El nuevo escenario que abre el apoyo económico de Estados Unidos al plan del presidente Javier Milei lleva a los economistas a preguntarse si es el momento para ir a una dolarización total de Argentina o a un camino intermedio, mientras que desde el Gobierno apuntan a las reformas pendientes.

El tema de si Argentina tendría que poner de nuevo la posibilidad de ir a una dolarización fue puesto sobre la mesa hace dos días por el prestigioso diario The Wall Street Journal.

Qué opinan a favor de la dolarización

“Dado el prontuario delictivo de Argentina respecto a licuar los ahorros de la gente, los defaults, los corralitos que se han naturalizado y demás, la dolarización permitiría desterrar muchos de esos peligros, y especialmente la emisión monetaria”, indica Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

“Argentina es la excepción de los países emergentes, que respondieron los problemas hace 20 o 35 años, Entonces tiene que ir a una dolarización”, afirma.

“El país es un caso extremo donde hay terroristas financieros todos los días, subiendo la vara todo el tiempo, buscando cosas inauditas, de uno y otro lado del espectro político”, asegura.

“Con todo eso y teniendo 100 de historia rompiendo las reglas de juego, la paranoia se enciende y empiezan las corridas. Esto se resolvería con la dolarización”, señala.

“El punto en contra es que, si aparece una crisis y todo va hacia el dólar, no está el colchón de competitividad cambiaria que te origina una devaluación. Pero una cosa es Brasil que todo el piensa en reales, que Argentina, donde se piensa en pesos”, comenta.

“En este escenario, hay que elegir entre dos riesgos, y Argentina tiene que ir a una dolarización”, concluye.

Quiénes eligen un camino intermedio

Jorge Vasconcelos, de IERAL, se coloca en el medio de los que opinan por sí o por no, y afirma que “más que apuntar a dolarización, todo indica que el “modelo” más apropiado a seguir es el del bimonetarismo practicado por países como Perú y Uruguay“.

“No se trata de hacer más rígida y expuesta a los shocks externos a la economía argentina (dolarización) ni manipular el funcionamiento del mercado cambiario. Se trata de lograr un equilibrio sustentable para que las tasas reales de interés pasen a ser de un dígito. Solo así se pueden conciliar estabilidad y crecimiento”, subraya.

Isidro Guardarucci, economista de FIEL, dice que “no necesariamente hay que ir a una dolarización. Tiene sentido apuntar a alguna flotación, acumulando reservas. Más posiblemente, después de las elecciones”.

“Dolarizar nos pondría en una regla dura, con los problemas de competitividad y adaptación a shocks externos que conocemos bien”, opina.

“Por el contrario, flotar daría más flexibilidad. No obstante, un cambio más alto podría generar algún salto en precios, no es gratis. En cualquier caso, acumular reservas permitiría enfrentar situaciones de stress con más poder de fuego”, describe.

Daniel Marx, director ejecutivo de Quantum Finanzas, asegura que “muchos de los países entraron en una flotación en América del Sur en las últimas décadas lo hicieron porque se habían quedado sin credibilidad, no solo en el frente fiscal, sino su Banco Central, su política monetaria y otras cuestiones para mejorar el clima de inversiones”.

“En más de un caso fue muy gradual, es decir, se implementó un programa fuerte, pero demostrando que se mantenía esa senda. La mayoría evitó la dolarización, salvo el caso de Ecuador”, recuerda.

Los fuertes argumentos en contra

“La dolarización es una mala idea para Argentina, el área monetaria óptima se da cuando los países enfrentan los mismos shocks externos. Argentina no tiene un ciclo común con EE.UU. Cuando Argentina necesita apreciar, nosotros necesitamos depreciar y viceversa”, dice el diputado y economista Martín Tetaz.

“El área monetaria óptima para Argentina es el real no el dólar. Sería una gran idea porque termina con el ciclo del riesgo país, la moneda no tendría nada que ver con si hay o no elecciones, desaparece el riesgo kuka y el riesgo Milei, o cualquier otro. Así Argentina podría despegar de una vez por todas”, enfatiza.

Martín Kalos, de EPyCA Consultores, remarca que “ir a una dolarización nunca, evitémonos decisiones tan nefastas como esa”.

“Lo que se debería hacer es aprovechar el nuevo escenario para corregir las variables que desajustó en los últimos meses”, critica, y describe la apreciación del tipo de cambio y el desajuste en los encajes bancarios y la tasa de interés con efectos en las empresas, el empleo y el consumo.

“Lo que hace falta es una reconfiguración integral de las variables cambiarias y financieras que el Gobierno viene malogrando en los últimos meses”, insiste.

Gabriel Caamaño, socio de Outlier, dice que “el Gobierno no tiene que hacer una dolarización ahora. No me parece el mejor sistema, pero tampoco están dadas las condiciones para lograr una dolarización ordenada en el contexto actual”.

“Lo que tienen que hacer es que el Banco Central siga acumulando reservas porque los dólares que tenés no son tuyos, son prestados, y solo a partir de la acumulación de reservas se podría ir hacia una dolarización ordenada”, advierte.

“Para lograr estabilidad de las reformas, hay países de la región demuestran que se refuerzan de otra manera, con instituciones. Ecuador no está estabilizado y está dolarizado. Si la gente quiere, en algún momento podría dolarizarse, pero no es este el momento más propicio”, señala.

Qué dicen cerca del Gobierno

Un ex alto funcionario que también es economista apunta que “la dolarización se va dando sola, la mejor prueba es lo que hemos pasado estas últimas semanas”.

“Ahora lo importante es acelerar todas las reformas que se querían hacer en 2024 y no se pudo por el Congreso: laboral, previsional, impositiva y muchos temas sectoriales”, comenta.

“La dolarización es un tema diferente y solo aplica para temas cambiarios. Los monetarios, fiscales y sectoriales van por otro lado y creo que allí es donde hay una mayor oportunidad”, explica.

Así, se reavivó el debate sobre la oportunidad de ir a una dolarización total en Argentina tras el apoyo de Estados Unidos al plan económico de Milei, y luego de que lo pusiera sobre la mesa The Wall Street Journal.

En el arranque de la semana, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, reveló a través de su cuenta oficial de X que la nación a cargo de Donald Trump apoyará económicamente a la Argentina de Javier Milei con múltiples medidas. Tras el anuncio, los activos locales se dispararon en pesos y en dólares y captaron la atención del mercado. Sin embargo, la duda que circula ahora es si el repunte podrá sostenerse o hace falta “algo más”, tanto para la bolsa como para la economía.

Concretamente, el funcionario americano aseguró que Washington “hará lo necesario dentro de su mandato” para acompañar al Gobierno argentino en el proceso de estabilización económica. Según Bessent, todas las herramientas están bajo análisis, incluyendo eventuales líneas de swap, compras directas de pesos y adquisición de deuda soberana argentina en dólares mediante el Fondo de Estabilización Cambiaria.

El Tesoro destacó además la relevancia de Argentina como aliado “sistémicamente importante” en América Latina y manifestó confianza en las reformas de ajuste fiscal y crecimiento impulsadas por Milei y su equipo. “Las oportunidades para la inversión privada siguen siendo amplias, y Argentina volverá a ser grande”, subrayó Bessent.

Inmediatamente, las acciones argentinas que cotizan en Wall Street se dispararon hasta un 15%, los bonos soberanos en dólares avanzaron un 16%, el riesgo país cayó hasta rondar los 1.100 puntos y los diferentes tipos de cambio se enfriaron hasta los $1.460 por unidad.

“El fuerte respaldo del Tesoro de Estados Unidos generó un alivio inmediato en activos argentinos: tanto acciones como bonos arrancaron la rueda con subas significativas. El mercado, más allá de las dudas sobre el resultado electoral, parecía estar priceando un escenario de debilidad institucional. De algún modo, el gesto de Washington despeja, al menos parcialmente, esa incertidumbre”, explicó el analista y asesor financiero Mariano Monferini.

De acuerdo a los expertos de la bolsa porteña, el mensaje más importante de Bessent fue bastante claro: Estados Unidos saldría a comprar bonos soberanos en dólares, lo cual bajaría el riesgo país y ocasionaría un círculo virtuoso.

“El monto que tienen los tenedores de Buenos Aires es chico, respecto a la economía. Entonces, la compra de los bonos o, más aún, el anuncio de la compra del lado de Estados Unidos influye más que la compra efectiva. Eso es lo más poderoso, porque logra que eventualmente Argentina, al subir el precio de los bonos, baje el riesgo país. Y al bajar el riesgo país en el orden de los 400 o 500 puntos, Argentina puede volver a los mercados. Volviendo Argentina a los mercados, se da una situación virtuosa: el superávit financiero que hoy tiene el país, que venía siendo de entre US$ 500 y US$ 700 millones de ahorro por mes, en vez de ir a juntar dinero para pagar vencimientos de capital e intereses, puede destinarse perfectamente a bajar impuestos”, detalló Mariano Sardáns, director de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

“En principio, el impuesto al cheque; segundo, el tema de retenciones. Eso ya es virtuoso para la economía. Después, el mensaje es clarísimo: no está limitado a nada”, añadió el ejecutivo.

Desafortunadamente, no todo el mercado está convencido de que el anuncio del Gobierno estadounidense sea la “solución definitiva” a la tendencia bajista que están sufriendo los activos argentinos, ya que la verdadera clave se encuentra en la efectividad del plan económico de Milei que está estrechamente vinculada con la volatilidad cambiaria.

“El mercado ciertamente reaccionó de manera muy positiva a los comentarios de Bessent y el apoyo financiero despejaría dudas respecto a la capacidad de pago de los próximos vencimientos. Pero difícilmente alcance para un rally sostenido: el Gobierno tiene que dar señales económicas y políticas que permitan reducir la volatilidad y recuperar la capacidad de acumular divisas genuinamente, para así reducir la prima de riesgo y eventualmente regresar a los mercados de deuda. Si la política no acompaña y el Gobierno se empecina en defender el actual esquema cambiario con nuevos flujos financieros, es difícil pensar que un nuevo desembolso solucionará todos los problemas”, resumió Isaías Marini, analista de Estrategia en One618.

De esta manera, lo anunciado por Bessent no cambiaría el trasfondo económico de Argentina de cara al mediano plazo, pero, al menos, sí generaría algo de alivio hasta octubre, cuando se concreten las elecciones legislativas nacionales, en las que el oficialismo debería salir victorioso para poder implementar políticas que modifiquen la realidad del país.

“El respaldo de Estados Unidos para la Argentina con un desembolso de por lo menos US$ 10.000 millones oxigenará la economía y le permitiría transitar un camino con mayor calma al Gobierno hasta el 26 de octubre. Sobre todo, luego de conocerse el comunicado de quita temporal de retenciones al sector agro. Al tener controladas las expectativas cambiarias, probablemente no haya efectos en la inflación, lo cual aminorará la volatilidad e incertidumbre en el corto plazo. Y si la magnitud de desembolsos es mayor al mínimo, desde luego que dará mayor tiempo de respiro al oficialismo”, relató el economista Adrián Moreno.

Por su parte, Leonardo Anzalone, director del Centro de Estudios Políticos y Económicos (CEPEC), declaró que, como señal política y de respaldo internacional, lo de Bessent es muy importante porque marca que “la Casa Blanca no está dispuesta a dejar a la Argentina sin apoyo en plena turbulencia”. No obstante, hasta el momento hay más expectativas que certezas: no se conocen montos, plazos, ni condiciones concretas.

En consecuencia, el economista coincidió en que sólo sería un ligero respiro para el último trimestre. “Desde el costado económico, el eventual apoyo puede servir para aliviar tensiones en el corto plazo y llegar con algo más de calma hasta octubre, actuando como un parche en un contexto de reservas en caída, riesgo país en alza y dificultad creciente para renovar vencimientos. Pero la verdadera solución pasa por otro lado: recuperar la confianza de los mercados, estabilizar expectativas de inflación y mostrar un sendero fiscal y monetario más claro. Sin eso, cualquier auxilio externo funciona como un puente muy costoso y frágil hacia adelante, y no como una estrategia sostenible para salir de la crisis”, finalizó.

Los economistas resaltan que el apoyo expresado por el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, es contundente y, al incluir la compra de deuda argentina por el gobierno norteamericano, creará una situación muy controlable en la cotización del dólar, incluso, sin necesidad de que el Banco Central venda hasta las elecciones.

El Banco Central informó que no vendió dólares, y para los economistas es posible que por un mes y medio ni siquiera tenga que vender dólares y tampoco tenga que usar los dólares de los EE.UU., llegando a las elecciones sin más sobresaltos.

“La alineación ideológica y geopolítica de Argentina con Washington resultó clave para que el gobierno del presidente Donald Trump anunciara semejante respaldo”, comenta Federico Filippini, Chief Economist de Adcap.

“Aunque se espera que los detalles se conozcan tras la reunión bilateral entre Trump y el presidente Javier Milei, los mercados ya reaccionaron, borrando las caídas de los últimos días y llevando los precios a los niveles posteriores a las elecciones de la provincia de Buenos Aires”, indica.

“El riesgo país, por ejemplo, retrocedió hasta 1.100 puntos básicos, desde los 1.456 registrados la semana previa”, señala.

“Este respaldo, sumado al anuncio de la baja transitoria a cero de las retenciones al campo, disipa los riesgos de pérdida de reservas y otorga más tiempo al régimen de bandas cambiarias”, afirma.

Cómo será la compra de deuda argentina por Estados Unidos

Mariano Sardans, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, considera “impresionante la actitud de los EE.UU. que no está limitando la compra de pesos y eventualmente la compra de bonos argentinos“.

“Esto ocurre en un mercado totalmente ilíquido, por lo que una pequeña intervención e incluso el anuncio, provocan que los bonos estén trepando un 15%. En esta situación, el gobierno de EE.UU. sale a demandar bonos cuando del otro lado hay tenedores que no se desprenden”, explica.

“Desde el punto del gobierno de EE.UU., es una buena inversión para el país, porque el acreedor pasa a hacer el Estado americano, y los gobiernos argentinos se verían impedidos de defaultear”, advierte.

“Al bajar radicalmente el riesgo país, Argentina podrá acceder al mercado de deuda, y todo el ahorro de superávit financiero que genera todos los meses, de u$s400 millones y u$s800 millones, para asegurarse los pagos de vencimientos de deuda e intereses, podría trasladarse a financiar la baja del impuesto al cheque y las retenciones de manera definitiva”, enfatiza.

Jorge Vasconcelos, economista e investigador jefe del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL), recuerda que “después de la reunión de Trump con Milei conoceremos los detalles, pero los instrumentos que anunció Bessent que podían llegar a utilizarse prometen ser de impacto”.

“Si el Tesoro de Estados Unidos llegara efectivamente a comprar bonos soberanos de la Argentina, sería un cambio radical respecto del funcionamiento de las instituciones post Segunda Guerra Mundial”, subraya.

“El poder de fuego del FMI es insignificante respecto de lo que mostró el Banco Central Europeo en la crisis de 2012, cuando su entonces presidente, Mario Draghi, anunció que pasarían a comprar bonos de Grecia y otros países europeos jaqueados”, recuerda.

“El FMI sigue cumpliendo funciones de auditoria, pero un actor como el Tesoro de EE.UU. o el BCE tiene la posibilidad de evitar pulseadas contra países en dificultades que están ejecutando un programa macroeconomico que apunta a corregir distorsiones previas”, remarca.

Qué pasará con la banda cambiaria del dólar

Para el economista Daniel Marx, de la consultora Quantum, lo que asegura el actual escenario es unaflotación menos volátil, y no asegurarse la continuidad del esquema de bandas cambiarias.

Sardans coincide en que las bandas cambiarias no podrán seguir, porque “tenés una base monetaria que está fija desde hace 2 años, tenés una cantidad de pesos que eventualmente puede convertirse. El Gobierno la semana absorbió 7,5% de la base monetaria en u$s10.000 millones. Llega un momento que no hay más pesos para dolarizarse”.

El economista Miguel Boggiano advierte que “ya no hay más discusión, el que quiere jugarle en contra al Gobierno, le está jugando en contra al Tesoro de los Estados Unidos, es muy mala idea desde el punto de vista financiero”.

Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier, considera que “más allá de si cambian o no el esquema del dólar, es muy positivo salir de la dinámica de la semana pasada de ventas muy fuertes”.

“Es muy positivo el apoyo de Bessent, es todo ganancias. Lo de la baja de retenciones es más contradictorio porque se van a recibir divisas que después no van a estar. De todos modos, es válido si aprovechan a sumar reservas y sustentabilidad”, apunta.

“Es muy importante no tener que tomar decisiones políticas apresuradas en un contexto político tan complicado”, opina.

¿Tiene que flotar el dólar?

Vasconcelos dice que “la restauración del dólar soja por sí sola no alcanzaba, porque los productores podían haber aprovechado para desprenderse de granos y, en la otra ventanilla, comprar dólares”.

“Hacía falta también romper con el síndrome de la manta corta, por el cual la venta de dólares en el techo de la banda hacía subir el riesgo país”, afirma.

“Soy partidario de dejar flotar el precio del dólar y, en todo caso, que el Banco Central haga ‘guerra de guerrillas’ para moderar las fluctuaciones (confiando en la efectividad de sintonía fina en la política monetaria para contener el traspaso a precios)”, aconseja.

“Ir hacia ese esquema dejaría de ser traumático bajo las nuevas condiciones que plantean las novedades de hoy”, asegura.

Por qué respiran los bonistas

José Bano, Country Manager de Argentina de IOL invertironline considera que “el posible acuerdo con los EE.UU., fundamental porque la cuenta que hacíamos la semana pasada era  que el Gobierno tenía reservas suficientes o para pagar los próximos dos vencimientos o para defender el techo de la banda”.

“Con este acuerdo, despejan el esquema de pagos del año que viene. Esto es una tranquilidad a los bonistas”, afirma.

“Esto a su vez genera incentivos positivos hacia la banda cambiaria, ya que todos compraban porque temían que el Gobierno no iba a poder sostener al techo de la banda”, advierte.

Y da buenas noticias, al comentar que “hoy no habría vendido el BCRA, y es posible que por un mes y medio ni siquiera tenga que vender dólares y tampoco tenga que usar los dólares de los EE.UU.”.

Las acciones de Wall Street se están negociando en máximos históricos tras crecer alrededor de un 10% en lo que va del año. No obstante, el mercado financiero todavía contempla una serie de riesgos que podrían impactar durante la segunda mitad de este 2025 que acaba de comenzar.

Wall Street analiza el contexto comercial y su impacto en las acciones

En primer lugar, se encuentran los aranceles implementados por el presidente estadounidense Donald Trump. Si bien poco a poco van surgiendo acuerdos comerciales con distintos países, la volatilidad del republicano no termina de convencer a los analistas e inversores, ya que se mantiene presente el temor de que cambien las reglas del juego.

Fuente: Ámbito

 Al desafiante contexto local que pone a las pequeñas y medianas empresas (pyme) al filo de la cornisa, con menos inflación pero caída de consumo, costos e impuestos altos, se suma la preocupación de perder su patrimonio por un incumplimiento o descuido.

Frente a este contexto, junto con cumplir con las obligaciones fiscales y de seguridad social para no caer en dilemas judiciales que pueden traer embargos y muchos dolores de cabeza a los hombres y mujeres de negocios, los especialistas recomiendan “blindar” el patrimonio de las pyme.

En general, el principal riesgo y error que cometen los responsables de pequeñas empresas es “confundir” el patrimonio familiar, personal, con el de la firma. “Por ejemplo, está la cultura de que no se quieren endeudar externamente, entonces, todo lo que ganan lo reinvierten o vuelven a poner de su bolsillo dinero en la empresa para que ésta pueda operar“, contó Juan Cruz Acosta Güemes, director de la gerenciadora de patrimonios FDI.

“Ante un problema que afecte a la empresa como un tema laboral, previsional, impositivo, ambiental, etcétera, se termina poniendo en riesgo el capital propio de ese empresario que ya debería haber retirado de la empresa como beneficio“, señaló.

Según recomendó Acosta Güemes, la empresa debería tener su propio patrimonio separado al del dueño. Para eso, existe la opción de conformar un  Fideicomiso familiar o sucesorio, técnicamente llamado Fideicomiso de Administración y Sucesión (FAS).

“Una herramienta más de protección” que permite no solo que el dueño de la pyme retire lo que le corresponde como patrimonio propio y lo guarde, sino  además “que lo ponga en un cofre blindado que es aparte del patrimonio personal y aparte del patrimonio de la empresa”.

“Así, aun cuando un problema de la empresa terminará afectando a sus dueños o directivos, el fideicomiso actúa como “protección adicional” dijo el experto de FDI”.

“Si el fideicomiso está constituido como corresponde y en el tiempo adecuado, se vuelve algo inexpugnable contra el ataque a acreedores de la empresa o eventualmente del empresario“, señaló.

Al principal beneficio de protección del patrimonio como segundo efecto se logra la planificación sucesoria, es decir que el empresario puede en ese fideicomiso establecer un “plan para su muerte”, para que los activos no atravieses en proceso de sucesión, sino que “ya esté planificada” la distribución.

Además, en un tercer nivel se agrega un beneficio en el plano fiscal. “El hecho de tener los activos en un fideicomiso es un tratamiento impositivo, que puede dar mejor resultado que el tratamiento que tiene un activo de una persona física“.

En resumen, correctamente realizado, el FAS es un canal adecuado para proteger los activos de la familia, optimizar la carga tributaria y establecer la planificación sucesoria y hereditaria deseada.

De ahí la importancia de que en esta tarea también participen el abogado, el escribano y el tributarista que asesore a la pyme.

Fuente: El Cronista

Finalmente, durante la exposición de La Rural, el presidente Javier Milei anunció nuevas bajas de retenciones, cumpliendo su promesa de mantener los recortes implementados a principios de año. Ante la situación, el mercado analiza cómo podría impactar en el mercado de cambios.

Puntualmente, las retenciones de la soja pasaron del 33% al 26%, las menores desde noviembre de 2019, mientras que las de derivados de soja fueron del 31% al 24,5%. Asimismo, las del maíz cayeron desde el 12% hasta el 9,5% y las de girasol y sorgo, de 7% a 5,5% y de 12% a 9,5%, respectivamente. En cambio, las del trigo y la cebada permanecen sin cambios en el 9,5%.

“El timing de la medida fue clave po dos motivos. En primer lugar, dará aire en los márgenes del sector que, en zonas alejadas de la zona núcleo, había comprimido tanto hasta volverse negativo. Dado esto, podría tener un impacto positivo en las decisiones de siembra temprana y tardía para la campaña 2025/2026 de los cultivos de la gruesa (soja y maíz), ya que todavía no arrancó la siembra temprana ni tardía. Así, podría pensarse en una producción, al menos en el margen, más alta en la campaña que viene”, explicaron desde Portfolio Personal Inversiones.

No obstante, los especialistas aclararon que podría haber una ligera presión alcista sobre el dólar. Como sube el tipo de cambio efectivo, habría mayor venta de granos y oleaginosas acopiados por parte de los productores. Pero, como se trata mayormente de personas humanas, los pesos recibidos por la liquidación podrían transformarse en demanda de dólares en el mercado oficial.

Además, el impulso sería acompañado de la dolarización prelectoral. “En junio, más de un millón de argentinos compró dólares por un total de US$ 2.416 millones, en un nuevo salto de la dolarización de ahorros previo a las elecciones legislativas. En contraste, solo 544.000 personas vendieron divisas, por US$ 396 millones. La cifra supera los US$ 2.262 millones adquiridos en mayo y marca un nuevo récord en el segundo mes sin restricciones cambiarias”, declararon los expertos de Wise Capital.

“Las compras netas de billetes por parte de personas físicas totalizaron US$ 2.020 millones, mientras que los gastos en el exterior con tarjetas también mostraron un fuerte aumento: los egresos por turismo, pasajes y consumos alcanzaron los US$ 863 millones”, añadieron.

En este contexto, el dólar oficial ya ronda los $1.305 tras subir más de un 7% en el mes, al igual que el mayorista que se opera en $1.294. Por su parte, los dólares financieros MEP y CCL se negocian por encima de los $1.295 luego de crecer un 7% desde principios de julio.

Afortunadamente, la baja de retenciones, aunque podría elevar algo el tipo de cambio, no impactaría en las reservas del Banco Central por el bajo volumen.

“La realidad es que la plata cambia de bolsillo, pasa del Estado al productor y es un monto de entre US$ 1.500 millones y US$ 2.000 millones por año”, relató Mariano Sardáns, director de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

Según el ejecutivo, lo que sí va a cambiar es la confianza en el Gobierno. “El Gobierno cumplió lo que había prometido respecto a las bajas permanente en las retenciones y eso sí puede a futuro estimular más el mercado, el sector agropecuario. En principio, por la apreciación de los campos, que no es menor, y segundo, para mayores cultivos, fundamentalmente porque, si el Gobierno logra entrar al mercado de capitales, con el increíble superávit financiero que está generando podrá refinanciar no sólo intereses sino también capital y así continuar bajando impuestos”, declaró Sardáns.

Fuente: Forbes

Los inversores no encontraron alivio en el arranque de la semana. Cayeron, los ADR, el S&P Merval y los bonos nominados en dólares. En una semana clave, marcada por el último tramo de la liquidación extraordinaria del agro, las miradas estuvieron puestas en el rumbo del tipo de cambio y en el efecto rezagado que podría dejar el fin de las LEFI sobre la dinámica de tasas.

Y es que los recientes movimientos en la política monetaria argentina volvieron a encender luces de alerta en los mercados. La volatilidad de las tasas de interés obligó al Tesoro a licitar fuera de calendario, con el objetivo de absorber pesos a un costo significativamente más alto.

Este fin de semana, la atención del mercado se centró en la prórroga hasta este lunes para el cierre de listas de candidatos en la provincia de Buenos Aires, debido a problemas logísticos y tensiones internas. La definición de estas candidaturas, en un contexto de alta incertidumbre, también afecta el desempeño de la deuda soberana en moneda dura, que se muestra extremadamente sensibles a las expectativas electorales a corto plazo.

Los bonos soberanos

Los bonos soberanos en dólares bajo legislación extranjera cerraron con mayoría de bajas este lunes, reflejo de la persistente cautela del mercado a medida que se acercan las elecciones presidenciales.

El Bonar 2038 (ARGBD38) fue el más castigado, con una caída del 3,6% hasta los u$s 68,82, mientras que el Global 2035 perdió 0,9% y el Global 2030 retrocedió 0,3%. Las tasas de retorno en estos títulos se mantienen elevadas, con rendimientos superiores al 12% en los tramos medios y largos.

En contraste, los bonos bajo ley local mostraron un comportamiento más defensivo. El AL38 avanzó 0,1% y el AL30 subió 0,4%, en una jornada con bajo volumen. Sin embargo, los bonos más largos como el AL41 ostentan una baja acumulada superior al 10% en el mes, lo que refleja la presión sostenida sobre la parte larga de la curva.

El mercado estima un alto nivel de riesgo político e institucional, con un spread creciente entre legislación local y extranjera. En este contexto, analistas señalan que un resultado electoral favorable al oficialismo podría generar un recorte del riesgo país y una compresión de ese diferencial, con potencial de subas de entre 20% y 30% en los bonos 2035 y 2038 ley Nueva York.

Al respecto, Pilar Tavella directora de research macro y estratega en Balanz Capital, analiza que el ruido político tras la aprobación del paquete fiscal en el Senado, que amenaza un pilar fundamental del programa económico -el superávit fiscal-, y la volatilidad cambiaria que hubo en los últimos días presionaron a los bonos soberanos en dólares.

De igual manera, Tavella destaca que, desde Balanz se mantienen constructivos en la parte “larga de la curva soberana en dólares”. Y es que, hacia adelante, la estratega identifica varios catalizadores que “podrían apuntalar el rendimiento de estos activos”.

Además de la expectativa de una elección favorable para el oficialismo en octubre a nivel nacional, destaca: “La acumulación de reservas, impulsada por las recientes compras del Tesoro dentro de la banda cambiaria; el mantenimiento del veto anunciado por el presidente Milei sobre los proyectos sancionados en el Senado; y el resultado de las elecciones de septiembre en la Provincia de Buenos Aires”.

A esto se suma, dice Tavella y como factor positivo adicional, la probable aprobación de la primera revisión del programa con el FMI -prevista para las próximas semanas-, lo que habilitaría un desembolso de u$s 2000 millones por parte del organismo.

ADR y acciones locales

 Los ADR de empresas argentinas que cotizan en Wall Street cayeron más de 2% y la baja la encabezó Telecom, seguido por Pampa Energía (-1,3%) y Transportadora de Gas del Sur (-1,7%).

En la plaza local, el S&P Merval cayó y las acciones del panel líder se desplomaron casi 4%.  El papel que lideró el descenso fue Ternium, seguido por Sociedad Comercial de Plata (-3,5%) y Transener (-2,5%).

Las razones detrás de la caída de los activos

 Guido Valli, jefe de Estrategia de Mercado de Capitales, en La Gerenciadora de Patrimonios FDI, señaló en declaraciones a El Cronista que, desde la salida del cepo y el rally inicial que generó el desmantelamiento parcial de las restricciones, “el mercado argentino entró en una etapa de cautela marcada por la incertidumbre electoral”.*

Y es que aunque las encuestas hoy favorecen al oficialismo, el escepticismo persiste entre los inversores, “debido a antecedentes recientes en los que las proyecciones fallaron -como en 2019 y 2023- y el impacto sobre los activos fue dispar”.

“Como en otras instancias durante este Gobierno, la falta de definiciones políticas se traduce en caídas de bonos y acciones, y en una suba sostenida de la tasa real en pesos. Este patrón podría mantenerse, al menos, hasta después de las elecciones en la provincia de Buenos Aires, previstas para septiembre. Ese resultado podría ofrecer una señal clave sobre la confiabilidad de las encuestas y destrabar un nuevo rally para los activos locales”, opina Valli.

Según dice el experto, un escenario electoral favorable al oficialismo permitiría al Gobierno consolidar mayorías en el Congreso y avanzar con reformas estructurales. De concretarse ese giro político, sería esperable una fuerte compresión del riesgo país -de hasta 400 puntos básicos- “que podría allanar el camino para que Argentina retorne a los mercados internacionales de deuda y enfrente con mayor solidez sus próximos vencimientos”. Sin embargo, el resultado es incierto.

Desde el “comprá campéon” al día de hoy

 El analista financiero Pablo das Neves agrega que la dinámica del mercado -que incorporó como un hecho la consigna de “compra campeón” genera presión sobre el Banco Central, que se ve obligado a intervenir mediante futuros, pases y ajustes en los encajes.

Para Das Neves, el factor electoral también influye muy fuerte: “Un escenario más reñido genera dudas entre los inversores y acelera la dolarización de carteras, lo que afecta la demanda por instrumentos en pesos. Frente a este contexto, el Gobierno buscará contener al dólar y mantener el superávit financiero como ancla. Esto abre una oportunidad para posicionamientos tácticos con un horizonte de seis meses, ante la probabilidad de un ajuste cambiario tras las elecciones”, advierte.

En renta fija, los bonos soberanos que venían operando con TIRs entre 12% y 14% podrían ofrecer retornos cercanos al 10% en dólares a enero de 2026, si se mantienen las condiciones actuales. “El riesgo de impago de estos títulos se percibe como bajo”, analiza Das Neves.

En renta variable, la estrategia debe ser selectiva. Es preferible concentrarse en el tridente de energía -YPF, Pampa y Transportadora de Gas del Norte- y evitar rotaciones excesivas. “Si el Gobierno logra un buen desempeño electoral, podría verse una reducción del riesgo país, con impacto positivo tanto en la renta fija como en la variable. Sin embargo, en el corto plazo, el escenario seguirá siendo inestable y el mercado, volátil”, concluye.

En Wall Street

Las acciones en Estados Unidos cedieron gran parte de sus ganancias al inicio de una semana clave, en medio de preocupaciones por riesgos arancelarios y la búsqueda de señales de resistencia en los resultados corporativos. El S&P 500 cerró apenas 0,1% al alza, aunque por encima de, 6300 puntos por primera vez, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar retrocedieron.

Tesla y Alphabet presentarán esta semana la temporada de resultados, con especial atención al gasto en inteligencia artificial. Los bonos a largo plazo mostraron ganancias, y el yen subió tras la continuidad del primer ministro japonés pese a la pérdida de mayoría en el parlamento.

La Casa Blanca anticipa más medidas unilaterales sobre aranceles antes del 1 de agosto y posibles acuerdos comerciales adicionales. Analistas advierten que las guías de ganancias serán clave para sostener las expectativas de alzas en el mercado, que proyecta un crecimiento de dos dígitos en la segunda mitad del año, impulsado por las grandes tecnológicas.

A pesar de la alta valoración actual, los expertos mantienen una visión optimista sobre el mercado, recomendando aprovechar la volatilidad para ingresar, destacando también el impacto favorable de la reciente debilidad del dólar en las ganancias corporativas.

Fuente: El Cronista