Hoy hablamos sobre la emisión mensual de Lebacs y los valores de las tasas. 

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“La renovación despierta un fuerte interés no sólo en empresas sino también entre los particulares porque “el rendimiento del plazo fijo quedó muy por detrás”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Una gran expectativa de los inversores está enfocada en el próximo martes, día en que llega un fuerte vencimiento de más de $ 400 mil millones del único instrumento de inversión que le gana a la inflación; las Lebacs –deuda emitida por el Banco Central– que podrán ser renovadas, un monto equivalente al 50% de la base monetaria.

En el calendario oficial, esta semana representa el vencimiento más abultado, que además de ser resultado de la fuerte demanda por su alto rendimiento, también es producto del paso de la licitación semanal a mensual. En los primeros tres meses, se concentra más del 90% de los vencimientos.

La clave para la renovación de la deuda que mayoritariamente es de corto plazo (35 días) es, desde luego, la tasa que se pagará por la renovación. Al respecto, Mariano Sardáns, CEO de FDI-Gerenciadora de Patrimonio, apuntó: “Nuestra referencia es la tasa que se negoció hasta el pasado viernes en el mercado secundario, que fue de 25,25%. Ya sea en ese nivel o por encima, es atractiva para los inversores porque el nivel de inflación actual anualizado es de 25%, con una fuerte expectativa de que baje”.

De acuerdo con Sardáns, la renovación despierta un fuerte interés no sólo en empresas sino también entre los particulares porque “el rendimiento del plazo fijo quedó muy por detrás”. La tasa promedio por una colocación a treinta días en pesos fue de 17,50% al término de la semana, mientras que la expectativa de inflación de las consultoras privadas es de 21% para 2017.

Para los asesores de la City, los casi cuatro puntos de tasa que se perderían tras invertir en un plazo fijo, hace que las Lebacs, con el fuerte costo que representa para el Estado, no tenga competencia, pero se estima que la siguiente batalla serán las comisiones que cobran los agentes privados por la suscripción. En los casos en que llegan al 0,5%, donde el beneficio para el inversor sería de apenas 19,60% mientras que, en el otro extremo, libre de comisiones se alcanzaría 27,60% anual.
Como antecedente, en la última licitación el Central adjudicó un porción un poco menor a la propuestas, generando una baja en el stock en circulación, y elevó levemente la tasa de interés en los plazos de hasta 273 días.

Defensa. En lo referido al costo que tiene para el Estado la emisión de Lebacs, Federico Sturzenegger, presidente del Banco Central, puso énfasis en que “la suba de ese pasivo tiene que ser leída junto con el aumento del activo, como las reservas internacionales que la entidad ha ido recomponiendo con la intención de que alcancen el 15% del PBI”, desde el 10% actual. En el corto plazo, la inversión de reservas que está en los planes de la entidad, resulta crucial.

“Hoy lamentablemente es mayor el rendimiento que se paga por las Lebacs que lo que se obtiene por los dólares de las reservas”, destacó Ecolatina. Los depósitos en dólares del sector privado, que son contabilizados en las reservas y subieron con fuerza en los últimos meses hasta los US$ 24.129 millones, ayudan mejorar el ratio.

Por el momento, debido a la expectativa de dólar planchado por parte de los operadores del mercado, la demanda de Lebacs crece en el mercado: “Siguen luciendo convenientes”, según señalan en Puente.

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“Dada la sobredemanda que tienen, podrían bajar las tasas a la mitad o más. Un interés del 0,75% anual representaría una tasa tributaria equivalente del 1,65%, algo que, a un año de plazo, no paga ningún otro país de similares características”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

La historia se repite. Se agudizó desde que el blanqueo llegaba a su fin y muchos de los que se acogieron descubrieron que deberían comenzar a tributar por aquello que no estaban acostumbrados a hacerlo, porque lo habían mantenido oculto al fisco.

Desde entonces, cada vez que el Gobierno lanza una convocatoria para colocar sus Letras del Tesoro (Letes), la demanda quintuplica la oferta original, lo que hace que, como son títulos que se adjudican por prorrateo, los compradores se terminen llevando inevitablemente menos del 20% de lo que pidieron.

Volvió a suceder ayer y con récord de pedidos, tal vez porque entró en vigencia un cambio en el método de subasta para privilegiar al inversor minorista (hasta US$ 50.000).

Pero dejando de lado estas picardías que buscan asegurar la asignación, en lo que coinciden es que buena parte de este boom se da porque el Gobierno “está regalando tasa”.

“Dada la sobredemanda que tienen, podrían bajar las tasas a la mitad o más. Un interés del 0,75% anual representaría una tasa tributaria equivalente del 1,65%, considerando los impuestos que eludís; algo que, a un año de plazo, no paga ningún otro país de similares características”, explica Mariano Sardáns, de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Las Letes colocadas ayer retribuyen tasas de 2,85 y 3,35% a 6 meses y un año y 3 meses, respectivamente. “Así, es lógico que pujen por llevarse todo lo que puedan. Considerá que hoy el bono que vence en 2019, es decir, en 2 años, rinde poco más del 3%, menos que la Lete a 1 año”, explica Martín Saud, de Balanz Capital.

La subasta de la víspera se completó con la reapertura de los Bonar 25 y 37, es decir, a 8 y 20 años. Pero la demanda por estos títulos (de los que se habían colocado US$ 1760 millones hace un mes) volvió a ser floja: alcanzó los US$ 1790 millones, aunque permitió bajar las tasas del 5,75 al 5,30% y del 7,62 al 7,38%. Esto se debe a que “el inversor local le rehúye al riesgo argentino largo”, dice Saud. Por esta razón, entre otras cosas, el Bonar 37 rinde más que el Global 2046 (7,1%), que vence 9 años después.

El dólar cortó la racha alcista

El dólar cortó ayer su “rachita” alcista al cerrar a $ 15,51 en la plaza mayorista y $ 15,83 en la minorista, cediendo dos y un centavo, respectivamente, respecto de anteayer. El reacomodamiento se dio aunque el BCRA volvió a comprar US$ 100 millones (lleva 6 ruedas consecutivas haciéndolo), algo que esta vez sólo alcanzó a limitar la baja del billete ya que la tentación por pasar a pesos con tasas que en el corto plazo superan el 25% anual (25,6% rinde la Lebac a vencer en una semana) sigue en pie.

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“No es que tenés que ofertar seis veces más, sino que te aceptan de acuerdo a lo que dicte el factor de prorrateo, que no se sabe de antemano”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Mañana se podrá invertir en dólares y ganar 3,35%, lo que representa diez veces más que el 0,3% que pagan los plazos fijos. Además, es una forma de comprar dólares hasta 50 centavos más baratos que en el banco. Al suscribir las Letes que licita el ministerio de Finanzas, se accede a una mejor cotización de la divisa (la A 3500), que el viernes cerró a $ 15,33, contra $ 15,80 del Santander, $ 15,75 del ICBC y $ 15,70 del Itaú. El HSBC y el Nación mostraron la mejor cotización minorista, a $ 15,50, en un promedio que estuvo en $ 15,65. Si se toma en cuenta este último precio, la diferencia por el tipo de cambio anualizada es 4,06%, que si se le suma el 2,85% anual que pagan de intereses a 182 días, daría una tasa anual del 6,91%.

Por lo tanto, con la Lete a 182 días se estaría accediendo a un dólar de $ 15,11 a finish, mientras que con la de 455 días sería a una divisa de $ 14,64. La inversión mínima en Lete es u$s 1000 o su equivalente en pesos.

Claramente el gobierno ofrece tasas para este instrumento muy por encima de lo que exige el mercado. La sobredemanda lo confirma y el mercado de bonos lo reafirma: la prueba más concreta es que el bono AA19, a dos años de plazo (720 días, aunque en este caso la ficha mínima es de u$s 150.000) está pagando una TIR de 3,15%, mientras que el gobierno ofrece esta semana pagar por la letra del Tesoro de 455 días un 3,35%.

Pero el Bonar 2020, que se puede suscribir por un mínimo de u$s 100 la lámina, rinde prácticamente igual: 3,5%, pero vence recién en octubre de ese año.

Ahora, si uno se fija la tasa compuesta (del 6,91%, al poder acceder a un mejor tipo de cambio para quien entra en pesos), la TIR le ganaría a los bonos soberanos que hay al 2022 (4,6%), al 2024 (4,22%), al 2025 (5,74%), al 2026 (6,14%), al 2027 (6,2%) y al 2033 (6,84%). Sólo lo superarían los bonos del Estaco nacional al 2037 (7,5%), al 2038 (7,45%) y al 2046 (7,26%).

La dificultad con esta letra es el factor de prorrateo, ya que en la última licitación fue del 15%. O sea, los inversores sólo accedieron a uno de cada seis dólares que licitaron.

“No es que tenés que ofertar seis veces más, sino que te aceptan de acuerdo a lo que dicte el factor de prorrateo, que no se sabe de antemano. Pero no podés, como muchos creen, poner en el formulario de adhesión una suma seis veces superior a la que realmente querés invertir; sino que realmente tenés que poner el ‘vivo’, el dinero en la cuenta, sino la sociedad de bolsa no te puede aceptar la orden”, explica Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Resulta claro entonces que se debiese volver al sistema de licitación de tasas para este tipo de instrumento (tramo competitivo y no competitivo), lo que inexorablemente haría caer de manera rotunda el costo financiero que el gobierno está pagando por este instrumento de corto plazo. Dado la sobredemanda que tienen estos instrumentos, Sardáns calcula que el gobierno podría bajar las tasas inclusive al 0,75% anual, dado que esto representaría una Tasa Tributaria Equivalente del 1,65%, ya que está exento del 35% de ganancias y del 0,5% de bienes personales.

Esta tasa a un año de plazo no la paga ningún otro país con similares características a Argentina: pagan menos del 0,75%, pero para el residente argentino estás gravados por ganancias y bienes personales.

De todos modos, como cada vez más gente invierte, cae el factor de prorrateo; y como el gobierno se viene financiando cada vez más barato, también viene cayendo la tasa.

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“Diez tips para armar una buena cartera de inversiones” por Mariano Sardáns, CEO de FDI.

¿Cómo armar una buena cartera de inversiones? A continuación, diez tips para tener en cuenta.

1.No existe una cartera ideal para todo el mundo, ni diez carteras posibles para todos. Cada inversor debe tener una cartera que se ajuste a sus particularidades y necesidades.

2.La experiencia muestra que el armado de una cartera puede llevar una reunión con el cliente de sólo una hora, o varias reuniones y definiciones que podrían llevar hasta dos meses.

3.Toda cartera debe incluir el componente de inmuebles, adicionalmente al de renta fija (bonos) y renta variable (acciones). Para aquellos inversores que tienen sus propias empresas o participaciones societarias, también esta parte del patrimonio debiese incorporarse en el análisis.

4.La mejor inversión para alguien es aquella que conoce, controla y maneja, o sea, es su empresa, su comercio y/o su puesto de trabajo -con la que hizo y gana su dinero- Por lo tanto, su cartera debiese estar estructurada de forma tal que le permita `dormir a la noche` y al otro día poder hacer foco en su mejor inversión.

5.El inversor nunca debe olvidarse del concepto de diversificación. Son muchos los empresarios que de un día para el otro ven que sus ahorros quedaron enterrados en la empresa. Y no hay nada más caro que el capital propio. Una vez que el dinero propio se coloca en la empresa, hace falta pasar por el 35% del impuesto a las ganancias para recuperarlo. Por el contrario, el costo del dinero prestado es deducible de Ganancias.

6. Todo tipo de inversión tiene sus pros y contras, a) Las inversiones en acciones fluctúan de precio y aunque técnicamente es la inversión más rentable en el largo plazo, el inversor debe estar dispuesto a soportar caídas temporarias de hasta el 50% de su valor. Éstos son los momentos en los que hay que contar con estabilidad emocional ya que, al menos que haya otra alternativa en acciones más barata, jamás hay que salir/venderya que eso significaría convalidar y realizar la pérdida. Quienes no están preparados para soportar estos momentos, no deben invertir en acciones. b) Los bonos, con fluctuaciones inferiores a las de las acciones, requieren de una metodología de inversión y reinversión que deben seguir una estrategia y una disciplina. Y se debe hacer foco en reducir y/o eliminar los costos y comisiones, que en este tipo de inversión llegan a erosionar hasta el 25% de la rentabilidad bruta, c) Los inmuebles por otro lado, a diferencia de lo que dice el mito popular, sí fluctúan de precio, tal cual lo hace un bono. En la Argentina no hay un registro público que refleje las fluctuaciones en los precios. Por otro lado, en los inmuebles se hace diferencia aprovechando los ciclos económicos, tal cual se hace con las acciones. El secreto es salir/vender cuando las valuaciones están caras y entrar/comprar cuando técnicamente están baratas. El problema es que las personas tienden a enamorarse de los inmuebles y pierden el momento del ciclo donde conviene venderlos. Adicionalmente, el costo transaccional es alto y los tiempos de venta son largos (nula liquidez), lo cual podría significar convalidar una pérdida para salir de la inversión.

7. La cartera debe tener en cuenta los objetivos de flujos de fondos de cada quien. Así es como se diseña y estructura un portafolio. La vida nos demuestra que estos flujos son dinámicos y cambian según las circunstancias. En ciclos, pasamos de ahorrar a gastar parte de los ahorros en gastos proyectados y/o inesperados, para luego reacomodarnos y volver a ahorrar. La clave es mantener el foco en los objetivos y saber recalcular.

8.En este mundo fiscalmente transparente, vale analizar continuamente cómo reducir el impacto impositivo futuro. El sistema tributario argentino contempla variadas formas para evitar impuestos, reducirlos o diferirlos en el tiempo. Una correcta planificación financiera e impositiva permitirá evitar el camino más gravoso en lo tributario. 9. A la vez, en un mundo en el que todo se sabe o pronto se sabrá y donde la industria del juicio se agiganta, comienza a ser vital el uso de vehículos legales que permitan lograr que los activos estén a resguardo y protegidos del ataque de terceros. Muchos se replantean la cotitularidad de sus activos al ver que las acciones o problemas de sus hijos, padres o familiares pueden afectar a los bienes propios.

10. Hay otro tema que muchos analizan: la estrategia sucesoria. Las circunstancias expresadas en el párrafo anterior producen un cambio en la estrategia que hasta ahora elegía la mayoría de las personas cuando tenía su dinero `escondido` en el extranjero. Ahora, el uso de fideicomisos comienza a popularizarse ya que permiten de una forma muy flexible para que lo propio continúe siendo `propio` hasta último momento, y a partir de ahí dejárselo a quien cada uno quiera.

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“En la Argentina se tarda dos años en construir un edificio mientras que en otros países tres meses”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

El sector se prepara para dar vuelta la página y dejar en el olvido los peores años de la industria. El Gobierno avanza en medidas que prometen la (r) evolución de los ladrillos. La llegada del crédito movió al mercado de los usados, pero por ahora no promete nuevos desarrollos porque la financiación es solo apta para unidades que se pueden escriturar. De todas formas en el mediano plazo algunos números alientan a que se aproxima un click en el sector que tendrá su efecto derrame con el surgimiento de nuevos emprendimientos. En marzo se firmaron un 43,6 por ciento más de escrituras que en el mismo mes del año pasado, según informó el Colegio de Escribanos de la ciudad de Buenos Aires. En el primer bimestre, el incremento interanual había sido de casi 70 por ciento. Otro signo alentador es que, en el primer trimestre de este año, las encomiendas registradas -el paso previo antes de arrancar un proyecto residencial privado- crecieron 70 por ciento respecto del mismo período de 2016 y 80 por ciento versus 2015, el más recesivo en el mercado residencial de nuevos desarrollos de los últimos ocho años, según datos del Consejo Profesional de Arquitectura y Urbanismo (CPAU), entidad que realiza ese relevamiento. En el nuevo escenario, quienes decidan apostar a los ladrillos en los próximos meses tendrán que tener en cuenta las diez claves que definirán al mercado que viene.

1 El crédito marcará el ritmo de la demanda

En marzo, el 20,4 por ciento de las operaciones de compra de propiedades de la Capital se realizaron con crédito, el récord en nueve años, según el informe del Colegio de Escribanos. Durante la administración Kirchner, en la ciudad de Buenos Aires, sólo un 6 por ciento de las operaciones fueron con crédito hipotecario, frente al 26 por ciento de la década de la convertibilidad, En términos de PBI, la Argentina está aún muy lejos de otros países de la región, en donde la media es de 4,4 por ciento e incluso de sus propias marcas históricas. `En 1999/2000, el mercado alcanzaba el 5 por ciento del PBI. Hoy representa el 0,5 por ciento`, detalla el desarrollador Gonzalo Monarca, presidente del grupo homónimo. El gran acierto del nuevo Procrear de establecer tasas del 3,5 por ciento más actualización por CER es que genera cuotas por debajo de las de un alquiler. Un relevamiento de Reporte Inmobiliario concluyó que el monto mensual de una hipoteca es 17 por ciento menor a la de un alquiler, al relevar un dos ambientes usado en la Capital. `El panorama es promisorio. Se pasó del Procrear de Cristina de 2014, que subsidiaba implícitamente casas en los countries con una tasa del 14 por ciento con 30 por ciento de inflación, a hacerlo explícitamente en la que el Estado pone el 40 por ciento`, analiza Gustavo Llambías, vicepresidente de la Asociación de Empresarios de la Vivienda y Desarrollos Inmobiliarios (AEV).

2 Se generarán proyectos para la clase media

El comprador que adquiere una unidad para vivir gana protagonismo y exige otro tipo de departamentos: más accesibles en precios y fuera de los barrios más caros de la ciudad. Este cambio ocasionó una suba en la demanda en zonas que los inversores no miraban, un fenómeno que tuvo su efecto en los precios.
Es el aumento en dólares promedio que registraron los inmuebles en el último año en Núñez y Belgrano, de acuerdo con un relevamiento realizado por el sitio especializado Zona Prop. `En el corredor norte de la Capital -Recoleta, Palermo, Barrio Norte y Belgrano- el aumento promedió el 5,4 por ciento, mientras que en el corredor noroeste -Villa Urquiza, Saavedra, Chacarita, Villa Ortúzar, Parque Chas, Villa Crespo y Paternal-subió 6,7 por ciento`, detalla Federico Barni, director ejecutivo de Navent el grupo dueño de Zona Prop. `La llegada del subte y el Metrobus puso en boga zonas en las que el mismo producto puede conseguirse por precios hasta 30 por ciento menos que los que están en áreas consolidadas`, afirma Alejandra Covello, directora de la inmobiliaria homónima.

3 Los precios seguirán subiendo

Mientras los propietarios de los pocos terrenos que quedan en la Capital son inflexibles en las negociaciones, los desarrolladores intentan avanzar en un mercado que los pone a prueba a diario. `La combinación de un alza promedio de sólo el 5 por ciento en dólares en el valor de las propiedades en el último año con un costo de construcción en su máximo histórico que aumentó 40 por ciento en dólares pulveriza la utilidad del negocio`, explica Damián Tabakman, rector de la escuela de negocios En Real Estate, quien aclara que mientras no puedan trasladarse esos aumentos a precios se complica la generación de nuevas obras. A este dato se suma un escenario de mayor demanda, crédito y disponibilidad por parte de los inversores. Hoy incluso se da el fenómeno de que quien construye un proyecto y lo vende no tiene la certeza de poder generar otro emprendimiento con lo que gana. Una realidad que hace impensada una baja en los valores.

4 Saldrán proyectos con amenities en barrios medios

`Durante 10 años se construyó para el 10 por ciento más rico del país. El crédito permite que nos animemos a zonas frías, barrios buenos que no avanzaron porque no hay financiación`, afirma Llambías, socio de la desarrolladora Red Consulting and Management que avanza con un emprendimiento de USS 40 millones de inversión que construirá en la ex planta de Aurora .ubicada en la zona de Lope de Vega y Juan B. Justo. Gonzalo Monarca es otro de los jugadores que en los últimos meses adquirió tierra en barrios en los que hasta ahora no invertía, como Barracas, La Boca y San Telmo. `Si bien quienes forman parte de lo más alto de la pirámide siguen comprando, también comienza a hacerlo la parte media baja, una demanda para la que estamos generando unidades de tickets de hasta $ 3 millones`, explica.

5 Cambia el rol del inversor

Algunos seguirán apostando a la fórmula location, location, location e invierten en proyectos que se venden por encima de los USS 10.000/m2 pero surgen oportunidades. `Venimos de un mercado que validaba la suba de precios un mercado chico que se despegaba de la capacidad adquisitiva. Ahora se generarán negocios genuinos y no bonos de ladrillos`, analiza Marcelo Satulovsky, consultor en desarrollos urbanos inmobiliarios, y aclara que el inversor no quedará fuera de la partida. Será clave a la hora de apostar a barrios que necesitan desarrollarse. Además, la expectativa es que en un futuro inmediato los inversores se apropien del negocio del boom de hipotecas.

6 Los desarrolladores negocian con el Estado y con los vecinos

Todos los actores tienen que cambiar el chip. El nuevo modelo es colaborativo, alejado de la fórmula individualista del empresario que negocia un terreno y construye un proyecto sin conocer al vecino. En el mundo, se está yendo hacia modelos público-privados que apuntan a revitalizar y recuperar zonas. Para ello, la integración de la comunidad al debate es clave. `Hoy el desarrollador tiene que obtener la licencia para operar al momento de lanzar un nuevo producto y tiene que validar sus credenciales ante todos los actores del sector`, analiza Tino Lutteral, director de la desarrolladora Nuevo Urbanismo. Se avecina un nuevo mercado inmobiliario basado en la gestión de suelo de calidad, un desafío que pondrá a prueba la flexibilidad de los desarrolladores, urbanistas y todos los players del sector.

7 Surgen nuevos sistemas de construcción

Los desarrolladores arrancan de un costo muy ajustado conformado por una incidencia de la tierra que varía entre los US$ 600/m2 y los US$ 1500/m2 dependiendo del barrio y un costo de construcción, en su máximo histórico entre US$ 1300/m2 y US$ 1500 el metro -en la década del 90 era de US$ 700- Estos números, los obligan a mirar otras alternativas que además de ser más accesibles demanden menos tiempo de construcción. Y que en muchos casos terminan combinándolas con el ladrillo. `En la Argentina se tarda dos años en construir un edificio mientras que en otros países tres meses`, advierte Mariano Sardans, CEO de la gerenciadora de patrimonio FDI.

8 El mercado de capitales, futura fuente de financiamiento

Superado el desencanto que generó que los ladrillos solo hayan atraído USS 162,7 millones, el dinero que sumaron los cinco fondos comunes de inversión cerrados aprobados que permitían blanquear sin multa; en el sector confían en el desarrollo del mercado de capitales como fuente de financiación de proyectos inmobiliarios. Para lograrlo, será clave que el Congreso apruebe la ley que incluye la reforma que exime del impuesto a las ganancias al instrumento. El cambio convertiría a los fondos cerrados en un vehículo transparente y que se tribute según sea la carga de cada participante del fondo. `El gran partido saldrá cuando sea aprobada la norma`, afirma Marcos Ayerra, presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

9 Los precios de las unidades se establecerán en UVA

Hace poco más de un mes se habilitó el uso de las UVA y el UVI para actualizar cualquier contrato en la cadena: desde el constructor hasta la comercialización y la escrituración. El sistema es similar al modelo chileno que utiliza la Unidad Funcional (UF) para la adquisición de cualquier bien durable y que logró sacar el chip de hablar en dólares. Hoy, la mayoría de la oferta de hipotecarios se ofrece en UVA. Mario Gómez, director de la inmobiliaria Le Blue, incluso plantea hasta la posibilidad a futuro de que los alquileres puedan pagarse en UVA. La novedad es que en los próximos meses, algunos desarrollado res se animarán a vender directamente en esa unidad. `A la gente le preocupa la inflación y el dólar, porque cualquier modificación de este último impacta en los insumos de construcción. A las UVA, en cambio, las puede seguir en el día a día, las siente más cercana y con mayor previsibilidad`, explica Monarca. `

10 Vuelve el concepto del vecindario

El valor de las propiedades en relación con el poder adquisitivo genera proyectos con unidades cada vez más pequeñas. Por eso surgen emprendimientos con amenities que incentiven a socializar. El concepto de coliving con espacios que favorecen la interacción y que combinan la intimidad de la vida privada y las áreas comunes en las que se puede interactuar. En el tercer milenio, la gente busca encontrarse, superar el aislamiento que genera la tecnología.

Hoy charlamos sobre inversiones, letes y renta inmobiliaria.

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“Mucho se viene hablando en los últimos meses sobre la conveniencia de invertir en pesos en tiempos donde el dólar estuvo y seguirá planchado, y no hay visos de que aumente su valor, al menos de forma drástica”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Mucho se viene hablando en los últimos meses sobre la conveniencia de invertir en pesos en tiempos donde el dólar estuvo y seguirá planchado, y no hay visos de que aumente su valor, al menos de forma drástica.

Comienza a escucharse la conveniencia de hacer Carry Trade, un término muy conocido para quienes estamos en el mundo de las finanzas. El Carry Trade es una operación especulativa que consiste en tomar dinero prestado a una baja tasa de interés en un país –y en su moneda-, e invertir estos fondos a una tasa más elevada en otro país –en la moneda local-. Por ejemplo, un inversor podría tomar un préstamo en yenes en Japón a una tasa de interés casi cero para luego convertirlos a pesos argentinos e invertirlos en esta moneda a tasas de más del 26% anual. Además la ganancia podría elevarse si se aprecia el peso en su relación con el yen. Pero si por el contrario el yen se apreciara considerablemente, podría desaparecer la ganancia o incluso, generar fuertes pérdidas.

En definitiva, es lo que viene haciendo mi madre, maestra de escuela, mi hermano, arquitecto, y miles de ahorristas desde hace meses; venden sus dólares que le hubiesen rendido un 3% anual colocando en LETES por ejemplo, para invertir en pesos a través de LEBACs, sacando una tasa compuesta superior al 26% anual. De hecho, lo hacen de un modo menos especulativo ya que usan fondos propios y no tomando préstamo en dólares.

Y éstos podrían incluso “cerrar el circuito en dólares” comprando un seguro de cambio para fijar una rentabilidad en esta moneda y así anular la incertidumbre acerca de cómo va a estar el tipo de cambio en un plazo de no más de un año (plazo máximo hasta el cual se consigue cobertura). Esto se hace comprando los tan famosos futuros de dólar utilizados por muchos ante la devaluación más anunciada de la historia argentina y que le valió el procesamiento a la expresidenta Fernández de Kirchner. Esta operación se hizo tan popular durante el último año que hoy en día la rentabilidad final en dólares termina siendo la misma que mantener los ahorros en dólares e invertirlos en LETES.

La realidad indica que cada día son más las personas que invierten en pesos el monto que ahorran todos los meses, ya que empiezan a percibir que vale la pena ahorrar en esta moneda, algo que no sentían hace años. Esto es obra de un nuevo Banco Central que se está concentrando en brindarle al ahorrista una tasa de interés real positiva, o sea, una tasa de interés que supere a la inflación estimada, algo básico en cualquier país normal para que sus residentes ahorren en su propia moneda.

Y ésta es la clave que tiene que entender el ahorrista que aún invierte en dólares. Si de ahora en más vamos a tener un Banco Central que se concentra en proteger nuestros ahorros contra la inflación, entonces la clave para hacer rendir nuestros ahorros estará en invertir en pesos. Esto explica la razón por la cual los brasileros invierten todos sus ahorros en reales; desde hace más de cuarenta años el Banco Central de Brasil protege a los ahorristas de la inflación. Y los brasileros ya comprobaron que invirtiendo en su propia moneda, en el mediano y largo plazo, ganan mucho más que invirtiendo en dólares.

En conclusión, la conveniencia de invertir nuestros ahorros en pesos dependerá de una política monetaria del BCRA que se concentre en mantener el poder adquisitivo del peso. En definitiva, de la fortaleza de sus autoridades para no ceder a las presiones de políticos y empresarios que buscan como siempre solucionar sus ineficiencias con devaluaciones forzadas e inútiles que lo único que terminan generando es más pobreza, más inflación y mayor incertidumbre.

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“Mucho se viene hablando en los últimos meses sobre la conveniencia de invertir en pesos en tiempos donde el dólar estuvo y seguirá planchado, y no hay visos de que aumente su valor, al menos de forma drástica”, comenta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Mucho se viene hablando en los últimos meses sobre la conveniencia de invertir en pesos en tiempos donde el dólar estuvo y seguirá planchado, y no hay visos de que aumente su valor, al menos de forma drástica.

Comienza a escucharse la conveniencia de hacer carry trade, un término muy conocido para quienes estamos en el mundo de las finanzas. El carry trade es una operación especulativa que consiste en tomar dinero prestado a una baja tasa de interés en un país –y en su moneda-, e invertir estos fondos a una tasa más elevada en otro país –en la moneda local-. Por ejemplo, un inversor podría tomar un préstamo en yenes en Japón a una tasa de interés casi cero para luego convertirlos a pesos argentinos e invertirlos en esta moneda a tasas de más del 26% anual. Además la ganancia podría elevarse si se aprecia el peso en su relación con el yen. Pero si, por el contrario, el yen se apreciara considerablemente, podría desaparecer la ganancia o incluso, generar fuertes pérdidas.

En definitiva, es lo que viene haciendo mi madre, maestra de escuela, mi hermano, arquitecto, y miles de ahorristas desde hace meses: venden sus dólares que le hubiesen rendido un 3% anual colocando en Letes, por ejemplo, para invertir en pesos a través de Lebac, sacando una tasa compuesta superior al 26% anual. De hecho, lo hacen de un modo menos especulativo ya que usan fondos propios y no tomando préstamo en dólares.

Y éstos podrían incluso “cerrar el circuito en dólares” comprando un seguro de cambio para fijar una rentabilidad en esta moneda y así anular la incertidumbre acerca de cómo va a estar el tipo de cambio en un plazo de no más de un año (plazo máximo hasta el cual se consigue cobertura). Esto se hace comprando los tan famosos futuros de dólar utilizados por muchos ante la devaluación más anunciada de la historia argentina y que le valió el procesamiento a la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner.

Esta operación se hizo tan popular durante el último año que hoy en día la rentabilidad final en dólares termina siendo la misma que mantener los ahorros en dólares e invertirlos en Letes.

La realidad indica que cada día son más las personas que invierten en pesos el monto que ahorran todos los meses, ya que empiezan a percibir que vale la pena ahorrar en esta moneda, algo que no sentían hace años. Esto es obra de un nuevo BCRA que se está concentrando en brindarle al ahorrista una tasa de interés real positiva, o sea, una tasa de interés que supere a la inflación estimada, algo básico en cualquier país normal para que sus residentes ahorren en su propia moneda.

Y ésta es la clave que tiene que entender el ahorrista que aún invierte en dólares. Si de ahora en más vamos a tener un BCRA que se concentra en proteger nuestros ahorros contra la inflación, entonces la clave para hacer rendir nuestros ahorros estará en invertir en pesos. Esto explica la razón por la cual los brasileros invierten todos sus ahorros en reales; desde hace más de cuarenta años el Banco Central de Brasil protege a los ahorristas de la inflación. Y los brasileros ya comprobaron que invirtiendo en su propia moneda, en el mediano y largo plazo, ganan mucho más que invirtiendo en dólares.

En conclusión, la conveniencia de invertir nuestros ahorros en pesos dependerá de una política monetaria del BCRA que se concentre en mantener el poder adquisitivo del peso. En definitiva, de la fortaleza de sus autoridades para no ceder a las presiones de políticos y empresarios que buscan como siempre solucionar sus ineficiencias con devaluaciones forzadas e inútiles que lo único que terminan generando es más pobreza, más inflación y mayor incertidumbre.

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“Claramente hay variables impositivas que inciden en el costo de la construcción, pero un sistema constructivo que conlleva mayor tiempo multiplica cualquier ineficiencia”, explica Mariano Sardáns, CEO de FDI.

El clásico ladrillo, el que tanto les gusta “acariciar” a los argentinos, tiene rivales que avanzan a paso firme y promete dar pelea en los próximos años. Si bien el sistema tradicional húmedo es el más difundido en la región, la construcción en seco -por entramado y paneles- gana terreno y los materiales “húmedos no tradicionales” como las placas de poliestireno expandido -EPS, mejor conocido como telgopor- o los bloques de hormigón celular son los nuevos representantes de métodos que prometen mayor rapidez y sustentabilidad y, en algunos casos, menor costo.

Algunas voces en el sector inmobiliario están empezando a hablar más fuerte sobre los métodos alternativos a la combinación del ladrillo con el cemento. Aunque varían según la zona en la que se edifique, las opciones de composición de los materiales son múltiples, y hasta se pueden mezclar con elementos de la construcción húmeda. El método de edificación en seco, entre sus principales ventajas propone una baja en el costo constructivo que, según fuentes del sector, puede llegar a representar hasta un 20 por ciento, si se utilizan los materiales de manera inteligente; sobre todo si se tiene en cuenta los denominados costos indirectos: menor desperdicio de material, tiempo de trabajo y gastos de logística.

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, añade que darle más espacio a estas alternativas puede ser de gran ayuda para resolver el déficit habitacional en la Argentina, que hoy se calcula que afecta a 3,5 millones de hogares. “Claramente hay variables impositivas que inciden en el costo de la construcción, pero un sistema constructivo que conlleva mayor tiempo multiplica cualquier ineficiencia”, sostiene. Agrega que los costos actuales de la edificación por metro cuadrado -US$ 1100/m2- y la relación con el salario promedio “hace que mucha gente quede fuera del alcance de la vivienda propia”.

“Todavía tenemos la mentalidad de que las construcciones tienen que durar toda la vida, al igual que pensaban nuestros padres o abuelos. Actualmente hay casas que se tienen que dinamitar para poder volver a edificar en el terreno, y si esto se piensa hoy, ya no tiene sentido, porque ¿cómo va a ser la vida dentro de cincuenta o cien años? Deberíamos hacer viviendas que duren el tiempo razonable y que faciliten las reformas y los arreglos”, reflexiona Alfonso Bonfiglio, presidente de Anclaflex, una compañía que produce revestimientos, impermeabilizantes y masilla, un adhesivo para la construcción en seco.

Para este método la combinación más común es la de un entramado de steel framing -un esqueleto estructural de acero galvanizado- y paneles aislantes -con lana de vidrio, poliuretano, celulosa o EPS, entre otros-. De todas formas, las fuentes del sector coinciden en que no hay suficiente conocimiento de las ventajas que trae aparejadas el sistema y que todavía perduran los prejuicios.

El Instituto de la Construcción en Seco (Incose) calculaba en 2016 que, en la Argentina, el consumo aproximado de placas de yeso de habitante por año es de 0,8 metro cuadrado per cápita, mientras que en Chile ese mismo indicador asciende a tres y en los Estados Unidos, a nueve. Sin embargo, la tendencia crece: el organismo reunió un directorio nacional de poco más de 130 constructores en steel framing, el entramado más común en la Argentina que, por ejemplo, será utilizado para la construcción de 3000 jardines de infantes, anunciados por el gobierno en 2016.

Francisco Pedrazzi, vicepresidente de Incose, aclara que es una técnica que nació en los Estados Unidos, donde es muy popular, y que Chile es el país latinoamericano donde tiene mayor desarrollo por su buen comportamiento antisísmico. En la Argentina, está presente principalmente en la Patagonia, pero el potencial, aclara, está en todo el país: “La necesidad de construir con sistemas sustentables, factibles de ahorrar energía y tecnológicamente flexibles propiciarán un escenario de crecimiento”, predice.

El factor “sustentabilidad” juega a favor de la construcción en seco. En primer lugar, según datos otorgados por Dow -una de las compañías que fabrica material aislante para paneles- la construcción en seco consume hasta un 70 por ciento menos de energía, la utilización del agua es prácticamente nula en todo el proceso y la obra termina sin desperdicio alguno. La empresa añade que “la construcción tradicional de ladrillo es responsable del 40 por ciento de los residuos generados por una ciudad”.

El Instituto Nacional de Tecnología Industrial (INTI), el aislamiento térmico en la construcción permite ahorrar hasta un 50 por ciento de la energía que se utiliza tanto para la calefacción como para el aire acondicionado. “Un tabique común con lana de vidrio puede ser hasta un 75 por ciento más aislante que una mampostería de ladrillo hueco de 8x18x33”, explica Corinna de Barelli, gerente de marketing de Knauf, especializada en la fabricación de placas de yeso, y presidenta de Incose.

Por otro lado, Francisco Pedrazzi, vicepresidente de Incose, añade que el steel framing, por su composición en capas, “logra valores de aislamiento que ahorran en promedio tres veces más que una obra húmeda”.

Entre los mitos que envuelven a la construcción en seco, De Barelli señala el prejuicio de que proveen poco aislamiento acústico. La ejecutiva afirma que “un tabique común, comparado con un ladrillo de 8, ya aísla diez decibeles más” y que, si a eso se le suma, por ejemplo, lana de vidrio, el aislamiento puede llegar a ser un 30 por ciento mayor. El segundo mito más común es que se trata de estructuras débiles por su menor espesor. “Los productos tienen la misma resistencia que un muro de ladrillo. A un tabique de placa de yeso se le puede colgar objetos de 30 a 50 kilos por metro cuadrado y la pared no se cae”, apunta. La consultora especializada ConsulSteel añade que la diferencia en espesor del muro de la construcción en seco es una ventaja, porque permite un 13 por ciento menos de ocupación del terreno.

Asimismo, se trata de un método útil para cualquier tipo de construcción -tanto residencial como comercial- y realizadas para todos los niveles socioeconómicos. No obstante, se desaconseja el uso de steel framing en construcciones de más de dos pisos, ya que deja de ser un sistema competitivo en costos. Para las terminaciones de las construcciones en seco, se pueden utilizar, entre otros elementos, paneles de cemento, chapas acanaladas e incluso ladrillo visto. Se pueden combinar herramientas de la construcción húmeda sin problemas.

Las críticas a los sistemas alternativas están relacionadas con la pérdida de mano de obra y la durabilidad. “Existen construcciones tradicionales que tienen centenares de años demostrando la durabilidad del sistema; dudo que podamos decir lo mismo de otros materiales que están en el mercado hace menos de 20 años”, puntualiza Ángel Di Benedetto, director del Grupo Unicer, la organización que reúne a seis empresas fabricantes de ladrillos cerámicos. “El ladrillo, utilizado correctamente en un sistema constructivo de calidad, colabora con la aislación térmica que exige la ley”, agrega la arquitecta Sandra Amerise que asesora en sustentabilidad al grupo que entre sus productos tiene una línea de doble pared. La diferencia de este ladrillo con los convencionales es que tiene una mayor cantidad de huecos. Esto hace que se generen cámaras de aire que, al estar interrumpidas entre sí, no permiten que el aire pase en forma continua y cortan el puente térmico, controlando la temperatura interior y el intercambio de energía con el exterior. Otra característica es que tiene 25 cm de alto en vez de 19. Esto significa que la construcción de una pared requiere de una hilera menos de ladrillos, por lo cual la edificación tendrá una junta menos, disminuyendo la posibilidad de transmitancia térmica. “Este punto genera un efecto dominó de bonanzas: si hay una hilera menos de ladrillos, hay un ahorro económico en materiales y se aceleran los tiempos de obra; y si se utiliza menos material, la obra genera menos residuos y reduce su contaminación ambiental. Estas ventajas aplicadas en un plan de vivienda social, por ejemplo, ahorrarían mucho tiempo, dinero y energía”, señala Amerise y agrega que estos ladrillos están elaborados con arcillas aluvionales, aquellas que se extraen del segundo estrato del suelo y no son aptas para trabajos agrícolas o ganaderos. “Además la fabricación del producto no tiene ningún agregado químico”, concluye.

Di Benedetto argumenta que el concepto de “sustentabilidad”, en el que la construcción en seco le lleva ventaja a la húmeda, debe observarse de una manera holística. “No se refiere solamente al cuidado del medioambiente, sino también al de nuestra sociedad. Entendemos que la construcción con ladrillos genera empleo y movilidad social, ya que la mano de obra no requiere altos niveles de instrucción y puede emplear a aquellos que se ven en una situación de emergencia socioeconómica”, dice.

Sin embargo, De Barelli afirma que más de 3000 personas pasan por capacitaciones de Knauf por año -entre ellas, albañiles que buscan actualizarse y trabajadores de otros oficios que desean aprender sobre la colocación de placas de yeso- y que la construcción en seco es un método “que se aprende fácilmente”. Para los actores involucrados, es solo una cuestión de tiempo. “Paulatinamente, se está superando la idea errónea que sostiene que todo material de construcción debe ser pesado y voluminoso para ser de calidad”, reflexiona Graciana Calcavecchia, directora comercial de la constructora Criba, quien advierte que no hay que perder de vista el próximo desarrollo: la impresión 3D, que podría cambiar todas las reglas en el sector.

 Cuestión de costos

Los datos de costos varían según la fuente, pero para la consultora ConsulSteel, especializada en investigaciones sobre steel framing, calcula que un proyecto con estructura de acero galvanizada y paneles de yeso con revestimientos tanto para el interior como para el exterior, el costo de la construcción por m2 alcanza los $ 10.500. En tanto, estima que el m2 en una obra tradicional con estructura de muros dobles portantes de ladrillos comunes y bloques cerámicos huecos portantes con interiores de ladrillo hueco ronda los $ 10.900, un 4,3 por ciento más caro.

En la construcción en seco, los materiales componen el 71 por ciento del precio final y la mano de obra, un 29 por ciento -contra un 64 por ciento y 36 por ciento, respectivamente del sistema tradicional-. Finalmente, el tiempo total de obra es de dos meses promedio para steel framing y seis meses para construcción húmeda.