El dólar es uno de los activos más demandados por los inversores tradicionales. Sin embargo, con una divisa planchada, durante este año otros instrumentos han rendido mucho más que el refugio natural de los ahorristas argentinos. Así, por caso, el dólar no le puede ganar a la inflación y mucho menos al rendimiento de las letras del Banco Central (Lebac), hoy de moda por la tasa que se paga para su tenencia. El viernes pasado, último día hábil de septiembre, las Lebac seguían acumulando tasa y alejándose aún más del aumento del dólar; 20,25% versus 11,34% en lo que va del año, expone Mariano Sardáns, CEO de FDI, Gerenciadora de Patrimonios.

Según el experto, esas letras del Central son, actualmente, una de las pocas alternativas de corto plazo y en pesos que asegura 100% de protección contra la inflación (20,25% versus 16,94%). “De hecho, asegurarle al ahorrista protección de sus ahorros en pesos es el principio rector de la actual política monetaria del BCRA”, puntualiza. No obstante, aclara que la rentabilidad final de la colocación en Lebac dependerá de los plazos a los que se invierta y del nivel de comisiones y gastos con el que se opere. “De ahí que no sólo es fundamental la idoneidad técnica del asesor sino también su honestidad a la hora de transparentar costos y comisiones frente a sus clientes”, sugiere.

Mejora en pizarra

El dólar, en tanto, subió ayer nueve centavos en el primer día hábil de octubre y terminó en $ 17,22 para la compra y $ 17,69 para la venta, según el precio promedio operado por las entidades que releva el Banco Central de la República Argentina. La cotización de la divisa estadounidense también avanzó 10 centavos en la pizarra del Banco Nación, donde terminó en $ 17,20 y $ 17,60 en las puntas compradora y vendedora, respectivamente.

En la misma línea, en el mercado mayorista la divisa subió 10 centavos y cerró en $ 17,31 para la compra y $ 17,41 para la venta.

La moneda estadounidense inició el mes electoral hacia el alza, un comportamiento que se había observado en agosto pasado, cuando se desarrollaron las Primarias Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO). Los operadores, a su vez, dijeron que el alza estuvo vinculada a una ausencia de oferta de parte del sector privado, que fue lo que generó que el viernes pasado bajara la cotización. “Hubo una marcada amplitud entre máximos y mínimos operados en la primera rueda del mes pero con tendencia compradora durante todo el día”, señaló a la agencia Télam Gustavo Quintana, de PR Corredora de Cambios.

“Tanto los bancos, como empresas e inversores coincidieron en que el valor del dólar que fijó el Banco Nación el viernes era considerado muy bajo contra el peso, por eso hoy rápidamente comenzó a escalar de precio, concordante con lo que pensaban los operadores del mercado, llegando cerca del final de la jornada a tocar un máximo de $ 17,45”, agregó, por su parte, Fernando Izzo, de ABC Mercado de Cambios.

Izzo señaló que en el mercado financiero se operaron tasas similares a las de septiembre, tanto en “call-money” al 25,50% como en el mercado secundario de Lebac, que se pactó a 16 días a 25,25% de tasa nominal anual y a 262 días a 27,36% de tasa.

“La pulseada ‘dólar vs. tasas’ vuelve a inclinar la balanza a favor de ‘carry-traders’, toda vez que el repunte de la divisa se desinfló abruptamente tras señales del BCRA que marcaron un techo de corto plazo, y de ahí que un devengamiento a tasas del 27% resulta competitivo”, comentó a la agencia DyN el analista Gustavo Ber.

Para inversores

Durante septiembre, el mercado secundario de Lebac ha sido protagonista y ofrece a los inversores rendimientos interesantes en todos los plazos de la curva.

Las licitaciones primarias de Letras provinciales también se presentan como alternativas atractivas, señala un reporte elaborado por Balanz Capital.

De todos modos, advierte, a pesar de los buenos rendimientos que pueden otorgar los instrumentos en pesos, se sugiere estar cubiertos ante posibles fluctuaciones en el tipo de cambio mediante cobertura a través de futuros de Rofex con vencimientos entre noviembre y diciembre.

Por el lado de los títulos nominados en dólar, Balanz observa que el mes anterior fue relativamente positivo para el universo de renta fija, dólares y el riesgo país. “Sin embargo no debemos dejar de monitorear los acontecimientos del exterior, que pueden tener impacto e incrementar la volatilidad en los mercados emergentes, como ha sido el anuncio del comienzo de la reducción de la hoja de balance de la FED entre otros factores”, advierte.

Frente a esas perspectivas, sugiere posicionarse en el tramo corto y medio de la curva soberana, como el caso del Bonar 2020, que paga cupones en forma semestral del 8%, y del Bonar 2024, con pago de intereses semestrales y cupón del 8,75%.

Ya no habrá que esconderse más en los cafés de los hoteles cinco estrellas. Ahí solían encontrarse el ejecutivo de banca privada que atendía desde Uruguay, Panamá o Estados Unidos con su cliente cuando venía al país para ver el estado de las inversiones. El agente asesor global de inversiones (AAGI) es la nueva figura creada por CNV que permite administrar fondos que del extranjero, por lo cual la industria saldrá en busca de captar una porción de un mercado apetecible, porque sobre los u$s 116.800 millones blanqueados, u$s 93.300 millones (el 80%) quedó en el exterior, administrados por la banca privada extranjera, ya que hasta ahora era ilegal hacerlo desde Argentina.

“Habrá una reducción de costos operativos para todas aquellas entidades que tuvieron que abrir oficina en Uruguay para atender a la banca privada, con lo que terminaban teniendo una duplicación de filiales. Con esto se pone el punto final a ese modelo de negocios, con lo cual se van a reducir mucho los costos, al no tener tanta burocracia”.

Quien habla es un experto en la materia, que pide que su nombre no sea develado. “Esto va a reducir mucho el número de Alycs, ya que va a ser un cambio en la forma de operar y en cómo el mercado va a hacerse más eficiente, al mejorar la calidad. Se producirá una depuración importante de Alycs, pero vendrán otros players fuertes (suizos) de la banca privada especializada. Además, la mayor parte del dinero que se blanqueó quedó en el exterior, y esta medida es una buena forma de incentivar a que se repatríe”, completa la fuente, quien tiene trato con grandes fondos: “Mientras antes se hablaba del temor por la posible vuelta de Crristina, ahora el panorama político se despejó, y de lo que se habla es de un posible segundo mandato presidencial de Macri, con las reelecciones de Vidal y de Rodríguez Larreta”.

“La industria del wealth management (es la actividad de gestión de patrimonios, que consiste en manejar ahorros de individuos, corporaciones e instituciones) ahora volverá a la normalidad, tal como existe en Chile, Brasil, Bolivia, Uruguay, Perú, Colombia, por lo que se creará empleos de calidad para gente talentosa”, se alegra Pablo Albina, Country Head Argentina de Schroders.

Diego Guzmán, CEO de Megainver, va en la misma línea: “Mucho dinero de argentinos que hoy es administrado desde Uruguay, ahora podrá ser gerenciado desde acá, ya que se trata de plata blanqueada. Se podrá hacerlo a través de un AAGI en vez de con un broker extranjero”.

¿Cuánto pueden llegar a cobrar? “Entre 1,5 y 2% anual del monto que administran. Esto va a ayudar a trasparentar bastante lo que realmente paga el inversor entre comisiones de compra/venta, custodia, cobro de cupones/dividendos y precios sucios (este último es el mayor de los costos y del cual el cliente ni sabe que existe; se forma cuando el broker/dealer compra y vende bonos con cartera propia)”, advierte Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Desde su óptica, la ventaja del AAGI es que, al estar registrado en la Argentina, se podrá hacer cualquier tipo de acción judicial contra él en caso de mala praxis, por lo que el cliente estará mucho más protegido. “Ahora lo que falta es obligarlos a que se capaciten y se especialicen, aparte del examen de idóneo de CNV”, señala Sardáns.

“Los inversores querrán ver ahora cómo es el delivery de la gestión de Mauricio Macri”. La expresión es de José Echagüe, estratega de Consultatio Asset Management, el brazo inversor del holding que tiene a la cabeza al rey del real estate Eduardo Costantini. Desde las elecciones primarias, varios gurúes financieros empezaron a usar con más frecuencia ese término en inglés, que todos ligamos a los imanes de la heladera con teléfonos para pedir comida, pero en este caso para referirse al “envío a domicilio” o a “la entrega” de las reformas que los mercados están esperando.
Tiene lógica. Todas las entidades que se esconden detrás de esa entidad “los mercados” –pongamos bancos o fondos de inversión– vienen pagando en forma anticipada el pedido y todavía no les termina de llegar la motito. Son quienes financiaron con cerca de US$ 50 mil millones de deuda estos casi dos años de gradualismo fiscal a la espera de (vale tocarse partes íntimas) “reformas estructurales” que favorezcan la inversión, desde la concreción real de la reducción del gasto público hasta cambios en las leyes laborales.
El Gobierno pareciera estar ensayando la respuesta “ya salió” o “ya está en la calle”, típica de los restoranes cuando se les reclama un envío demorado. Manda señales de que después de las legislativas habrá una especie de Pacto de la Moncloa (vez 1.514 que se menciona en la historia) para tratar con todos los actores sobre la mesa los cambios de fondo que, a criterio de la inversión extranjera, “el país necesita”.

Hasta ahora, los que esperan el delivery parecieran tener paciencia. Están entusiasmados, sienten que la Argentina es un negocio con “cambio de firma” y que Cambiemos al menos puso marquesinas y un teléfono para hacer pedidos, después de una década de persianas bajas. Tal vez por eso el riesgo país sigue cayendo y, como suelen celebrar en la Casa Rosada, está en los valores más bajos de la última década.
Pero no es descabellado pensar que el mercado pueda entrar en modo Pedidos Ya, con menos tolerancia a las demoras. “El mercado le ha dado un margen al Gobierno para que pueda corregir las distorsiones, el año que viene le van a exigir reformas más concretas”, asegura Juan Cruz Elizagaray, de Compass Group, uno de los mayores fondos de inversión de la región.
Al mostrador. En ese contexto, aparecen tensiones en el reparto de tareas en el delivery. El que toma los pedidos y recibe los fondos, el ministro de Finanzas, Luis Caputo, no puede asegurar que va a mandar todo lo que le encargan porque no tiene del todo claro qué están cocinando en la jefatura de Gabinete con el Ministerio de Hacienda. De hecho, se esfuerza para que no parezca que les va a llegar alguna sorpresa, como por ejemplo, un impuesto a la renta financiera. Esta semana trató de marcar sus reparos. Dijo que tiene mixed feelings con el tributo y que tal vez no es el momento adecuado para imponerlo. Siente que sería mandarle una mosca en la muzzarella a los tipos que le ayudan a bancar los gastos fijos de la pizzería “El déficit”.
Los números son contundentes. Un bono argentino Discount con vencimiento en 2033 tiene una tasa de retorno del 6,5%, pero que termina siendo del 10,5% si se considera que no paga ni Ganancias ni Bienes Personales. Un bono similar peruano o uruguayo, que están gravados con ambos tributos, rinden menos de 4%. El retorno de un bono similar de Brasil, donde están exentos de Ganancias pero no de Bienes Personales, ronda el 4,50%. Los datos los aporta Mariano Sardáns, de la gerenciadora de patrimonios FDI, quien sin embargo aclara: “Los países emergentes no gravan la inversión en títulos públicos de los residentes, están exentos”.
Son las reglas del delivery. Uno nunca sabe con qué se va a encontrar cuando toquen el timbre. Y en la pizzería “El déficit” Macri sabe al riesgo que se expone: que si no reciben el encargo los inversores ya dejen de llamar

¿Qué le hubiera preguntado Susana a Cristina?

CAROLINA AMEZUA: Me imagino esta situación cómica e incómoda al mismo tiempo: `No puedo dejar de preguntarte, sabiendo que te gustan las carteras y las buenas marcas como a mí, ¿qué fue lo primero que te compraste luego de haber perdido las últimas elecciones presidenciales?`.

LAURA CHAMORRO: Y escúchame, vos, de chiquitita, ¿ya sabías que te gustaba el choripan?

ADRIANA DA SILVA: ¿Cuál es la cartera de marca internacional preferida?

ABEL DZIENCIOLSKI: ¿Qué se siente ser querida por los 40 millones de argentinos?

MARTÍN GHIRARDOTTI: ¿Por qué la Argentina luego de 30 años de democracia tiene 30 por ciento de pobres? EZEQUIEL PASSARELLI: ¿Vivos?

MARTIN RAPPALLINI: ¿Dónde comprás las carteras?

MARCELO REVICH: Dónde comprar la última cartera de Louis Vuitton y si es capaz de conseguir un dinosaurio vivo.

MARIANO SARDANS: ¿Estás de novia con Parrilli?

EDUARDO TALIERCIO: Recordando que Cristina dijo una vez que comer carne de cerdo mejora el sexo, le preguntaría cómo es posible, si a mí lo único que me generó fue un lindo ataque de hígado. Como ciudadano, desde dónde tengo que empezar a reclamarle propiedades. Si desde Olivos o desde el sur así lo voy planificando. ¿Mundial 2030 en la Argentina sí o no? ¿Por qué?

CAROLINA AMEZUA: Leyendo los números que se necesitan es casi impensable que sea una posibilidad hacerlo en la Argentina, pero ¡cómo nos gustaría! Llenar las calles de gente hablando en distintos idiomas y argentinos tratando de comunicarse en todos los lenguajes. Porque, ¿quién puede negar que todos sabemos inglés, algo de italiano, francés y hasta alemán?

LAURA CHAMORRO: Sí. Porque para hacer la celebración del centenario en Uruguay deberían aceptar que su dimensión de provincia no es apta para semejante acontecimiento. Además, en la Argentina hay mucha oferta de bandera, gorro y vincha, y hay que apoyar a los emprendedores.

ADRIANA DA SILVA: ¡Sí! Es una fuente importante de trabajo para todos.

ABEL DZIEN- CIOLSKI: Sin dudas, sí. Por lo que representa argentina futbolísticamente.

MARTÍN GHIRARDOTTI: Me encantaría, es una oportunidad de mostrar el país.

EZEQUIEL PASSA- RELLI: Sí. Messi de técnico. Maradona presidente de la FIFA. La única posibilidad de que volvamos a salir campeones del mundo.

MARTIN RAPPALLINI: Sí, me encanta. Así puedo disfrutarlo con todos mis amigos, hijos y familia completa, que seguro llenamos medio estadio.

MARCELO REVICH: Mi costado futbolero gritaría sí a los cuatro vientos. Mi costado racional, viendo la corrupción asociada a la organización de los mundiales y siendo que nosotros no nos quedamos atrás en esta materia, diría no.

MARIANO SARDANS: No. La historia demuestra que la rentabilidad de la inversión es negativa y distrae las prioridades del país organizador.

EDUARDO TALIERCIO: Sí, pero lo vamos a tener que compartir con los uruguayos porque si no, no nos van a dar el permiso para organizarlo. Lo bueno será que va a cambiar nuestro país. Van a mejorar las plazas, las calles, la gente estará más amable y unida. Será interesante por un tiempo y luego volverá a la normalidad. ¿Cuál fue su primer sueldo y en qué trabajo?

CAROLINA AMEZUA: Tenía 15 años, nadaba en un club y el profesor nos propuso ser parte del staff de la colonia de vacaciones. A esa edad, ¿quién se hubiese negado a cobrar la increíble suma de $300 por los dos meses? Ese dinero me alcanzó para irme de vacaciones con amigas y conocer a quien hoy es mi marido.

LAURA CHAMORRO: $ 70 por jornada. Tenía 16 años y animaba fiestas infantiles en un pelotero. Mis ingresos siempre estuvieron ligados a la primera infancia.

ADRIANA DA SILVA: $ 600 brindando servicio de armado de catálogos para entregar con los resúmenes de las tarjetas de crédito y venta telefónica de un importador de productos de tecnología.

ABEL DZIENCIOLSKI: $ 450. De cadete administrativo en una empresa.

MARTÍN GHIRARDOTTI: US$ 850, asistente de Auditoría en PwC. EZEQUIEL PASSARELLI: En el estudio contable de mi padre. Pasando facturas a un sistema contable. Tenía que escuchar música todo el tiempo o me quedaba dormido.

MARTIN RAPPALLINI: Ni recuerdo, siento que nunca trabajé porque mi filosofía siempre fue divertirme con lo que hago.

MARCELO REVICH: Cadete de una fábrica de muebles. Mi primer sueldo eran $ 180.

MARIANO SARDANS: A los 18, como vendedor de cursos de idiomas y sistemas.

EDUARDO TALIERCIO: Mi primer trabajo fue ad honorem en el Hospital Güemes de Haedo como extraccionista en la parte de cirugía. Mejoré mi relacionamiento con el mundo de la salud.

CAROLINA AMEZUA: Creadora y Diseñadora de HONU.

LAURA CHAMORRO: Fundadora de Piolín. ADRIANA DA SILVA: Dueña de Muy Ponita.

ABEL DZIENCIOLSKI: Director de Beurer Argentina.

MARTÍN GHIRARDOTTI: Vicepresidente de INICIA.

EZEQUIEL PASSARELLI: Asociado de SCI Group.

MARTIN RAPPALLINI: Presidente de Alberdi Desarrollos.

MARCELO REVICH: Socio de S&A. MARIANO SARDANS: CEO de e FDI,

Pese a que todavía falta más de un mes para las elecciones legislativas de medio término, el clima de incertidumbre que vivió el mercado financiero previo a los comicios de agosto parece haber quedado definitivamente atrás y con pocas posibilidades de regresar. Esto es, al menos, lo que se desprende del análisis de los especialistas a la hora de invertir.

Un portfolio diversificado, pero con una buena dosis de inversiones en pesos es la propuesta en la que coinciden los analistas. A la hora del armado de la cartera, se repiten recomendaciones hacia las Lebacs, bonos en pesos indexados a tasas Badlar o CER, plazos fijos y acciones. Las inversiones en dólares, por su parte, continúan representando una inversión altamente confiable más allá de que puedan otorgar un menor rendimiento.

De acuerdo al gerente de Asesoramiento Financiero e Inteligencia de Negocios en InvertirOnline, José Bano, “el armado de un porfolio es muy personal, ya que depende de lo que cada cliente busca y las necesidades que tiene”. Sin embargo, considera: “Ponderaría más las inversiones en pesos que en dólares. No imagino una escapada en el precio del dólar y la tasa de Lebacs le va a ganar tanto al dólar como a la inflación”.

“Yo, particularmente, optaría por una cartera distribuida en un 70% en pesos y un 30% dólares. Con un 30% en Lebacs, 20% en bonos en pesos indexados a Badlar o CER, otro 20% distribuido en el mercado de acciones, y el 30% restante en bonos en dólares”, especifica.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, subraya como primera medida que “todo inversor debe tener una estrategia a largo plazo que garantice mantener un nivel de vida tras el retiro” ya que “no se puede saber cómo ni hasta que edad vamos a vivir”. “Esta estrategia de largo plazo no debe verse afectada por cuestiones del corto plazo, como puede ser una elección de medio término”, explica.

Sardans también hizo hincapié en que cada porfolio debe ser construido en base a cada inversor. “No existe un tipo de cartera que se pueda aplicar a todos. Para el armado de cada porfolio se debe considerar todo: desde los ingresos, objetivos, urgencias, necesidades, y el perfil de cada inversor. Por ejemplo, si en FDI tenemos 500 clientes, tendremos 500 porfolios diferentes”.

Sin embargo, aceptando hacer una generalización, Sardáns coincide en la conveniencia de apostar por la moneda nacional. “Si bien los dólares dejan a muchos inversores tranquilos, la realidad es que desde el año pasado vienen perdiendo valor adquisitivo. Hace 18 meses que en la Argentina se empezó a hacer lo que se hace en todo el mundo. Se están dando tasas en pesos por encima de la inflación y la gente responde ahorrando en pesos porque le conviene. Al igual que el brasileño ahorra en reales o el uruguayo que lo hace en su propia moneda”, analiza.

Entre las opciones más convenientes, el ejecutivo de FDI destaca: “Hoy los bonos argentinos representan un gran atractivo por su exención tributaria. No sólo se debe considerar su buen rendimiento, sino que además ese retorno se incrementa respecto a bonos de otros países por estar eximidos de impuestos”.

Sabrina Corujo, jefa de Research de Porfolio Personal, también observa un atractivo en la moneda nacional y propone una cartera compuesta de forma “equilibrada entre las inversiones en dólares y en pesos”. “Volvimos al 50% y 50%”, dice en relación al período de incertidumbre previo a los comicios de agosto, en el que la balanza de las  carteras estaba inclinada “en un 70%” a inversiones en dólares. “En la medida que se dé el resultado electoral previsto, vamos a ver un tipo de cambio con menos volatilidad”, analiza.

“Las Lebacs siguen siendo atractivas y, dependiendo del inversor, podrían ocupar entre un 20% y un 30% del porfolio. Las acciones también son recomendables por lo que ocurre en la microeconomía y la macroeconomía. En la microeconomía, las empresas están mejorando sus posiciones, ganando más plata. Y en la macroeconomía, empieza a observarse una recuperación de la economía. De acuerdo al inversor, las acciones podrían representar entre el 5% y el 15% de la cartera”, dice Corujo.

Respecto a las inversiones en moneda extranjera, la ejecutiva de Porfolio Personal destaca los bonos en dólares, en los que se observa “un mayor atractivo en medio de la curva”.

Para Juan Manuel Pazos, jefe de Estrategia de Puente, también “están dadas las condiciones para tomar posiciones en pesos” en el corto plazo. En ese sentido, considera que “las Lebacs tienen un rendimiento difícil de batir”.