Pasaron de rendir 5,5% hasta los 2,65 % actuales, producto de un aumento consistente de los precios. La deuda emergente también se recuperó y los analistas ven oportunidades en dicho segmento. Desde que la Fed anunció que compraría bonos corporativos de grado de inversión así como también bonos de alto rendimiento, el mercado se tranquilizó e inició una fase de recuperación importante.

Las tasas de interés alcanzaron un pico a finales de marzo y desde entonces se evidenció una fuerte compresión de spreads.

En este ultimo proceso, las tasas cayeron abruptamente y los bonos de deuda corporativa de grado de inversión alcanzaron mínimos histórica esta semana.

Desde finales de marzo hasta la fecha, todos los segmentos de bonos lograron recuperarse. Los bonos de grado de inversión avanzaron un 17% desde el piso del 23 de marzo, seguido por los bonos soberanos de mercados emergentes que subieron un 19,2% desde entonces.

Los bonos de alto rendimiento americano y de mercados emergentes también registraron importantes ganancias, subiendo un 21,8% y 29% respectivamente.

La importante volatilidad en los bonos provocó fuertes movimientos en las tasas de interés. Durante la caída, los spreads de todo el universo de renta fija apuntó fuertemente al alza.

Gracias a la recuperación, se observó una importante caída en las tasas. La deuda de grado de inversión pasó de rendir 5,5% en el pico a 2,65% actualmente.

Como dato relevante es que, a tres meses del crash generado por la crisis y pánico del coronavirus , las tasas de bonos corporativos de grado de inversión evidenciaron tal recuperacion que permitieron que sus tasas no solo regresen a niveles de comienzo de año sino que incluso caigan a mínimos históricos.

Misma dinámica tuvieron los demas segmento de bonos aunque no lograron regresar a los niveles previos al inicio de la crisis Los bonos soberanos de mercados emergentes llegaron a rendir por encima de 9% y actualmente rinden 5,25%.

Por su parte, la deuda corporativa de alto rendimiento americano llegó a rendir por encima de 11% y la compresión de spreads llevó a que la misma se ubique en 6,55% actualmente. Finalmente, los bonos de mercados emergentes de alto rendimiento evidenciaron tasas cercanas al 15% en el peor momento de la crisis y actualmente rinden 8,1%.

Si bien la recuperación es importante, cuando se ve una foto del balance del año se observa que los bonos de deuda de grado de inversión lograron más que recuperar lo perdido durante la crisis mientras que detrás quedaron los bonos de alto rendimiento americano y de deuda emergente soberana y corporativa que pierden 5% en promedio.

Diego Falcone, head estratega de Cohen explica que tanto los bonos de grado de inversión como los de alto rendimiento han recuperado importantes posiciones mientras que los bonos de alto rendimiento de mercados emergentes lucen como los mas atrasados en la recuperación.

“En el año, los bonos grado de inversión ganan un 6% y es el segmento de bonos que más comprimió sus spreads. Las condiciones de mayor liquidez garantizadas por la activa participación de la FED permitieron que fuera el primer sector en recuperarse”, estimó.

El sector high yield americano tardó más y todavía esta 3% en negativo en el año. Los bonos corporativos en mercados emergentes están casi sin cambios en lo que va del año, mientras que los bonos soberanos de mercados emergentes que están 3% en lo que va del año.

“El mas atrasado es el bono de alto rendimiento de bonos emergentes que esta 6,5% debajo . Lo mejor lo vimos hasta el 8 de junio cuando se dio la consolidación del rally iniciado el 23 de marzo y desde entonces se frenó la recuperación de los bonos “, explicó Falcone.

Por su parte, Manuel Carpintero, portfolio manager en Nash Inversiones remarca que la fuerte recuperación de los bonos permitió que los bonos de grado de inversión recuperaron prácticamente la totalidad de lo que habían perdido con la crisis de coronavirus en febrero y marzo.

” Los bonos ”high grades es decir, aquellos con calificación de BBB para arriba, ya comprimieron todo el shock del COVID de la mano de los estímulos de la Fed. Pasaron de rendir en promedio del 4,70% para volver al 2,23% y se colocan en un mínimo histórico “, agregó Carpintero.

Los bonos de alto rendimiento (” high yield ”) todavía tienen tramo por recorrer ya que los spreads subieron de 5% a 11% durante la crisis mientras que la recuperación llegó a niveles actuales de 6,42%. Creo que todavía hay riesgo en comprar bonos de alto rendimiento más aun en industrias más apalancadas como la petrolera Además, muchas empresas están desfilando por el ”chapter 11”, similar al concurso de acreedores . Algunas de ellas lograrán salir a flote y arreglar su estructura de deuda. Otras irán a la quiebra.”, explicó Carpintero.

La reacción de la Fed fue crucial para calmar a los mercados de renta fija y asistirlos con liquidez, permitiendo que las tasas bajen drasticamente. De hecho, la Fed ha estado comprando bonos del Tesoro y bonos respaldador por hipotecas por mas de u$s 120.000 millones al mes y prometió continuar con dichas compras.

Juan Manuel Franco, economista de Grupo SBS remarcó la importancia de los bancos centrales del mundo para responder a la importante crisis economica actual.

“Tanto la Fed como otros bancos centrales han tomado medidas tanto de enorme expansión monetaria para estimular la economía ante la amenaza del coronavirus así como programas de compras de activos para garantizar la liquidez, dándole una suerte de “piso” a los precios de los activos, brindando alivio en especial para los bonos high yield, percibidos como más riesgosos”, dijo Francos.

Futuro de emergentes
Al observar la recuperación reciente, se destaca que la deuda de alto rendimiento de mercados emergentes fue una de las que más recuperó, seguido de deuda de alto rendimiento americano y de soberano emergente. Analistas consideran que podría haber oportunidades en bonos de mercados emergentes en este contexto de tasas bajas a nivel global.

Mariano Sardáns, CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI destaca que los bonos en EEUU pueden tener cierta presión bajista en algún momento a la vez que ve valor en bonos y acciones de mercados emergentes.

“Los bonos en EEUU están en un pulmotor y recibiendo oxígeno. Cuando se analiza que es lo que se puede venir desde el lado económico en diferentes rubros y se observa a los bonos de compañías de dichos sectores sostenidos en los niveles en los que están, creemos que en algún momento le van a tener que soltar la mano. En ese sentido, y dado el contexto, vemos valor en bonos y acciones de mercados emergentes “, explicó.

Sardans entiende que es esperable ver una caída en el dólar a nivel global, junto con una recuperación de las monedas emergentes y una fortaleza de las materias primas, lo que conlleva hacia oportunidades en mercados emergentes.
“Durante esta crisis, los países no han tenido problemas para financiarse, si en cambio los subsoberano. El circuito ha sido que el soberano se financian y luego asiste al subsoberano. Vemos valor en los bonos soberanos de países emergentes, con duration relativamente corta ya que creemos que en el corto plazo vamos a ver una suba de tasas y un debilitamiento del dólar , junto con una fortaleza del resto de las monedas.

Además, vemos valor en las materias primas, las cuales están en los pisos y que levemente se están recuperando. Dicho ello, los bonos y acciones de países emergentes se verán beneficiados por la revalorización de las monedas de dichos países y por el crecimiento del precio de las materias primas”, dijo el CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

En cuanto a los bonos de países emergentes, Juan Manuel Franco coincide en que hay cierto potencial en dicho segmento de mercado.

“Los spreads comprimieron notablemente luego de los máximos de fines de marzo aunque todavía hay cierto espacio para una mayor compresión en la medida en que se vaya normalizando la actividad en estos países y se tenga una mayor claridad en cuanto al manejo de la economía en la post-pandemia”.

Marcelo Otermin, presidente de ICBC Investment Argentina señaló que a pesar de las fuertes recuperaciones, todavía no hay datos concretos que permitan estimar en donde queda cada riesgo de crédito.

” En términos de actividad China es el país más adelantado y nos muestra que la producción industrial que llegó a caer 13% interanual, en el acumulado del año a mayo todavía está 2,8% negativo cuando pre covid la economía crecía al 6%. Aún tomando solo mayo, se recuperó el crecimiento interanual pero a 4,4%”, puntualizó Otermin.
Mirando en ese espejo, al resto de los países les tomará más tiempo recuperarse, opina el directivo de ICBC Investments.

“El mercado estima que producto de las políticas monetarias y fiscales, el riesgo de crédito volverá a ser el de antes. El nivel de actividad seguramente podrá serlo en algún tiempo dependiendo de si la salida es en V o más lenta, pero nos falta saber en dónde quedará el endeudamiento”, agregó.

En este punto los mercados emergentes podrán tener un riesgo diferencial (más elevado) dado que no tienen monedas fuertes que les permita compensar esa mayor deuda. “Por ello pensamos que las diferencias en las recuperaciones reflejan diferencias en la percepción de riesgo”, subrayó Otermin.

Escuchá la entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “El disparador” junto a Maxi Sardi por Radio Delta, donde charlaron acerca de la tendencia del dólar ladrillo “El latinoamericano tiene la fantasía de vivir de rentas”.

Desde hace cuatro años que no se veía un número tan abultado de depósitos extranjeros en el sistema bancario uruguayo. Se presume que el 80% es de argentinos. Desde las PASO aumentaron 13% No es que los dólares cruzan el charco para irse hacia la costa oriental del Río de la Plata, pero lo cierto es que, desde las PASO, en agosto pasado, los depósitos privados en dólares en la Argentina cayeron prácticamente a la mitad, al pasar de un récord de u$s 32.492 millones el 9 de agosto a u$s 16.864 millones hoy, según la última cifra que aparece en las estadísticas de la web del Banco Central.

Gran parte de ese dinero no se fue del banco, porque pasó de las cajas de ahorro en dólares a las cajas de seguridad dentro de las mismas entidades financieras.

Pero otra parte fue transferida a cuentas del exterior. No solamente dé los Estados Unidos, sino también de Uruguay, donde los depósitos de los no residentes aumentaron un 13% desde las PASO hasta abril, última cifra que consigna el Banco Central de Uruguay (BCU), allí pasaron de u$s 2850 millones a u$s 3233 millones.

Si bien el BCU no realiza el desglose de dónde provienen los no residentes titulares de esos depósitos, en el mercado descuentan que el 80% proviene de argentinos. Muchos de ellos ahora incluso evalúan la posibilidad de tener su residencia fiscal en ese país, en especial quienes tienen una casa o un departamento de veraneo en Punta del Este, debido a la presión impositiva que se viene en este lado de la orilla.

Daniela Wechselblatt, titular de DW Global Investments, analiza que muchos argentinos se llevaron los dólares que tenían en la caja de ahorro de acá para allá: “Lo mismo que hacen en los Estados Unidos, pero a algunos les gusta Uruguay por un tema de cercanía, aunque las operaciones y el mantenimiento de las cuentas en la plaza vecina sean mucho más costosos que en Norteamérica”.

Uruguay es una plaza ridiculamente cara para operar cualquier instrumento financiero. La mayoría de los bancos no se bajan del 1% de comisión + IVA, lo que representa el 1,22 por ciento.

Como contrapartida, en la Argentina la comisión ahora está debajo del 0,50% para el promedio de los inversores, y llega hasta el mínimo del 0,025 por ciento.

Mucho se habla en estos días de una oleada de argentinos queriendo radicarse fiscalmente en Uruguay, ahora acelerado porque quieren evitar el posible “impuesto solidario”.

Aunque siempre se está a tiempo para mudarse de país y cambiar la residencia fiscal, primero es necesario que “te suelte” el fisco del país que estás dejando que, en el caso de Argentina, lo vusl implica estar varios meses afuera, y luego un proceso de “desacople”.

Claramente no van a llegar a tiempo los que quieran evitar este nuevo posible impuesto; para ello hay que utilizar otras herramientas, pero para lograrlo hay que actuar rápidamente.

“Aunque hay muchas consultas, una gran mayoría viene con la fantasía de que, teniendo la residencia fiscal de otro país, en este caso Uruguay, no pagarían más impuestos en la Argentina. Una vez que se desayunan de todo lo que implica, terminan siendo muy pocos los que efectivamente se mudan”, aclara Mariano Sardáns, CEO de FDI, la gerenciadora de patrimonios en ambos países.

“De estos pocos, más de la mitad terminan incumpliendo los días necesarios para estar fuera de la Argentina, ante lo cual la AFIP les termina recalculando los impuestos. Y de los que sí cumplen, la gran mayoría tarde o temprano terminan teniendo problemas de algún tipo: familiares o de pareja, los más comunesn. Al parecer, no es tan fácil alejarse de los afectos, ni vivir en un país extranjero, por más agradable que sea Uruguay en los papeles. Por eso, nuestra recomendación no es buscar la solución más fácil en la teoría sino la más eficiente en la práctica”, comenta Sardáns.

DE LAS PASO A HOY u$s 32.492 millones eran los depósitos privados en moneda extranjera al 9 de agosto del año pasado, previo a las PASO tlSs 16.864 millones depósitos privados en el país hoy, lo que marca un descenso a prácticamente la mitad U$S 2850 millones depósitos de no residentes en Uruguay en agosto del año pasado uSs 3233 millones depósitos de no residentes en Uruguay en abril 2020.

La Argentina podría dejar de ser un mercado emergente y volver a considerarse “de frontera” después de un año y un mes de haber ingresado en la primera de esas categorías. La sociedad MSCI, encargada de clasificar a los países según ciertas condiciones que deben cumplir, tomará la decisión esta tarde, luego de las 17.30.

Hoy será el día en el que Morgan Stanley Capital International decida los resultados de su Revisión Anual de Clasificaciones de Mercado, pero también particularmente la clasificación de la Argentina. La sociedad hizo consultas a distintos participantes del mercado financiero y recibió respuestas hasta el 12 de junio pasado. Dará el veredicto del comité que toma la determinación final.

“Con cepo y sin la cuenta capital abierta no cumplís con un requisito indispensable para ser emergente”, dice Leonardo Chialva, socio de Delphos Investment, sobre lo que le juega en contra a la Argentina hoy. Para el analista, el país entró a la categoría emergente “por la ventana” y “siempre estuvo con un pie afuera”.

De todos modos, señala, lo que suceda en este sentido no es demasiado relevante respecto de cómo están posicionados los inversores que tienen activos argentinos hoy. Una recategorización hacia abajo “ya está totalmente descontada”, afirma.

En el mismo sentido, Manuel Carpintero, portfolio manager de Nash Inversiones, asegura que, en el caso de que la Argentina vuelva a ser mercado “de frontera”, el impacto sobre los activos locales será “variable” porque hoy el partido importante que juega el país es la deuda, y los vaivenes del mercado están más sujetos a los vaivenes de las negociaciones con los acreedores que a estos índices.

De todos modos, cada vez que hay una reclasificación hay movimientos de flujos de fondos de inversión pasivos. A grandes rasgos, son aquellos que determinan sus inversiones según los índices que siguen. En el momento en el que la Argentina tuvo su recategorización “hacia arriba”, se calculaba que se volcarían hasta unos US$7000 millones a los activos locales.

“No son dólares que se vuelcan instantáneamente a la economía real, sino a las acciones. Lo que sucederá en caso de que dejemos de ser mercado emergente es que se abrirá una ventana de tiempo en la que los fondos de inversión ’emergentes’ desarmarán sus posiciones, y luego ingresarán los flujos de los fondos de inversión ‘de frontera’, que manejan mucho menos dinero”, detalla Carpintero sobre el impacto que la decisión podría tener en los papeles locales.

Cuando la Argentina pasó a ser mercado “emergente”, se hablaba de una buena noticia porque había fondos de inversión que empezarían a mirar al país con mejores ojos. Hay algunos que deben esperar un cambio en las categorías para poder volcar su dinero a un determinado mercado.

En otras palabras, en caso de que la Argentina vuelva a ser mercado “de frontera” los precios de algunas acciones argentinas podrían caer porque se retirarían esos fondos que miran a los mercados “emergentes”, aunque no se sabe exactamente cuánto.

Una decisión negativa para la Argentina le quitaría volumen al mercado y complicaría a las empresas que quieran salir a abrir su estructura de capital en la bolsa, es decir, a las firmas que quieran financiarse allí, aclara Mariano Sárdans, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

Para el especialista, una clasificación hacia abajo implicaría que las carteras de inversión con activos argentinos pierdan liquidez, es decir, que se pierda agilidad a la hora de comprar y venderlos.

Entre “frontera” y “emergente”

El país hoy es parte de un grupo de 26 naciones en el que tiene una participación menor, ya que sus “colegas” son mercados del tamaño de China, India, Brasil y Rusia. MSCI clasifica a los países -siempre en términos financieros- en tres grupos: “de frontera”, “emergentes” y “desarrollados”. También hay una etapa intermedia entre los primeros dos, que se conoce como standalone, otra etiqueta con la que podría quedar denominada la Argentina hoy.

La Argentina es oficialmente mercado emergente desde mayo del año pasado, una decisión que tardó un tiempo en concretarse. El desarme del cepo cambiario contribuyó en gran parte a que el país retornara a esta categoría, en la que no estaba desde 2009.

Pero ninguna decisión es definitiva, y estar en una categoría implica cumplir con sus requisitos. Cada año, MSCI hace una revisión de sus clasificaciones. La Argentina ya estaba “en capilla” y corría riesgo de perder la categoría de “mercado emergente” desde septiembre de 2019, cuando el gobierno de Mauricio Macri volvió a implantar restricciones cambiarias. Una de las condiciones para estar en la segunda “división” es tener libertad de acceso al mercado de cambios.

“Un componente importante de las decisiones de MSCI es la experiencia de los inversores en la accesibilidad al mercado, en lugar de simplemente un análisis abstracto del lenguaje regulatorio. MSCI tiene cuidado de no forzar una decisión que pueda sorprender a los participantes del mercado”, aclara la sociedad en su página web.

En una decisión que sorprendió a la mayoría los operadores, el MSCI, el mayor proveedor de índices del mundo, decidió mantener a la Argentina en el Índice MSCI de Mercados Emergentes, aunque advirtió que podría ser eliminada del indicador y regresar al mercado de Frontera si se profundiza el deterioro en el acceso del mercado.

Tras el cierre de los mercados, donde los ADRs argentinos rebotaron hasta 5,2%, MSCI anunció que “continuará consultando con los participantes del mercado sobre la clasificación de los Índices MSCI Argentina, ya que los inversores institucionales extranjeros continúan sujetos a estrictos controles de capital” que se implementaron en septiembre de 2019 (en la administración macrista, y que luego se acentuaron en la gestión del presidente Alberto Fernández), “lo que hace que sea imposible para los inversores acceder al mercado de renta variable nacional”.

De este modo, advirtió tajante en un comunicado: “El índice MSCI Argentina puede eliminarse del índice MSCI Emerging Markets si hay mayor deterioro en la accesibilidad al mercado”.

La decisión de MSCI trajo algo de alivio al Gobierno, y también a los principales actores del mercado local, en momentos en que el país se encuentra en una crucial renegociación de la deuda soberana.

Vale recordar que en la actualidad, solo tres acciones de firmas argentinas forman parte del índice MSCI: Telecom Argentina, YPF y Globant, con una participación del 0,12%. En noviembre de 2019, MSCI retiró de su índice al Banco BBVA, Pampa Energía y Transportadora Gas del Sur, mientras que en mayo pasado hizo lo propio con Banco Macro y Grupo Financiero Galicia.

“Si bien la volatilidad aumentó dramáticamente debido a la pandemia de Covid-19, los mercados de renta variable mundial se mantuvieron accesibles y continuaron funcionando bien, permitiendo a los emisores recaudar capital y a los inversores gestionar el riesgo durante la crisis “, dijo Dimitris Melas, director global de Equity Research y presidente del Comité de Política del Índice MSCI.

Sin embargo, Melas agregó que “en los últimos 12 meses, dos importantes mercados emergentes como Argentina y Turquía, sufrieron un deterioro sustancial en la accesibilidad al mercado que podría conducir a su exclusión del índice MSCI Emerging Markets “.

A pesar de que el mercado local descontaba que el país descienda de categoría nuevamente, los índices MSCI Argentina “siguen siendo replicables”, sostuvo el proveedor de índices. Pero “la imposición de los controles de capital actuales no está en línea con la accesibilidad del mercado criterios de los Índices de Mercados Emergentes de MSCI “, dijo Sebastien Lieblich, Jefe Global de Índice Soluciones y Presidente del Comité de Índice de Equidad de MSCI.

Lieblich resaltó que “las autoridades argentinas deben saber de que la aplicación prolongada de los controles de capital o la introducción de más controles de capital pueden forzar la reclasificación de los índices MSCI Argentina de los mercados emergentes a mercados fronterizos o mercados independientes”.

Finalmente, MSCI indicó que consultará sobre la posible reclasificación del Índice MSCI Argentina en la revisión de clasificación del mercado de 2021. Sin embargo, cualquier evento que resulte en un mayor deterioro de la accesibilidad al mercado hará que MSCI elimine los índices MSCI Argentina de los mercados emergentes tan pronto como sea posible, amenazó.

Recordemos que, entre las condiciones que consideró el MSCI al momento de definir la reclasificación de Argentina como emergente en junio de 2018 se destacó la libre movilidad de capitales (en diciembre de 2015 se había comenzado a eliminar el cepo cambiario).

El organismo había iniciado en septiembre del año pasado un período de consulta para determinar el destino de la Argentina con relación a su permanencia en “emergentes”, luego de que el Banco Central anunció las restricciones a la compra de dólares por hasta u$s10.000 mensuales, cupo que a fines de diciembre se redujo a u$s200, y se le impuso un impuesto del 30%.

En esa oportunidad, el MSCI explicó que “la introducción de medidas restrictivas, como controles de capitales o controles de cambio, pueden resultar en el deterioro de la accesibilidad de un mercado cambiario. Por lo tanto, la reciente acción del Gobierno argentino podría conducir a la eliminación de los índices MSCI Argentina de la categoría mercados emergentes”.

Previamente en febrero de 2019, producto de la fuerte devaluación del peso tras la brusca salida de capitales, el MSCI había decidido sumar a la Argentina “excepcionalmente” en el Índice Frontier Emerging Markets, lo que le permitió al país seguir negociando en forma momentánea momentáneamente en la categoría de “emergente”, aunque también en la de “frontera”. Este doble estatus permitió que el país pudiera cotizar en ambos índices, mientras que la firma proveedora de índices analizaba la situación argentina.

Reacciones del mercado tras la decisión del MSCI

Más allá de la decisión positiva para la Argentina de mantenerse en “Emergentes”, los analistas pusieron el foco en las advertencias de MSCI en cuanto a las regulaciones sobre el mercado, que podrían desembocar en la reclasificación a frontera en los próximos meses.

Para Ramiro Marra, director de Bull Market, “volvemos a estar en una discusión que tendríamos que haber superado, parte del mercado lo esperaba, pero eso no quita que toda calificación afecte”. “Regular excesivamente un mercado de capitales te termina condicionando en todas las variables de la economía, este es un ejemplo más de que no estamos por buen camino”, agregó en un diálogo con Ámbito.

Por su parte, Gustavo Neffa, socio director de Research for Traders, indicó a este medio que “si las actuales restricciones llegaron para quedarse, y se suman más controles y regulaciones en la plaza cambiaria, le va a ser más difícil a los extranjeros entrar y salir del mercado de capitales doméstico”, con lo cual el futuro cercano nos encontrará en el mercado de frontera.

En tanto, Mariano Sardans, CEO de la gerenciadora patrimonios FDI, consideró a este diario que “está en revisión/consulta seguramente desemboque más adelante en la exclusión de Argentina del Índice MSCI de Mercados Emergentes por los fuertes controles cambiarios”. “Hoy existe un cepo en el mercado de capitales para el ingreso y egreso de divisas, que recientemente se lo ha profundizado enormemente, como no había pasado en el último gobierno de Cristina Kirchner”, opinó.

La advertencia que hizo el MSCI de que puede mandar a la Argentina a frontera en caso de que el país vaya a un mayor deterioro en la accesibilidad al mercado, “se concretó esta misma semana”, remarcó. Sardáns se refiere a la reciente medida de la CNV, puesta en vigor el lunes pasado, a partir de la cual se limitan las operaciones del dólar CCL en las propias carteras de las sociedades de bolsa. “Esta fue la estocada final”, considera.

Y concluye: “Cualquier fondo o inversor extranjero que quiera invertir hoy en acciones argentinas no lo puede hacer por la restricción cambiaria. Eso automáticamente tarde o temprano te lleva a deslistarte, pues no hay forma de entrar a invertir, más allá de los ADRs, que cada vez son menos”.

Por las nuevas regulaciones de la CNV, cayó a $ 105 el contado con liquidación, contra $ 95 que sale el billete con el impuesto país incluido. Brecha con el oficial disminuye al 45% Desde hacía mucho tiempo que el mercado no veía lo que, en la jerga, denominan un ‘canje negativo”: tener que pagar para traer divisas al país, cuando siempre venía siendo al revés.

Las regulaciones de la Comisión Nacional de Valores con las nuevas trabas al dólar en la Bolsa provocaron que el contado con liquidación cayera 4% a $ 105, con lo cual terminó siendo sólo 10% más caro que el dólar que se puede comprar en el banco, que está $ 95 al sumarle el 30% del impuesto país.

Incluso, como el Banco Central sigue con las micro devaluaciones del oficial, que ya está a $ 73, la brecha con el CCL cayó a un mínimo del 45%.

“Las regulaciones que obliga a las Alycs a netear la posición al cierre de cada día hizo que se redujeran las operaciones de salida y que bajara el liqui. El tema es que hay cada vez más regulaciones que están enmarañando el normal funcionamiento de los mercados, entonces tira abajo el tipo de cambio, pero en forma artificial”, advierte Gustavo Neffa, director de Research for Traders.

A su juicio, es buena noticia la reducción de la brecha cambiaria: “El problema es que se da por normativas que regulan y restringen el dólar en Bolsa y el MEP”.

De todas formas, el analista Christian Buteler sostiene que el tipo de cambio del CCL subió si se toma en cuenta el ADR de YPF ($ 112) en lugar de los bonos.

“Está roto el mercado. Una vez que las Alycs se adecuen a la nueva normativa el CCL se dispara porque no hay más nadie trayendo en cantidad títulos del exterior. Ahora bajó porque el volumen fue grande en bonos, por encima del promedio, por eso se derrumbó el liqui, porque había que adecuarse a la nueva regulación, pero el volumen de Cedears bajó un 15% y todos los CCL de Cedears importantes fueron para arriba, al igual que los ADRs”, detalla Mauro Mazza, de Bull Market.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, explica que hasta ahora se venía operando con cartera propia sin importar el parking, porque se podía comprar o transferir una cierta porción de títulos: “Con eso te evitabas la volatilidad en los cinco días hábiles, pero con esta nueva norma arruinan esta operación que podían hacer algunas sociedades de bolsa que tienen el capital como para tener estos títulos. Lo que no se puede evitar es lo que la gente tanto desea, que es dolarizar su cartera”.

La normativa de CNV dice que los agentes, en sus operaciones para cartera propia, deberán netear diariamente sus compras y ventas de valores negociables en el mercado local con liquidación en cable, con aquellas compras y ventas de valores negociables en mercados del exterior.

Esto significa que la posición neta resultante de sus actividades de intermediación debe ser nula. Si alguna posición diaria quedara desbalanceada, ese desfasaje se podrá compensar en fechas posteriores, debiendo llegar al final del período semanal con una posición nula, o compradora neta. “¿Traducido o simplificado qué significa? Sociedad de bolsa local tiene restricciones para operar contra cartera propia”, resume Sardáns.

Un informe de PPI sostiene que la tendencia del dólar Bolsa es para volver a la suba , “aunque también está marcado por los avances en las negociaciones, donde un acuerdo tendrá un efecto inmediato y fuerte (aunque de corto plazo) en el CCL y MEP a la baja. Lo que está claro, es que a pesar de las restricciones, la fuerte emisión de los últimos meses y la incertidumbre están comenzando a presionar más a estas cotizaciones y las restricciones están perdiendo efecto de a poco”.

Escuchá la entrevista a Mariano Sardáns en Radio Led FM junto a Mariana Contartessi charlando sobre finanzas y el contexto actual.

El índice S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) gana un 5,2% hasta las 39.981 unidades, tras las fuertes bajas previas. Ayer, el mercado digirió la noticia de que se complicaron las negociaciones entre el Gobierno y algunos acreedores para reestructurar la deuda. Las acciones y bonos argentinos operaban en alza este viernes ante compras especulativas de posiciones un día después de que el mercado se derrumbara tras complicaciones con acreedores en la reestructuración de deuda que impulsa el país.

El índice líder S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) subió un 5,2%, a 39.981 unidades , luego de cerrar el jueves con una merma del 6,1%.

“Si no mejoran los términos de las negociaciones y teniendo en cuenta que técnicamente Argentina está en default, no se descartan mayores correcciones”, dijo Portfolio Personal Inversiones en un informe.

El Gobierno argentino publicó el miércoles los últimos ajustes a su oferta, que implica un valor presente neto de 50 dólares por cada 100 más un cupón ligado a las exportaciones del país.

Tras el anuncio, el grupo de acreedores “Ad Hoc”, que incluye a los fondos Fidelity, AllianceBernstein y BlackRock, dijo que debido al fracaso en las negociaciones con el Gobierno estaba analizando “todos los derechos y recursos disponibles”.

Cierre previo
Con desplomes de hasta casi 14%, las acciones y los bonos argentinos sufrieron un duro revés este jueves, mientras el riesgo país tocó máximos en tres semanas, luego de que se complicaran las negociaciones entre el Gobierno y algunos acreedores de peso para reestructurar la deuda en moneda extranjera.

La tensión entre Argentina y los bonistas creció el miércoles a la noche luego de que las dos partes se mostraran inflexibles en la negociación para reestructurar la deuda externa del país.

En consecuencia, los ADRs argentinos (American Depositary Receipts, por sus siglas en inglés) que operan en Wall Street respondieron con una fuerte tónica bajista, extendiendo las pérdidas de las últimas jornadas. Así, las acciones del Grupo Supervielle se derrumbaron un 13,8%, las de Edenor, un 11,3%, las de Corporación América, un 10%, y las del BBVA, un 8,9%, en el marco de un contexto internacional dejó de ser tan positivo, como en las semanas previas.
Frente a ello, el índice S&P Merval de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) se derrumbó un 6,1% hasta las 37.990,59 unidades. Las acciones de Edenor lideraron las bajas, con un desplome del 12,1%. A su vez, los papeles de Supervielle cayeron un 10,2%, los de Central puerto, un 9,6%, y los de Cablevisión, un 8,2%.

El volumen operado en acciones alcanzó los $1.399,7 millones, y el balance del panel general arrojó 63 alzas, 109 bajas y tres papeles sin cambios.

El Gobierno hizo ajustes a su oferta de deuda (elevó el valor presente neto de la misma a u$s50, con algunos anabólicos, como un cupón atado a las exportaciones), pero no fueron suficientes para aumentar el apoyo de los tenedores de bonos y un grupo de acreedores clave advirtió el miércoles que las conversaciones habían fracasado.
El grupo de bonistas “Ad Hoc”, que incluye entre otros al fondo BlackRock, advirtió que debido al fracaso en las negociaciones con el Gobierno estaba analizando “todos los derechos y recursos disponibles”.

Más allá de esta amenaza, el analista de Research For Traders, Sebastián Maril, recordó que a BlackRock, el fondo más grande con activos por u$s5 billones, “no le gusta litigar”. “No ha iniciado demanda judicial por incumplimiento de contrato (default) en años. En cambio, Elliott, de Paul Singer, solo a Argentina le metió más de 20 demandas. No cerrar acuerdo con BlackRock es un grave error”, indicó.

Por otro lado, el Gobierno emitió el miércoles un comunicado en el que decía que los ajustes que propusieron los acreedores “son ampliamente inconsistentes con el marco de sostenibilidad de deuda que necesita” el país.
Según los cálculos del Citi, la brecha en el valor presente neto de la propuesta de Argentina y la de los acreedores es de unos 5 a 6 puntos.

“Dado el progreso logrado en las semanas anteriores y la gravedad de la situación, las partes pueden encontrar una forma de cerrar la brecha de 5 centavos y evitar un incumplimiento desordenado y contencioso”, remarcó Goldman Sachs el jueves en un reporte. “Pero los riesgos para este resultado definitivamente han aumentado”, remató.

“Argentina mejoró su oferta y acercó posiciones con uno de los comités, aunque la diferencia con el mayor comité de acreedores persiste y las relaciones se enfriaron”, analizó el Grupo SBS. El país “tiene espacio para aumentar los cupones y cerrar la brecha con el principal grupo de bonistas, aunque el final está abierto”, agregó la correduría.

El Gobierno mantiene su argumento de que el análisis de sostenibilidad de la deuda demostró que el país no está en condiciones de pagar más. El Fondo Monetario Internacional (FMI), el acreedor más importante del país, apoyó en reiteradas oportunidades esa postura.

En los mercados internacionales, Wall Street terminó dispar, con los inversores atentos a la reapertura de comercios pero preocupados por el número creciente de enfermos de coronavirus en varios estados norteamericanos.

El índice principal Dow Jones Industrial Average terminó así en baja de 0,15% a 26.079,69 puntos. El tecnológico Nasdaq en cambio subió 0,33%, a 9.943,05 unidades, en su quinta jornada consecutiva al alza. De su lado el S&P 500 de las mayores empresas en bolsa, subió un marginal 0,06%, a 3.115,34 puntos.

Mientras la renta variable se encuentra en un punto crucial para definir la tendencia de los próximos días, los precios fueron afectados por el mal dato con respecto a los nuevos pedidos de subsidio de desempleo ya que la medición fue mayor de la prevista por los analistas (suman un total de 47,5 millones desde que comenzó la pandemia), comentaron desde Rava. Sumado a esto, el FMI expresó que la caída en el PBI de Estados Unidos en el segundo trimestre del 2020 podría ser más profunda que lo esperado, agregaron.

Bonos y riesgo país

Con todo este panorama, el riesgo país argentino realizado por el banco JP.Morgan rebotó un 2,4% a 2.603 unidades, luego de rozar en el inicio de la jornada los 2.700 puntos, máximo en tres semanas.

En ese marco, los principales bonos argentinos en dólares registraron fuertes mermas, en algunos casos cercanas al 7%. El Discount bajo ley argentina (D) tuvo la peor perfomance del día, con un derrape del 6,9%. Le siguieron el Bonar 2020 (-4,3%), y el Bonar 2024 (-3,2%).

Por su parte, la deuda en moneda local se mostró también muy ofrecida, y dejó pérdidas de hasta 4,3% (bono Par).
El miércoles el Gobierno no renovó los convenios de confidencialidad firmados con los acreedores, que tienen tiempo hasta el viernes 19 de junio para alcanzar un acuerdo, aunque no se descarta que el plazo para renegociar la deuda pueda ser extendido.

“Estamos preparados para lo peor, esperando lo mejor”, dijo Mariano Sardáns, director de la Gerenciadora de Patrimonios FDI y estimó que las conversaciones podrían extenderse hasta el 30 de julio cuando el país deba afrontar el pago del cupón del bono Discount.

Este complicado panorama con relación al canje de la deuda en dólares, contrastó con la buena licitación en pesos llevada a cabo la Secretaría de Finanzas, que logró captar unos $135.000 millones, a días del importante vencimiento del bono “Pimco” (TJ20).

Por las distorsiones del mercado cambiario y el nivel impositivo, hay empresas que vuelven a la idea de radicarse en el exterior. La pandemia, lejos de ser un obstáculo, aceleró las consultas, según aseguran quienes las asesoran. El caso de Latam, que anunció esta semana su intención de cerrar la operación local, se replica en otros sectores, como el agroindustrial, los servicios profesionales y las áreas de servicios basados en tecnología. “Los que se van son los que exportan, si bien un dólar a $70 sigue siendo competitivo a nivel multilateral, los empresarios miran el costo de oportunidad y quieren un dólar a $ 115”, explicó Mariano Sardáns, de la gerenciadora de patrimonios FDI. Una paradoja en tiempos donde lo que se busca es aumentar las exportaciones.

La búsqueda de nuevas plazas donde localizarse se centra en Uruguay y Paraguay y no está atada a un cambio de residencia. Sectores. Las consultas que reciben alcanzan diseñadores, ingenieros, tecnológicas, desarrolladores de apps pero también maestros y profesores que brindan servicios a la región. “La caída de la actividad local es grande y el interés se aceleró con la pandemia”, agrega.

Los productores agropecuarios también miran a la región. “El rinde en Paraguay es menor pero el diferencial en retenciones es abismal”, agrega el titular del FDI. Pero también hay casos de metalúrgicas o empresas que hacían importaciones temporarias que ahora lo hacen desde otros países del Mercosur.

La falta de claridad en las señales al sector privado es uno de los puntos que marcan los asesores. “La posible salida de Latam como operador de los cielos argentinos genera obviamente un fuerte impacto en la reducción de servicios de vuelos, pero también provoca un impacto en la dinámica de generación de empleo. Partiendo de la premisa de que el sector privado y el sector público se articulan necesariamente en el desarrollo de puestos de trabajo, los próximos 3 años serán determinantes para que esa relación se profundice.

Ningún sector podrá mayoritariamente resolver el drama del desempleo sin la activa participación del otro”, analizó Mariano de Rosa, CEO de Fintech Más Inversiones. “El gobierno ha sembrado de dudas el camino de los inversores luego del anuncio de la expropiación de Vicentín”, agregó.

Costos. Para Sardáns, las condiciones que ofrecen los países vecinos también impulsan a la decisión. “El costo de producción en Paraguay es un tercio el argentino. Ganancias es el 10% y si se exporta, se paga sólo el 1 por ciento. “Esas inconsistencias deben ser despejadas para que el sector privado pueda articularse a reglas de juego seguras y desembarcar con toda su potencia para reactivar la economía del país”, remarcó De Rosa. “Se necesita planificación fiscal”, indicó Sardáns, quien remarcó que los exportadores que tienen depósitos en el exterior, los usan para garantizar sus operaciones de crédito, en relación a la reciente comunicación A 7030 del BCRA, sobre la que después hubo correcciones.

Hasta hace un par de meses abrir una cuenta bancaria en los EEUU, de forma remota, era todo un desafío.

La figurita difícil eran las cuentas para manejar saldos transitorios, también llamadas cuentas transaccionales, o sea las que usan con fines comerciales las empresas, los emprendedores, los profesionales y/o los importadores/exportadores.  En otras palabras, el tipo de entidad financiera y cuenta que les permite a éstos recibir pagos de sus clientes y cancelar deudas a sus proveedores, dentro o fuera de EEUU.

Vale destacar que todo este tipo de movimientos no son bienvenidos en cuentas en brokers, las cuales son relativamente fáciles de abrir, pero también rápidamente se cierran cuando detectan este tipo de movimientos.