{"id":4753,"date":"2019-07-12T08:59:28","date_gmt":"2019-07-12T11:59:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/?p=4753"},"modified":"2019-07-12T08:59:28","modified_gmt":"2019-07-12T11:59:28","slug":"cronista-emergentes-otra-vez","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/fdi-en-los-medios\/cronista-emergentes-otra-vez\/","title":{"rendered":"EL CRONISTA: Emergentes, otra vez"},"content":{"rendered":"

Fecha<\/strong>: 12 de julio, 2019<\/em><\/p>\n

EL CRONISTA: Emergentes, otra vez<\/span><\/h2>\n

En mayo, la City festej\u00f3 la “buena noticia” de que, despu\u00e9s de casi un a\u00f1o de espera, la Argentina fue elevada de categor\u00eda y confirmada como mercado emergente, dejando atr\u00e1s el estigma que pesaba desde 2009 de ser un mercado fronterizo. En concreto, un pu\u00f1ado de empresas argentinas que cotizan en Nueva York pasaron a formar parte del reconocido \u00edndice MSCI Emerging Markets, a trav\u00e9s del cual se gu\u00edan los grandes fondos e inversores internacionales para armar sus portafolios de inversiones.<\/p>\n

La iniciativa permiti\u00f3 que la Argentina recuperara la categor\u00eda emergente, t\u00edtulo que hab\u00eda perdido hace 10 a\u00f1os. Tras cart\u00f3n, aparecieron los festejos con bombos y platillos, anunciando posibles flujos de capitales por casi u$s 1000 millones.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es el \u00edndice MSCI? \u00bfSe puede medir el impacto de la recategorizaci\u00f3n argentina en el \u00edndice MSCI? \u00bfHabr\u00e1 alg\u00fan efecto derrame sobre la econom\u00eda local?<\/p>\n

Vale aclarar que el popular MSCI EM Index, hoy, no tiene nada que ver con su anterior due\u00f1o, el legendario Morgan Stanley Capital International, creador del primer \u00edndice global de pa\u00edses, en 1968. En 2009. Morgan Stanley se desprendi\u00f3 del negocio de los \u00edndices, y la nueva MSCI Inc., conserv\u00f3 las iniciales del popular indicador como nombre de la compa\u00f1\u00eda. En la actualidad, la firma maneja unos 600.000 \u00edndices. Y el MSCI EM es el m\u00e1s emblem\u00e1tico para los mercados emergentes, que toma en consideraci\u00f3n las cotizaciones de m\u00e1s de 1100 empresas en 26 pa\u00edses, y su comportamiento es seguido por fondos que invierten alrededor de u$s 600.000 millones (avalores de mayo).<\/p>\n

Esta cifra es din\u00e1mica, y responde al valor total de la capitalizaci\u00f3n de las empresas incluidas en \u00e9l. La vuelta al club “La Argentina volvi\u00f3 a formar parte del club de emergentes, adonde tenemos que estar”, destacan al un\u00edsono los consultados. Antes, compart\u00eda cartel con Kuwait, Vietnam, Marruecos y Nigeria. A partir de ahora, el pa\u00eds compite en la liga en donde se ubican Per\u00fa, Chile, Brasil, la India y China, entre los destacados.<\/p>\n

“La noticia es, per s\u00e9, una mejora. S\u00f3lo con volver al club del que nos hab\u00edamos ido, y ponernos a la altura de otros pa\u00edses de la regi\u00f3n, es una ventana muy potente, un punto de partida muy importante”, resalt\u00f3 Ricardo Cavanagh, CEO de Ita\u00fa Valores.<\/p>\n

Las nuevas credenciales del pa\u00eds permiten acceder a una torta mayor de capitales y de `mejor calidad`, lo cual eleva las chances de la Argentina de ser captada por gestores de fondos que, hasta la fecha, se mostraban m\u00e1s conservadores a la hora de invertir en activos del pa\u00eds o, directamente, estaban imposibilitados. Del mismo modo, aleja del pa\u00eds a aquellos inversores que tienen en la mira a pa\u00edses m\u00e1s riesgosos y que, por lo general, adquieren una caracter\u00edstica m\u00e1s golondrina.<\/p>\n

Los denominados fondos pasivos que invierten en pa\u00edses emergentes se valen de este \u00edndice para replicar el mismo comportamiento y adquirir la misma cartera de activos. O bien pueden participar otros fondos m\u00e1s activos, q\u00fce invierten en emergentes, donde, ahora, pueden incorporar a empresas con la bandera argentina. Las acciones bendecidas Los expertos calculan que, a partir de ahora, habr\u00e1 unos u$s 2 millones adicionales para firmas argentinas cada u$s 1000 millones disponibles de parte de los fondos pasivos que invierten en acciones de los pa\u00edses emergentes.<\/p>\n

\u00bfQui\u00e9nes son los verdaderos beneficiados? El impacto m\u00e1s directo es el mercado de acciones de la Argentina que cotizan en el exterior bajo los denominados American Depositary Reciept (ADR). Concretamente, unas ocho empresas fueron seleccionadas para ingresar al nuevo \u00edndice, que son las de mayor capitalizaci\u00f3n y de capitalizaci\u00f3n intermedia. Entre las top-8, figuran Telecom Argentina, YPF, Grupo Galicia, Banco Macro, Globant, BBVA Banco Franc\u00e9s, Transportadora Gas del Sur y Pampa Energ\u00eda.<\/p>\n

El viejo \u00edndice de “frontera” inclu\u00eda a 18 empresas argentinas, sin discriminar esta regla de la capitalizaci\u00f3n. En consecuencia, las 10 firmas que no pudieron tener acceso al deseado MSGI EM Index lograron ser incluidas en otro \u00edndice, espec\u00edfico de compa\u00f1\u00edas que tienen una capitalizaci\u00f3n peque\u00f1a. Aqu\u00ed, se ubicaron Arcos Dorados, Central Puerto, Supervielle, Loma Negra, Aeropuertos Argentina 2000, AdecoAgro, Edenor y Edesur. Ni bien se confirm\u00f3 la noticia, a mediados de mayo, caus\u00f3 un revuelo en la City, ya que no se entendi\u00f3 bien la novedad y se crey\u00f3 que estas \u00faltimas permanec\u00edan en el \u00edndice de frontera. Sin embargo, no fue as\u00ed; “Si bien es un primer arranque, de entrada, pega en un n\u00famero limitado de empresas” no por haber sido apartadas del MSCI EM Index, las firmas m\u00e1s peque\u00f1as dejar\u00edan de gozar de la categor\u00eda emergente. S\u00f3lo es que acceder\u00e1n a inversores que buscan ese tipo de acciones, de firmas m\u00e1s peque\u00f1as. La Argentina, por otro lado, est\u00e1 incluida en otros \u00edndices MSCI, como aquel que re\u00fane a emergentes de la regi\u00f3n (MSCI EM Latam), o aquel que nuclea a firmas de ambos mercados, fronterizos y emergentes.<\/p>\n

Para Mariano Sard\u00e1ns<\/strong>, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, el nuevo t\u00edtulo de ser emergente “es muy positivo, si bien es un primer paso, ya que, en el arranque, pega en un n\u00famero de empresas limitadas”. “Se pudo observar que existi\u00f3 un volumen negociado mayor al promedio diario en el Grupo de las Ocho, en particular, durante el 28 mayo, un d\u00eda antes del D\u00eda D: la fecha para la inclusi\u00f3n de la Argentina en el \u00edndice de mercados emergentes, al tiempo que hubo un impacto positivo en los precios en el \u00faltimo mes”, afirm\u00f3 un CFO de una de las compa\u00f1\u00edas que fue incorporada al MSCi.<\/p>\n

Si se toma por caso a Telecom, la empresa de mayor capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til argentina con ADR en Nueva York, se evidenci\u00f3 que el volumen negociado en mayo se multiplic\u00f3 por dos, respecto del mes anterior. Banco Macro, por su parte, qued\u00f3 entre las primeras en el ranking de rendimientos de mayo, con un alza de 30,6% de su acci\u00f3n, seg\u00fan Tavelli Sociedad de Bolsa. En tanto, el Merval recuper\u00f3 en el mes nn 14,8 por ciento. Tambi\u00e9n “la recategorizaci\u00f3n a emergente terminar\u00e1 teniendo un efecto rebote sobre dem\u00e1s acciones en el mismo rubro”, opin\u00f3 Sard\u00e1ns<\/strong>. Es decir, “si un banco no fue incluido en la cotizaci\u00f3n del \u00edndice y el que fue incluido vale, ahora, tres veces m\u00e1s y es del mismo tama\u00f1o que el primero, a la larga, se terminan nivelando los precios hacia arriba”, agreg\u00f3 Sard\u00e1ns<\/strong>.<\/p>\n

Asimismo, y hacia adelante, muchas empresas con planes para emitir acciones internacionalmente podr\u00e1n encontrar un pool de inversores mucho m\u00e1s grande que al que acceder\u00edan hoy en un mercado calificado como de frontera. Pero la pregunta es, \u00bfcu\u00e1ntos capitales pueden ingresar a la econom\u00eda? No hay algo definitivo en cuanto al universo potencial de fondos destinados a pa\u00edses emergentes que pueda ser captado por la Argentina.<\/p>\n

Los c\u00e1lculos de diferentes analistas arrojaron la cifras de entre ufe 900 millones y ufe 1200 millones. Para el equipo de Estrategia del Ita\u00fa, “como la Argentina, ahora, representa el 0,26% del \u00edndice MSCI EM y, tambi\u00e9n, es un 2.3% del MSCI EM Latam, el flujo potencial de fondos de gesti\u00f3n pasiva que se pasar\u00edan a compa\u00f1\u00edas argentinas, s\u00f3lo por replicar estos \u00edndices, resultar\u00eda de unos ufe 1000 millones”.<\/p>\n

Por su parte, Bull Market lleg\u00f3 a un resultado similar, de ufe 900 millones, tomando en cuenta los fondos pasivos registrados en MSCI y los fondos anotados en Ishares, una compa\u00f1\u00eda del gigante Blackrock que nuclea fondos que invierten en ETFs, algunos de los cuales toman papeles argentinos (los ETFs son un producto de inversi\u00f3n h\u00edbrido entre los fondos y las acciones: ofrecen la di versificaci\u00f3n de riesgo un fondo, con la flexibilidad de operar como en las acciones, ya que se sabe su precio y se puede entrar y salir del mercado en todo momento).<\/p>\n

Sin euforia Sin embargo, ello no quiere decir que, necesariamente, ingresar\u00e1n capitales al pa\u00eds por la cantidad que marca la ponderaci\u00f3n, ni de un d\u00eda para el otro. De momento, las ocho acciones bendecidas son s\u00f3lo las que cotizan en Nueva York. M\u00e1s adelante, si la Argentina cumple con ciertos requisitos, se ver\u00e1 si pueden ingresar al \u00edndice las compa\u00f1\u00edas que cotizan en la Bolsa local.<\/p>\n

Por otro lado, no tiene un mayor impacto macroecon\u00f3mico, ya que el mercado burs\u00e1til argentino, en su totalidad, no pesa en m\u00e1s de 10% del PBI, acota Cavanagh. Asimismo, los fondos tienen meses para acomodarse a los nuevos valores, y no lo hacen de la noche a la ma\u00f1ana. Algunos fondos m\u00e1s activos, quiz\u00e1, vendan posiciones, ya que se encontraban m\u00e1s expuestos con la Argentina, ya que, en marzo \u00faltimo, se pens\u00f3 que la ponderaci\u00f3n del \u00edndice MSCI para firmas argentinas iba a ser de 0,6% y no de 0,26%, como finalmente ocurri\u00f3.<\/p>\n

“La baja de la ponderaci\u00f3n se debi\u00f3, exclusivamente, a la ca\u00edda de i capitalizaci\u00f3n de las empresas argentinas en d\u00f3lares` ocurridas en el \u00faltimo tiempo, luego de transitar semanas marcadas por la ineertidumbre pol\u00edtica”, explic\u00f3 Bull Market, que calcula que, hasta junio, se habr\u00edan tomado posiciones en papeles argentinos en cerca de ufe 200 millones.<\/p>\n

“No es una noticia para estar euf\u00f3ricos. La cantidad y la ponderaci\u00f3n de empresas argentinas en el \u00edndice general de emergentes de MSGI ser\u00e1 muy baja. Por lo tanto, en el corto plazo, no se espera que la oficializaci\u00f3n del ingreso de la Argentina como mercado emergente provoque un importante flujo de capitales a nuestro pa\u00eds. Por otra parte, este acontecimiento estaba totalmente descontado por el mercado, dado que se viene hablando e informando sobre este tema desde hace un a\u00f1o”, se explay\u00f3 el economista jefe de de Desarrollo de Capitales de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Manuel Oyhamburu.<\/p>\n

“Si bien la noticia es buena, y deja posicionada a la Argentina para un potencial mayor ingreso de fondos en el futuro, ya que hay m\u00e1s dinero en los fondos que replican \u00edndices de mercados emergentes que los que replican o adoptan como benchmark \u00edndices de mercados de frontera, y, adem\u00e1s, se mejora considerablemente la calidad del inversor, no es esperable en el corto plazo que esta noticia genere un impacto significativo en el precio de los activos locales”, acot\u00f3.<\/p>\n

En la misma l\u00ednea, desde Bull Market, explicaron: “A corto plazo, no creemos que el impacto sea importante, m\u00e1s all\u00e1 de algunas plazas puntuales como Telecom, que, por el volumen negociado versus el volumen promedio de los fondos de BlackRock, podr\u00eda verse favorecida porque se requiere de al menos un mes de volumen para asignar la nueva la ponderaci\u00f3n`. No obstante, la participaci\u00f3n argentina de apenas 0,26% entre los emergentes, en un \u00edndice donde China tiene casi un 35%,y Brasil, un 7%, es una foto. Y la din\u00e1mica pol\u00edtica y econ\u00f3mica continuar\u00e1 marcando el rumbo, lo que se ver\u00e1 reflejado en las sucesivas revisiones.<\/p>\n

El MSCi revisa la composici\u00f3n del \u00edndice dos veces al a\u00f1o y la pr\u00f3xima ser\u00e1 en agosto. Si alguna empresa, como Central Puerto o Supervielle (que quedaron entre las de capitalizaci\u00f3n peque\u00f1a), logra una revaluaci\u00f3n de m\u00e1s de 20% en d\u00f3lares para entonces, `es probable que entren en el pr\u00f3ximo review, aumentando la participaci\u00f3n argentina en el total del \u00edndice”, explicaron los expertos. Del mismo modo, para una futura incorporaci\u00f3n al \u00edndice de empresas locales sin ADRs “se requiere a\u00fan de reformas en el clearing y en Caja de Valores, sobre las que ByMA est\u00e1 trabajando.<\/p>\n

Si la Argentina no vuelve al control de capitales en 2020, es probable que el review de agosto de 2020 incorpore empresas 100% locales y sin capital abierto en el exterior, puedan ser incorporadas al \u00edndice. Pero se requerir\u00e1 de capitalizaciones similares a marzo de 2018”, consider\u00f3 Mauro Mazza, analista de Bull Market. En tanto, a nivel local, “una gran parte de los administradores de fondos usan \u00edndices que replican mercados internos como el Rofex 20, que es parecido al Merval. Pero nosotros creemos que est\u00e1 mejor representado que el MSCI”, agreg\u00f3 Sard\u00e1ns<\/strong>, de FDI.<\/p>\n

De todos modos, para los consultados, la clave que mueve el amper\u00edmetro de la entrada de inversiones es el riesgo pa\u00eds y, hoy, esa variable se mueve al son del riesgo pol\u00edtico, debido a la proximidad de las elecciones presidenciales. “Porque el riesgo pa\u00eds es la tasa de descuento que se usa para cualquier valuaci\u00f3n de una empresa o negocio”, matiz\u00f3 Sard\u00e1ns<\/strong>.<\/p>\n

“Cuando se anunci\u00f3 la buena noticia, el riesgo pa\u00eds casi ni se movi\u00f3, que coincidi\u00f3 con el contrapeso de la presentaci\u00f3n de la f\u00f3rmula Fernandez-Fernandez para competir en las PASO”, acot\u00f3 Oyhamburu. “Probablemente, los fondos esperen hasta despu\u00e9s de las PASO para un armado de ponderaci\u00f3n, pensando en febrero”, cuando volver\u00e1 a revisarse el \u00edndice, acotaron desde Bull Market. El riesgo pa\u00eds cerr\u00f3 mayo en los 990 puntos, casi 100 puntos b\u00e1sicos por encima de lo que estaba a mediados de mes, cuando MSCI anunci\u00f3 que reeiportorar\u00eda a la Argentina a su \u00edndice de emergentes desde el 29 de mayo \u00faltimo.<\/p>\n

Luego, se sucedieron las movidas pol\u00edticas que delimitar\u00e1n las PASO, tumultosas para los mercados, y pes\u00f3 el contexto internacional, que empeor\u00f3 por el recrudecimiento de las guerra comercial entre China y los Estados Unidos.<\/p>\n

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Solicit\u00e1 asesoramiento por este tema, desde aqu\u00ed<\/a><\/em><\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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