Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa CNN Economía con Santiago Bulat y Julieta Tarrés.

Especialistas de mercado señalaron a los instrumentos en pesos atados al valor del dólar como una de las mejores opciones, tanto para las carteras conservadoras como para las agresivas. En Argentina el temor ante una depreciación del tipo de cambio siempre está latente y los inversores suelen buscar la vuelta de rosca para cubrirse, no sólo de la inflación, sino también del riesgo de salto cambiario. Es por ello que, ante los distintos torniquetes que hicieron el Gobierno y el Banco Central para que el acceso al dólar sea un poco más engorroso (cepo y parking cada vez más duros, imposibilidad de comprar los u$s200 y operar dólar “Bolsa” al mismo tiempo, por ejemplo), resurgió un tipo de inversión que había sido furor entre 2011 y 2015: el dólar linked.

Ámbito consultó a una serie de asesores de inversiones acerca de cuáles son los instrumentos que estaban recomendando a sus clientes a la hora de pensar en moneda local y la gran mayoría señaló a los activos en pesos atados al devenir de la moneda norteamericana como una fija para las distintas carteras. En tanto, los bonos en pesos ajustados por inflación también van ganando terreno entre los consejos.

“Nosotros vemos un tipo de cambio que luce atrasado, en vista de que el Banco Central está vendiendo reservas en plena cosecha, teniendo en cuenta que abril, mayo, junio y julio son los meses de mayor liquidación del campo, por lo cual creemos que cobran atractivo las inversiones dólar linked”, consignó Rodrigo Terré, gerente de de Capitales en First Capital.

Y explicó: “Ahora están empezando a relanzarse muchos fondos comunes de inversión bajo esta modalidad. Básicamente son fondos que se suscriben en pesos, que compran activos que siguen al dólar oficial, en su mayoría ON dólar linked o algunas coberturas en Rofex, y eso permite invertir pesos y que la rentabilidad de esos pesos esté atada a lo que sea la depreciación del tipo de cambio oficial”.

A la hora de mencionar cómo podrían armarse hoy un portafolio conservador y uno agresivo, en ambos casos Terré mencionó “un tercio en dólar linked”.

En el caso de las carteras diseñadas por la jefa de research Invertir Online, Flavia Matsuda , un 15% de la propuesta para inversores conservadores y para inversores moderados está destinada a un fondo llamado AdCap Retorno Total que se enfoca, principalmente, en instrumentos dólar linked. En el caso de los perfiles más agresivos, la recomendación de este fondo baja a un 10%.

Por su parte, el portfolio manager de Mariva Fondos, Federico Pérez , mencionó: “En pesos seguimos constructivos con los bonos con CER ajustados por inflación y creemos que todavía hay valor ahí. Y también recomendamos lo que es dólar linked. Esta última semana hubo emisiones de ese tipo y hay lugar para más emisiones de compañías que genuinamente pueden conseguir dólares al oficial y tienen un hedge natural sobre esas liquidaciones o ventas, por lo que se está armando un mercado con instrumentos que siguen al dólar”. “De hecho, tenemos un fondo que está creciendo mucho en ese sentido”, agregó Pérez.

Por otra parte, hay quienes empiezan a observar posibilidades de ingreso al mercado de renta variable: “En el escenario eventual de que haya acuerdo entre Gobierno y acreedores por el tema deuda, nos parece hay acciones de empresas locales que tienen un interesante recorrido por delante”, destacó el director de Portfolio Personal Inversiones, Santiago Abdala. No obstante, aclaró que este consejo va dirigido a quienes tienen “mayor apetito al riesgo”. Y entre los papeles más interesantes mencionó los del sector financiero: “Banco Supervielle, Banco Macro y Grupo Galicia”.

Asimismo, Abdala consignó que también, “para quien tenga espalda”, los bonos soberanos en dólares de ley local son una buena opción, ante la posibilidad de que se les otorgue el mismo tratamiento que a los de ley extranjera.

Respecto del mercado de acciones, el CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardáns, advirtió: “A quien tiene cash le advertimos que no entre a menos que no vaya a necesitar ese dinero en 8 o 9 años”. Y a la hora de recomendar instrumentos específicamente en pesos, Sardáns puntualizó: “Lo mejor es una caución. Las cauciones nunca defaultearon, mientras que con los plazos fijos la gente ya perdió dos veces. Con la caución podés desarmar anticipadamente. Por ende, a igual tasa, es mejor la ultraseguridad de la caución. Los plazos fijos deberían pagar una prima por su iliquidez”.

De a poco, los precios de mercado de los títulos públicos argentinos que serán sujeto de una eventual reestructuración empiezan a acoplarse a las expectativas de un acuerdo , en la zona de los USD 50 de paridad.

Es un movimiento lento, pero casi constante desde finales de marzo, cuando tanto el mercado bursátil doméstico como las bolsas internacionales atravesaron la dura transición por la propagación del coronavirus, que congeló la actividad económica global y arrastró a las cotizaciones financieras.

Claro que dicha dinámica fue más volátil y extrema para los precios de los activos argentinos , tras el reperfilamiento de los vencimientos de deuda pública y el establecimiento de restricciones sobre el mercado de cambios, en medio de una profunda recesión económica.

Este miércoles, los bonos en dólares registran un ascenso promedio de un 1% , para acomodar las paridades en un rango de 36 a 54 dólares para las emisiones con ley argentina, y de 40 a 69 dólares para aquellas amparadas por ley de Nueva York.

Estas valuaciones ya no distan tanto del “número mágico” de 50 dólares , previsto como un umbral de acuerdo con los acreedores de deuda soberana en moneda extranjera.

“La paulatina recuperación de los bonos se ha venido interpretando como confianza en el buen éxito de dicha renegociación. Sin embargo, a pesar del mutuo interés en una solución razonable, en la medida que no se concrete podría operar como una tregua en vez de una solución definitiva”, señaló la consultora VatNet Research en un informe.
En poco más de dos meses los bonos rebotaron más de 40% y los ADR, un 52% medidos en dólares
Hay que recordar que los bonos en dólares aún promedian una caída de 20% en lo que va de 2020, aún contabilizando la recuperación superior al 40% desde el piso de precios de marzo.

Comparación similar le cabe a los ADR de empresas argentinas negociadas en Wall Street, cuyo precio en dólares cede 33% en 2020, aunque exhibe una recuperación de 52% desde el piso del 18 de marzo pasado.

“Si se confirma la extensión de las negociaciones, seguiremos atentos a las mejoras propuestas y al accionar de los grandes fondos que tienen la capacidad de lograr las mayorías necesarias para que el canje de deuda funcione. Si ellos entran, nosotros recomendaremos y procederemos también a adherir”, recomendó Mariano Sardáns , director de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

El riesgo país de JP Morgan, que releva el diferencial de tasa de los bonos del Tesoro de los EEUU con sus pares emergentes, desciende este miércoles unos 71 enteros para la Argentina, a 2.505 puntos básicos , la medición más baja desde el pasado 6 de marzo.

Gustavo Ber , titular del Estudio Ber, comentó que “la nueva extensión del plazo del canje podría ir aproximando el desenlace de la novela, toda vez que la oferta arrojaría un nivel de aceptación según el cronograma, por lo cual resulta crucial que la mejora sea suficiente para lograr sumar las adhesiones requeridas para que sea exitosa la reestructuración”.

En el exterior, los índices de Wall Street acentuaban la mejora experimentada en las últimas semanas, con una ganancia superior a 1% y un Dow Jones de Industriales sobre los 26.000 puntos por primera vez desde el 5 de marzo pasado.

Analistas opinan sobre la economía de Argentina en momentos en que el Gobierno busca cerrar negociaciones con acreedores para reestructurar 65.000 millones de dólares en bonos soberanos.

El país austral extendió el plazo de las negociaciones hasta el 2 de junio, luego de que la oferta inicial de canje fuera ampliamente rechazada por los principales grupos de acreedores.

Algunos de ellos presentaron al Gobierno una contraoferta que incluyen un periodo de gracia más corto, cupones más elevados, amortizaciones más aceleradas e intereses corridos que se reconocen con un bono con vencimiento 2034.

* “Las semanas pasan y todavía no hay acuerdo. Y esto se debe a que el Gobierno y los acreedores siguen hablando distinto idioma. Luego de las mejoras realizadas por el equipo de (el ministro de Economía Martín) Guzmán y por el grupo de bonistas, las puntas podemos simplificar diciendo que parecen encontrarse en 48 versus 53 dólares. No luce como una distancia irreconciliable”, dijo la consultora Delphos Investment.

* “Si se confirma la extensión de las negociaciones, seguiremos atentos a las mejoras propuestas y al accionar de los grandes fondos que tienen la capacidad de lograr las mayorías necesarias para que el canje de deuda funcione. Si ellos entran, nosotros recomendaremos y procederemos también a adherir”, recomendó Mariano Sardáns, director de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

* “Están todos los ingredientes para una nueva disparada del dólar y la inflación en Argentina. El dólar puede ser en lo inmediato; la inflación será en la segunda mitad del año”, dijo carta Financiera en un informe, y añadió que “el gasto público creció de manera exponencial estos meses, aumentando el déficit y la necesidad de financiar todo ese rojo de alguna manera”.

* “En términos de inversiones, seguimos viendo atractivos instrumentos de renta fija regional y consideramos que hay espacio para hacer apuestas tácticas en pesos”, señaló el Grupo SBS.

Analistas opinan sobre la economía de Argentina en momentos en que el Gobierno busca cerrar negociaciones con acreedores para reestructurar 65.000 millones de dólares en bonos soberanos.

El país austral extendió el plazo de las negociaciones hasta el 2 de junio, luego de que la oferta inicial de canje fuera ampliamente rechazada por los principales grupos de acreedores.

Algunos de ellos presentaron al Gobierno una contraoferta que incluyen un periodo de gracia más corto, cupones más elevados, amortizaciones más aceleradas e intereses corridos que se reconocen con un bono con vencimiento 2034.

* “Las semanas pasan y todavía no hay acuerdo. Y esto se debe a que el Gobierno y los acreedores siguen hablando distinto idioma. Luego de las mejoras realizadas por el equipo de (el ministro de Economía Martín) Guzmán y por el grupo de bonistas, las puntas podemos simplificar diciendo que parecen encontrarse en 48 versus 53 dólares. No luce como una distancia irreconciliable”, dijo la consultora Delphos Investment.

* “Si se confirma la extensión de las negociaciones, seguiremos atentos a las mejoras propuestas y al accionar de los grandes fondos que tienen la capacidad de lograr las mayorías necesarias para que el canje de deuda funcione. Si ellos entran, nosotros recomendaremos y procederemos también a adherir”, recomendó Mariano Sardáns, director de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

* “Están todos los ingredientes para una nueva disparada del dólar y la inflación en Argentina. El dólar puede ser en lo inmediato; la inflación será en la segunda mitad del año”, dijo carta Financiera en un informe, y añadió que “el gasto público creció de manera exponencial estos meses, aumentando el déficit y la necesidad de financiar todo ese rojo de alguna manera”.

* “En términos de inversiones, seguimos viendo atractivos instrumentos de renta fija regional y consideramos que hay espacio para hacer apuestas tácticas en pesos”, señaló el Grupo SBS.

“El impacto fue previsible: subió la brecha con el informal, y hubo poco volumen negociado, lo que se esperaba”, dice desde el vamos Juan Nápoli, presidente del Banco de Valores.

Se refería así a la nueva medida de la CNV de aplicar un parking de cinco días hábiles para poder comprar dólar Bolsa, lo que provocó una baja en el de hasta 7% aunque cerró con una caída del tres por ciento. Lo que cayó más fue el volumen negociado, que en renta fija pasó de un promedio de más de $ 70.000 millones diarios la semana pasada a $ 36.800 millones ayer.

Del mismo modo, el Bonar 24 C (en pesos) que operaba $ 2000 millones diarios, cayó a $ 1200 millones, un 40% abajo, mientras el Bonar 24 D (especie en dólares) que operaba u$s 20 millones diarios, cayó a u$s 10 millones. Este se suele tomar como referencia porque es el bono más utilizado para hacerse de dólares a través de la Bolsa.

“En el corto plazo va a surtir efecto en el MEP y el CCL, ya que los cinco dias ahuyentan a algunos posibles compradores de dólares. Estas medidas deberían hacer subir el blue y en el corto plazo ampliarían la brecha versus el dólar Bolsa. Pero cuando esa brecha sea lo suficientemente amplia, volverían a los tipos de cambios que el mercado oficial propone, ya que no estarían dispuestos a hacer las movidas de retiro de fondos del banco para luego ir al ercado blue y encima tener que pagar altos sobrecostos”, considera Marcos Noceti, presidente de Loyalty Investments.

“Las medidas restrictivas siempre complican el desarrollo del mercado de capitales, genera miedo en el ahorrista”, advierte Ramiro Marra, dueño de Bull Market Brokers.

Para Daniela Wechselblatt, titular de DW Global Investments, la consecuencia más fuerte es la reducción de la liquidez en el mercado de bonos, que es el más representativo y que la compra de dólares se vuelque al mercado blue.

Mariano Sardáns, dueño de FDI, agrega que es una sentencia de muerte para las pequeñas sociedades de bolsa, “y no hace más que fortalecer y darle liquidez y alto volumen al mercado informal de cambios”.

Federico Pérez, de Axis, subraya que ya se notó la disminución del volumen, y estima que de acá en adelante dependerá de cómo sigue la negociación de la deuda.

Adrián Pérez, de Futuro Bursátil, indica que el primer impacto se vio reflejado en el valor del MEP, aunque no lo atribuyo en gran medida al parking, sino a la cercanía en las posturas de negociación de las partes en la resolución del canje de deuda.

José Nápoli, vicepresidente del Grupo Financiero Valores y de la Alyq que lleva su apellido, es otro de los que dice haber presenciado una importante reducción de volumen operado: “No es tan grave el parking de cinco días, teniendo en cuenta que con el kirchnerismo pasado había uno de 21 días, así que es manejable. Además, muchas empresas han desaparecido los últimos días del mercado del CCL como una forma de colaborar con el Gobierno”.

“Se trata de medidas que logran bajar el dólar Bolsa por unos días pero a costa de mermar la confianza del inversor. Si miramos la tendencia de varios meses, vemos que estas medidas tienen efecto de corto plazo. Si quieren bajar el dólar Bolsa lo mejor es aprovechar el eventual cierre del canje para regenerar la confianza. La última semana con una mejor perspectiva de voluntad de no ir al default ya se había descomprimido mucho el tipo de cambio. Es un mundo de tasas nulas no debería ser difícil atraer al ahorrista. Cuánto más le complicas el acceso al dólar formal, más lo forzás al mercado informal”, comenta Rafael di Giorno, director de Proficio La CNV obliga al inversor asumir riesgos de variación del precio del bono durante 5 días antes de dolarizarse La CNV,centro de las críticas de los agentes de mercado

Analistas opinan sobre la economía de Argentina luego de que el país austral extendiera hasta el 22 de mayo las negociaciones para la reestructuración de una deuda soberana por 65.000 millones de dólares.

La oferta inicial de canje que finalizó el viernes, y que prevé un recorte de intereses del 62%, un período de gracia de tres años y una quita de capital del 5,4%, no alcanzó un apoyo sustancial de acreedores.

El 22 de mayo expira el período de gracia para pagar los cupones de bonos que vencieron el 22 de abril.

“Estaremos atentos a las mejoras propuestas y al accionar de los grandes fondos que tienen la capacidad de lograr las mayorías necesarias para que el canje de deuda funcione. Si ellos entran, nosotros recomendaremos también adherir”, dijo Mariano Sardáns, CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

“Si las negociaciones de aquí al 22 de mayo fracasan, el gobierno argentino puede: no pagar los cupones vencidos el pasado 22 de abril de tres de los bonos globales y así declararse en default, o puede pagar dichos cupones vencidos, (aunque) en cualquiera de los dos casos las negociaciones podrían continuar. Si todos los pasos anteriores no prosperan, estaremos preparados para proceder judicialmente y litigar en bloque”, agregó.

* “Hay una posibilidad de llegar a un acuerdo”, dijo en declaraciones radiales Daniel Artana, economista de la consultora FIEL, y señaló espero que “si el Gobierno está dispuesto a mejorar un poco la oferta corriendo algunos errores en la propuesta que se presentó, podemos llegar a un acuerdo”.

“Claramente, ambas partes están jugando duro”, dijo Capital Economics en un informe y añadió que “las tasas de recuperación para los tenedores de bonos extranjeros de alrededor del 30% parecen cada vez más probables”.

Analistas opinan sobre la economía de Argentina luego de que el país austral extendiera hasta el 22 de mayo las negociaciones para la reestructuración de una deuda soberana por 65.000 millones de dólares.

La oferta inicial de canje que finalizó el viernes, y que prevé un recorte de intereses del 62%, un período de gracia de tres años y una quita de capital del 5,4%, no alcanzó un apoyo sustancial de acreedores.

El 22 de mayo expira el período de gracia para pagar los cupones de bonos que vencieron el 22 de abril.

“Estaremos atentos a las mejoras propuestas y al accionar de los grandes fondos que tienen la capacidad de lograr las mayorías necesarias para que el canje de deuda funcione. Si ellos entran, nosotros recomendaremos también adherir”, dijo Mariano Sardáns, CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI.

“Si las negociaciones de aquí al 22 de mayo fracasan, el gobierno argentino puede: no pagar los cupones vencidos el pasado 22 de abril de tres de los bonos globales y así declararse en default, o puede pagar dichos cupones vencidos, (aunque) en cualquiera de los dos casos las negociaciones podrían continuar. Si todos los pasos anteriores no prosperan, estaremos preparados para proceder judicialmente y litigar en bloque”, agregó.

“Claramente, ambas partes están jugando duro”, dijo Capital Economics en un informe y añadió que “las tasas de recuperación para los tenedores de bonos extranjeros de alrededor del 30% parecen cada vez más probables”.

No hubo euforia, sí un marcado ajuste de expectativas, que se trasladó a los precios de los activos argentinos este lunes que, hay que recordar, fueron los que sufrieron las caídas más abruptas en 2020, de un 40% en dólares, en promedio.

La dirección del mercado fue demarcada por la decisión del Gobierno argentino de extender por dos semanas los plazos para negociar el canje de la deuda en moneda extranjera, con una implícita intención de buscar alternativas que amplíen la adhesión a los nuevos bonos.

Por lo tanto,bastó ese cambio de expectativas, que todavía está lejos de despejar al default soberano del horizonte, para que los bonos en dólares treparan un 5% en promedio y los ADR registraran ganancias de hasta 16% en Wall Street.

“Para los bonos argentinos el partido es un final abierto, en cuanto al planteo del Gobierno, que valúa la deuda en una paridad de 30 y pico de dólares, y Wall Street, que pide 65 dólares. La media de eso da USD 48 y con esa referencia los bonos hoy están subiendo 5% en dólares”, consideró Germán Fermo, director de la Maestría en Finanzas de la Universidad de San Andrés.