En un mercado atravesado por el reperfilamiento de la deuda y por el cepo cambiarlo, son pocas las alternativa de inversión. Además, hay que agregar la incertidumbre sobre los planes del gobierno electo El pago del medio aguinaldo llega en un momento de estrés financiero debido a que, con el reperfilamiento de la deuda y el cepo cambiario, más la incertidumbre por el cambio de Gobierno, los instrumentos de inversión ofrecen una rentabilidad distinta a la que darían en otro contexto. De hecho,, entre las tasas altas, la caída del poder de compra y la recesión económica, probablemente gran parte de los asalariados utilicen el pago adicional de diciembre para saldar deudas.

El primer paso antes de decidir qué hacer con los pesos sería ubicarse dentro de uno de estos dos grupos: quienes tiene deudas y quienes pueden separar un monto. Luego, si la inversión es una posibilidad, hay que elegir entre alternativas en pesos, donde ya no se ofrecen tasas reales positivas atractivas, o en dólares, donde hay fuertes restricciones por el cepo.

Nicolás González, titular de “El ABC de tu Dinero”, se enfocó en “las personas que arrastran endeudamiento”, dado que, “salir del endeudamiento es la mejor inversión, la que ofrece el mejor retorno”. Recomendó entonces analizar la situación exhaustiva de esas deuda y enfrentarla, aunque el monto del aguinaldo no alcance para saldar la totalidad.

En el caso de las posibilidades de inversión, en dólares son más acotadas. Es tan simple como “aprovechar la compra de hasta u$s 200 mensuales”, en palabras de Mariano Otálora, director de la Escuela Argentina de Finanzas Personales. “No se sabe si más adelante el cepo se endurecerá más o si se flexibilizará”, analizó.

La premisa básica de este momento: la liquidez. Todas las fuentes consultadas coincidieron en este tema. Otálora indicó que “invertir en,pesos sólo en el corto plazo, líquidas; evitar los plazos fijos y optar por los fondos comunes de inversión de Money Market (permiten invertir por un día) o las cauciones bursátiles (el denominado plazo fijo de la bolsa)”.

Mariano Sardáns, Ceo de FDI Gerenciadora de Patrimonios, eligió a las cauciones: “Lo único que veo seguro hoy es la caución bursátil, el plazo fijo de la bolsa; lo que me dejaría tranquilo respecto de cualquier sorpresa que pudiera a venir”.

González, en tanto, habló de fondos: “Quienes pueden, deberían prever o cubrirse se determinadas contingencias que pudieran surgir. En ese marco de previsión, y en el que se privilegia la liquidez a la rentabilidad, lofc fondos comunes de inversión cuyas carteras tienen cuentas a la vista o plazos fijos, son de rápida disponibilidad y en principio no deberían tener alteraciones negativas en el valor de su cotización”. La aclaración se debe a las distorsiones que provocaron en algunos fondos el reperfilamiento de la deuda lanzado a fines de agosto pasado.

Por su parte, Alvaro Di Cario , director de Argie Finance, remarcó que existen “fondos comunes de inversión t+0 donde se pueden invertir pesos con un rendimiento cercano al 4,5% mensual y tener una liquidez absoluta dado que se pueden rescatar al instante”.

Para Di Cario, “ante tanta incertidumbre es importante tener la mayor parte de la cartera dolarizada”, y brindó opciones como los Cedears o los títulos públicos, que están ligados a la moneda estadounidense. “Los Cedears son una alternativa valida para estar en monedad dura. Hay que saber que se compran al dólar contado con liquidación que hoy ronda los $ 74,70, además de estar expuesto al riesgo propio de las acciones de la empresa que se compra”, aclaró. Dicho esto, el director de Argie Finance detalló que los Cedears más líquidos en Argentina son IBM, Appel, Microsoft, Bank of América y CITI. En sintonía, Otálora mencionó los papeles de Amazon, Mercado Libre, Barrick Gold, Globant, Petrobras y Vale. “También podemos sumar algo de Criptomonedas”, agregó el director de la Escuela Argentina de Finanzas Personales.

Otra opción tentadora, según Di Cario, son “los títulos públicos que descuentan una quita cerca del 30%”, ya que “si el Gobierno llega a un buen acuerdo de reestructuración el upside será importante”. Para los especialistas, saldar deudas con el aguinaldo es una decisión acertada en un escenario de cepo.

Los expertos creen que ante un escenario de incertidumbre, se debe privilegiar ante todo conservar el capital.

El limbo de indefiniciones que marca esta transición presidencial obliga al inversor a buscar antes que nada blindarse frente a lo que pueda venir. `Estamos como antes de las PASO. Es un momento de incertidumbre inédito`, resume Marina Dal Poggetto, directora ejecutiva del estudio Eco- Go. Eso ocurre porque la hoja de ruta económica de Alberto Fernández nunca apareció.

“El cepo genera cierta calma, pero es una herramienta de corto plazo. Los bonos no valen nada a la espera de una reestructuración ya segura. Y se dolarizaron hasta las macetas”, dice Dal Poggetto.

Aún cuando los argentinos compraron muchos dólares en los últimos meses, la recomendación se repite: para evitar sustos, hay que cuidar bien los dólares o si hay excedente para ahorrar, comprar más dólares. A través de la Bolsa, es posible hacerlo sin cupos y en forma legal.

Para quienes tienen que cubrir necesidades en pesos y no les conviene comprar y vender la divisa, los analistas hoy ni siquiera recomiendan la tradicional calma del plazo fijo. Prefieren antes una caución, una suerte de equivalente que se hace a través de la Bolsa que, como es un acuerdo entre privados, elimina al banco de la ecuación.

Para quienes tengan espalda, poner una ficha en bonos, sobre todo con vencimiento a largo plazo y emitidos bajo legislación de Nueva York quequedan a salvo de algunas de las turbulencias de la Argentina-, puede ser una buena idea. Pero tampoco conviene inmolarse: no se sabe cuál será el nivel de quita para quienes tengan esos bonos.

Para el economista Gabriel Caamaño, de la Consultora Ledesma, “el que no quiere nada de riesgo tiene que estar en cash, en dólares. Para dolarizarse están los tipos de cambio alternativos que hoy no tienen una brecha tan grande respecto del oficial`. Y agrega: `Una opción intermedia sería mirar las acciones de las empresas de la bolsa para quien quiere apostar a que la economía va a crecer y las tasas van a empezar a bajar”.

Fernando Marull coincide: “Para un perfil conservador, la recomendación es ´Quédese con sus dólares y cuídelos´. Hasta que baje el nivel de incertidumbre es la mejor estrategia. Esperar y ver por un mes. Mi consejo es ´No toque los dólares”. Y añade: “Si alguien quiere darles un destino, es un buen momento para construir. La construcción quedó muy barata. Me mantendría lejos del mercado financiero, pese a que hay oportunidades”.

En la misma línea está Matías Roig, director de Portfolio Personal Inversiones (PPI). “En dólares, la opción es cash, dolarizándose en la bolsa vía la operatoria de compra-venta de bonos. Con una reestructuración en el horizonte, no estamos recomendando títulos públicos”.

“En pesos, después del reperfilamiento, sugerimos fondos de ´money market´ o bien cauciones, que son instrumentos garantizados por el mercado. Se pueden colocar a 1, 7 o 30 días y obtener tasas de entre el 40% y el 45% anual. Lo preferimos antes que un plazo fijo. Si bien no creemos que vaya a haber un problema ahí, hay gente que prefiere evitar ese riesgo”.

También Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios se inclina por las cauciones. “Si creo en algo hoy es en las cauciones bursátiles, tanto en pesos como en dólares”, dice. “Es el instrumento más seguro que hay. En dólares, la tasa es del 1%, pero es el doble de lo que paga un plazo fijo. Y además, tenés la ventaja de que no tenés que esperar, sino que se puede desarmar antes. Y la liquidez vale mucho en este país”, comentó.

El mercado imaginan una negociación a cara de perro. Caamaño aclara: `Si uno está dispuesto a incorporar riesgo, los bonos son una apuesta si se parte de un escenario en el que hoy el mercado está descontando una reestructuración más dura de lo que realmente será. Pero no es una alternativa para poner todas las fichas`.

Marull hace la misma sugerencia con casi idénticas reservas. “Si alguien quiere aprovechar las bajas, tiene que tener claro que asume otro riesgo. Los bonos están baratos. Con una solución amigable, cotizarían como mínimo a un 60% de su valor nominal y no a 40%”, dice, y da un consejo para no entrar en pánico: “Mucha gente tiene Bonar 2024. Hoy no conviene vender, hay que quedárselos un tiempo”.

1 – ¿Cuáles son las expectativas y los proyectos de su empresa para 2020?

2- Mencione, por favor, los principales obstáculos que enfrentó en 2019 y qué balance realiza del año que termina.

3- ¿Qué desafíos, en términos de políticas públicas, se deberán atender después del 10 de diciembre?

Mariano Sardáns CEO

FDI ASESORES FINANCIEROS Empleados: 22 1. Nuestra licencia de Registered Investment Advisor (RIA) en los EE.UU. nos dio prestigio a nivel regional y nos está permitiendo captar clientes del exterior, principalmente latinoamericanos y argentinos expatriados. Lanzamos servicios de finanzas para empresas, enfocado a pymes necesitadas de un director financiero externo que le provea de herramientas. 2.El contexto no deja de impactarnos, desde el punto de vista emocional. Nuestra base de unidades de negocios/ servicios, así como también el apuntar a clientes del exterior, nos permitió estar cubiertos de los vaivenes de la Argentina. 3.Esperamos que la CNV profundice la figura del AAGI, figura bajo la cual estamos inscriptos en Argentina, ya que se trata de una licencia que terminó de formalizar la figura del asesor financiero. Cuda contribuirá a una mejor praxis, a una mayor competencia y a menores costos transaccionales y en comisiones, todo en favor del cliente. Desde FDI impulsamos este tipo de iniciativas para tener un mercado de capitales a la altura de las necesidades. El . control sobre quienes ejercemos esta práctica redunda en una mayor información y concientización del inversor, lo que se traduce en un mercado financiero más estable.

Después de que el dólar traspasara los 4,20 por real ayer, hoy podría marcar otro récord. No obstante, si bien se trata de un valor histórico, es un valor nominal. Los expertos creen que la crisis social que se vive en Latinoamérica desalienta la inversión en los países de la región y que estas son las consecuencias. Brasil no puede aislarse de la convulsión social que vive Latinaomérica ; en ese contexto, el real es noticia: la moneda brasileña tocó su valor mínimo histórico ayer, una hazaña que amaga con repetir hoy.

De todas formas, como el país vecino tiene inflación , aunque muy poca si se la compara con la local, el récord del tipo de cambio es nominal. Aclarado esto, ayer la moneda de Brasil se hundió hasta valores nunca antes vistos, 4,20 reales por dólar; hoy esa nueva barrera se volvió a romper, ya que valía 4,214 a media rueda.

Según los expertos, la crisis social que se desató en las últimas semanas en varios países latinoamericanos como Ecuador, Chile y Bolivia, tuvieron impacto en Brasil. Incluso, también se vieron réplicas en Uruguay, donde su banco central debió vender divisas para contener una suba de su moneda.

“La región no viene ayudando , además de Chile y Bolivia, hubo una caída fuerte de los bonos de Ecuador. Brasil tiene una deuda bastante elevada (aunque está mayormente en reales) y la actividad venía despegando, pudo haberse contagiado por la situación del resto de Latinoamérica”, aseguró Joaquin Waldman , economista de la UBA y analista de Ecolatina.

A su vez, el experto aclaró que el movimiento del real a la baja “puede ser algo pasajero”, es decir que la depreciación se revierta. “El real suele oscilar entre 3 y 4 por dólar hace muchos años”, recordó.

Por su parte, Mariano Sardáns, Ceo de FDI Gerenciadora de Patrimonios, coincidía con Waldman: “Más que nada, a Brasil le pega a coyuntura regional y algunas expectativas de inversiones de los últimos días que no se dieron”.

El especialista se refería a una subasta que decepcionó al mercado. Según Reuters, se trató de una subasta petrolera catalogada como “una de las más grandes de la historia que no cumplió con las expectativas , ya que los altos precios y la tibia demanda convirtieron la esperada licitación en un vergonzoso error de cálculo de un gobierno con problemas de liquidez”. Desde ese momento, el 6 de noviembre, que el precio del real se debilita.

Sardáns remarcó, además, que Brasil plantea reformas muy importantes, como el proyecto de reducir un 35% el déficit ficsal que lo encamina a un equilibrio que podría convertirse finalmente en superavit fiscal. algo que “no tiene precedentes”. También citó la reforma previsional que le permitirá ahorrar , de aquí a diez años, unos u$s 250.000 millones . “Por esto, más allá del tema coyuntural de Latinoamérica, en el mediano y largo plazo, veríamos una revalorización del real”, subrayó.

Asimismo, no solo se prevé crecimiento del PBI de más de 2% para el año que viene, sino que la inflación anual se encuentra en un 3,6%, mientras que la de referencia, la Selic, está en 4,25%.

Restará ver si la suba del tipo de cambio de ayer y de hoy también tiene relación con el feriado bursátil de mañana , es que la plaza de San Pablo , la principal del país, permanecerá cerrada por celebrarse el Día de la Conciencia Negra.

Cada sector, a su modo, se va preparando para la llegada de un nuevo Gobierno.
Los bonistas, analizando distintos escenarios respecto de la reestructuración de la deuda; las cerealeras, anticipando sus ventas de dólares ante una inevitable suba de las retenciones; las empresas, acelerando el ritmo de despidos, previendo el retorno de la doble indemnización; y quienes tienen bienes en el exterior, elaborando estructuras financieras que blinden su tenencia por temor a un fuerte aumento en el impuesto sobre los activos fuera del país.
La figura que están utilizando estos últimos y que actualmente es furor en los principales estudios jurídicos del país es el trust irrevocable, un fideicomiso financiero que esquiva no sólo la alícuota especial a los Bienes Personales radicados en el exterior sino también el Impuesto a las Ganancias.

El disparador de esta tendencia fue un documento de 118 páginas que el Partido Justicialista le entregó a Alberto Fernández con una serie de propuestas, entre las cuales se destaca la idea de aplicar como medida extraordinaria y por el plazo de dos años “una alícuota especial de Bienes Personales, a los activos reales y financieros radicados en el exterior”.

En ese contexto, la versión que cobra más fuerza es la de llevar esta alícuota al 3,75%, o sea tres veces más que el 1,25% que regía en 2015. “No sabemos qué grado de verosimilitud va a tener, si lo van a aplicar o no, pero tiene relación con lo que vienen declarando (en el entorno de Fernández) sobre la idea de que, los que tienen dinero en el exterior, pagarán más”, explica César Litvin, CEO del Estudio Lisicki, Litvin & Asociados.

Deme dos
Según destaca el tributarista, en las últimas semanas se registró muchísima demanda por realizar trust irrevocables, generalmente de clientes con alto poder adquisitivo, alentados por el temor a este nuevo impuesto, en un contexto de rendimientos financieros bajos a nivel mundial.

En la misma línea, Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, asegura que, desde que se empezó a instalar el tema, gran parte de sus clientes comenzaron a blindar impositivamente sus bienes en el exterior. “El 40% de nuestros clientes ya tenía sus activos fideicomitidos. Y, de ese 40%, el 60% lo está irrevocabilizando, con ciertas adendas para modificar el fideicomiso original”, aporta.

Justamente el hecho de que sea “irrevocable” es lo que convierte a un fideicomiso en un activo “intocable” para el fisco. Claro que esa herramienta financiera también tiene características particulares que no la vuelve conveniente para todas las personas.

“Esto no es para cualquiera. El patrimonio que se pone en el trust irrevocable ya no vuelve al fiduciante, no vuelve al aportante”, advierte Litvin. “Es dinero que pasa a ser administrado por un trustee y que va a llegar en el momento en que el fiduciante quiera a los beneficiarios, que normalmente son los hijos. Ya no puede regresar al contribuyente aportante, por eso es irrevocable”, agrega.

En rigor, el beneficiario puede ser cualquier persona distinta al titular de los fondos, en la medida que no afecte la legítima herencia que rige por el derecho civil.

Un paper del estudio Litwak Partners explica que la Corte Suprema estableció principios que aún hoy son válidos no solo en Argentina y enumera:

1 – El trust irrevocable en el cual el settlor (la persona que era titular de los bienes) no mantiene el control de los activos es una forma válida de estructurar el patrimonio.
2 – De utilizarse tal estructura, el settlor no estará sujeto a impuestos.
3 – Los beneficiarios pagarán impuestos recién cuando reciban beneficios del trust.

Con relación a este último punto, agrega el paper, “el concerniente a la declaración y pago de impuesto por parte de los beneficiarios del trust, el Dictamen 9/13 emitido por AFIP el 8 de Febrero de 2013 confirmó que un beneficiario de un trust establecido de acuerdo con las leyes de otro país no debe incluir los activos en su declaración de impuestos (y por ende no debe pagar impuestos) en tanto no tenga facultades decisorias”.

La letra chica
Como explica Litvin, los beneficios que va generando el patrimonio puesto en ese fideicomiso irrevocable quedan en el trust. “El settlor, que es el aportante del dinero, tiene que hacer una carta deseo y decir que quiere que se haga con ese patrimonio. Algunos dicen que pase a los hijos cuando no estén en vida los padres o algunos deciden que pueden ir retornos parciales a los hijos a partir de tal edad, o que desde tal año pueden haber distribuciones parciales o totales a los beneficiarios”, detalla el abogado.

Siempre, aclara, los activos tienen que ser para los beneficiarios. Nunca para quien puso el dinero. “Ese dinero ya no es de él. Será administrado por un trastee, que es una figura más sofisticada”, insiste el CEO del Estudio Lisicki, Litvin & Asociados.

En ese sentido, los que suelen recurrir a este instrumento son aquellos que tienen un patrimonio importante y que hacen un cálculo que no van a necesitar de esos fondos en vida, sino que son bienes destinados a sus hijos o nietos. “Normalmente, para la relación costo/beneficio, el patrimonio que se pone en el trust suele ser mayor a los 3 millones de dólares”, asegura Litvin, quien calcula que el costo de hacer esta operatoria arranca a partir de los u$s3.000, “dependiendo de la sofistificación y la jurisdicción que se elija”.

En rigor, para contar con el beneficio fiscal, el trust irrevocable puede realizarse en estudios de abogados locales, pero tiene que estar radicado en el exterior. “Si estuviera en la Argentina, pagaría Ganancias”, explican en un estudios de abogados de la City. Radicado en el exterior, en cambio, deja de pagar Bienes Personales y tampoco tributa Ganancias por la renta que genere ese patrimonio hasta tanto llegue a los beneficiarios.

Para Sardáns, la jurisdicción es un tema clave, que sin un buen asesoramiento puede terminar generando problemas para el contribuyente. “La AFIP ya se expidió sobre cómo quiere que esté hecho el trust irrevocable, con lo cual hay que armarlo bien. También aclaró que hay jurisdicciones en donde, por cómo están hechos los fideicomisos que las considera como sociedad de personas, no sirven”, advierte el CEO de FDI, donde como fiduciarios se especializan en el armado de fideicomisos.

Tips para estar atentos
“El argentino es tramposo y muchas veces no quiere perder el control. Entonces, en la redacción, a veces hacen trampa porque se pone como beneficiario y termina haciendo lío. O usa jurisdicciones que la AFIP aclaró que no sirven. Y la AFIP no es tonta”, acota Sardáns.

Desde la gerenciadora de patrimonios FDI elaboraron un texto con algunas advertencias para quienes quieran realizar un trust irrevocable sólo con el fin de evitar el pago de impuestos. “Tenemos malas noticias para los clientes que caigan en opciones tentadoras pero endebles. Un fideicomiso mal encarado seguramente estará mal hecho y carecerá de sus elementos esenciales. A la larga o a la corta, le generará al cliente contingencias difíciles de cuantificar de antemano”, remarcan en el documento.

“Nuestro consejo, agregan, es que no todos los casos justifican un fideicomiso, ni todos los patrimonios toleran su costo”. “De hecho, no todas las personalidades pueden convivir con tener su patrimonio bajo fideicomiso, literalmente en manos de un tercero (por profesional y regulado que sea)”, destacan.

Según Sardáns, el principal error es ubicar al beneficio fiscal como principal objetivo del fideicomiso. Su finalidad más importante es la protección de los activos, la segunda, no menos importante, es la planificación hereditaria. Y su tercer objetivo es tener por lo menos neutralidad fiscal, o sea que el resultado impositivo debe ser al menos neutro. “Si hay alguna ventaja o beneficio, bienvenido sea y será parte del análisis previo para lograr la mejor situación tributaria”, agrega.

En resumen, se podría decir que los fines de un fideicomiso son la protección patrimonial; la planificación hereditaria; y por último la neutralidad fiscal. “Este es el orden correcto, el lógico y el que debe tener toda estructura fiduciaria. Este orden es piramidal. Sin una base amplia en el primer nivel y consistencia en el segundo, los efectos tributarios no serán sólidos”, advierten en FDI.

El problema, acotan, es que la mayoría de quienes ahora opinan o informan lo hacen invirtiendo la pirámide. Se pone el efecto fiscal como el principal motivo para hacer un fideicomiso. Se fuerza el uso de una figura para luego agregarle -casi descuidadamente y a regañadientes- las dos bases previas de la pirámide, que son las que en verdad importan, explican.

Asimismo, los bienes que suelen incorporarse a estos trust irrevocables son portafolios financieros, cuentas bancarias e inversiones inmobiliarias en el exterior. “Por lo que están dando las rentabilidades financieras, que en el mejor de los casos puede llegar al 2% anual, si pagaran el 1,25% o el 3,75% de Bienes Personales daría pérdida”, razona Litvin, quien comenta que previo al furor actual, estos trust solían realizarse generalmente para una planificación familiar, tal como se utiliza Estados Unidos.

La persona paga Bienes Personales sobre el activo, mientras que el Impuesto a las Ganancias recae sobre la renta que genere. “La aplicación de impuestos extraordinarios sobre Bienes Personales, además de no ser relevante desde el punto de vista de la recaudación, superará la frontera de confiscatoriedad establecida por la jurisprudencia actual”, advierte Litvin.

La lectura del mercado
En la City, mientras tanto, ven ganadores y perdedores. “Si se confirma este impuesto, sería una barbaridad para los que tenemos plata afuera, pero para el mercado es una excelente noticia porque entrarán dólares al país, con lo cual los bonos tendrían que subir”, analizan.

Además, si bien los grandes estudios de abogados no dan a basto con el armado de trusts, algunos dudan de su eficacia, no por la forma de elaborarlo sino por el contexto local. “En el marco de una emergencia económica y de la voracidad fiscal pueden decirte que el cobro es retroactivo al dinero declarado en enero 2019, por ejemplo, aunque hayan hecho un trust en noviembre”, razonan.

Nada está descartado a partir del 10 de diciembre. Y así como hay quienes blindan sus bienes en el exterior con esta herramienta financiera, hay otros, mucho más extremistas, que -aunque pueda sonar extraño- directamente están cambiando su domicilio fiscal para irse a vivir a otro país. “Está pasando como en 2012 o 2013, cuando una importante cantidad de argentinos se fue a vivir a Montevideo, gente que hace banca privada y de buen nivel adquisitivo”, explica el director de una Sociedad de Bolsa, con muchos clientes que están optando por esta alternativa.
Litvin coincide en que existen personas que deciden cambiar de residencia. “Esto tiene que ver con una situación impositiva que puede ser más voraz. Pero, también, tiene mucho que ver con que no quieren otras cosas de la Argentina que se viene”, sostiene.