Para bajar el riesgo país y traer certezas de las finanzas del país, sobre fines de 2018 no eran pocos en el sector privado los que apuntaban a un programa financiero como condición necesaria. En los primeros días de 2019, la Secretaria de Finanzas publicó su Programa Financiero 2019, en el que explicó sus necesidades de financiamiento y los ingresos con los que piensa cubrirlas.

Entre ellas, el foco principal estuvo sobre las Letras del Tesoro (Letes) en dólares, a través de las que el Gobierno calcula vencimientos este año por USD 19.000 millones. A lo largo de 2019, los técnicos que dependen del Ministerio de Hacienda proyectan que las licitaciones previas a esos vencimientos obtendrán una renovación cercana al 46 por ciento.

Las primeras licitaciones del año demolieron ese número, ubicándose en el rango de 90 a 100%. La cifra parece imposible de sostener y desde Hacienda lo saben; mucho más en un año electoral. Eso se debe a que el pago de aquellas letras que se liciten más cerca de las elecciones serán responsabilidad del partido político que surja victorioso en los comicios electorales.

Desde Delphos Investment estiman que ese cambio de actitud en los tenedores de Letes en dólares tiene una fecha exacta: mayo de 2019. Hasta ese punto, las nuevas Letes emitidas “madurarían” antes de 2020. Pero ya a partir de junio, la renovación se vería afectada por el hecho que el pago de esa deuda de corto plazo estaría en manos de la próxima administración política.

“Es un escenario que el mismo Gobierno en cierta medida prevé, ponderando bastante la típica dolarización pre-electoral“, explica Leonardo Chialva, socio de Delphos. “El nivel de éxito de las refinanciaciones también va a influir en el monto de dólares que el Gobierno va a inyectar en el mercado a partir de abril”, agrega.