Fecha: 4 de septiembre, 2019

EL CRONISTA: Récord de apertura de cuentas de argentinos en Estados Unidos

¿Dónde fueron a parar los u$s 5862 millones que los ahorristas retiraron de las cajas de ahorro en dólares desde las elecciones PASO ? Gran parte fue al “Colchon Bank”, y otro tanto a cuentas bancarias en los Estados Unidos, donde hubo récord de aperturas de cuentas por parte de argentinos en las últimas dos semanas, tal como señala Daniela Wechselblatt, titular de DW Global Investments.

“Los que venían mandando dinero afuera eran los que tenían sus divisas en caja de ahorro y los que rescataron
fondos y lo pasaron a dólares. Pero el lunes las transferencias al exterior se complicaron, los bancos estaban
demorándolas porque decían que estaban estudiando la nueva normativa, y aclaraban que hoy supuestamente
ya se restablecen”, observó.

La normativa del BCRA aclara explícitamente que se puede seguir mandando dinero al exterior a cuentas bajo el mismo titular sin tope, ya que la limitación de u$s 10.000 por mes es para cuentas de terceros. “Hay quienes se apuran en girar los fondos por miedo a que en cualquier momento se venga algún tipo de restricción, entonces antes de que le restrinjan hacerlo lo quieren hacer ahora”, comentó Wechselblatt.

Como Estados Unidos no da el dato de apertura de cuentas nuevas por parte de extranjeros no se sabe con exactitud, pero la demanda por estos giros colapsó a los brokers locales.

Alejandro Bianchi lo vivió en carne propia. El presidente de CFA Society Argentina acaba de dejar su puesto de gerente de Inversiones en InvertirOnLine para armar su propio proyecto: AsesorDeInversiones. Aún no tiene página web, no hizo publicidad, y ya tiene 200 personas pidiéndole que los asesore.

Sostuvo que el boom de apertura de cuentas en Estados Unidos “es lo lógico con la situación que estamos viviendo, ya que hoy la principal preocupación de la gente no pasa por la ganancia que puede llegar a obtener, sino por resguardar el capital en moneda dura y en algún tipo de instrumento o activo que le permita conservar valor, aunque sea no perder y que esté seguro, fuera de lo que es algún tipo de reestructuración, reperfilamiento o cambio de las normas de juego. La gente no sabe qué hacer, hay mucho miedo, falta de información, falta de educación nanciera y desconcierto”.

“En tiempos como los actuales, conuyen la desorientación casi general y el pánico irracional”, coincide Mariano  Sardáns, CEO de FDI.

“En Estados Unidos la gente invierte en bonos corporativos americanos y bonos de buena calidad, ya que se
trata de un perfil de inversor conservador”, concluye Wechselblatt

Fecha: 4 de septiembre, 2019

EL CRONISTA: Plan de pagos pyme de AFIP o bonos reperfilados: qué conviene para pagar cargas sociales

A raíz del gran problema financiero que generó en las pymes el reperfilamiento de los bonos de corto plazo (Letes, Lecap, Lecer y Lelink), el Gobierno decidió permitir a las empresas que cancelen con estos títulos las deudas de cargas sociales vencidas al 31 de julio.

Si las empresas tienen fondos disponibles, les conviene comprar bonos reperfilados, ya que una deuda de $1.000.000 pasa a convertirse en una deuda de $ 700.000 o $ 750.000; o sea el valor al que pueden comprar los bonos, indicaron Ezequiel Passarelli, de SCI Group, y Fernando Díaz, de FDI Internacional.

En caso de no contar con los fondos, como ocurre con la mayoría de las empresas, a las pymes todavía les queda el Plan de Pago de 120 cuotas de la AFIP, dijeron Passarelli y Díaz.

Las pymes tienen las siguientes alternativas, enumeraron los especialistas:

• Quedarse con los Bonos Reperfilados e ingresar al Plan de Pagos Especial Por un lado, esta alternativa implica cobrar los títulos según el nuevo cronograma de pagos, es decir, 15% al vencimiento, 25% en tres meses y el resto en seis meses.

Para cuidarse de la inación, muchas empresas tenían invertido en Bonos el dinero para pagar los sueldos, los impuestos, comprar materia prima, etc.; es decir, el dinero necesario para funcionar, el capital de trabajo.

No hay dudas de que este nuevo cronograma de pagos las perjudicará. Algunas lo podrán esperar y otras tendrán que analizar las alternativas que siguen, para hacerse del dinero para seguir funcionando.

En ese sentido, hay que recordar que la AFIP dispuso un plan de pagos especial para pymes , de 120 cuotas, con
una tasa de financiación del 2,5% mensual, para deudas vencidas al 15 de agosto del 2019.

Passarelli y Díaz pusieron el siguiente ejemplo: Si una pyme ingresa a este plan de pagos especial, con una deuda de $ 1.000.000, recién pagará la primera cuota el 16 de diciembre (dado que, por ser pyme no se le exige anticipo alguno y hay un plazo especial para la primera cuota), y terminará pagando $ 37.500 en dicha fecha.

Uno de los grandes problemas que existen con este Plan de Pagos Especial es que no se permiten refinanciar Planes de Pago Permanentes. Solamente se pueden reformular Planes de Pago Especiales de 60 cuotas, en este nuevo de 120 cuotas.

Por lo cual, muchas empresas que tenían sus deudas en Planes de Pago Permanentes, no podrán mejorar su situación con este Plan de Pagos Especial.

Solamente podrán mejorar su situación (ingresar al plan de 120 cuotas) aquellas empresas que tenían la deuda fuera de los planes de pago.

• Salir a vender o a comprar, respectivamente, estos Títulos Reperfilados

Aquellas empresas que no tengan deudas vencidas al 31 de julio en concepto de Cargas Sociales (por lo cual, no pueden “usar” esos bonos) y/o no quieran o no puedan esperar el nuevo cronograma de pagos, podrán vender los títulos en un mercado secundario de letras, obteniendo los fondos anticipadamente (mejora nanciera), pero con una quita (pérdida económica).

Por su parte, aquellas pymes que tengan deudas vencidas al 31 de julio, pero no tengan este tipo de títulos, podrán salir a comprarlos, para aplicarlos al pago de las Cargas Sociales.

Los mercados secundarios de letras se comprimieron mucho en volumen. Los instrumentos que se negocian dejaron de ser transaccionales y pasaron a ser reperfilados.

Para tener una referencia, en estos momentos se podrían conseguir Lecap vencidas con descuentos del 25% o 30% sobre los valores nominales.

Es importante tener en cuenta que el Decreto permite utilizar letras cuyos vencimientos se hayan producido. En este sentido, por ejemplo, hay una Letes y una Lecap que vencieron el 30 de agosto y se podrían comprar para pagar estas deudas vencidas al 31 de julio.

Una Lecap para la que hay más mercado, se podría llegar a conseguir con esas quitas de entre el 25% y 30%.

Siguiendo con el ejemplo de deuda de $ 1.000.000, Passarelli y Díaz calcularon que la empresa que tiene deuda vencida al 31 de julio pagaría entre $ 700.000 y $ 750.000 para hacerse de estos Bonos Reperfilados, y la pyme
que los posee recibiría el dinero en forma anticipada, no tendría que esperar el cronograma reperfilado.

Fecha: 2 de septiembre, 2019

PERFIL: El control de cambios que lanzó Macro, bajo la lupa de seis economistas

Luego de los anuncios respecto del control de cambios, que según el Banco Central tienen como objetivo mantener la estabilidad cambiaria y proteger a los ahorristas, PERFIL consultó a distintos especialistas qué consideración les merece la medida. ¿Estamos o no ante un cepo? ¿Fue una decisión acertada? ¿Falló el timing? Hablan los economistas.

Marcelo Elizondo, analista en comercio internacional
Esto está demostrando que el Gobierno viene detrás de los acontecimientos y que tiene imposibilidad para encauzar el problema. Lo que estamos viendo es una sucesión de medidas restrictivas del mercado. Empezó con la prohibición a las empresas exportadores para financiarse en la Argentina. Siguió con la reprogramación de los bonos, luego con el impedimento a los bancos para enviar utilidades al exterior. El Gobierno busca evitar que ante una crisis de confianza, la salida del peso y la dolarización como repudio a la moneda sigan teniendo lugar. Tanto en las expectativas y el humor de ahorristas y empresas esto genera más desconfianza y va a haber comportamientos más defensivos. Sin dudas el dólar se va a disparar por encima de la cotización del viernes, salvo que aparezca otra medida o que el BCRA salga a vender mucho.

Argentina tiene un sector público infinanciable, una muy baja vinculación con la economía internacional, no tiene infraestructura, no tiene sistema financiero. Esta crisis se produce en ese marco. El próximo Gobierno va a tener que dar señales muy alentadores en términos de futuro.

Hay que aclarar, sin embargo, esto no es un cepo. Para nada. Porque vos podés retirar tus dólares sin restricciones. Es un límite a la compra de moneda extranjera En la época de Cristina Kirchner vos tenías dólares en tu banco y no los podías mandar al exterior. Son medidas intervencionistas restrictivas que tienen que ver con la crisis y con la incapacidad del Gobierno de enfrentar solucionando hacia adelante. Lo único que puede hacer el Gobierno es ir corriendo de atrás y solucionando efectos. “Esto no es un cepo, porque podés retirar tus dólares”, opina Elizondo.

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI

Las intenciones principales son: en primer lugar aumentar la ofertas de dólares, obligando a los exportadores a liquidar divisas; en segundo término, tratar de disminuir la demanda, para que el liquide no pueda recomprar; y en tercer lugar, que la gente pueda extraer todos los dólares que quiere, para que no se cree un corralito. Si uno tiene dólares ya comprados no hay limitación para girarlos ni extraerlos, eso es importante de destacar.

También, cabe aclarar, en el corralito vos tenías dólares y no podías sacarlo. El problema era sistémico. Acá el problema sistémico no lo tenés, porque el banco no tiene prestados los dólares y los que tiene prestados son de cortísimo plazo y a exportadores. La idea es proteger al ahorrista.

El otro tema es que tranquiliza la ventana financiera para el pago de deuda en dólares. Porque el Gobierno tendría más reservas para cancelar las Letes para adelante y los intereses de los bonos.

Los canales posibles que quedan para quienes quieren comprar en mayor volumen es el contado con liquidación y el dólar MEP. Y eso, por la jurisprudencia que existe, no se puede parar. Los que sí van a tener limitación en ese sentido son los bancos, que no pueden hacerse de dólares afuera por estas vías.

Igualmente, la medida va a traer problemas. El que exporta servicios, por ejemplo, de esta forma prefiere brindarlos desde otro lugar. Si brindás servicios de software, vas a preferir ir a países donde no tenés estas restricciones.

Claudio Lozano, economista y exdiputado nacional
Estamos hablando de un Gobierno en situación terminal, tomando tarde y mal decisiones que habrían sido imprescindibles desde un comienzo.

Resulta muy llamativo que este gobierno haya decidido una cesación de pagos y una prórroga unilateral de vencimientos de deuda sin haber acompañado esas medidas con una serie de resoluciones como las de ahorra: restricción del movimiento de capitales, restricciones para la salida de divisas. Todas estas eran necesarias desde antes. Es inentendible que no lo hayan hecho.

Tan inentendible como la decisión que tomaron el 12 de agosto cuando permitieron que el dólar se escapara. Tanta ineptitud resulta inentendible. Pareciera una estrategia destinada a castigar al pueblo argentino por cómo votó.

“Están tomando decisiones tarde y mal. Habrían sido imprescindibles desde un comienzo”, sostiene Claudio Lozano
Damián Di Pace, analista económico y director de Focus Market.

El Gobierno venía de tomar medidas para evitar un mayor estrés en el mercado financiero y terminó provocando un mayor estrés en el mercado cambiario, por lo cual, las medidas que se acaban de tomar casi se daban por descontadas. La decisión de este sábado, de alguna manera, genera que no se sigan perdiendo reservas. En las últimas semanas hubo un drenaje muy fuerte: el BCRA perdió reservas por 12 mil millones de dólares.

Respecto del control de cambios, es posible que en los próximos días el dólar blue tenga un mayor rendimiento, sobre todo para operaciones mayoristas, superiores al monto límite de 10 mil dólares.

Por otra parte, respecto a las liquidaciones de divisas por parte de los exportadores, se da en un contexto en el que no estamos en el mayor momento de liquidaciones, con lo cual se corta el drenaje fuerte de divisas por compra y no se espera que haya un gran nivel, como el que hay entre marzo y agosto.

En cuanto al control del límite al atesoramiento, veremos si en las próximas jornadas esto genera algún tipo de mayor tranquilidad respecto del nivel de reservas del Banco Central, si la tasa que ofrece para quedarse en pesos es conveniente en relación a la evolución del tipo de cambio en niveles de intervenciones que haga el Central. También vamos a tener que ver si la salida de los depósitos en dólares de los bancos tiene un freno.

“El Gobierno venía de tomar medidas para evitar un mayor estrés financiero y terminó provocando mayor estrés en el mercado cambiario”, asegura Di Pace.

Javier Milei, economista, docente y escritor sobre teoría económica
Este tipo de restricciones empieza con cosas chiquitas y crece. Lo dije en Intratables el viernes, tras el anuncio de la circular el Banco Central sobre dividendos de los bancos: los controles arrancan casi inocuos y se vuelven una trampa.
La medida del viernes fue un primer paso en la intervención y tenía como objetivo que se compren menos dólares.
Ahora obligan a los exportadores a liquidar en el país para aumentar la oferta de divisas.

Por otro lado, empiezan a restringir el uso de divisas y la demanda de dólares. El Gobierno apunta a controlar los mercados de títulos para tratar de evitar la fuga y permite pagar impuestos con bonos.”Este tipo de restricciones empieza con cosas chiquitas y crece”, asegura Javier Milei.

Mariano Otálora, especialista en finanzas, vicepresidente y CFO en SAT Financial planning
Es una medida que parecía impensada previa a las PASO y que acelera un montón de cosas. El comienzo de restricciones son difíciles de sacar y generalmente terminan con procesos más rigurosos.

Estás medidas son el comienzo de muchas que pueden venir desde mayores controles de capitales, desdoblamiento cambiarios y lo que las circunstancias ameriten. Estas medidas generan mucha incertidumbre pero el cuidado de las reservas debe estar por encima de todo. Lamentablemente la política decidió que no hubiera una transición económica ordenada.

Fecha: 30 de agosto, 2019

LOS ANDES: Inversión de riesgo extremo: el bono ‘Alberto’ rinde 300% anual en dólares

El AF20, un bono dual del Estado Nacional que vence el 13 de febrero, rinde más incluso que bonos venezolanos. No apto para cardíacos. ¿Argenzuela o Venetina? “En la psiquis de muchos inversores está latente una posible venezualización, entonces cualquier tipo de activo argentina se desploma”, opina Mariano Sardáns, CEO de FDI, en alusión a lo que cotiza el bono ‘Alberto’, como le dicen en la jerga al AF20, ya que las iniciales coinciden con la del candidato presidencial del kirchnerismo y rinde 300% anual en dólares, contra 28% que rendía antes de las PASO.

Se trata de un bono dual, que paga en pesos al tipo de cambio en que esté el dólar el 13 de febrero del 2020: de ahí la incertidumbre por un eventual desdoblamiento cambiario, y por eso rinde mucho más que el Bonar 2020, que paga directamente en dólares y rinde 135% anual, contra 17% anual que rendía antes de las PASO. Hoy incluso rinde por encima de bonos venezolanos, que están al 100%.

Esto provocó que los fondos buitres asomen sus narices por estos horizontes ante este tipo de rendimientos, en un mundo donde reinan las tasas negativas. “Siguen mirando y preguntando pero no vimos interés por comprar a estos niveles todavía”, indica un banquero que conoce sus movimientos de cerca, al punto que suele ser muy consultado por los propios hedge funds.

No es para menos: el AF20 duplica la inversión en dólares en menos de seis meses, siempre cuando se pague en tiempo y forma, claro está, por eso no es apto para cardíacos y sólo para inversor de riesgo extremo. “Los precios ya descuentan un alargamiento de plazos”, advierte Daniela Wechselblatt CFA y titular de DW Global Investments.

Explica que, cuando se está cerca de un escenario de default, lo que pasa es que todos los bonos terminan teniendo un precio similar, porque se acercan a un precio de recupero:“ Los más largos quedan con TIR más baja y los más cortos con TIR más altas, se refleja con curva invertida, que es la que precede a un default o a una recesión. Lo peor que puede llegar a pasar es un escenario de default con quita grande, que de un valor de recupero entre u$s 30 y u$s 40 cada u$s 100 sin un plazo estipulado. El mejor y prácticamente imposible es que pague y no defaultee y el intermedio sería un valor de recupero del 50 o 60% del valor nominal”, estima Wechselblatt.

Mauro Mazza, de Bull Market Brokers, sostiene que el mercado pricea una quita muy grande, “porque tenemos un problema serio, no tanto en los vencimientos de capital sino en los pagos de intereses. El problema es que tenemos un agujero de u$s 12.262 millones para el año que viene, y eso no hay forma de cubrirlo, por eso la idea es quita del 50%.

No sirve una quita del 25% o canje a la Uruguaya, porque no impacta tanto en la deuda total privada. Sí o sí debe ser una quita y grande, y ahí surgen los problemas de qué bonos podrían ofrecer. Nadie aceptaría como en 2005 un bono PAR largo con cupón del 2% y unos derivados del PBI. Argentina agotó su propia innovación”.

Fecha: 29 de agosto, 2019

EL CRONISTA: Inversión de riesgo extremo: el bono ‘Alberto’ rinde 300% anual en dólares

El AF20, un bono dual del Estado Nacional que vence el 13 de febrero, rinde más incluso que bonos venezolanos. No apto para cardíacos. ¿Argenzuela o Venetina? “En la psiquis de muchos inversores está latente una posible venezualización, entonces cualquier tipo de activo argentina se desploma”, opina Mariano Sardáns, CEO de FDI, en alusión a lo que cotiza el bono ‘Alberto’, como le dicen en la jerga al AF20, ya que las iniciales coinciden con la del candidato presidencial del kirchnerismo y rinde 300% anual en dólares, contra 28% que rendía antes de las PASO.

Se trata de un bono dual, que paga en pesos al tipo de cambio en que esté el dólar el 13 de febrero del 2020: de ahí la incertidumbre por un eventual desdoblamiento cambiario, y por eso rinde mucho más que el Bonar 2020, que paga directamente en dólares y rinde 135% anual, contra 17% anual que rendía antes de las PASO. Hoy incluso rinde por encima de bonos venezolanos, que están al 100%.

Esto provocó que los fondos buitres asomen sus narices por estos horizontes ante este tipo de rendimientos, en un mundo donde reinan las tasas negativas. “Siguen mirando y preguntando pero no vimos interés por comprar a estos niveles todavía”, indica un banquero que conoce sus movimientos de cerca, al punto que suele ser muy consultado por los propios hedge funds.

No es para menos: el AF20 duplica la inversión en dólares en menos de seis meses, siempre cuando se pague en tiempo y forma, claro está, por eso no es apto para cardíacos y sólo para inversor de riesgo extremo. “Los precios ya descuentan un alargamiento de plazos”, advierte Daniela Wechselblatt CFA y titular de DW Global Investments.

Explica que, cuando se está cerca de un escenario de default, lo que pasa es que todos los bonos terminan teniendo un precio similar, porque se acercan a un precio de recupero:“ Los más largos quedan con TIR más baja y los más cortos con TIR más altas, se refleja con curva invertida, que es la que precede a un default o a una recesión. Lo peor que puede llegar a pasar es un escenario de default con quita grande, que de un valor de recupero entre u$s 30 y u$s 40 cada u$s 100 sin un plazo estipulado. El mejor y prácticamente imposible es que pague y no defaultee y el intermedio sería un valor de recupero del 50 o 60% del valor nominal”, estima Wechselblatt.

Mauro Mazza, de Bull Market Brokers, sostiene que el mercado pricea una quita muy grande, “porque tenemos un problema serio, no tanto en los vencimientos de capital sino en los pagos de intereses. El problema es que tenemos un agujero de u$s 12.262 millones para el año que viene, y eso no hay forma de cubrirlo, por eso la idea es quita del 50%.

No sirve una quita del 25% o canje a la Uruguaya, porque no impacta tanto en la deuda total privada. Sí o sí debe ser una quita y grande, y ahí surgen los problemas de qué bonos podrían ofrecer. Nadie aceptaría como en 2005 un bono PAR largo con cupón del 2% y unos derivados del PBI. Argentina agotó su propia innovación”.

CNN RADIO: Entrevista a Mariano Sardáns en el Informativo de CNN Radio AM950

CANAL METRO: Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Voces Inmobiliarias” por Canal Metro.