Cristina Fernández sorprendió el fin de semana al anunciar que integrará una fórmula como vicepresidenta. El elegido para encabezarla es Alberto Fernández, hombre fuerte en el gobierno de Néstor Kirchner. En el llano político, algunos analistas argentinos sostienen que la decisión es estratégica y busca romper la actual polarización con el presidente Mauricio Macri, que le es conveniente al mandatario en la próxima lucha electoral.

“Ustedes se vieron beneficiados por el kirchnerismo, todos huyendo de Argentina y colocando dinero ahí en el sector inmobiliario. Pero el kirchnerismo es plata de corto plazo. En el largo plazo creo que a Uruguay le conviene que se afiance Cambiemos (Mauricio Macri)”, dijo a El Observador el director ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardáns.

Por su parte, el presidente de la Comisión de Comercio Exterior de la Cámara de Industrias, Washington Durán, señaló que “a nivel personal, no es una postura institucional, creo que lo mejor para Uruguay es que se mantenga un gobierno con una línea similar a la de ahora. Ir a lo anterior sería un desafío muy duro”.

La postura del socio y economista de la consultora CSC, Marcos Soto, fue más drástica. “Argentina está en una etapa con dos escenarios: el malo y el peor. El primero es que Macri demostró inoperancia e ineficiencia en sus políticas económicas; el peor sería volver a lo que era el desorden previo”, afirmó.

Soto expresó que uno de los problemas de la actual administración fue pensar que algunos aspectos se solucionaban de manera automática.

Aunque creen que la sorpresa puede sumar volatilidad al riesgo país, la apertura del espacio que tachaban de populista aleja la idea de default. El anuncio de que Cristina Fernández será candidata a vicepresidenta en una fórmula liderada por Alberto Fernández causó ayer sorpresa y desconcierto en analistas y operadores financieros. Ante la consulta de PERFIL, algunos aún atónitos pidieron tiempo para evaluar cuál será el impacto que tendrá mañana en el mercado. “La proceso y en un par de horas contesto”, “tengo que pensarlo un rato”, “sigo debatiendo en mi cabeza”, fueron algunas respuestas que grafican la perplejidad de una jugada de la ex presidenta que no estaba en el radar.

La movida de CFK tiene distintas lecturas. En función de cuál sea la mirada que predomine en los inversores, se moverán el dólar, los bonos, las acciones y el riesgo país. Las opiniones de los analistas oscilan entre un impacto neutro porque el mercado descontaba que CFK se presentaba, y escenario financiero positivo para quienes interpretan su decisión como una señal de debilidad.

Norberto Sosa (Invertir en Bolsa): “Para el mercado el peor candidato es CFK, si ella se bajaba, el Gobierno quedaba mal parado para un ballottage porque casi todas las encuestas dan que a Macri ante un candidato tipo Lavagna se le complicaría mucho. Creo que mañana el mercado ni va a festejar, ni generará una caída significativa, ni presión fuerte sobre el tipo de cambio, es un poco más de lo mismo, que seguirá con la tendencia de las últimas semanas”.

Diego Falcone (Cohen SA): “Se puede leer que CFK va segunda porque no le dan los números y sabe que tiene tanto rechazo en el mercado financiero que se le haría muy difícil la gobernabilidad, que está débil, con lo cual el mercado va a subir, o puede verse como una señal de fortaleza porque va con un candidato mucho más competitivo. Yo me inclino por lo débil, pero cómo reaccionará el mercado no lo sé”.

Pablo Castagna (Portfolio Personal Inversiones): “La lectura es que con Alberto Fernández buscan los votos de los indecisos y de los desencantados con Macri pero ¿es el nombre indicado para esto? No veo corrida del dólar mañana, y en el riesgo país actual está descontada la CFK candidata. Volatilidad asegurada y pánico en el mercado podría haber en un futuro, si se suma el peronismo federal y se afianza la fórmula anunciada ayer”.

Mauro Mazza (Bull Market Brokers): “La primera lectura es buena, no es lo mismo Macri vs. Cristina que Macri vs. Alberto Fernández con CFK en las sombras. El peronismo federal ahora tercero cómodo queda a la deriva, o cierra fila con Cristina en las sombras o converge con Macri como en 2015. Lo positivo es que esto se aclaró rápido. Uno de los miedos era extender mucho la noticia. Lo que tenga que ser que sea rápido, eso siempre pide el mercado”.

Christian Buteler: “Mi primera reacción fue que era una mala noticia para CFK ser segunda, pero después digiriendo un poco más la noticia no estoy seguro, porque logra ponerse en un punto intermedio, la pregunta siempre era se presenta o no se presenta, y si era bueno o malo incluso para el Gobierno, ahora está en un punto intermedio. No estoy seguro cómo reaccionará el mercado”.

Alberto Bernal (XP Securities): “La decisión tiene que ver con que CFK sabe que su imagen negativa es muy alta, pocos creerán que esto implique que CFK no va a mandar, Alberto Fernández va a ser un títere, todavía estoy debatiendo si esto es bueno o malo para los mercados, hay mucha incertidumbre si el partido justicialista va a ir unido o no, aún el panorama no es claro”.

Nery Persichini (GMA Capital): “Que CFK vaya como vice no deja de ser negativo para el mercado. Quizás haya mayores ventas de activos argentinos. El dólar es más complejo porque depende de cómo se muevan las otras monedas emergentes también. Pero el BCRA puede intervenir si la volatilidad se dispara”.

Mariano Sardáns (FDI): “CFK es antimercado. Es una buena noticia, la señal es no mide me parece, a lo que era el cuco este es un no cuco. Creo que esto lo ven como un paso atrás, van a verlo como algo positivo, veremos igualmente la reacción cómo viene”.

Matías Rajnerman (Ecolatina): “La fórmula es más competitiva que una kirchnerista propia. Por ese lado, el impacto en el dólar puede ser malo en un primer momento porque no era un rumor que daba vueltas, pero creo que debería relajar la curva de futuros porque se prevé que Alberto Fernández no tendría políticas tan confrontativas con el mercado”.

Diego Martínez Burzaco (MB Inversiones): “Lo veo como una profundización del kirchnerismo puro. Eso debería favorecer a Macri pero no estoy seguro cómo lo tomará el mercado”.

La reciente decisión del proveedor mundial de índices bursátiles Morgan Stanley Capital International (MSCI) de reclasificar a Argentina como un mercado emergente “abre una ventana de posibilidades importantes de posibles inversiones”, apuntó en entrevista con Xinhua el economista argentino, Pablo Salvador.

Consultado sobre el anuncio de MSCI, el cual vuelve a otorgar al país sudamericano una categoría que había perdido hace más de una década, Salvador la consideró una buena noticia aunque indicó que no necesariamente implique para el país una lluvia de inversiones inmediata.

“Lo que gana Argentina hoy es que ahora está bajo la órbita de los fondos que están circulando en los países emergentes, y que mucho de estos países no podían invertir en Argentina, algo que ahora sí podrán hacer”, dijo el profesor de la Universidad Nacional de Cuyo.

La decisión, que involucra directamente a ocho firmas argentinas, entre las que figuran entidades financieras,empresas de telecomunicaciones y energéticas, implicaría para el país un “mercado de capitales más amplio”, apuntó Salvador.

“También mayores inversiones en infraestructuras en caso de que éstas lleguen, lo cual no significa que vaya a haber una lluvia de inversiones”, enfatizó.

Al igual que el economista, analistas citados por la prensa local reaccionaron ante el anuncio de MSCI coincidiendo en que impacta en el destino que tendrán millones de dólares de inversiones financieras.

“Para un mercado argentino que en los últimos meses estuvo escaso de divisas internacionales, la llegada de dólares frescos podría aliviar la presión sobre el tipo de cambio y reducir la volatilidad cambiaria”, reflejó el diario local “La Nación”.

“Pero además permitiría ampliar la cantidad de financiamiento disponible para que más empresas puedan acceder al capital a un costo más barato, un beneficio no menor para un mercado financiero que está lejos del potencial que tiene la Argentina acorde a su Producto Bruto Interno (PBI)”, agregó la periodista especializada en economía, Sofía Diamantes.

En un modo alegórico, Salvador agregó que “es como tener una tienda en un centro comercial de alta gama, donde van a pasar muchos clientes y existe alta posibilidad de que estos clientes van a ingresar”.

No obstante, el también articulista del diario “Cronista” advirtió posibles dificultades en la llegada de inversiones a Argentina, a razón de las elecciones presidenciales del próximo 27 de octubre así como las primarias que se celebrarán en agosto.

Para otros analistas como Mariano Sardáns, director Ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI, la reclasificación de Argentina podría permitir una mayor toma de bonos argentinos que influiría en una suba de sus precios y así se podría ofrecer menores rendimientos.

“El gobierno puede emitir bonos a un costo más bajo, que le permite restructurar la deuda vieja a un valor más barato y pagar menos intereses; si el gobierno se financia más barato, también lo hacen las empresas y las personas”, puntualizó el analista citado por medios locales.

El pasado 21 de febrero, MSCI había situado a Argentina en una categoría dual llamada “Mercado Emergente-Frontera (FEM, por sus siglas en inglés).

La decisión de MSCI estuvo soportada en el impacto que tuvo la devaluación del peso argentino, la moneda local, en el ingreso per cápita. Cabe destacar que en 2018, el peso se depreció frente al dólar al menos un 50 por ciento.

Qué posibilidades hay de una nueva corrida luego de las PASO. ¿Alcanzarían los dólares? Cuáles son los escenarios que podrían dispararla, según los analistas. “La dolarización depende fundamentalmente de la tasa de interés de los plazos fijos y de la relación que exista con la inflación. O sea, va a depender de cuánta tasa positiva (tasa por sobre inflación) se le dé al ahorrista”, dispara desde el vamos Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Desde su óptica, la tasa positiva evita la dolarización, ya que el ahorrista ve protegido su dinero del efecto de la inflación: “Esto es lo que sucedió desde la segunda mitad de diciembre hasta que en marzo -con el dato de la inflación de febrero- tuvimos la sorpresa que la tasa de interés que se le estaba dando al ahorrista no llegaba a cubrir de la inflación. Similar situación sucedió en abril, con el dato de la inflación de marzo”.

El dólar volvió a estar quieto desde que se “presionó” a los bancos para que hicieran la mayor transferencia posible de la tasa de la Leliq a la tasa de los plazos fijos. También contribuyeron las liquidaciones del campo y del Tesoro a partir del 15 de abril. “El escenario de la dolarización, entonces, va a depender de que el ahorrista común perciba que conviene más colocarse en pesos que en dólares, porque la tasa del plazo fijo lo va a proteger de la inflación”, considera Sardáns.

El escenario electoral y la polarización Cristina Fernández-Macri es probable que también genere un ruido que haga subir el dólar. ¿Alcanzarían los dólares si hay una nueva corrida? A su entender va a depender del tipo cambio. A este tipo de cambio ($ 46 al cierre de esta nota), la cantidad de pesos circulante en relación a las reservas, no, argumenta. “Si bien no es nuestro escenario base, no debe descartarse una presión dolarizadora hacia las PASO. El primer condicionante es la situación internacional. Hasta el momento, 2019 nos ha sorprendido gratamente desde ese punto de vista. Entre fines de 2018 y comienzos de este año tanto la Fed de Estados Unidos como el Banco Central Europeo han virado hacia políticas monetarias tendientes a mantener la liquidez internacional y morigerar las expectativas de desaceleración económica global. Es crucial que el contexto siga con ese horizonte”, señala Norberto Sosa, director de InvertirEnBolsa.

El segundo aspecto es el regional. Con el estado de situación del nivel de actividad local es muy relevante el grado de tracción que genere Brasil. Se calcula que por cada punto de crecimiento del PBI de Brasil, el producto argentino sube un cuarto de punto. Las expectativas de crecimiento del país vecino sé redujeron a 2,1 por ciento, desde un 3 por ciento a principios de año. El contexto más complejo al esperado que está transitando el presidente Jair Bolsonaro explica ese recorte.

“Entrando a los temas locales, sin dudas la incertidumbre política ha erosionado las expectativas. Si bien desde el punto de vista de los equilibrios básicos hoy la Argentina ha mejorado en el terreno fiscal y externo, la falta de reactivación retroalimenta la incertidumbre política. Desde el punto de vista de la política, será relevante monitorear la convención de la UCR de mayo, para saber si siguen en Cambiemos o pasan a apoyar a Lavagna y el cierre de listas de junio. Mientras tanto, seguiremos las encuestas”, indica Sosa.

Es relevante que la demanda de dólares se mantenga en el actual nivel de aproximadamente US$ 375 millones diarios (contado inmediato), el cual está contenido por la política monetaria contractiva. La oferta de “agrodólares” ayuda en el segundo trimestre del año, pero luego va menguando: abril US$ 120 millones, mayo US$ 130 millones, junio US$ 120 millones, julio US$ 110 millones, agosto US$ 90 millones y septiembre US$ 80 millones (promedios diarios).

En ese contexto, las ventas que realizará el Tesoro ayudarán a contener la demanda, aunque lo ideal sería que no vendiera y que en su lugar pudiera colocar deuda en pesos. La intención del FMI era dejar la mayor cantidad de dólares posibles para el saldo inicial de caja de 2020 y de esa forma ayudar a mejorar el riesgo país.

En el caso de que la demanda aumente, ya sea por cualquiera de los aspectos mencionados (situación internacional, regional, aumento de la incertidumbre política, falta de reactivación), es difícil definir si los dólares alcanzarían para una corrida. Reservas y demanda de dólares Desde una rápida visión del balance del BCRA, la relación pasivos monetarios reservasinternacionales sugeriría que el tipo de cambio de convertibilidad está próximo a los actuales niveles de “Si la tasa real es similar a la tasa en dólares, la probabilidad de una dolarización por una corrida cambiaría es baja”. Mauro Mazza, Bull Market Brokers. cotización del tipo de cambio. El problema es que de los actuales niveles de reservas (US$ 72.330 millones al 24 de abril), solo unos US$ 20.000 millones estarían disponibles para atender demandas de pesos.

Con respecto a la cantidad de pesos que deberían soportar las reservas, es materia de debate. Ajuicio de Sosa, corresponden los pasivos monetarios; para los más ácidos, hay que tomar los depósitos. Hay que tener en cuenta que es imposible que todos los pesos de la economía vayan a demandar dólares, dado que la economía también necesita pesos para funcionar. Más allá del debate, si la demanda aumenta, el tipo de cambio se alterará y, según sea el causal, el FMI tendrá más o menos intención de flexibilizar las condiciones del acuerdo.

“El ahorro de los argentinos ya está dolarizado. Los mismos inversores que quisieron hacer carry trade en 2016 y 2017, y que en 2018 se les aguó la fiesta, aprendieron la lección. La supervivencia de lo que queda colocado en pesos está relacionada con las chances que tenga Cristina de ganar. A medida que aumentan, los pesos corren más peligro”, analiza Daniela Wechselblatt, titular de DW Global Investments.

La analista considera que el mercado ahora está en su peor momento y en un nivel elevadísimo de desconfianza, con un riesgo país que supera los 900 puntos básicos, un dólar atado con alambres y un FMI que deja poco margen de maniobra para no despilfarrar dólares en mantener el tipo de cambio.

Si hay una corrida real no hay dólares que alcancen ni en la Argentina ni en ningún país, dispara Wechselblatt: `Ni perdamos en hacer cuentas sobre los dólares en depósitos a la vista, liquidación de exportaciones y demás. Las corridas tienen que ser frenadas, es la base de la confianza en el sistema. En este momento tenemos un Banco Central con pocas herramientas`.

La condición que impuso el FMI es la de no salir a contener el dólar utilizando reservas y desde los últimos meses del año pasado la Argentina adoptó un sistema de bandas de flotación donde la autoridad monetaria solo puede intervenir en los extremos. En abri, el BCRA congeló hasta fin de año el piso y el techo de la banda de no intervención (en $ 39,75 y $ 51,45, respectivamente), a fin de reducir la volatilidad cambiaría. Y al cierre de esta edición, se pactó con el organismo la posibilidad de intervenir discrecionalmente con ventas aun dentro de la banda. Mientras el Tesoro puede subastar hasta US$ 60 millones diarios desde abril, se subió el monto que está autorizado a vender el BCRA si el dólar perfora el techo de $ 51,45: US$ 250 millones diarios.

Para Wechselblatt, de todas formas, la forma de intervención es como un juego de soldados, compara: frenar una corrida cambiaría con US$ 60 millones diarios es como decir que el BCRA cuenta con 1000 soldados pero solo están autorizados a enviar al frente de batalla de a 10 para combatir a 100. “Pueden resistir golpes suaves pero uno a uno caerán. Por eso la única herramienta contundente que les queda en este momento es la tasa de interés”, sostiene.

Según Santiago Llull, vicepresidente de Futuro Bursátil, la dolarización de carteras ya empezó a principio de año, y nadie le cree a la tasa en pesos, sobre todo si solo impacta sobre los bancos. Pero el resultado de las PASO -según cual sea- puede acelerarla. “Las compras minoristas y la fuga de capitales se acrecentaría y obviamente el campo frenaría la liquidación. El único escenario que dispara una corrida es la pérdida de confianza, la no entrada de divisas y que el dólar empiece a tocar la banda superior en momentos de aguinaldo y de mayor dinero en la calle. Veremos en ese momento cómo está el termómetro de la sociedad”, se pregunta Llull. Bonos en pesos Mauro Mazza, de Bull Market Brokers, observa que cuando la tasa real es neutra o negativa el riesgo de una dolarización y, sobre todo, la velocidad con que esta se da es 50 por ciento más fuerte que cuando la tasa es real y lo suficientemente alta: “Lo que nos enseñaron las últimas crisis es que si la tasa real es similar a la tasa en dólares, la probabilidad de una dolarización que genera una corrida cambiaría es baja”.

El miedo para Mazza no es tanto la dolarización de los ahorristas si la tasa se mantiene por encima de la inflación, sino lo que pueda pasar con el stock de deuda en manos de inversores del exterior, principalmente los pagos de cupones de la deuda en pesos emitida durante 2017 y el primer semestre de 2018. “Desde octubre del año pasado los inversores han tendido a dolarizar los pagos de renta. Es el caso de los bonos soberanos a tasa fija conocidos como Bote 2020 2023 2026 y la renta de los bonos Dual”, informa.

De ahí que hoy lo más preocupante del Gobierno no deben ser los ahorristas, que en los últimos meses han demostrado ser los que más prefieren estar en pesos que en dólares si perciben la tasa como suficientemente alta; lo que más le preocupa hoy es el pago que se haga del Bono Dual 2019 que amortiza capital la semana previa al cierre de las candidaturas del 22 de junio.

El bono Dual se liquida el 21 de junio y los inversores del exterior pueden no saber entonces si Cristina será o no candidata, en caso de que se definiera sobre la hora. Si se da ese escenario, habría riesgo de dolarización la semana del pos cierre de las listas. “Hoy es la única amenaza estructural del mercado de cambio. No vemos en los ahorristas con una tasa real superior al 6 o 7 por ciento como un riesgo”, insiste Mazza. “El Gobierno debe ser consciente de que Cristina candidata le resta más que Cristina no candidata, por la volatilidad cambiaría que genera”, concluye. Mariano Gorodisch. us$ 4695 Millones Sumó el atesoramiento de dólares el primer trimestre de este año. Fuente: BCRA.

La Argentina logrará el ansiado ascenso a “mercado emergente”, una mejora en el estatus del país en los mercados financieros que beneficiará en el corto plazo a ocho empresas locales que cotizan en Wall Street y que, se prevé, puede llegar a facilitar una inyección de fondos frescos para la economía justo cuando el país intenta dejar atrás la crisis que abrió la corrida cambiaria del año pasado.

La sociedad Morgan Stanley Capital International (MSCI), referente global en el diseño de índices que se utilizan para canalizar inversiones, confirmó que la Argentina se unirá a países como China, Brasil, Colombia y Rusia dentro de la categoría “mercado emergente” con un peso de 0,26%, y dejará el grupo de naciones conocido como “mercados frontera” a partir del 28 de este mes, tras el cierre de los mercados.

Como resultado de esa reclasificación, los índices MSCI Argentina se sumarán a los índices “MSCI Mercados Emergentes” y “MSCI ACWI”, índice insignia de MSCI, que incluye acciones de 23 mercados desarrollados y 24 emergentes, según la empresa. El giro permitirá mejorar el acceso del país a fondos frescos, según analistas y el Gobierno.

En la práctica, y una vez que se concrete el ascenso, la reclasificación redundará en que ocho acciones de empresas argentinas que cotizan en Wall Street recibirán una inyección de fondos de inversores institucionales que guían sus desembolsos según la composición de los índices elaborados por MSCI. Por ahora, las empresas que cotizan en la bolsa local quedarán excluidas de ese empujón.

Las estimaciones privadas sobre el volumen de fondos frescos que podrían caer para la economía por la reclasificación han oscilado en gran parte porque están atadas a cuántas empresas serían incluidas en el índice y a la magnitud de los efectos colaterales positivos por la mejora. El banco de inversión JP Morgan había estimado que la Argentina podría recibir unos US$3800 millones, pero otras proyecciones más optimistas llevan ese monto hasta un rango de US$7000 millones a 10.000 millones. Al final, MSCI decidió incluir ocho papeles. El índice anterior sumaba 14 compañías.

“MSCI reclasificará los índices de MSCI Argentina de mercados frontera a mercados emergentes en un solo paso, coincidiendo con esta revisión del índice. Ocho valores argentinos se agregarán a un peso agregado de 0,26% en el índice MSCI Mercados Emergentes”, indicó la sociedad en un comunicado.

Las ocho empresas que quedaron incluidas en el índice MSCI Argentina son Telecom, YPF, Grupo Galicia, Banco Macro, Globant, Pampa Energía, TGS y BBVA Banco Francés.

“Entrar a emergente significa que ingresa más dinero para invertir en acciones argentinas, lo que a su vez permite que salgan nuevas empresas a la Bolsa. Es un método más de financiación que abre la puerta a bajar el costo de capital para las empresas”, explicó Mariano Sardáns, CEO de FDI. Aunque la confirmación del “ascenso” de la Argentina es una nueva muestra de confianza, difícilmente ofrezca por ahora un alivio amplio para la economía en el corto plazo, en momentos en los cuales la reactivación que había comenzado a despuntar en el primer trimestre ofrece signos de zozobra ante la última ronda de volatilidad y la incertidumbre política, y la inflación prevista para fines este año se acerca al pico registrado el año anterior.

La reclasificación, por otro lado, sí permitiría a las empresas acceder a mejores condiciones de financiamiento, un avance que puede ayudar a destrabar proyectos de inversión.

El año anterior, cuando se conoció la decisión, el Gobierno había celebrado la noticia. Un video del Ministerio de Hacienda, difundido en Twitter, afirmó que la mejora permitirá desarrollar el mercado de capitales, acceder a una tasa de interés menor y sumar más inversiones y empleos.

Gustavo Neffa socio de ReseaRch foR TRadeRs Msci confirmó que el índice de la argentina será “emergente”, dejando de ser “mercado frontera”

Santiago López Alfaro delphos invesTMenT “el país representará 0,26% del índice. cumple con lo prometido, pero con una ponderación muy escasa”

Diego Martínez Burzaco diRecToR de MB inveRsiones “Arabia Saudita, también ascendida a emergente, representará 5,5 veces nuestro tamaño: 1,42%”

Cartera personalizada

No hay una cartera ideal. Cada inversor debe tener una que se ajuste a sus particularidades y necesidades. Debe armarse incluyendo y considerando todos sus activos: bonos, acciones, inmuebles y participaciones societarias (por ejemplo, su empresa). Cada inversor debe tener su plan de inversión de acuerdo a la situación y estructura patrimonial del cliente, así como también de sus flujos de fondos (ingresos y egresos presentes y futuros).

Bonos
Para el inversor que reside en la Argentina, los bonos argentinos son los más rentables comparados con cualquier alternativa del exterior, no solo por la tasa que pagan, sino también por su bajo impacto tributario. Son los que pagan la mayor Tasa Tributaria Equivalente (TTE), seguidos por los del gobierno de Brasil. La TTE se calcula sumándole el impacto impositivo (Ganancias y Bienes Personales) a la Tasa Interna de Retorno (TIR) del bono. La LETE en dólares emitida por el gobierno argentino es la alternativa que tienen los inversores que buscan una TTE muy conveniente y un vencimiento corto y asegurado por el programa financiero del FMI. Quienes tienen su dinero en el exterior, desde donde no es posible el acceso a las LETE (o se lo hace muy caro), la letra del gobierno de los Estados Unidos con vencimiento a seis meses puede ser una buena alternativa para ganar tiempo y estar cubierto de la inflación de este país, mientras se espera el desenlace electoral de este año, para luego decidir a más largo plazo.

Acciones
Nuestra filosofía ha sido siempre desincentivarle al residente argentino el invertir en acciones de empresas locales. En el país ya tiene su fuente de ingresos -trabajo, empresa y/o comercio- y hasta su vivienda. Diversificarse ha sido siempre una decisión acertada, más aún si tenemos en cuenta que en el mundo hay mercados de acciones más baratos, líquidos y transparentes que el argentino.

La reglamentación del impuesto a la renta financiera se publicó hace casi cuatro meses, pero todavía los contadores, tributaristas y agentes financieros están estudiando cómo reunir y presentar todo el “laberinto” de información -como ellos lo llaman- ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) en menos de dos meses. Ayer, el organismo recaudador reglamentó la forma de presentar la declaración jurada y el pago del impuesto a la renta financiera por parte de los contribuyentes. A través de la resolución general 4468, publicada en el Boletín Oficial, se detalló el alcance de la declaración jurada, que resulta independiente de la que corresponde al impuesto a las ganancias, para simplificar el trámite. Esto se debe a que no todos los contribuyentes alcanzados por este impuesto están inscriptos necesariamente en Ganancias. La declaración jurada deberá presentarse hasta el 19 de junio para los CUIT terminados en 0,1,2y 3; hasta el 21 para 4,5 y 6, y el 24 para 7,8 y 9. En tanto, las fechas de pago serán hasta los días 21,24 y 25 de junio, respectivamente.

Si bien se trata de un impuesto que rige en la mayoría de los países del mundo, en la Argentina es difícil de estimar las ganancias de los activos financieros en un contexto de inflación alta y de mucha volatilidad del tipo de cambio. En junio, los contribuyentes deberán informar ante la AFIP las rentas derivadas de los plazos fijos, acciones, bonos o las cuotapartes en fondos comunes de inversión, entre otros activos, del año 2018. Para ello, las entidades financieras, como bancos y agentes de bolsa, trasmitieron primero a la AFIP, y luego a sus clientes, los intereses y rendimientos obtenidos producto de la colocación de estos instrumentos. El Banco Galicia, por ejemplo, ya indicó: “La norma no presenta problemática alguna y disponemos de la información necesaria para su cumplimiento en tiempo y forma”.

El mínimo no imponible está establecido en $66.917 -se actualiza a $104.735,77 para el corriente año- y el gravamen es del 5% para las inversiones realizadas en pesos o del 15% para las rentas en moneda extranj era o indexadas por UVA (unidad de valor adquisitivo) o por CER (coeficiente de estabilización de referencia).

Según la AFIP, habrá dos formularios: el 2022, para informar los rendimientos, y el 2023, para las rentas obtenidas por la venta, cesión, donación o transferencia de derechos sobre inmuebles durante el año pasado. En este último caso, el contribuyente que haya comprado y vendido el año pasado su propiedad debe pagar una alícuota del 15% sobre la ganancia obtenida entre ambas propiedades, en lugar del impuesto a la transferencia del inmueble (ITI), que representaba un 1,5% sobre el valor total del inmueble.

“La información de las ganancias locales llega bastante armada. El tema es la renta extranjera, que es una suma muy importante por todo lo que se blanqueó; es más grande que la interna -dice Víctor Fabetti, de Fabetti, Bertani & Asoc.-. Todos los datos que se reciben del exterior hay que convertirlos al tipo de cambio del día que se hizo la operación. La inflación y las devaluaciones le dan mucha complejidad al cálculo. Si se tuviera una moneda estable, no pasaría todo este problema”.

El tribu tarista César Litvin, del estudio Lisicki, Litvin & Asoc., coincide en que “gravar la renta financiera con tanta volatilidad e inflación tan grande es complicado porque es difícil saber qué parte del interés es ganancia”. Por ejemplo, indica: “Si hago un depósito de $100 a plazo fijo en enero y cobré un 35% de interés anual, a fin de año tengo $135. Los $35 van a entrar en el impuesto, cuando en realidad la inflación del 48% me comió el capital”.

Litvin remarca también la paradoja de que, con el impuesto, financiar al gobierno de Brasil no tendrá un costo, mientras que comprar deuda pública del Estado argentino, sí. “Por el convenio con Brasil para evitar la doble imposición, no hay un tributo aplicado a las inversiones en activos brasileños, mientras que el que tiene títulos públicos argentinos tiene que pagar Ganancias”, indicó.

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, señala que para quienes tienen cuentas en el exterior, “no habrá informe alguno que ayude a morigerar el trabajo de sus contadores”.

“Los formularios 1042 y1099 que emiten las entidades financieras de Estados Unidos, por ejemplo, solo informan sobre intereses y dividendos, pero no distinguen los títulos que los generaron. Estos informes son insuficientes para el cálculo de impuestos”, dijo Sardáns. Raúl Sanguinetti, socio de Baker Tilly Argentina, aclara también que sobre las rentas del exterior: “La AFIP no tiene capacidad para obligar a informar a los bancos`. En la AFIP dicen, sin embargo, que el organismo `cuenta conla información originada en el convenio de intercambio automático de información financiera en el marco de la OCDE”.

“Todo es más complejo igualmente porque antes estaban gravados los dividendos que se retiraban de las sociedades en el exterior: mientras el capital estuviera en la cuenta invertido, no se pagaban impuestos. Ahora hay que ir operación por operación determinando cuál es el resultado”, dice Sanguinetti, y agrega: “Lo que antes era relativamente simple ahora es una cosa compleja, sobre todo en aquellos contribuyentes que mueven muchas cuentas”. Marcelo Corti, del Consejo de Ciencias Económicas, concluye que el aplicar el impuesto es bastante complejo porque “requiere que se analice para cada operación el tratamiento fiscal y hacer la liquidación que corresponde”.

“Cuando se compran títulos públicos se puede comprar a la par, sobre o bajo, pagando un precio superior o inferior al nominal residual. Si el título está emitido bajo la par, te obliga a devengarlo, se paga el impuesto cuando esta percibido. Será complejo llevarlo a la práctica”, comentó. Lo complicada que está resultando la implementanción del tributo inspiró a una ex-JP Morgan y otra ex-KMPG para crear una página para que los contadores calculen lo que hay que declarar. Las fundadoras de Meit.com.ar. son María Laura Tramezzani y Adriana Laurino. “Nos juntamos hace un año y vimos lo infernal que era la carga de datos y que armar el algoritmo era supercomplejo. Por eso se nos ocurrió crear la aplicación, donde estamos trabajando díay noche, para que los contadores vuelquen en una planilla de Excel todos los datos y que la página procese la información”, indicó Tramezzani.