EL CRONISTA: En busca de la inversión “fetiche” que podría reemplazar a la lebac

Fecha: 29 de agosto, 2018

EL CRONISTA: En busca de la inversión “fetiche” que podría reemplazar a la lebac

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Bajo el mando de Federico Sturzenegger, el Banco Central (BCRA) se encargó de que la tasa de interés real en pesos fuera más tentadora que comprar dólares billete. Así, las letras emitidas por el organismo, las Lebac, se convirtieron en la inversión fetiche de los argentinos, gracias a sus tasas altas, liquidez y diversidad de plazos.

Sin embargo, la gran aceptación que tuvo el instrumento, que sirve como vía para esterilizar o retirar pesos de la calle, se volvió en contra. El stock de Lebac llegó a $ 1,3 billones en abril -una cifra superior a las reservas-, y ahora, ante vencimientos crecientes e intereses cada vez más abultados, el BCRA debe frenar la “bola de nieve”.

El desarme de Lebac deja un vacío en el abanico de opciones para el inversor que se pregunta cuál será la nueva vedette del mercado. Lo cierto es que en el escenario actual, en el que el tipo de cambio no encuentra techo, es difícil que la Lebac tenga un único reemplazo.

Bajo riesgo

“A la Lebac hay que entenderla como una inversión conservadora que, con un dólar planchado permitía obtener buena ganancia en moneda estadounidense; pero hace varios meses que eso no está sucediendo”, señaló Mariano Otálora, director de la Escuela Argentina de Finanzas Personales.

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“Una alternativa que podría cumplir con el mismo objetivo son los bonos duales, que permiten apostar tanto al peso como al dólar, el mejor de ambos. Una inversión en pesos para bonos nominados en dólares, dijo.

El bono dual 2020 se lanzó en julio, a 19 meses, la denominación es en dólares, pero paga en pesos y puede suscribirse en cualquiera de las dos monedas. Al vencimiento, pagará lo que resulte más alto entre una tasa del 4,5% en dólares o la tasa en pesos que surja de la licitación.

Por su parte, Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, subrayó que para que los ahorristas y las empresas inviertan en pesos, “es vital que dispongan de títulos de corto plazo, alta liquidez y que brinden tasas razonables por encima de la inflación, condiciones mínimas y necesarias para que, de a poco, empiecen a confiar en el peso”.

Para el experto, las Letes en pesos a 90 y 180 días, podrían ser un avance en este sentido, pero sostuvo que “es importante recordarle al equipo económico que los ahorristas y empresas manejan sus finanzas de forma mensualizada, por lo que sumar al menú Letes los plazos de 30 y 60 días sería más que oportuno”.

El desafío para las Letes es contar con un mercado secundario que asegure liquidez. A eso se refirió Nery Persichini, gerente de inversiones de GMA Capital, al momento de sugerir alternativas. “La inquietud que generan las Letes es que no tienen mucha liquidez. No veo un mercado nutrido como para poder salir como con las Lebac”.

De todas formas, Persichini remarcó que en el contexto actual, es necesario desglosar el horizonte de inversión, ya que “es muy difícil invertir en pesos porque la mayoría de los inversores están muy nerviosos por la suba del tipo de cambio”.

En esa línea, dijo que quienes apuestan por el dólar se están volcando por los bonos cortos en moneda estadounidense. “Son una alternativa interesante porque después del golpe que sufrió la curva argentina están ofreciendo rentabilidad muy atractiva, además de dar cobertura cambiaria. Si bien es un bono corto un poco trillado, me gusta el Bonar 24 porque está desarbitrado; rinde como si fuera el bono del siglo y en realidad tiene una duración menor a 3 años”, explicó.

“Y ante el problema de liquidez de las Letes, prefiero un Bonar 20 que es más fácil de vender”, describió el gerente de inversiones de GMA Capital.

El desafío para las Letes es contar con un mercado secundario que asegure liquidez Un Bonar 20 es más fácil de vender que una Lete.

El Bonar 24, el elegido en dólares a corto plazo.

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