“Yo lebaquizo, nosotros lebaquizamos, ellos lebaquizan”.

Este es el lema que, a partir de hoy, volverá a dominar a los carrytradistas, acostumbrados a la bicicleta financiera, que volverá a rodar nuevamente en la City porteña desde mañana, cuando el Banco Central renovará seguramente el total de los $ 531.000 millones de Lebac (equivalente a u$s 30.000 millones), ya que con un dólar a la baja, el 26,5% pasa a ser un rendimiento en moneda dura que incluso puede aumentar todo lo que suba el dólar.

Gustavo Cañonero, socio del Grupo SBS, entiende que el mercado va a buscar pesos con ansiedad y el dólar podrá bajar a $ 17.

Ignacio Abuchdid, presidente de InvertirEnBolsa, ve al peso con fuertes posibilidades de apreciarse y una renovación de la mayor parte de el stock de Lebac, o bien del 100%: “La Lebac sigue siendo un instrumento altamente recomendable”.

Agrega que de los máximos hacia mediados de junio, las principales acciones cayeron entre 25% y 30% luego la no inclusión en el índice MSCI de mercados emergentes y de acuerdo a la coyuntura electoral: “Sin embargo, los recientes indicadores económicos resultan positivos en relación de la reactivación de la actividad económica, generando expectativas de que esto se refleje en las valuaciones de las compañías”.

Rafale Di Giorno, director de Proficio, coincide en que las acciones deberían empezar a recuperar gran parte de la baja de los últimos meses: “El dólar debería ceder un poco, el nerviosismo de algunos inversores por la macro debería dejar lugar a entender de nuevo los balances de las compañías. De todos modos, hay temas estructurales que persisten”.

En Econviews, la consultora de Miguel Kiguel, recomiendan colocarse con tasa en pesos y hacer carry trade: “Vemos a la Lebac corta como el mejor vehículo para hacerlo. En la licitación del mes que viene consideramos oportuno alargar plazos y fijar los rendimientos de 26% en las Lebac más largas. La decisión de BCRA de intervenir con el tipo de cambio nominal en la zona de $ 17,80 implica que el dólar enfrenta un muro den $ 18 y que es muy difícil que esa resistencia sea vulnerada”.

Para Mariano Sardáns, CEO de FDI, será un buen momento para cubrirse ante una posible caída del dólar: “Quienes conocen al futuro de dólar en su rol de funcionar como un seguro de cambio lo han usado comprando contratos de futuro para fijar un tipo de cambio a futuro y así cubrirse ante una suba del dólar en una fecha determinada. O sea lo conocen como un instrumento para dolarizar todo o parte del capital de trabajo en pesos de sus empresas (caja operativa, más cuentas a cobrar, más otros no dolarizados) sin necesidad de inmovilizarlo, o para dolarizar sus ahorros en pesos colocados a tasa en Lebacs, sin por ello tener que desarmar la inversión, por lo que se cubren si sube el dólar”.

La operación inversa, o sea el vender contratos de futuro de dólar, permite cubrirse de la caída del tipo de cambio. Quienes generalmente usan o debiesen usar esta operación son los exportadores, a los cuales una baja del dólar los perjudica, dado que cobran sus ventas en dólares pero sus costos son en su mayoría en pesos: al menos debiesen cubrir la porción de costos que son en pesos.

El encuestador Jorge Giacobbe, que trabaja principalmente para la industria financiera, muestra a El Cronista su último sondeo: 0,6 puntos a favor del oficialismo en la estratégica provincia de Buenos Aires, con 9% de indecisos y 2% de margen de error. A su vez, indica que Cristina Kirchner tiene 65% de imagen negativa y 63% de la opinión pública dice que no quiere que el kirchnerismo vuelva al poder. “Por lo tanto, en un eventual ballottage ella perdería con cualquier otro candidato, como le pasó a Menem en 2003. Si CFK llegara a ganar en las PASO, es muy probable que la sociedad se asuste y el oficialismo logre juntar unos puntos más para ganarle en las legislativas”, advierte Giacobbe.

Por otro lado, remarca que todo el ausentismo que haya en las PASO pertenece al voto blando de Cambiemos, cuyo 60% de votantes dice que las PASO son inútiles. En 2015, el presentismo en las PASO fue del 74%, que creció al 80% en las generales, y ese 6% fueron votos de Cambiemos.

En las mesas se comenta que una encuesta reservada que circula en las altas esferas de la Casa Rosada le da dos puntos a favor de Bullrich, “pero el Gobierno decide no mostrar esas encuestas para generar el efecto miedo con Cristina ganadora”, revela un conocido encuestador. “Pero los mercados responden más a lo emocional y al miedo que a lo racional”, describe Giacobbe.

En caso de darse este escenario de paridad, la lógica indicaría que el lunes se desinfle el dólar debido al ingreso de divisas que provocará este resultado.

“El escenario con más posibilidades de ocurrencia es un empate técnico (menos de dos puntos de diferencia) en la provincia de Buenos Aires entre candidatos pro-mercado y anti-mercado, lo que originaría una potencial suba hasta octubre en renta variable de entre el 10 y el 12%”, anticipa un informe de research de BMB.

Con este panorama, Mariano Sardáns, CEO de FDI, apuesta a los rendimientos en pesos: “Gran parte del stock de Lebac pertenecen a inversores institucionales (compañías de seguro, cajas previsionales, fondos de inversión y empresas), los cuales están más preocupados por estar protegidos de la inflación que estar detrás del dólar. La inversión que da 100% de certidumbre de cubrirse de la inflación es la Lebac y no el dólar”.

Federico Pérez, product manager de los fondos de Axis, coincide: “Un rendimiento nominal anual del 26,5% y buena liquidez son dos cualidades más que atractivas para tener en cuenta para el post evento electoral”.

Norbero Sosa, CEO de InvertirEnBolsa, es otro que aporta perspectivas alentadoras: “Nuevos jugadores quieren ingresar al mercado desde el ámbito local e internacional: la CNV tiene trámites pendientes de agentes productores, ALyCs, colocadores integrales de FCI y sociedades gerentes. Podría iniciarse una tendencia de consolidación impulsada por la llegada de grandes jugadores internacionales, el aumento de requerimientos patrimoniales, caída en las comisiones y aumento de costos”.

Si el ex ministro de Educación Esteban Bullrich se impone en las primarias, “volarían los bonos, bajaría el dólar, es el escenario no esperado”, vaticina Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonio FDI.  En caso de que Cambiemos triunfe en octubre en la provincia de Buenos Aires, ni el consultor Luis Dubisky ni los economistas Ramiro Castiñeira y Marina Dal Poggetto prevén un shock de reformas sino más gradualismo. Pero se ciernen nubarrones sobre el crecimiento económico de 2018, más allá del resultado electoral.

“Ya no te vas a impulsar en la obra pública, vas a tener pendiente un ajuste fiscal, la demanda de nuestras exportaciones sigue jugando en contra, el consumo y el salario no van a mejorar, y entonces la apuesta, al igual que al principio del Gobierno, será el shock de inversiones”, observa Dal Poggetto. “Algunos inversores están esperando a ver si este gobierno es de transición o no, pero otros no invierten por los altos costos. Puede que si gana Cambiemos en la provincia de Buenos Aires, el PJ sea más proclive a las reformas fiscal, previsional o política, pero no serán de la magnitud necesaria. ¿Acaso el Congreso reverá la indexación de las jubilaciones?”, se pregunta la economista, que además advierte que el apetito de los capitales especulativos por la Argentina puede revertirse por un shock externo. La reforma fiscal implicaría baja moderada de gastos e impuestos. También podría avanzarse en una flexibilización laboral y en el estancado proyecto de ley desregulación del mercado de capitales.

El diputado y economista Marco Lavagna advierte que si Cambiemos triunfa en territorio bonaerense, “va a tratar de hacer un ajuste adicional”. “Ni el Gobierno ni la oposición van a tener mayorías, por lo que deberán esforzarse en lograr consensos”, amenaza el diputado.

Uno de los economistas más consultados del ámbito bancario analiza el impacto de una eventual victoria de la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner en las elecciones del próximo domingo: “Depende de por cuánto gane. Sería una señal para la inversión real, incluso más que para la financiera, porque se pondría en duda la continuidad de las reformas. La Argentina es muy dependiente del financiamiento externo para cubrir un déficit fiscal rígido y alto. Si se altera el flujo o el costo de ese financiamiento, va a haber que ajustar o tomar crédito en el pequeño mercado interno, con lo que dejaría sin crédito al sector privado. Esto afectaría directo la economía. Si gana por mucho, habrá devaluación y el Gobierno no podrá hacer casi nada”.  Otro economista de la banca extranjera advierte que si la ex jefa de Estado se impone por mucho “subiría el riesgo país y quizá debería hacerse un ajuste más profundo que el pensado”.

El diputado y economista de 1País Marco Lavagna alerta que “el actual modelo económico dependiente de la deuda con capitales especulativos externos termina mal porque tarde o temprano se acaba el giro de recursos, pero si gana Cristina en octubre este final se acelera”. Su colega kirchnerista Axel Kicillof comparte parte de la visión: “El problema no es si gana o no CFK sino si (Mauricio) Macri sigue con esta política económica”. Lavagna amplía: “Si la diferencia es muy grande, cosa que no creo, los inversores verán que el resultado es irreversible y las señales serán más negativas. Si triunfa por poco en agosto, puede que parte del flujo de financiamiento externo se retraiga un poco, pero nada raro ocurrirá hasta octubre porque el Banco Central tiene margen de maniobra”. El economista massista descree de quienes menosprecian una victoria kirchnerista acotada a la provincia donde vota el 37% de los argentinos: “Si no fuera importante Buenos Aires, hoy no tendría ruido en los mercados”.

El presidente de la Sociedad Rural Argentina, Luis Miguel Etchevehere, dio un encendido discurso anti K en la inauguración de la última exposición de Palermo, pero está confiado en que, aunque se imponga Cristina, “la política económica seguirá igual”. “Va a ser sólo una senadora, que además puede quedar aislada en su bloque”, prevé Etchevehere, que destaca la inversión actual del campo y desestima que dependa de una elección legislativa. No obstante, reconoce que “se necesitan condiciones similares a los países competidores”.

El economista Fabio Rodríguez, de la consultora M&R, opina que “si Cristina gana las PASO, va a haber una ronda de presión devaluatoria más y el Central va a tener que estar en guardia para tratar la volatilidad que tendrá el peso durante los dos meses que vengan hasta octubre, pero sería manejable”.“Si gana en octubre, se va a inclinar más en contra la cancha para trabajar las reformas estructurales que quieren los inversores, como la laboral y la previsional”, agrega Rodríguez. “Puede haber reformas deshilachadas, una economía mediocre hasta 2019, menos mejora social, financiamiento más escaso para obras públicas. La inversión real seguirá alicaída, pero no por culpa de Cristina sino por la falta de sustentabilidad de la política económica de Macri”, razona el economista de M&R.

“Si Cristina gana por poco, no habrá grandes alteraciones en el mercado ni grandes cambios en la economía”, pronostica Luis Dubisky, socio de la consultora First Capital Group. “Esto es malo porque el Gobierno debería acelerar reformas porque la economía está trabada por los altos impuestos y las altas tasas de interés. En cambio, la llegada de capitales especulativos continuará en la medida en que en el exterior no se consigan rendimientos tan altos como los de acá”, añade. La Argentina paga un 7,5% cuando se endeuda, frente al 4,5% de Brasil o Bolivia. Dubisky observa que si el oficialismo pierde Buenos Aires el 13 de agosto, “podría tomar medidas reactivadoras de la economía, pero deberían ser de efecto rápido, y eso es difícil porque hasta ahora se ha mostrado torpe, como cuando sacó pensiones o planteó la reforma jubilatoria en plena campaña”.

La economista Marina Dal Poggetto, del Estudio Bein, opina que “un triunfo de Cristina puede afectar el tipo de cambio y los precios de las acciones y bonos, pero después se analizará el resultado nacional y quizá se vea que, al igual que Carlos Menem en 2003, ella tampoco puede ganar un ballotage en 2019”. Dal Poggetto concluye: “Hay un exceso de pesimismo sobre el futuro de las reformas si gana CFK y hay un exceso de optimismo si gana (Esteban) Bullrich”. Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonio FDI, desestima un colapso financiero el 14 de agosto: “El mercado ya descuenta el triunfo de Cristina. El humor inversor se mantendría como ahora, pero hay empresarios invirtiendo en la economía real para bajar sus costos, porque ahora deben competir”. Por el contrario, el economista Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica, opina que, aunque Cristina tenga pocas posibilidades de volver a presidir la Argentina, un triunfo suyo “va a hacer mucho ruido para destrabar leyes que se necesitan, y además Massa coquetea con medidas de demagogia pura”.

El diputado y economista de Cambiemos Eduardo Amadeo sostiene que “Cristina puede ganar por poco en la provincia, pero no en el país”. “Los que especulen con la idea de Cristina ganando van a perder plata. El dólar no sólo depende de la contienda en la provincia sino del resultado nacional. La reforma impositiva será consensuada porque la necesitan los gobernadores. Ellos también serán los principales aliados para la reforma educativa y la judicial. Hay que desdramatizar la reforma previsional: hay un comité de notables analizándola. Y la reforma laboral seguirá la senda de acuerdos de productividad que venimos firmando para beneficio de los empresarios, los trabajadores y los consumidores”, argumenta Amadeo.

“Si en las semanas posteriores a una victoria de Cristina en las PASO aparecen encuestas que anticipan que Bullrich puede darlo vuelta en octubre, se tranquilazará el dólar”, vaticina el economista Rodríguez.

El dólar subió 6% frente al peso en julio pasado después de que los inversores leyeran las encuestas que dan ganadora a Cristina Kirchner en las primarias a senador bonaerense. El ortodoxo presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, reaccionó sosteniendo que no le preocupaba el dólar, que lo suyo era la inflación y entonces subió y subió aún más la tasa de interés de las letras Lebac. Pero cuando el verde tocó los 18 pesos, la independencia del ex diputado del PRO pareció esmerilarse por llamados de la Casa Rosada para doblegarlo. En Balcarce 50 temían que la devaluación impactara en el humor electoral. Así fue que el Central liquidó reservas y controló al dólar.

“Los inversores están preocupados, aunque sea discutible el impacto de esta elección en las presidenciales”, opina el analista Mariano Sardáns. En la depreciación del peso también influyen la decisión de Morgan Stanley de mantener a la Argentina como mercado fronterizo, los fundamentos económicos, la crisis de Brasil y el anticipo de que subirá la tasa de interés de EE. UU., lo que desalienta a países emergentes.