximos\u00a0cinco meses.<\/strong><\/p>\n

Para Mat\u00edas Roig, Director de\u00a0Portfolio Personal,<\/strong>\u00a0“la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n de\u00a0Lebacstiene una\u00a0diferencia con respecto a las anteriores<\/strong>; el\u00a0BCRA\u00a0va a emitir letras con vencimiento en los pr\u00f3ximos 150 d\u00edas, y\u00a0quita la posibilidad\u00a0<\/strong>de licitar letras a\u00a0siete y nueves meses<\/strong>\u00a0como lo ven\u00eda haciendo”.<\/p>\n

“Nosotros creemos que el cambio es para enfocarse en aquellos\u00a0plazos que muestran una\u00a0liquidez\u00a0suficiente,<\/strong>\u00a0y adem\u00e1s, para otorgarle al\u00a0Tesoro\u00a0espacio para que pueda seguir financi\u00e1ndose a trav\u00e9s de\u00a0letras en pesos\u00a0<\/strong>(Letes) a un mayor plazo”, afirma Roig.Por otra parte, el mercado estar\u00e1 atento a la decisi\u00f3n que tome la autoridad monetaria respecto a la\u00a0tasa de inter\u00e9s<\/strong>. Cabe recordar que en la licitaci\u00f3n anterior el\u00a0Banco Central\u00a0la\u00a0redujo en 25 puntos b\u00e1sicos,<\/strong>\u00a0desde 26,75 a\u00a026,50%,<\/strong>en un contexto en el que la entidad monetaria renov\u00f3 alrededor del 86% del total de vencimientos previstos para esa fecha.<\/p>\n

El antecedente m\u00e1s cercano sobre este tema se registr\u00f3 la semana pasada cuando el\u00a0Banco Central\u00a0decidi\u00f3\u00a0mantener la tasa de inter\u00e9s\u00a0<\/strong>de referencia -medida a trav\u00e9s del corredor de pases a siete d\u00edas-\u00a0en 27,25 por ciento.<\/strong><\/p>\n

A partir de este dato puntual, el consenso del mercado sostiene que\u00a0no cabe esperar cambios en el porcentaje<\/strong>\u00a0de corte, m\u00e1s a\u00fan luego de conocerse que elIPC de marzo\u00a0<\/strong>fue de\u00a02,3%<\/strong>, seg\u00fan lo informara el jueves pasado el Indec.<\/p>\n

En todo caso, la cuesti\u00f3n es que con este dato sobre la mesa, el\u00a0acumulado de estos tres meses\u00a0<\/strong>ya representa una\u00a0parte sustancial de la meta<\/strong>\u00a0fijada en el 15%, por lo que las\u00a0previsiones<\/strong>\u00a0para todo el a\u00f1o de los analistas privados\u00a0se van alejando cada vez m\u00e1s\u00a0<\/strong>de la misma.<\/p>\n

Si bien el organismo que conduce\u00a0Federico\u00a0Sturzenegger\u00a0<\/strong>minimiz\u00f3 la magnitud del \u00edndice, el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica argument\u00f3 que mantuvo la tasa de pol\u00edtica monetaria ante la presunci\u00f3n de que la inflaci\u00f3n n\u00facleo de abril<\/strong>\u00a0“se mantendr\u00e1 en\u00a0registros elevados<\/strong>“, por lo que se llegar\u00eda a un acumulado de casi9%\u00a0<\/strong>para los primeros cuatro meses del corriente a\u00f1o.<\/p>\n

“Actualmente, la\u00a0curva de rendimientos<\/strong>\u00a0se mantiene\u00a0invertida<\/strong>\u00a0con\u00a0tasas\u00a0que van del\u00a026.3% al 25.5%<\/strong>, para plazos de entre 33 y 188 d\u00edas. Sin embargo, la pendiente se ha ido aplanando en el \u00faltimo tiempo,\u00a0convalidando\u00a0<\/strong>las\u00a0expectativas<\/strong>\u00a0de inflaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos meses”, agreg\u00f3 el ejecutivo.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 son las\u00a0Lebac?\u00a0<\/strong>Cabe recordar que las Letras del\u00a0Banco Central\u00a0son\u00a0t\u00edtulos de\u00a0deuda<\/strong>\u00a0que se licitan el\u00a0tercer martes de cada mes,<\/strong>\u00a0con el objetivo de absorber pesos del mercado financiero.<\/p>\n

Si bien al momento de la licitaci\u00f3n\u00a0se desconoce la tasa exacta<\/strong>\u00a0que va a recibir un inversor, ya que la misma surge de las\u00a0ofertas que se reciben,<\/strong>\u00a0habitualmente se toma como referencia el rendimiento pactado en el llamado anterior o el que se negocia en el\u00a0mercado secundario.\u00a0<\/strong><\/p>\n

\u00bfConviene invertir en\u00a0Lebacs?\u00a0<\/strong>Para los analistas la respuesta es clara y positiva, al menos en un escenario como el actual, en el que el\u00a0d\u00f3lar se mantiene relativamente estable de<\/strong>bido a las sucesivas intervenciones del\u00a0Banco Central. Es por ello que recomiendan\u00a0apuntar al “carry trade<\/strong>” e invertir en\u00a0Lebac.<\/p>\n

“Seguimos viendo\u00a0atractivo en las posiciones en pesos<\/strong>\u00a0para los pr\u00f3ximos\u00a0dos o tres meses.\u00a0<\/strong>Despu\u00e9s, muy posiblemente, haya que revisar la estrategia de nuevo”, indic\u00f3 Pablo Castagna, director de Portfolio Personal.<\/p>\n

En t\u00e9rminos similares se pronunciaron los economistas de la consultora\u00a0Delphos Investment<\/strong>\u00a0al afirmar que “el\u00a0carry trade\u00a0<\/strong>ofrecido por las Lebacs cortas y bonos en pesos m\u00e1s\u00a0CER\u00a0contin\u00faa dominando<\/strong>“.<\/p>\n

A lo anterior agregan que “creemos que el\u00a0inter\u00e9s por estos instrumentos\u00a0<\/strong>se mantendr\u00eda en el\u00a0corto plazo, p<\/strong>ero lo que hay que resaltar es que la\u00a0Lebac\u00a0no le pelea al d\u00f3lar, sino a la inflaci\u00f3n<\/strong>. Se trata de un t\u00edtulo emitido por el\u00a0Banco Central\u00a0que lo que busca, supuestamente, es darle al ahorrista un\u00a0instrumento para proteger sus ahorros<\/strong>\u00a0en pesos de la erosi\u00f3n que le produce la inflaci\u00f3n”, indic\u00f3 Mariano Sard\u00e1ns,<\/strong> CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.<\/p>\n

“En los\u00a0\u00faltimos 18 meses<\/strong>\u00a0la\u00a0Lebac\u00a0acumul\u00f3 una tasa de casi\u00a04,5 puntos porcentuales\u00a0<\/strong>por encima de la inflaci\u00f3n (37% versus 32,6%, en tanto que si se reduce el plazo a 12 meses, termin\u00f3 pagando exactamente\u00a05 puntos porcentuales<\/strong>\u00a0m\u00e1s”, apunt\u00f3,<\/p>\n

“La\u00a0estrategia de largo<\/strong>\u00a0es ganarle a la\u00a0inflaci\u00f3n<\/strong>\u00a0y \u00e9sta nunca se debe ver afectada por eventos de corto, como en este caso es la suba o la baja del d\u00f3lar”, puntualiz\u00f3 el ejecutivo de FDI.<\/p>\n

En cuanto a cu\u00e1l es el\u00a0tipo de inversor<\/strong>\u00a0que se siente m\u00e1s c\u00f3modo con estas Letras, sin dudas se trata de aquel que\u00a0no est\u00e1 dispuesto a asumir gran riesgo\u00a0<\/strong>en su objetivo de obtener cierta rentabilidad.<\/p>\n

Un factor que puede jugar en contra<\/strong>
\n<\/span>La entrada en vigencia de la\u00a0Resoluci\u00f3n General 4227\u00a0<\/strong>de la AFIP por la cual se comenzar\u00e1 percibir el\u00a0impuesto a la Renta Financiera para No Residentes\u00a0<\/strong>desde el pr\u00f3ximo 25 de abril puede incidir negativamente en el monto a ofertar en la licitaci\u00f3n.<\/p>\n

Ello es debido a que seg\u00fan la resoluci\u00f3n, toda inversi\u00f3n cuya\u00a0ganancia se efectivice\u00a0<\/strong>desde ese d\u00eda quedar\u00e1 alcanzada, incluyendo la que se concretar\u00e1 con este llamado. El dato no es menor ya que seg\u00fan algunas estimaciones privadas, cerca del\u00a08% del stock actual<\/strong>\u00a0estar\u00eda en manos de\u00a0extranjeros.<\/strong>La forma de pagar y los montos del impuesto depender\u00e1n del\u00a0domicilio del inversor,\u00a0<\/strong>ya sea en una jurisdicci\u00f3n cooperante, es decir que tiene acuerdo de intercambio de informaci\u00f3n, o no cooperante. Adem\u00e1s existe un tratamiento diferencial en caso de que se trate de\u00a0entidades financieras o de sociedades comerciales no financieras.<\/strong>Tambi\u00e9n se gravar\u00e1n con diferentes al\u00edcuotas el rendimiento del bono por un lado y la renta que se obtenga por su compra venta o por el rescate.<\/p>\n

En cuanto a los\u00a0montos a abonar,<\/strong>\u00a0cuando se trate de una entidad financiera de una\u00a0jurisdicci\u00f3n cooperante<\/strong>\u00a0la al\u00edcuota por los intereses ser\u00e1 del\u00a05% nominal<\/strong>, pero la efectiva ser\u00e1 del 2,5%. Por el\u00a0rescate de los bonos<\/strong>\u00a0el inversor deber\u00e1 pagar una\u00a0nominal del 5%<\/strong>, pero la efectiva ser\u00e1 del 4,5%.<\/p>\n

Para una entidad no financiera en un pa\u00eds cooperante, como puede ser una sociedad en Uruguay, la tasa nominal para intereses y el rescate ser\u00e1 de 5%, pero en el segundo caso la efectiva ser\u00e1 del 4,5%.
\nEn tanto que cuando se trate de una entidad financiera del exterior de una jurisdicci\u00f3n no cooperante, la tasa nominal ser\u00e1 del 15%, pero la efectiva ser\u00e1 del 13,5%, ya sea por los intereses o el rescate.
\nEn el caso de sociedades en jurisdicciones sin acuerdo la tasa nominal ser\u00e1 del 35% tanto para intereses como para el rescate, pero en el segunda opci\u00f3n la efectiva ser\u00e1 del 31,5% de al\u00edcuota efectiva.
\nLas diferencias entre tasas nominales y la que realmente se van a pagar se debe a que se asume que no toda la ganancia obtenida por el inversor es en jurisdicci\u00f3n local, y que parte corresponde al exterior.<\/p>\n

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Lea la nota original desde\u00a0aqu\u00ed<\/a><\/strong><\/h3>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Comentarios de: Mariano Sard\u00e1ns <\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3021,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"yoast_head":"\nIprofesional: Un nuevo test para la credibilidad del Banco Central: hay vencimiento r\u00e9cord de Lebacs en plena crisis por la inflaci\u00f3n. - FDI - Gerenciadora de Patrimonios<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.fdinternational.com\/fdi-en-los-medios\/iprofesional-nuevo-test-la-credibilidad-del-banco-central-vencimiento-record-lebacs-plena-crisis-la-inflacion\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Iprofesional: Un nuevo test para la credibilidad del Banco Central: hay vencimiento r\u00e9cord de Lebacs en plena crisis por la inflaci\u00f3n. - 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