{"id":5125,"date":"2019-10-08T09:01:19","date_gmt":"2019-10-08T12:01:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/?p=5125"},"modified":"2019-10-08T09:01:19","modified_gmt":"2019-10-08T12:01:19","slug":"iprofesional-regreso-los-fondos-buitre-volvieron-comprar-bonos-ahora-esperan-agazapados-default-la-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.fdinternational.com\/dev\/fdi-en-los-medios\/iprofesional-regreso-los-fondos-buitre-volvieron-comprar-bonos-ahora-esperan-agazapados-default-la-deuda\/","title":{"rendered":"IPROFESIONAL: El regreso de los fondos buitre: volvieron a comprar bonos y ahora esperan agazapados por un default de la deuda"},"content":{"rendered":"

Fecha<\/strong>: 8 de octubre, 2019<\/em><\/p>\n

IPROFESIONAL: El regreso de los fondos buitre: volvieron a comprar bonos y ahora esperan agazapados por un default de la deuda<\/span><\/h2>\n
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En los \u00faltimos meses fue cambiando dr\u00e1sticamente el tipo de inversor que apost\u00f3 por los\u00a0bonos\u00a0argentinos. Fondos buitres, hedge funds, fondos institucionales del exterior con posturas de cort\u00edsimo plazo y hasta peque\u00f1os ahorristas locales fueron los que movieron el mercado, en el marco de un volumen cada vez m\u00e1s acotado de negocios.<\/p>\n

Sin embargo, entre todos estos jugadores lo que llama la atenci\u00f3n es la vuelta de los fondos buitres, que despu\u00e9s de varios meses de merodear la zona finalmente entraron con algunas operaciones puntuales.<\/p>\n

Tras el desplome de los precios por el resultado de las PASO, estos inversores comenzaron a mostrar inter\u00e9s por activos locales, pero reci\u00e9n concretaron las primeras operaciones cuando el anuncio de reperfilamiento y el posterior cepo cambiario dejaron a los\u00a0bonos\u00a0en niveles m\u00ednimos.<\/p>\n

“Vimos algo de compras de los fondos distressed (lo que com\u00fanmente se denomina fondo buitre) cuando los precios estaban por debajo de u$s40. Fueron pocos y por montos chicos”, asegura Daniel Chodos, jefe de estrategia en\u00a0bonos\u00a0soberanos de Credit Suisse, para quien este tipo de inversores prefieren esperar a ver la evoluci\u00f3n de la deuda argentina antes de hacer apuestas m\u00e1s fuertes.<\/p>\n

“Da la sensaci\u00f3n de que con precios por arriba de u$s40 el retorno potencial no es atractivo teniendo en cuenta cu\u00e1l es el\u00a0recovery value<\/em>\u00a0que tienen en mente”, acota.<\/p>\n

Seg\u00fan comentan en la City, los fondos que estuvieron comprando t\u00edtulos locales no son ni Aureluis; ni NML; ni Elliott, de Paul Singer; los tres “buitres” m\u00e1s activos en sus reclamos contra Argentina tras el\u00a0default\u00a0de 2001. Se trata de fondos m\u00e1s peque\u00f1os y de perfil mucho m\u00e1s bajo.<\/p>\n

Diego Mart\u00ednez Burzaco, jefe de research de Inversor Global, sostiene que “los precios que tuvimos las \u00faltimas dos semanas dejaron a los\u00a0bonos\u00a0muy cerca de paridades de default, cuando tocaron 30% eventualmente, y ah\u00ed pudieron haber llamado la atenci\u00f3n de los fondos distressed”.<\/p>\n

Por su estructura, agrega el especialista, “tienen cierto capital, tolerancia al riesgo y al horizonte temporal como para bancarse este proceso de reestructuraci\u00f3n”.<\/p>\n

Los m\u00e1s buscados<\/strong><\/h3>\n

Chodos, explica que en general buscan “los\u00a0bonos\u00a0de menor precio que en una posible reestructuraci\u00f3n podr\u00edan llegar a tener mayor recovery” y ejemplifica con los Par.<\/p>\n

“Lo interesante de los Par y Discount es que adem\u00e1s son los que tienen niveles m\u00e1s altos de activaci\u00f3n de cl\u00e1usula de acci\u00f3n colectiva (CAC)”, acota el estratega del Credit Suisse, quien asegura que a este tipo de inversor les gusta esas dos caracter\u00edsticas: precio bajo y niveles de aceptaci\u00f3n para las CACs m\u00e1s altas que los\u00a0bonos\u00a0globales.<\/p>\n

“Preguntan, consultan, llaman, est\u00e1n analizando la situaci\u00f3n pero no est\u00e1n entrando de manera fuerte”, resume Chodos.<\/p>\n

Por su parte,\u00a0Santiago L\u00f3pez Alfaro, socio y director de Delphos Investment, estima que en los \u00faltimos d\u00edas hubo fondos distressed entrando en Argentina, aunque \u00e9l no coincide en llamar a estos inversores como buitres. “Son fondos que est\u00e1n acostumbrados a comprar en paridad de 40% o 50% en\u00a0bonos\u00a0de compa\u00f1\u00edas complicadas, pero no quebradas, ni tampoco en default”, explica. “Ah\u00ed s\u00ed es donde entran los buitres”, aclara.<\/p>\n

Para L\u00f3pez Alfaro, que administr\u00f3 una cartera de m\u00e1s de 50.000 millones de d\u00f3lares cuando timoneaba el FGS de la ANSES, “a los buitres s\u00f3lo les interesa litigar, entran cuando cuando los\u00a0bonos\u00a0ya est\u00e1n defaulteados”. Ahora, agrega, los que est\u00e1n ingresando son fondos distress, “con compras de t\u00edtulos provinciales y algo de soberanos”.<\/p>\n

En la misma l\u00ednea, Gustavo Neffa, socio y director de Research for Traders, asegura que “los fondos buitres irrumpen con precios m\u00e1s bajos”. El analista destaca que todav\u00eda “no est\u00e1 declarado el\u00a0default, ni la reestructuraci\u00f3n, con lo cual puede haber sorpresas negativas”. Por eso, concluye, “todav\u00eda no es momento para fondos de este tipo”.<\/p>\n

Para Neffa, “una zona atractiva para buitres es con los\u00a0bonos\u00a0en un precio de entre u$s25 y u$s30”. Para eso, agrega, “primero deber\u00eda declararse el\u00a0default, y en ese caso ver cu\u00e1l es el plan alternativo”.<\/p>\n

Un momento m\u00e1s para abogados que para analistas<\/strong><\/h3>\n

En cuanto a las “sorpresas negativas” a la que hac\u00eda referencia Neffa, gran parte est\u00e1 asociada a la propuesta del candidato del Frente de Todos para reestructurar la deuda. “Todav\u00eda hay que ver la propuesta (de canje o reestructuraci\u00f3n), pero creo que Alberto Fern\u00e1ndez todav\u00eda tiene poder de sorprender al\u00a0mercado\u00a0fuertemente, seg\u00fan lo que dio a entender”, explica el director de Research for Traders.<\/p>\n

“El\u00a0mercado\u00a0no le cree que vaya a hacer un reperfilamiento sin quita y sin dolor, porque tampoco van a querer bajar los gastos”, acota Neffa.<\/p>\n

Justamente, la incertidumbre pol\u00edtica y la falta de certezas sobre lo que har\u00e1n cualquiera de los dos candidatos con m\u00e1s chances de ser electos respecto al futuro de la deuda hace que la volatilidad sea moneda corriente en el mercado de\u00a0bonos.<\/p>\n

“Apenas recuperan un poco, dan oportunidad para salir, ya que hay muchos que se est\u00e1n resignando a vender”, explica un experimentado trader, quien considera que a estos precios “es momento para abogados”.<\/p>\n

Para Mariano Sard\u00e1ns<\/strong>, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, gran parte de los que vendieron\u00a0bonos\u00a0son “plazofijistas (inversores minoristas con poca experiencia en el mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos), que se asustaron con la ca\u00edda del precio y desarmaron su cartera”.<\/p>\n

El especialista, que considera a los\u00a0bonos\u00a0Discount y Par como los “intocables ante cualquier proceso de reestructuraci\u00f3n”, sostiene que el mercado hoy refleja precios de “p\u00e1nico”, y lejos est\u00e1 el pa\u00eds de una crisis de liquidez.<\/p>\n

En las \u00faltimas semanas, los minoristas tambi\u00e9n dijeron presente en el mercado de\u00a0bonos\u00a0con la operatoria del famoso “rulo financiero”, con el que lograban rentabilidad aprovechando la brecha entre los distintos tipos de cambio, con lacompra y venta de\u00a0bonos.<\/p>\n

Este negocio no s\u00f3lo oblig\u00f3 al Banco Central y a la Comisi\u00f3n Nacional de Valores a poner trabas para evitar la operatoria, sino que hasta lleg\u00f3 a saturar la plataforma de operaciones de BYMA y de varias ALyC (Agente de Liquidaci\u00f3n y Compensaci\u00f3n, lo que antes se denominaba Sociedad de Bolsa).<\/p>\n

El peso de los grandes fondos del exterior<\/h3>\n

Adem\u00e1s de fondos buitres, distressed y minoristas, el resto de los inversores extranjeros tambi\u00e9n sigue entrando en\u00a0bonos\u00a0locales, aunque con menor fuerza que hace unos meses.<\/p>\n

“En mayo o junio, cuando se estabiliz\u00f3 el tipo de cambio tras el salto de marzo y abril, el carry trade gener\u00f3 rendimientos de entre el 10 y el 20% en d\u00f3lares. Ah\u00ed fue la \u00faltima vez que estuvimos en el radar de inversores extranjeros”, explica el analista de una ALyC y acota: “En ese momento, uno de los t\u00edtulos m\u00e1s buscados eran las Lecaps”.<\/p>\n

Para Neffa, hoy en d\u00eda gran parte de los inversores que entran a\u00a0bonos\u00a0lo hacen con un horizonte de inversi\u00f3n de cort\u00edsimo plazo.\u00a0“El que est\u00e1 comprando ahora lo hace simplemente por un posicionamiento estrat\u00e9gico de corto plazo y que posiblemente pueda tener un\u00a0mercado\u00a0de trading donde vendan estos activos d\u00edas despu\u00e9s”, explica el director de Research for Traders.<\/p>\n

“Es un\u00a0mercado\u00a0de trading, no veo posicionamiento importante de inversores de afuera”, apunta y agrega que fondos\u00a0como PIMCO o BlackRock es muy poco lo que tienen de activos argentinos respecto a su portafolio global. “Quiz\u00e1 se sobredimension\u00f3 porque tienen mucho de la emisi\u00f3n del TJ20 (el Bono de Pol\u00edtica Monetaria) pero su posici\u00f3n es menos del 0,1% de su cartera, no les mueve el amper\u00edmetro”, destaca.<\/p>\n

Uno de los que pudo sondear en primera persona el apetito de los fondos del exterior por los activos locales fue Daniel Chodos, de Credit Suisse, quien en septiembre se reuni\u00f3 con inversores en Nueva York, Boston y Londres.<\/p>\n

“En general, los inversores estaban decepcionados con los acontecimientos recientes y ten\u00edan opiniones negativas sobre Argentina. Muchos piensan que la estabilidad financiera sigue en riesgo dada la ca\u00edda continua de las reservas de divisas del Banco Central y la disminuci\u00f3n de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares de los locales”, escribi\u00f3 Chodos en un informe a sus clientes al regreso de su viaje.<\/p>\n

C\u00f3mo lo ven en Londres y Nueva York<\/strong><\/h3>\n

El estratega del banco suizo destaca que a pesar de la falta general de liquidez del mercado local y las pocas operaciones en el mercado desde las PASO, Argentina atrajo mucha atenci\u00f3n en sus reuniones. “La mayor\u00eda de los clientes que conocimos est\u00e1n largos en\u00a0bonos\u00a0en moneda local, en deuda soberana, o en moneda argentina”, plantea Chocos en el informe.<\/p>\n

Adem\u00e1s, muchos de los inversores que vieron en Estados Unidos se sorprendieron por la reciente apreciaci\u00f3n del peso en el\u00a0mercado\u00a0“contado con liqui”, o Blue Chip Swap (BCS), como llaman en el mundo a esa cotizaci\u00f3n.\u00a0“Si los controles de capital contin\u00faan endureci\u00e9ndose, esperar\u00edamos que el diferencial entre la tasa BCS y la tasa spot oficial se ampl\u00ede nuevamente”, advierte Chodos.<\/p>\n

Respecto de la posible reestructuraci\u00f3n de la deuda, hubo diferentes puntos de vista entre los clientes, aunque el consenso en general fue que “se necesita algo m\u00e1s que una extensi\u00f3n de los vencimientos para que el servicio de la deuda del gobierno sea sostenible”, destac\u00f3 el estratega del Credit Suisse.<\/p>\n

Seg\u00fan su visi\u00f3n, algunos inversores en Estados Unidos piensan que una reestructuraci\u00f3n suave (como la de Uruguay en 2003) ser\u00e1 suficiente, aunque hay otros que creen que ser\u00e1 mejor que el nuevo gobierno defaultee m\u00e1s temprano que tarde.<\/p>\n

“El consenso es que una reestructuraci\u00f3n exitosa necesita el apoyo del FMI y un plan econ\u00f3mico cre\u00edble, con el compromiso del nuevo gobierno de mantener el saldo presupuestario primario en super\u00e1vit en el futuro previsible”, destaca Chodos.<\/p>\n

Por \u00faltimo, revela que en Londres hubo cierto inter\u00e9s de sus clientes por entrar en\u00a0bonos\u00a0locales, m\u00e1s all\u00e1 del desincentivo que generan los controles de capital.<\/p>\n

“Algunos inversores han estado interesados en discutir cu\u00e1l ser\u00eda un buen nivel de precios para entrar largos en exposici\u00f3n a deuda soberana”, cuenta Chodos.<\/p>\n

“Seg\u00fan nuestras discusiones -agrega-, creemos que si los valores volvieran a caer por debajo de u$s40, veremos un repunte en la compra de intereses de partes de la comunidad de mercados emergentes”.<\/p>\n

Dentro del escaso nivel de operaciones que se maneja en activos locales, hay todo tipo de inversores, la mayor\u00eda con un perfil de riesgo elevado, en l\u00ednea con la alta rentabilidad que est\u00e1n ofreciendo.\u00a0Los buitres, mientras tanto, ya entraron al mercado con peque\u00f1as posturas y se mantienen agazapados, a la espera de mejores precios para volcarse de lleno a estos\u00a0bonos.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Solicit\u00e1 asesoramiento por este tema, desde aqu\u00ed<\/a><\/em><\/h3>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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\u00a0Leer la nota original desde\u00a0aqu\u00ed<\/a><\/strong><\/h3>\n
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Gran parte de los que vendieron bonos son “plazofijistas (inversores minoristas con poca experiencia en el mercado de t\u00edtulos p\u00fablicos), que se asustaron con la ca\u00edda del precio y desarmaron su cartera”<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":5128,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[],"yoast_head":"\nIPROFESIONAL: El regreso de los fondos buitre: volvieron a comprar bonos y ahora esperan agazapados por un default de la deuda - FDI - Gerenciadora de Patrimonios<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.fdinternational.com\/fdi-en-los-medios\/iprofesional-regreso-los-fondos-buitre-volvieron-comprar-bonos-ahora-esperan-agazapados-default-la-deuda\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"IPROFESIONAL: El regreso de los fondos buitre: volvieron a comprar bonos y ahora esperan agazapados por un default de la deuda - 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