Fecha: 13 de agosto, 2019

PERFIL: Incertidumbre

Columna de Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

Las expectativas de un discurso moderado de Alberto Fernández. Primero hay que destacar que semejante triunfo no estaba en las previsiones de nadie, ni de los mismos integrantes de Frente de Todos. Es una diferencia grande, inesperada para todos.

Desde el punto de vista del mercado genera pánico, desconsuelo, frustración, depresión y es lo que estamos viendo con el dólar, las acciones y los bonos. Por un lado están los que quieren comprar dólares y otros que no quieren venderlos y/o quieren vender acciones y bonos y no las quieren comprar. Eso hace que la moneda estadounidense suba tanto. Esto en el mercado se llama “no hay BID” es decir, no hay precio de venta. Basta que haya personas que quieren comprar, en el caso del dólar, y no te quieran vender para que esta moneda suba muchísimo. Lo mismo con los bonos y las acciones. Es justamente, lo que está pasando hoy.

Este es un pánico de todos los asalariados que compran dólares o de los ahorristas que tienen bonos y acciones y quieren venderlos.

Un feriado cambiario no hubiera ayudado. Sí beneficiaría que Alberto Fernández tendría que salir con un discurso moderado y decir qué va a hacer, con qué gente, qué medidas a implementar y si va a respetar las reglas de juego vigentes . Respecto a esto último punto, el ejemplo más emblemático es Vaca Muerta.

El candidato a presidente del Frente para Todos tendría que imitar la postura del ex presidente uruguayo “Pepe” Mujica. Fue un guerrillero y comunista, pero cuando ganó se tuvo que hacer liberal porque sus intenciones eran crear trabajo y hacer crecer la economía de su país. Buscaba generar certidumbre y no incertidumbre como hay hoy en Argentina.

Fecha: 9 de agosto, 2019

LA NACIÓN: La polarización electoral y el voto de los mercados

Los actos de cierre de campaña de los últimos días mostraron dos obsesiones comunes en el macrismo y en el kirchnerismo. La primera fue seguir apostando a la polarización. La segunda, persuadir al mismo porcentaje del electorado que, en 2015, fue decisivo para darle a Mauricio Macri el triunfo ante Daniel Scioli en la segunda vuelta presidencial.

Por distintas razones, tanto a Macri como a Alberto Fernández y Cristina Kirchner les conviene la polarización. Al actual presidente, porque sabe que algunos de los terceros candidatos en discordia, como Roberto Lavagna , José Luis Espert o Juan Gómez Centurión pueden dar albergue a ciudadanos que en las últimas dos elecciones nacionales se inclinaron por Cambiemos y que hoy no ocultan distintos niveles de desencanto con el Gobierno. Al kirchnerismo, también le conviene la polarización porque, creyéndose adelante en las encuestas de intención de voto, deberá forzar un acercamiento hacia el umbral del 45 por ciento de los votos en octubre, algo que no logrará sin votos prestados.

En lo que sí se han diferenciado macristas y kirchneristas a la hora de salir a buscar a esos votantes decisivos fue en su mensaje. Macri exhortó al miedo a volver al pasado, pero también a la paciencia. Concretamente, ha intentado persuadir a sus antiguos votantes hoy desencantados de que, a la larga, el esfuerzo rendirá sus frutos. Lo ejemplificó con una obra pública emblemática, como el canal aliviador del arroyo Maldonado que, tras un largo proceso de construcción, terminó con las inundaciones que afligieron durante décadas a los vecinos de Juan B. Justo y Santa Fe.

El kirchnerismo, en cambio, apuesta a convencer a esos mismos electores a partir de la supuesta insensibilidad de Macri. Alberto Fernández insistió en que el actual gobierno ha sido una “fábrica de pobreza” y la expresidenta jugó con la idea de la multiplicación de las bolsas de dormir en las calles, tal vez descuidando que podía ser contrapuesta con la imagen de los bolsos llenos de dólares que buscó ocultar en un convento su exfuncionario José López.

Lo cierto es que, a juicio de no pocos analistas, será el nivel de rechazo hacia Macri y hacia Cristina Kirchner el que terminará definiendo la elección presidencial. Se tratará, tal como lo sugirió tiempo atrás el asesor macrista Jaime Durán Barba , de un campeonato para definir al menos malo. Cuánto ayudará la presencia de Alberto Fernández en el primer término de la fórmula a enmascarar el liderazgo de la exmandataria es una de las preguntas clave.

En definitiva, si tarde o temprano, los votantes avanzan hacia una irremediable polarización, el interrogante capital pasará por el componente de rechazo hacia Macri y hacia el kirchnerismo que anide en quienes opten este domingo por las terceras fuerzas electorales. En la Casa Rosada, se tiende a creer que los votantes de Lavagna y de Espert deberían estar mayoritariamente más cerca del actual presidente que de su antecesora, y esta hipótesis despeja parcialmente la preocupación que supone la posibilidad de perder en las PASO ante el kirchnerismo.

De ahí que una derrota en las primarias por tres puntos o menos, con Fernández no superando los 40 puntos sería festejada por el Gobierno. También por los mercados, que votarán el lunes con los resultados del domingo.

“Un escenario de virtual empate o una derrota de Macri por escaso margen en las PASO habilitaría un rally al alza de acciones y bonos argentinos”, pronostica Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI. Explica que en un mundo con tasas cercanas a cero o negativas como el que se viene, es lógico que los mercados emergentes y la Argentina aparezcan como una oportunidad para los inversores, una vez que se despejen las incógnitas políticas.

¿Pero qué ocurriría, en cambio, si este domingo la fórmula kirchnerista se impusiera por una diferencia de seis puntos o más y superara con claridad los 40 puntos (43 a 37, por ejemplo)? Es probable, de acuerdo con economistas consultados, que los mercados también voten y que la tensión derive en una mayor presión cambiaria y en un incremento del riesgo país, aun cuando nadie pueda asegurar que la elección esté totalmente definida.

Un escenario como ese pondría una vez más a prueba la capacidad del Banco Central para administrar el tipo de cambio hasta octubre y contener la dolarización de carteras mediante la suba de tasas, la venta de dólares a futuro y el eventual desprendimiento de reservas. Y también pondrá a prueba a los actores políticos, ya que, ante esta eventualidad, las miradas se dirigirán principalmente al discurso de Alberto Fernández en la misma noche del domingo, en tanto que unos y otros podrían empezar a tender puentes hacia Lavagna.

Fecha: 8 de agosto, 2019

RADIO X PILAR: Entrevista a Mariano Sardáns en Radio x Pilar FM 100.3

Fecha: 5 de agosto, 2019

EL CRONISTA: Cómo es el bono ‘Alberto’, que rinde un 28% anual en dólares

Se trata del AF 20, un título dual que paga en pesos pero al tipo de cambio en que esté la divisa norteamericana el 13 de febrero del año que viene. El riesgo de esta opción es que haya desdoblamiento cambiario.

El bono Alberto, le dicen en la jerga, ya que las iniciales coinciden con la del candidato presidencial del kirchnerismo: el AF 20 es el bono argentino que más rinde: 28% anual en dólares y a tan sólo seis meses.

Se trata de un bono dual, que paga en pesos al tipo de cambio en que esté el dólar el 13 de febrero del 2020: de ahí la incertidumbre por un eventual desdoblamiento cambiario, y por eso rinde mucho más que el Bonar 2020, que paga directamente en dólares y rinde 17% anual.

“ El inversor mira el rendimiento en valor absoluto de acá a febrero y no le parece una ganga . La curva invertida nos da una idea de que el inversor promedio tiene incertidumbre de lo que vaya a pasar en unas elecciones parejas. En lo personal es un bono que me gusta. Creo que cualquiera sea el resultado electoral, el que arranque un gobierno no tiene ningún incentivo a defaultear un bono relativamente chico a meses de asumir”, completa Rafael Di Giorno, director de Proficio.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, planteó que claramente se trata de un bono que está desarbitrado, respecto a una
Letes a esa fecha: “Podría deberse a que es un híbrido que no todos los inversores entienden cómo funciona y por otro lado se trata de una emisión que no tiene volumen, por ende no tiene liquidez, y quizás la última venta hizo que se desarbitre respecto al resto del mercado”.

“Entre los asesores de inversión no se la juegan mucho con el AF 20, porque si gana el kirchnerismo el spread entre el oficial y el blue se puede disparar, aún sin cepo cambiario como fue anteriormente. No se sabe qué medidas puedan aplicar y eso genera incertidumbre, porque se paga en pesos al tipo de cambio del BCRA 3500 y no se sabe qué puede pasar el año que viene. Al ser dolar linked, es decir que al vencimiento paga en pesos, se teme un desdoblamiento cambiario si ganara la fórmula FF”, explicó Daniela Wechselblatt, titular de DW Global Investments.

A Norberto Sosa, director de InvertirEnBolsa, no le sorprende que un bono como el AF 20, que es dual y de muy baja liquidez alcance niveles de rendimiento sorprendentes: “Oportunidad para un inversor sofisticado y en forma acotada, salvo que sea extremadamente audaz, porque el AF20 te paga pesos y casi no tiene liquidez”.

Por su parte, Alejandro Henke, director de Proficio, agregó que se debe tener en cuenta que el AF 20 paga en pesos al tipo de cambio de referencia y el AO 20 paga directamente en dólares: “El mercado le asigna un riesgo de que no te den acceso al mercado de cambios para comprar los dólares. A muchos les gusta porque no ven tan alto ese riesgo”.

Fecha: 1 de agosto, 2019

EL OBSERVADOR (Uruguay): La Fed bajó la tasa de interés en EEUU: ¿cómo puede incidir en Uruguay?

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) decidió este miércoles recortar la tasa de interés en 25 puntos básicos al rango entre 2% y 2,25%, a pesar de la buena salud de su economía. La medida está en línea con las expectativas que tenían los mercados nancieros en lo previo, y se trata de la primera baja desde la crisis de 2008. ¿Cómo puede incidir este cambio de política monetaria para Uruguay?

El economista de CPA Ferrere, Germán Deagosto destacó una mejora de las condiciones para obtener nanciamiento externo. Por un lado implica una baja de costo: el rendimiento de las Notas del Tesoro norteamericanas a 10 años estaba en 3,2% en octubre y ahora está en 2%. El otro es la mejora en el acceso al crédito: con el repliegue de tasas en las principales economías, los países emergentes renuevan su atractivo como destino para los ujos de capital que
buscan mejores rendimientos.

En ese escenario, las perspectivas son que las presiones depreciatorias del peso frente al dólar “se terminarían inclinando a la baja”, armó el economista. En ello juega la decisión de la Fed (menor presión global), y también el anuncio de inversión de UPM 2, que opera tanto en el canal de las expectativas como por el canal real, dado el ingreso de capital que se producirá en los próximos dos años.

De todas formas, el experto no descartó alguna “sorpresa” de Argentina que pueda repercutir en Uruguay, dado que la incertidumbre y el riesgo político todavía son elevados y podrían disparar otra corrección abrupta sobre el tipo de cambio en la vecina orilla, pese a la relativa calma de los últimos meses.

Los cambios de política monetaria en EEUU y la incertidumbre de la guerra comercial entre ese país y China ya dejaron ver días atrás un debilitamiento del billete verde, al punto que el Banco Central (BCU) debió intervenir para amortiguar la caída y marcar un piso.

En ese sentido, la semana pasada el presidente del Banco Central (BCU) valoró como una buena noticia el ingreso de fondos desde el exterior, porque signifca que existe confianza en el país e implica también un abaratamiento del costo de financiamiento.

De todas formas, remarcó la necesidad de administrar sus efectos sobre el tipo de cambio. “No nos sentimos cómodos con saltos bruscos al alza y caídas bruscas del tipo de cambio”, dijo en la oportunidad.

Pocas horas después, durante una reunión con representantes de la Unión de Exportadores, autoridades del BCU plantearon a la gremial que “no van a dejar que el tipo de cambio caiga por debajo de un nivel razonable”, según informaron participantes del encuentro a El Observador.

“Seguirá el viento de cola”
Por su parte, el director ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardáns destacó que la baja de tasas está motivada más por la debilidad de la economía mundial que por la situación de EEUU, y la definió como un “contraataque” al plan de estímulos ya anunciado por el Banco Central Europeo.

En ese contexto, consideró que países como Uruguay podrán seguir aprovechando la ventaja de las bajas tasas de interés. “Los bonos uruguayos rinden muy poco y esa es la tasa de descuento para cualquier proyecto que uno analice, desde una inversión en una pastera o para compra de cualquier empresa. Va a seguir el viento de cola para Uruguay. Depende del país cómo lo aprovecha. Está pendiente el tema del déficit fiscal y cuestiones de derecho laboral y los sindicatos, que a veces patea en contra”, afirmó a El Observador.

¿Cómo reaccionaron los mercados?
De manera preventiva, la Fed recortó las tasas de interés preocupada por la economía mundial y la moderada inación en Estados Unidos, y mostró su disposición a reducir aún más el costo del dinero si llega a ser necesario para apoyar a su economía. El presidente de la Fed Jerome Powell dijo en una rueda de prensa que no será la única rebaja de tasas, pero aclaró que tampoco es el inicio “de una larga serie de recortes”.

Luego del anuncio las monedas de América Latina cerraron mixtas. En Uruguay el dólar subió levemente un 0,07% y se negoció en el promedio interbancario a $ 34,350 ayudado por el BCU. La autoridad monetaria compró US$ 9,8 millones sobre un total operado de US$ 50,3 millones. Por su parte, el real brasileño cayó un 0,7%, a 3,8173 unidades por dólar y en Argentina, el billete verde bajó 0,18% a 43,8 pesos.

En tanto, los tres principales índices bursátiles de Wall Street cerraron en baja después de que Powell dijo que la medida de la Fed no es el comienzo de un largo ciclo de reducción de tasas. El Promedio Industrial Dow Jones cayó 1,23%, mientras que el índice S&P 500 perdió 1,09% y el Nasdaq retrocedió 1,19%.

Por su parte, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump dijo que Powell lo “decepcionó” con una baja de tasas de interés de un cuarto de punto porcentual, y aseguró que el mercado quería una señal de que estaba en marcha un “prolongado y agresivo ciclo de recorte”.

Fecha: 30 de julio, 2019

EL CRONISTA: Mercados a Fondo: cerca de las Paso, por qué puede ser negocio “estar en pesos”

La visión de Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, en una nueva edición del ciclo de El Cronista. Tras la controversia desatada por las declaraciones del candidato presidencial Alberto Fernández respecto a la tasa de las Leliq, los mercados iniciaron una semana que pareciera estar más marcada por el inicio de la recta final rumbo a las PASO que por la posibilidad de que la Fed baje la tasa el próximo viernes o los indicadores macroeconómicos del riesgo país.

Ante ese escenario, el CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, Mariano Sardáns, se refirió a las mejores oportunidades de inversión que observa a menos de dos semanas de las primarias, en una nueva edición de Mercados a Fondo, el ciclo de El Cronista dedicado a la actualidad del mercado financiero. Durante la entrevista, Sardáns analizó el creciente apetito externo por bonos soberanos argentinos, y explicó por qué, en su opinión, puede ser negocio “estar en pesos”.

Además, el CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios compartió sus visiones respecto a la política monetaria del BCRA, el riesgo país y los mejores rendimientos dentro de la curva soberana en dólares, entre otros temas.
A continuación, la segunda parte de la entrevista a Sardáns:

Fecha: 31 de julio, 2019

LA NACIÓN: Baja de tasas de la Fed: una ayuda imprevista para ingresar dólares y bajar el riesgo país

Un “tornado” de cola. Así describen los analistas económicos y financieros al efecto de una baja de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), que se anunció esta tarde. El recorte de 25 puntos básicos, que hace que el dólar pierda fuerza, tendría efecto en el tipo de cambio, los bonos, las acciones, el riesgo país y hasta en los commodities locales, como la soja.

La Fed anunció esta tarde que recortó la tasa de referencia en 25 puntos básicos, del nivel de 2,50% a 2,25% al nivel de 2,00% a 2,25%. Es la primera vez que sucede desde fines de 2008, en medio de la crisis financiera global que obligó a la institución a bajar el costo del dinero.

La contracara, en este caso, sería un incentivo a la entrada de capitales a la Argentina. “Esto es más difícil de leer en una economía como la nuestra, pero mientras el Banco Central siga con tasas de interés reales positivas y altas, puede haber más de un capital que se anime a buscarla”, resalta. Un primer efecto directo, entonces, sería una mayor estabilización del tipo de cambio (o al menos una menor devaluación).

La incertidumbre política no ayudará demasiado en este contexto: “El efecto perdería cierta relevancia si se lo compara, por ejemplo, con el impacto que tienen las novedades y la incertidumbre vinculadas a las próximas elecciones. Hoy, para los inversores, las encuestas de cara a las PASO son una variable mucho más relevante para elegir (o no) los activos locales”, apunta Lorena Giorgio, economista senior de EconViews.

Para ver cómo evoluciona el tipo de cambio, dice la economista, es clave conocer qué sucederá después del anuncio. “El mercado anticipa no solo un posible corte de tasa sino también la continuidad de una política de la Fed más blanda a futuro, que también implicaría un recorte en septiembre. Por esta razón, es de suma importancia el comunicado de prensa de la entidad acerca de su posible accionar hacia adelante”, sostiene Giorgio.

Commodities, bonos y riesgo país: los potenciales beneficiados

No habría efectos relevantes sobre la inversión productiva, porque casi no existe, ni en el costo del endeudamiento privado, dice Kalos. “Va a impactar sobre las tasas de interés a las que se financie el Gobierno argentino”, resalta.

Bonos, acciones y riesgo país también se verían afectados positivamente. “En un mundo de tasa cero o de tasa negativa, cualquier cosa que dé positivo es visto como muy bonito. Por eso están subiendo los bonos argentinos desde hace semanas”, detalla.

“Si suben los bonos argentinos, baja el riesgo país y, en consecuencia, las acciones se ven también cada vez más bonitas y valen más. Eso es virtuosísimo y ya está pasando”, cierra Sárdans.

Solicitá asesoramiento por este tema, desde aquí

Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Hoy nos toca a la noche” por el Canal de la Ciudad. 

Fecha: 30 de julio, 2019

EL CRONISTA: Consideran que es inviable dejar de pagar intereses de las Leliq

El candidato a presidente por el Frente de Todos, Alberto Fernández, dijo que al dejar de pagar los intereses de las Leliq podría aumentarle a los jubilados, y las repercusiones no tardaron en llegar. La frase fue literal, “dejar de pagar los intereses”, por lo que Fernández debió salir a aclarar que hablaba de una quita en la tasa. Mientras tanto, una City acostumbrada a frases anti mercado del kirchnerismo, lo asoció a una falta de cumplimiento a una obligación. En definitiva, el consenso es que dejar de pagar las Leliq ya sea total o parcialmente no es una opción realista, que afectaría a los ahorristas y al esquema monetario.

Las Leliq, o letras de liquidez, son instrumentos a siete días que subasta diariamente el Banco Central, cuyos únicos inversores son los bancos, quienes a su vez, colocan el dinero proveniente de depósitos. Es decir, de no pagar esa deuda, el banco tendría problemas para hacer frente a la devolución de los pesos de los ahorristas.

“Creo que Alberto Fernández es el mejor jefe de campaña de Mauricio Macri; es un irresponsable e ignorante. En el caso eventual de que pudiera hacer lo que propone, lo que podría suceder es la quiebra del sistema financiero”, dijo el especialista en mercados internacionales Luis Palma Cañé.

El experto remarcó que `todas esas inversiones son fondeadas con los depósitos de la gente, si no paga los intereses de la Leliq quiebra el sistema, y si en cambio provoca una extensión de los plazos, genera un estrés de liquidez fenomenal`.

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, subrayó que “lo que hace el banco es trasladarle al ahorrista la mayor parte de la tasa de la Leliq”, aunque no puede colocar el 100% del plazo fijo tomado en este instrumento. A su vez, el director de HR Global, Gabriel Holand, dijo que “claramente es una cuestión desequilibrante; que simplemente lo pueda decir genera inquietud, porque juega contra los plazos fijos”.

Para el director de MB Inversiones, Diego Martínez Burzaco, los dichos de Fernández, “son una declaración electoralista que es difícil llevar a la práctica porque generaría un impacto no menor en el sistema financiero; podría generar una salida de depósitos”. Además, Martínez Burzaco señaló que “son un instrumento de política monetaria y no dinero a merced de la ANSeS ni del Tesoro como para decidir discrecionalmente subir las jubilaciones o salarios”.

El CEO de First, Miguel Arrigoni, prefirió la cautela: “Creo que lo que dice es que en vez de pagar intereses prefiere pagar a los jubilados, lo cual es románticamente cierto”. No obstante, advirtió que en el caso de optar por no cumplir el compromiso de las Leliq, “defaulteares sembrar un problema, no importa lo que no se pague, lo que hace es arrastrar todo; es un mal negocio, un acto de demagogia pura”.

“Me parece que lo que quiso decir es que, en vez de pagar intereses, habría que usar la plata para otra cosa. En esto de acuerdo, la tasa en este nivel es una locura, todo este esquema de tasas es un disparate, más cuando el dólar está planchado”, agregó.

Holand también se enfocó en las señales: “Los convenios están para cumplirse. Si cualquier gobierno arranca sin cumplir lo que está firmado… ¿qué nos espera?” “Si pudiera hacer lo que propone lo que sucedería es la quiebra del sistema financiero”, dijo Luis Palma Cañé.

Fecha: 29 de julio, 2019

BANK MAGAZINE: “Especular en una moneda teniendo necesidades financieras, siempre termina mal”

En el marco en que los inversores no saben si quedarse en pesos o migrar al dólar por los temores electorales, Mariano Sardans, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, considera que no se esperan sorpresas en el comportamiento del tipo de cambio y llama a armar una cartera equilibrada de acuerdo a las necesidades de cada ahorrista.

-La gran duda de los argentinos en medio de tanta incertidumbre es saber si invertir en pesos o dólares, ¿cuáles son las inversiones que se están recomendando realizar?

-Lo que siempre se debiese recomendar es lo que finalmente el inversor va a necesitar. Si va a necesitar dólares, lo lógico es realizar colocaciones en dólares (o dolarizadas) respetando los flujos/plazos en los cuales el inversor va a necesitar esas divisas. Lo mismo si el inversor tiene pesos y va a terminar usando esos billetes para pagar impuestos, salarios, servicios o gastos generales en pesos. Especular en una moneda teniendo necesidades financieras en la otra, siempre o en algún momento, termina mal.

En cuanto a las inversiones, en Argentina hay instrumentos de todo tipo para cualquiera de las dos monedas. Desde los plazos fijos tradicionales, las Letes emitidas por el gobierno nacional y los bonos en general. Adicionalmente, están los instrumentos que ajustan por CER o por UVA, los cuales empiezan a ser una novedad y una excelente alternativa para los inversores que quieren tener sus pesos siempre protegidos contra la inflación.

-¿Qué acciones y bonos recomiendan tanto para una cartera conservadora como para una cartera agresiva?

-Lo más agresivo o más conservador depende exclusivamente de lo que el inversor dispone al momento de armar su cartera y en base a esto, los objetivos que quiere alcanzar. Para dar un ejemplo, una persona de 85 años con 10 millones de dólares en el banco puede darse el lujo de colocar todo su dinero en letras del gobierno de los Estados Unidos, las cuales dan muy baja tasa y pagan mucho impuesto, porque de alguna forma su vida financiera ya está resuelta.

Pero no todos los inversores están en esta situación. De ahí que hay que analizar y balancear entre lo que uno dispone, a qué objetivo quiere llegar en cuanto a monto de dinero a cierta edad, y a partir de ahí analizar qué instrumentos permiten llegar a ese objetivo. De ahí que la mayoría de los inversores tienen que sí o sí aceptar riesgo para llegar a esos objetivos. Y, por supuesto, cuando hablamos de riesgos hablamos de volatilidad de precios, de altas y bajas, qué es en definitiva lo que a todos nos pone nerviosos.

Por eso nosotros que tenemos casi 600 clientes, tenemos la obligación de armar 600 carteras totalmente diferentes y personalizadas para cada cliente. Porque por un lado está lo técnico, lo que la cartera necesita para llegar a los objetivos, pero por otro lado el límite a lo técnico siempre es la emocionalidad del inversor. Y lo que nosotros necesitamos es que el inversor, o sea nuestro cliente, duerma tranquilo.

-¿Qué puede pasar con las carteras de inversión si la fórmula de “Los Fernández” muestra una ventaja de 5 puntos porcentuales en las PASO?

-No esperamos que pase demasiado. Hoy en día las encuestas están “manipuladas” esperando lo peor del lado de los inversores. Y quién maneja las encuestas claramente es el Gobierno. En definitiva, los inversores están esperando, ya descuentan que va haber una ventaja positiva del lado de Fernández/Fernández.

-¿Qué considera que pueda pasar con el dólar?

-Vemos el dólar muy contenido, fundamentalmente porque el tipo de cambio real multilateral está en niveles de equilibrio. Pero por otro lado está la situación de la debilidad que presenta el euro y el dólar a nivel mundial, lo cual está produciendo una apreciación de todas las demás monedas, entre ellas el peso argentino. Si a esto se le agrega que el Banco Central les está brindando a los ahorristas una tasa positiva de 20 puntos, no hay incentivos en el mercado para ir al dólar.

-¿Pueden bajar más las tasas de interés?
-Sí, claramente hay un gran espacio para bajarlas. De nuevo, considerando que hoy la tasa real positiva (por encima de inflación) al ahorrista es de 20 puntos. Veremos cómo calibra el Banco Central el ir bajando la tasa de a poco, para que no se dispare el dólar más allá de la tasa de inflación.

-¿Qué medidas estima que podría tomar el Banco Central en afectar positiva o negativamente las inversiones?
-Más allá del evento del 28 de diciembre del 2017, que jugó en la credibilidad del Banco Central, las medidas en cuanto a la protección del ahorrista han sido muy positivas. Este gobierno, desde que instaló sus equipos en el BCRA en el 2015, tuvo como objetivo de política monetaria proteger siempre al ahorrista, brindándole tasa positiva. Esto es lo único importante si lo que se quiere es incentivar el ahorro en la moneda local.-