Fecha: 3 de abril, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 2 de abril, 2018

IPROFESIONAL: En la City recomiendan volver al “carry trade” e invertir en Lebac

Comentarios de: Mariano Sardáns

Un dólar más estable debido a las sucesivas intervenciones del Banco Central da un nuevo escenario ante el cual los analistas de mercadorecomiendan apuntar al “carry trade” y volver a invertir en Lebac, según analistas.

“Seguimos viendo atractivo en las posiciones en pesos para los próximos dos o tres meses. Después, muy posiblemente, haya que revisar la estrategia de nuevo”, indicó Pablo Castagna, director de Portfolio Personal.

Este escenario, con tasas estables en las colocaciones de Lebacs, “dan el escenario para volver a la estrategia de carry trade“, señaló Castagna.

En tanto, la consultora Delphos Investment sostuvo que “el carry ofrecido por Lebacs cortas y bonos en pesos más CER continúa dominando”. “Creemos que el interés por estos instrumentos se mantendría en el cortoplazo“, señaló.

“Un clásico al cierre de cada mes es la comparativa entre cuanto subió el dólar y cuanto rindió la Lebac. Pero lo que hay que resaltar es que la Lebacno le pelea al dólar, sino a la inflación. Se trata de un título emitido por el Banco Central que lo que busca, supuestamente, es darle al ahorrista un instrumento para proteger sus ahorros en pesos de la erosión que le produce la inflación”, indicó a su vez Mariano Sardans, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Para Sardans, las letras del Banco Central “por ahora son uno de los mejores medios para pelearle a la inflación“.

“Al cierre de marzo, durante todo el 2017 y los tres meses del 2018 (15 meses corridos), la Lebac acumuló una tasa de casi 4,5 puntosporcentuales por encima de la inflación (37% versus 32,59%. En los últimos 12 meses (abril 17’/marzo 18′), la Lebac pagó exactamente 5 puntos porcentuales más que la inflación 29,48% contra 24,46%”, apuntó,

En tanto, el valor del dólar “en los últimos 15 meses creció siete puntos por debajo de la inflación (25,54% vs 32,59%), pero en los últimos 12, le ganó a esta última por 3 puntos (27,54% vs 24,46%)”, agregó.

“Si la medimos por año calendario, durante el 2016 el dólar subió un 22% mientras que la inflación creció un 38%. Durante el 2017, mientras el dólar subió el 18,37%, la inflación lo hizo en un 24,70%”, dijo Sardans.

“La estrategia de largo es ganarle a la inflación y ésta nunca se debe ver afectada por eventos de corto, como en este caso es la suba o la baja del dólar“, puntualizó el ejecutivo de FDI.

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Fecha: 2 de abril, 2018

EL CRONISTA: Analistas ven un dólar más calmo y recomiendan volver al carry trade

Comentarios de: Mariano Sardáns

El segundo trimestre del año promete un tipo de cambio más estable en la Argentina y los analistas de la City ya recomiendan volver a apostar por el `carry trade`.

Según la consultora Ecolatina, desde abril hasta junio un dólar más calmo operará como ancla contra la inflación.

`La relajación de la política monetaria a principios del año depreció al peso, reduciendo el atraso cambiario existente. Sin embargo, las presiones sobre la divisa no cesaron y en marzo el Banco Central intervino para que el dólar de referencia no supere $ 20,50 . La pregunta a descifrar es si logrará estabilizar el mercado cambiario en el corto plazo`, señaló la consultora.

Entre las razones que los lleva a anticipar un tipo de cambio más estable en el segundo trimestre, se encuentra la liquidación de los dólares del agro, producto de la cosecha gruesa.

`El techo momentáneo del dólar también alentará la liquidación de los stocks retenidos de la última campaña (a la espera de mejores precios internacionales, un tipo de cambio más alto y menores retenciones locales). En consecuencia, la mayor disponibilidad de divisas comerciales respecto al primer trimestre relajará ciertas presiones cambiarias en el período abril-junio`, afirmó el reporte privado.

En este contexto de renovada estabilidad cambiaria, los analistas de la City ya vuelven a recomendar las inversiones en pesos.

Según explicó Pablo Castagna de Portfolio Personal, con un Banco Central `interviniendo en el mercado de cambios, luego de la fuerte depreciación del peso, entendemos que la entidad estableció para las próximas semanas un nuevo piso en la zona de $ 20 a $ 20,25, en el segmento del dólar mayorista, y un techo que insistimos debería estar no lejos de la zona actual`. Esto, dijo el economista, `da el escenario para volver a la estrategia de carry trade`, señaló Castagna.

Por su parte, en un informe que la consultora Delphos Investment distribuye entre sus clientes sostuvieron que el carry ofrecido por Lebac cortas y bonos en pesos más CER es la mejor recomendación para los tres próximos meses. `Creemos que el interés por estos instrumentos se mantendría en el corto plazo`, señaló el reporte.

`Un clásico al cierre de cada mes es la comparativa entre cuanto subió el dólar y cuanto rindió la Lebac. Pero lo que hay que resaltar es que la Lebac no le pelea al dólar, sino a la inflación. Se trata de un título emitido por el Banco Central que lo que busca, supuestamente, es darle al ahorrista un instrumento para proteger sus ahorros en pesos de la erosión que le produce la inflación`, indicó a su vez Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Para Sardans, las letras del Banco Central `por ahora son uno de los mejores medios para pelearle a la inflación`: `Al cierre de marzo, durante todo el 2017 y los tres meses del 2018 (15 meses corridos), la Lebac acumuló una tasa de casi 4,5 puntos porcentuales por encima de la inflación (37% versus 32,59%` , dijo el analista financiero.

En retrospectiva, esta estrategia rindió. En los últimos doce meses, que van desde abril de 2017 hasta marzo de este año. las Lebac pagaron exactamente 5 puntos porcentuales más que la inflación acumulada 29,48% contra 24,46%`.

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Fecha: 1 de abril, 2018

PERFIL: Un cambio de estatus de los bonos puede generar un shock de capitales

Comentarios de: Mariano Sardáns

Ante la gran vulnerabilidad que reina en la plaza financiera internacional por el fantasma de una guerra comercial entre Estados Unidos y China por el que predomina el clima de cautela entre los inversores, cobra relevancia la posibilidad de que en junio Argentina sea reclasificada de mercado de `frontera` a `emergente` en el índice Morgan Stanley Capital Internacional (MSCI), que permitiría el ingreso de un mayor flujo de capitales de fondos de inversión hoy vedados.

Según analistas consultados por PERFIL, la Argentina tiene `grandes chances` de volver a esa categoría, tras haber descendido en febrero de 2009 por los controles de capitales impuestos en el kirchnerismo. Dicen que el gobierno de Macri `hizo bien la tarea` al eliminar esas restricciones. A mediados de 2017 en el mercado se habían ilusionado con ese salto, pero por la incertidumbre del resultado electoral de las PASO Morgan Stanley no concretó el deseo, y alegó que requería más tiempo para evaluar `la consistencia y persistencia` de esas reformas. Diego Celedón, del JP Morgan, juzga que `la Argentina ya cuenta con los requerimientos técnicos para ser clasificado como emergente`. Esa banca estima un potencial de 5.500 millones de dólares que podrían llegar al país mediante la compra de activos si se alcanza ese estatus (ver aparte).

Juan Manuel Vázquez, de Puente, plantea que `hay una mayor posibilidad` de que la Argentina sea mercado emergente, porque en 2017 `la justificación de MSCI fue que necesitaban más tiempo para verificar que las reformas del gobierno de Macri se iban a mantener`, pero tras el triunfo de Cambiemos ese temor `se disipó`, y señaló que `la mayoría` de los requisitos de MSCI `ya están cumplidos en lo referido a dar a inversores extranjeros el acceso al mercado, que no haya controles de capitales, y la eficiencia en la organización de mercado` y `parte de los avances que faltan se van a consolidar con la nueva Ley de Mercado de Capitales`.

Resaltó que `lo importante es que hay muchos fondos en Estados Unidos, Europa, que por sus estatutos no pueden invertir en acciones de mercado de frontera, y si la Argentina reclasifica inmediatamente se transforma en un nuevo destino de inversiones`. Dijo que habrá un `flujo que va a entrar por fondos pasivos que replican el índice de MSCI` y entonces compran acciones de empresas que figuran allí. Al respecto, prevé que las acciones que entrarían en el índice y tendrían `un volumen importante de compras` son YPF, Pampa Energía, TGS, bancos Galicia, Macro y Francés, entre otras. Chances. El ex secretario de Finanzas Miguel Kiguel calculó que `hay entre 75% y 80% de chances de que nos cambien la categoría`, opinó que `hoy lo razonable sería que la Argentina sea emergente, si uno mira quiénes están en el grupo de fronterizos son países que tienen menos instituciones, menos PBI per cápita y menos desarrollo del mercado de capitales que Argentina`. También Ramiro Castiñeira, de Econométrica, evalúa que `están dadas las condiciones para ser emergente` porque `el Gobierno hizo mucho para recuperar esa condición` al `salir del default, eliminar las DJAI y el cepo, y dejar de intervenir en los precios adentro de la economía`, y coincidió en que `van a ingresar más capitales` porque `hay índices internacionales que replican las ponderaciones de carteras de inversiones de mercados emergentes y van a decidir comprar activos argentinos`.

Para Mariano Sardáns, CEO en FDI Gerenciadora de Patrimonios, el país `hoy tiene las condiciones muchísimo mejores que el año pasado`, auguró que será `impresionante la revaluación de los bonos argentinos`, y `bajaría el riesgo país, y el costo de financiación`

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Fecha: 1 de abril, 2018

PERFIL: Tras el freno a la devaluación, vuelven a seducir las Lebac

Comentarios de: Mariano Sardáns

Tras la suba en el tipo de cambio, producto de las devaluaciones de diciembre, enero y febrero, más de un analista creyó que el carry trade (estrategia de vender dólares para colocar pesos a tasas altas) había terminado.
Sin embargo, durante marzo, el Banco Central vendió más de 2 mil millones de dólares, planchó el tipo de cambio y las inversiones en Letras de la autoridad monetaria (Lebac) volvieron a tener un atractivo para los inversores.
PERFIL consultó a analistas de mercado cuáles son sus consejos de inversión para los ahorristas y la mayoría de ellos consideró que quedarse en pesos es una buena apuesta, ante este panorama de dólar amesetado. Hubo una coincidencia casi unánime en que para quien busca tener una inversión conservadora, pero con cierta liquidez, los bonos de la deuda soberana argentina son la mejor opción.
Si medimos el año calendario, durante 2016 el dólar subió un 22% y la inflación un 38%, mientras que en 2017 la divisa creció 18,37% y el IPC 24,7%, señaló el CEO de FDI Mariano Sardáns. Por ello, Sardáns afirmó: La clave es ganarle a la inflación y las Lebac le vienen ganando por cuatro o cinco puntos. Si hubiese existido esta política desde hace veinte años, muchos no hubiesen invertido en inmuebles, porque el inmueble termina ajustando por inflación.
De todas formas, Sardáns dejó claro que, según su óptica, la cartera de inversiones depende de cada persona. Siempre es bueno diversificar pero, en definitiva, lo mejor es que cada inversor tenga su dinero en lo que le permita dormir tranquilo.
Por su parte, la analista de mercados Florencia Galván también destacó la Lebac de corto plazo como la mejor opción en pesos. Lo mejor es adquirirlas a través de fondos comunes de inversión, afirmó.
En cuanto a las personas que prefieren dejar una parte de sus ahorros en dólares, Galván mencionó las Letras del Tesoro Argentino (Letes) y los bonos argentinos de corto plazo (como el Bonar 2020) como una buena elección. También opinó que es un buen momento para mantenerse en posiciones que aseguren liquidez, dada la volatilidad del mercado. En este momento hay que tener cuidado con la renta variable, añadió.
En tanto, el director de Rosfid, Leandro Fisanotti, recomendó tener entre un 50 y 60% de la cartera en dólares y aclaró que, quien busca una posición un poco más arriesgada, puede adoptar posiciones menos líquidas (por ejemplo, pagarés en dólares o bonos provinciales), pero con una ganancia extra sobre la deuda soberana.
El analista financiero Pablo Paolucci fue más escéptico. El BCRA usó US$ 2 mil millones para frenar el dólar y no puede hacer eso todos los meses, advirtió. En lo que sí coincidió con sus colegas es en que los bonos argentinos son una buena opción, aunque él optó por los de largo aliento, como el Centenario (conocido como bono a cien años).
Para quienes prefieren acciones, Paolucci señaló que las mejores opciones del Merval son AGRO, COME o Tenaris. Sin embargo, aclaró: Es un momento para estar con posiciones líquidas.
No es el mejor momento para invertir en bitcoins. El mercado está en baja y no se sabe cuál es el piso, advirtió Galván.

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Fecha: 26 de marzo, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 26 de marzo, 2018

EL CRONISTA: El BCRA ya vendió U$S 1700 millones, un récord en la era Sturzenegger

Comentarios de: Mariano Sardáns

El Banco Central (BCRA) se tomó en serio la tarea de contener la escalada del dólar pero esto implicó vender la mayor cantidad mensual de dólares desde que Federico Sturzenegger llegó a la presidencia de la entidad: u$s 1700 millones en lo que va de marzo.

Dólares le sobran a la autoridad monetaria, las reservas se encuentran en casi u$s 61.000 millones; el costo es psicológico, ya que la intención de Sturzenegger es que el tipo de cambio tenga una flotación libre. Últimamente no fue posible, hace seis jornadas que el Central participa del mercado.

La última intervención fuerte del organismo había sido en agosto del año pasado, cuando el dólar se recalentó porque los inversores se refugiaban en la moneda dura por temor a lo que pudiera suceder en las primarias electorales. En esa oportunidad, el BCRA desembolsó poco más de u$s 1500 millones.

El viernes pasado el dólar mayorista terminó en $ 20,19, tres centavos y medio debajo del cierre del jueves y el valor mínimo desde el 1 de marzo, es decir, el segundo precio más barato del mes. En cuanto al billete, arranca la semana a un valor promedio de $ 20,50 para la venta. Estos valores son producto del acumulado de ventas que se iniciaron el viernes 16 de marzo: u$s 1200 millones.

La divisa norteamericana volvió a exhibir un recorrido descendente desde el inicio de la jornada, otra vez provocado por las continuas intervenciones del Banco Central, describió el viernes Gustavo Quintana, en su informe diario de PR Corredores de Cambio.

Para Claudio García, operador y apoderado de Oubiña Cambios, que el Central tenga que intervenir tanto es una muestra de que muchos números no cierran. En tanto, comentó que, por el lado del mercado, los operadores no ven bien la intervención porque les quita volatilidad y posibilidad de negocios. Asimismo, García indicó que, más allá de que el nivel de las arcas es alto, el BCRA se está deshaciendo de reservas, de la cuales un gran porcentaje es deuda que se tomó, de manera que la entidad se está deshaciendo de los dólares que pidió para tener reservas y está volviendo a los pesos.

En cambio, el CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI Mariano Sardáns defendió la participación oficial. Según explicó: La política es no intervenir si no hace falta. Su principal enemigo es la inflación. La tarea de cualquier banco central es combatir la inflación. El Central salió a intervenir cuando ya la suba del tipo de cambio afectaba la meta. Además, Sardáns sostuvo que desde el punto de vista de reservas, es un negocio cambiario en el que vienen jugando muy bien, dado que venden a precios altos y compran a valores más bajos.

La autoridad monetaria se tiene que hacer cargo de la oferta, en parte, porque se corrieron los clásicos jugadores, los cerealeros. Al comparar los montos vendidos en lo que va del mes con los de marzo de 2017 se comprueba una disminución: son unos u$s 1100 millones (cálculos del mercado) versus u$s 1672 millones de marzo del año pasado.

Es cierto que el mes no cerró, faltan tres ruedas, pero las últimas ventas promediaban u$s 50 millones diarios. Ahora que no tienen obligación de hacerlo, venden exclusivamente por necesidad de pesos, aseguró una fuente en off the record.

Restará ver cuándo llegarán las grandes liquidaciones y cuánto influirá la sequía. No obstante, el operador de Oubiña Cambios dijo que pese a que la campaña de la soja no es buena, los dólares serían los mismos, porque con la sequía los precios subieron un poco y esto compensa la menor cantidad.

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Fecha: 24 de marzo, 2018

PERFIL: Apuntan al que el BCRA venda dólares al menos hasta mediados de año.

Comentarios de: Mariano Sardáns

En lo que va de marzo ya se vendieron US$ 1.700 millones y ayer ingresen más divisas de la cosecha y eso calme los mercados. La la cotización cerró en $ 20,50. Apuesta a que hacia mitad de año estrategia necesita que Wall Street no haga olas. Apuntan a que el BCRA venda dólares al menos hasta mediados de año.

El Gobierno cree que hacia junio habrá menos presión al alza, aunque será clave la situación internacional. Lo peor de la escalada ya pasó, aseguran economistas.

Lo peor de la abrupta escalada del dólar `ya pasó`, según el diagnóstico de analistas. Y en el equipo económico justifican la fuerte intervención del Banco Central para frenar el dólar: consideran que es transitorio porque hacia mediados de año habrá menos presión alcista. Tras un primer trimestre que obligó al Banco Central a vender cerca de US$ 2 mil millones para enfriar al billete verde, infieren que la estrategia oficial es vender para mantener contenido ese valor a la espera del ingreso de dólares de la cosecha en el segundo trimestre, lo cual calmará las aguas. No obstante, encienden la luz amarilla al advertir que esa esperada tranquilidad estará condicionada a que no existan `ruidos` en el mercado financiero internacional. Bajo esta premisa, pronostican que el dólar cerrará en 2018 en un rango de entre $ 22,50 y $ 23.

`Creemos que este es el momento del mayor esfuerzo para contener el dólar, porque con el correr de las semanas habrá menos presión al alza`, explican los que llevan adelante la estrategia de Cambiemos. `Hacia mediados de año debería estar más calmo el mercado`, agregan.

Federico Furiase, de Eco Go, planteó a PERFIL que `hasta conectar con los dólares de la cosecha, vamos a tener esta dinámica de un BCRA interviniendo`, y `cuando empiece la liquidación creo que vamos a tener un mercado más tranquilo` pero remarcó que `es importante que se `generen los incentivos para liquidar, porque el riesgo es que ante el esquema de baja de retenciones de soja de 0,5% por mes en un escenario donde el mercado espera que el dólar suba, la tasa de interés baje, y los precios de la soja están en alza, se podría demorar la liquidación`.

Juan Manuel Pazos, jefe de Estrategia de Puente, explicó que `siempre en el segundo trimestre hay un ingreso de dólares que ayuda, y a eso claramente está apuntando el BCRA con las intervenciones; está jugándose a que en algún momento la cosecha de soja va a compensar el faltante del mercado de cambios`, aunque dijo que hoy el impacto `del flujo de la soja es mucho menos relevante para explicar las variaciones del mercado de cambios que hace unos años`. También previno que `los incentivos a liquidar van a depender de la expectativa de devaluación` por lo que `no está claro que se vaya a concentrar la oferta de divisas en el segundo trimestre de este año`. Para él, `va a depender de que se recupere la entrada de dólares financieros para suavizar las presiones del tipo de cambio`. Cambio. Para el ex secretario de Finanzas Miguel Kiguel, `lo que vimos en el primer trimestre no volverá a repetirse; no veo una escalada como la que tuvimos`, con lo cual espera `que haya estabilidad del tipo de cambio con la cosecha de ahora en más, y ayudado por el Central`, aunque también `va a depender mucho que los mercados financieros internacionales se tranquilicen`.

Según Gabriel Zelpo, de Elypsis, `si bien los dólares de la cosecha ayudarán, me parece más importante que el BCRA pueda comunicar que va a proteger el valor de la moneda, algo que quedó medio desdibujado después del relajamiento de las metas de inflación con la baja de la tasa de interés`.

Su expectativa es que las presiones sobre el dólar `aflojarán en el corto plazo y en el resto del año el tipo de cambio observe una dinámica más estable`. Para Ramiro Castiñeira, de Econométrica, `el dólar va a aflojar porque ya se devaluó fuerte, y ya descontó buena parte de la inflación` prevista en 20% anual con lo cual el ritmo del primer trimestre `nova a continuar, no vamos a ver un salto tan marcado`, aunque relativizó el efecto de la cosecha porque ya no es tan influyente como en la época del cepo y el default, cuando solo ingresaban dólares vía comercial. Mariano Sardáns, CEO de FDI también opinó que `el dólar ya subió lo que tenía que subir` y `lo peor ya pasó`, y señaló que `el BCRA no va a dejar subir más porque está exacerbando la inflación`. PIZARRAS .Después de un 2017 en el que el tipo de cambio se mantuvo por detrás de la inflación, el Gobierno decidió reajustar la cotización por arriba de 20 pesos. ?Pero la estrategia coincidió con cambios en el contexto internacional, que se prepara para una suba de tasas más rápida que lo previsto, por el nuevo clima en Estados Unidos. ?Eso sumó presiones al tipo de cambio y el Banco Central modificó la estrategia. Salió a frenar el dólar para que no se arrime a $ 21.

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Fecha: 19 de marzo, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Hoy charlamos sobre la nueva renovación de lebacs.

Fecha: 15 de marzo, 2018

iPROFESIONAL: Con el cambio de metodología, se esperan que las Letes tengan un piso de 3%

Comentarios de: Mariano Sardáns

A diferencia de lo que sucedía anteriormente, en la nueva licitación de Letes, la particularidad es que esta vez no hay un límite con el monto a emitir y será el mercado quien decida la tasa que este instrumento terminará pagando.

Por la volatilidad cambiaria de las últimas semanas y esta nueva modalidad de suscripción, se espera que la demanda sea alta y que las tasas tomen como piso el 3% anual.

La última licitación de Letes con plazo de hasta 203 días había ofrecido una tasa del 3,10%, aunque el mercado demostró poco interés en la suscripción debido al aumento de la tasa del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, libre de riesgos.

Según explicó la cartera que dirige Luis Caputo, las Letras en pesos que se licitan tienen un plazo de 182 días y una tasa nominal mensual de 2,06%. Este rendimiento equivale una ganancia nominal anual del 27,7% y el pago de este título se hará íntegramente al vencimiento.

Al mismo tiempo se reabrirán otras Letes en dólares, que vencerán el próximo 14 de septiembre y otras con un lazo de 343 días, o sea que pagarán el 22 de febrero del año que viene.

Ambos instrumentos salen con un cupón 0, y un precio que se definirá durante la licitación que finaliza hoy por la tarde.

La licitación de las Letes, tanto en pesos como en dólares se realizará mediante indicación de precio, en la cual habrá un tramo competitivo y un tramo no competitivo.

En el tramo competitivo, deberá indicarse el precio de suscripción expresado por cada 1.000 pesos o dólares de valor nominal, mientras que para el tramo no competitivo, se deberá consignar únicamente el monto a suscribir.

La suscripción de todos los instrumentos puede tanto en pesos como en dólares, con un tipo de cambio de $20,18, que corresponde con la Comunicación A 3500 del Banco Central, según consigna El Cronista.

Para Mariano Sardáns, esta nueva forma de licitación le aportará transparencia al mercado. “Todos van a poder entrar, es un instrumento que va a traccionar a los fondos de inversión de los bancos y también a los grandes inversores institucionales, que van a poder fijar la tasa”, dijo y agregó: “Para la licitación de hoy estimo que va a estar en línea con el bono AA19 y va a arrojar tasas más similares a las licitaciones anteriores, porque justo cayó el precio de los títulos públicos”.

En esta misma línea, el economista Christian Buteler afirmó: “La tasa estará en el orden de 3% a 180 días y 3,25% para el plazo de 340. No creo que el Gobierno quieran convalidar tasas por encima de este rango”.

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