Fecha: 11 de julio, 2018

EL CRONISTA: Inversiones financieras rinden cuatro veces más que la renta inmobiliaria

 Comentarios de: Mariano Sardáns 

“Argentina está pagando más tasa que los bonos de Tanzania, Uganda y Kenia”, describe Mariano Sardáns, CEO de FDI, que aconseja aprovechar el Bonar 2037, que tiene una TIR del 9,3%. Además, hace hincapié en que los bonos soberanos tienen la ventaja de no pagar bienes personales, cuando la renta inmobiliaria debe abonar 0,25%, más el 35% de ganancias, mientras las inversiones financieras pagan menos de la mitad: 15% en caso de ser en dólares y sólo 5% si son en pesos. Por otra parte, la renta inmobiliaria hoy está en sus mínimos históricos, en 2,5% anual.

“Es sólo una fotografía de un mal momento, pero la inversión inmobiliaria es a largo plazo, no se la puede comparar con alternativas financieras en momentos de cambios abruptos de la economía”, dice en defensa del sector Germán Gomez Picasso, CEO de Reporte Inmobiliario.

“Como mínimo, el inversor inmobiliario debería tener una alternativa en bonos para pagar menos impuestos y ganar más renta. Una opción pueden ser los bonos que ajustan por CER, que pagan 9,4% más que la inflación, con la ventaja que la parte del CER está exenta al impuesto a la renta financiera, lo que paga es sólo la TIR, contra el 35% que paga un alquiler”, sugiere Sardáns.

El analista financiero Hernán Muzzio aporta otra alternativa: “En el bono de 100 años se recupera la totalidad de la inversión a los 11 años y medio, ya que rinde el 9,2% anual en dólares, y luego te paga una renta vitalicia”.

Para Mariano Capellino, CEO de INMSA, el punto pasa por analizar rendimientos financieros con activos inmobiliarios en mercados de oportunidad “y Argentina hoy no lo es; es más, estamos en un proceso donde finalmente los precios de los inmuebles deberán ajustarse”.

Damián Tabakman, presidente de la Cámara Empresaria de Desarrolladores Urbanos de la Argentina, coincide en que la crisis local actual está generando un ajuste de precios de los inmuebles hacia la baja y las rentas acompañarán en términos reales, entre otras cosas para hacerlas más accesibles a los ingresos devaluados de los argentinos: `Los bonos locales en dólares hoy rinden más, aunque la mayoría de los argentinos confía más en un título de propiedad que en títulos públicos.

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Igualmente algunos inmuebles pueden rendir más, como las oficinas. Es un mercado más pequeño que el residencial, suele requerir inversiones más grandes, pero su rendimiento puede llegar a ser el doble que un departamento.

Pablo Brodsky, cofundador de Lugaren, señala que esto ocurre porque no se toma la apreciación que tiene el inmueble a lo largo de los años: “Recomendamos invertir en unidades de tamaño reducido, bien localizadas, que puedan ser tanto para alquiler regular como temporario y que pueden generar ingresos de hasta un 10% en casos puntuales, además de la apreciación que posee el bien”.

De todas formas, entiende que faltan productos de inversión inmobiliarios que permitan al pequeño inversor poder acceder a oportunidades que de otra forma no podría llegar, como por ejemplo un fondo de inversión que compre unidades en pozo a precio de oportunidad y cuando decidiera salir pudiera hacerlo de forma inmediata, como ocurre en el mercado de bonos o acciones. Por eso están trabajando en ese tipo de alternativas para poder ofrecerlas en la brevedad.

Damián Lopo, titular de Newlink Capital, indica que en un bono hay riesgo de default, y de perder todo el capital, o tener quitas del 66% como fue en el caso de Argentina: “Los bonos que pagan 9% claramente tienen un riesgo implícito, ya que los países del Primer Mundo, con economías de bajo riesgo, pagan cupones del 2, 3 o 4%. En los activos inmobiliarios hay rentas entre el 3% y a veces el 12%, pero siempre preservando el capital, y teniendo un activo subyacente que, en el peor de los casos, siempre la historia muestra que los valores vuelven a crecer”.

En su caso, desarrollaron el edificio de oficinas AAA para multinacionales, con rentas para inversores del 9% asegurada en dólares, y departamentos para alquiler para ejecutivos en Vaca Muerta, con rentas del 12% asegurada en dólares también. “En la comparación con los bonos, los activos inmobiliarios que ofrecemos serían bonos bajo la par con cupones más altos por renta y con riesgo mitigado por contratos y seguros”, aporta Ignacio Lago, de Crowdium.

En el mercado inmobiliario, hay que medir dos variables: la renta y la rentabilidad que se logra entre la compra y la venta del bien. “Esto se produce comprando a valores por debajo del precio de mercado, cosa imposible de hacer en el mercado financiero, donde todo tiene un precio igual para todo”, destaca Capellino.

El asesor Inmobiliario José Azpiroz Costa compara que el “alquiler es el cupón que te reditúa libre de inflación y quedándote al vencimiento con el bono ladrillo, protegido de la inflación y como moneda real y pura de ahorro. Siempre el bono ladrillo es el más seguro, salvo a quien es capital golondrina o especulador fugaz”.

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Fecha: 5 de julio, 2018

EL CRONISTA: Por la corrida, depósitos en dólares sumaron en junio U$S 1000 millones

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Muchos llaman a este proceso la “dolarización de Doña Rosa”. Porque mientras los depósitos en pesos cayeron $ 32.428 millones (de $ 973.167 millones a $ 940.639 millones del 29 de mayo al 29 de junio, según el BCRA), las colocaciones en dólares subieron u$s 973 millones, de u$s 29.974 millones a u$s 30.947 millones.

Ese fenómeno responde a dos factores. Por un lado, hoy las transacciones son electrónicas y eso lleva a que los activos como el dólar estén a un click de distancia. Y la gente no se lleva los dólares físicos a su casa ni al colchón: sabe que es más seguro tener su dinero, en la moneda que sea, en el banco que a tenerlo en casa.

Por otro lado, ante esa cantidad de dinero, los bancos bajan la tasa porque saben que no son fondos que van a poder apalancar mucho con la volatilidad que existe sobre el dólar.

Para Adrián Rozanski, director de 1816 – Economía y Estrategia, es simplemente la compra de dólares: “Locales comprando dólares y dejando los billetes en la cuenta. Entonces, ves salidas de fondos, plazos fijos en pesos y Lebac y suba de depósitos en moneda dura. Los bancos saben que se acaban las alternativas de alto rendimiento. No hay más Lebac para el público y ellos piensan que el dólar se va a desinflar”.

Miguel Zielonka, director asociado de Econviews, tiene una teoría: “Puede ser que las empresas rescatan fondos comunes de inversión para pagar aguinaldos y eso alimentó la caída en pesos. El administrador de los fondos tiene que retirar fondos de plazo fijo y plazo fijo precancelable para pagar rescates, ya que las empresas usan la liquidez para sueldos y aguinaldos, por lo que se debería ver crecimiento fuerte de caja de ahorros”.

A su entender, lo que se ve es un estancamiento en el stock en las últimas semanas: “Pareciera ser sencillamente la contrapartida de la demanda de dólares del ahorrista local. Sale (o deja de incrementar posición) en Lebac, fondos y plazos fijos para demandar dólares; pueden ser rescates de FCI en dólares que van a parar a las cuentas a la vista en dólares”.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, sostiene que la caída de depósitos en pesos fue directo a moneda extranjera, ya que se debió a la dolarización automática de las carteras. Pero la gente no conoce mucho la Lete, que es una alternativa mejor al plazo fijo, que rinde 0,9% anual en dólares, “pero el banco no le va a ofrecer la Lete, sino el plazo fijo, para darse vuelta y prestárselo a exportadores al 4%, de modo de lograr el mayor spread posible. Pero el 99% de la gente es poco sofisticada y no sabe que la Lete le da 5 veces más que un plazo fijo y tiene liquidez, al tener un mercado secundario. Muchos analizan sólo la tasa y el riesgo, pero se olvidan de analizar la liquidez. Para debutar en el mercado de bonos, el primer instrumento es la Lete, antes que los bonos tradicionales”

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Sardáns vio decisiones muy emocionales de dolarizarse a cualquier precio, hasta de gerentes financieros de dolarizar pesos que iban a ser para pagar gastos en moneda nacional, cuando el spread del banco entre el precio de compra y el de venta del dólar es hasta de un 5%, ya que hay hasta $ 1,50 de diferencia entre ambas puntas en bancos grandes. Por lo tanto, sugiere darle tasa a esos pesos en lugar de dolarizarlos. “Pero la emocionalidad y la histeria cegaba a cualquier racionalidad, entonces veías gente saliendo a comprar dólares que tarde o temprano debían salir a venderlos para pagar gastos, cuando el secreto es ganarle a la inflación, ya que el dólar es tan volátil como impredecible”.

Cómo piensa un fondo

Por otro lado, hay que tener en cuenta el accionar del inversor institucional extranjero: “El mercado espera que el gobierno trace un plan y lo cumpla. Siempre puede haber desvíos, pero cuanto menores sean mejor. Si hay muchos cambios en el camino, el inversor termina saliéndose de la posición. En el caso de las energéticas, si dicen que les van a cambiar la ecuación tarifaria es importante que le definan lo antes posible cual es el nuevo plan, sino en el mientras tanto la incertidumbre juega en contra”, detalla Rafael Di Giorno, director de Proficio Investment.

“En general, los fondos tienen posiciones en varios países y en renta variable el porcentaje invertido en Argentina no suele ser muy grande: Si hay mucho cambio de reglas, a veces no hay tiempo de hacer un análisis minucioso, ya que hay múltiples posiciones que atender. Entonces, lo más práctico es salir y si despierta el interés de nuevo más adelante se recompra la posición”.

EL DATO

u$s 973 millones Es lo que aumentaron los depósitos en dólares desde el 29 de mayo al 29 de junio, según el Banco Central. Subieron de u$s 29.974 millones a u$s 30.947 millones. Ese fenómeno responde a minoristas comprando dólares y dejando los billetes en la cuenta. Entonces, se ve salidas de fondos, plazos fijos en pesos y Lebac y suba de depósitos en moneda dura.

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Fecha: 4 de julio, 2018

RADIO ECOMEDIOS: Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa Proyecciones con Jorge Ruseler.

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 3 de julio, 2018

LA NACION: Con el canje de letras y una suba de encajes, ayer se vivió una tregua con el dólar

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Con un ajuste al torniquete monetario ideado hace 15 días y la promesa a quienes apostaron a las Lebac en pesos de que podrán obtener hoy cobertura cambiaria canjeándolas por Letras del Tesoro (LETE) en dólares, sin necesidad de venderlas previamente para lograr el pase de moneda, el Gobierno consiguió ayer el primer síntoma de alivio de los últimos días: logró que el peso recuperara un 2% de su valor frente al dólar (la cotización cayó de $29,57 a $29,04 promedio al público) en un día de bajas para el resto de las monedas emergentes.

La renovada apuesta por intentar dejar atrás la corrida se definió durante el fin de semana, tras varias reuniones entre funcionarios del BCRA y de Hacienda, como anticipó LA NACION en la víspera. Pero se materializó ayer y tendrá su broche hoy con la inédita subasta de LETE, que permitirá suscribir esos títulos ya no solo con pesos (al tipo de cambio de referencia de ayer, que cerró en $28,7217) o dólares cash, sino también en Lebac.

Lo concreto fue que las nuevas medidas provocaron un masivo reacomodamiento de precios en activos financieros domésticos, que en lo más álgido del día se reflejó en el salto de hasta el 61% que llegaron a marcar las tasas de las Lebac (para la que vence en agosto, que finalmente cerró en 52% anual).

Los analistas avalaron el nuevo intento oficial de ponerle fin a la tormenta financiera y la decisión que volvieron a mostrar las autoridades económicas de dejar en evidencia que su intención es cerrar este capítulo lo antes posible, tras tres meses y medio de costosas cavilaciones.

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“En estas circunstancias hay que probar todas las herramientas para que quien quiera dolarizarse pueda hacerlo, pero de manera ordenada y sin presionar tanto sobre el billete. Hay empresas y personas que se pasaron a dólares y van a necesitar pesos en el transcurso del mes para su actividad: decidieron por temor. Si el mercado se estabiliza, un nuevo equilibrio será la consecuencia lógica y quedará a la vista que hubo una sobrerreacción”, coincidió Mariano Sardáns, de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Para el economista Eric Ritondale, de la consultora EconViews, está llegando el momento en que “los fundamentos tienen que empezar a acomodarse a los valores técnicos y el mercado a estabilizarse, porque el tipo de cambio real empieza a ser consistente con el financiamiento asegurado vía FMI y la corrección que insinúan los déficits externos. Si las nuevas medidas ayudan a acercarlo, mejor”.

Pero su colega Fernando Baer, de Quantum Finanzas, aunque valora las medidas como “otro intento de frenar la tensión”, cree que “aún no está tan claro si llegamos a un nivel del tipo de cambio que pueda considerarse de equilibrio. Y ojo con el canje Lebac/LETE, porque si resulta en financiamiento al Tesoro y no se esteriliza puede tener impacto monetario y volver a afectar la demanda de pesos”, advierte.

Otra jornada caliente

La jornada definió su tónica poco antes del mediodía, apenas el BCRA comunicó a los bancos su decisión de aumentar en 3 puntos promedio los encajes para todos los depósitos en pesos. Vale recordar que apenas asumió Luis Caputo al frente del BCRA se había dispuesto un alza similar, que se completaría a mediados de este mes con otro incremento de 2 puntos.

La inesperada decisión, que generará una absorción de liquidez estimada en $60.000 millones, disparó una serie de reacomodamientos en el mercado al obligar a los bancos a vender distintos instrumentos (Lebac, dólares, etc.) para poder cumplir con la integración que entró en vigor en el día, lo que ayudó a voltear el precio del billete, que había llegado a marcar un máximo de $28,95 (10 centavos por arriba del cierre mayorista del viernes) y comenzó a bajar hasta cerrar en $28,30, lo que generó alivio en todo el Gobierno.

La suba de encajes obligará a su vez a elevar las tasas que los bancos ofrecen a los ahorristas por depósitos a plazo en pesos, que ya subieron del 24,7 al 28,1% promedio en un mes y aun así no alcanzaron a evitar un derrape de $13.300 millones en el stock de esas colocaciones. Por el nivel de astringencia monetaria, se supone que tenderán a ubicarse por encima del 30% en los próximos días, lo que debería a ayudar a bajar la pulsión dolarizadora si el billete al fin se estabiliza.

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Fecha: 2 de julio, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 2 de julio, 2018

PERFIL: El dólar futuro ya se vende a $34,73 para enero: que opinan los especialistas

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La proyección del mercado de dólar futuro prevé que la divisa llegará a $34,73 en el mes de enero del próximo año, según las estimaciones realizadas por Rofex. Con un dólar muy cercano a los $30 que no pudo ser frenado por la subasta conjunta de fondos del FMI y reservas propias del Central que sumaron este viernes U$S450 millones, cualquier escenario parecería ser posible.

El analista y consultor económico Manuel Adorni opinó en diálogo con Perfil: “En enero pasado esta misma proyección era de $21. Hace dos meses, el dólar futuro estaba en $23/$24. La expectativa que hay en el mercado es que el dólar llegue a esos $34.73, lo que no es más que el dólar de hoy con la inflación esperada de un 15% de acá a fin de año”, evaluó.

Sin embargo, aclara que esta es una proyección en la que difícilmente se puede confiar. “Quien dice cuánto va a valer el dólar de acá a fin de año está mintiendo. Con un dólar hoy que no se logra tranquilizar, lo lógico es que si Argentina recupera un poco de cordura, se vaya ajustando de acuerdo a la inflación”, aseguró Adorni a Perfil.

En relación al presente de la cotización, el analista detalló: “Hoy estamos ante una turbulencia, en la que no se sabe si el dólar vale $28, $30 o $32. Un poco por lo que pasa en el mundo, y otro poco con la crisis de confianza en el Gobierno. Sería muy poco razonable que el dólar se ajuste a la baja. Hoy un dólar a $29 parece razonable, a fin de año a $34, también. Eso no quita que todo tenga explicación en la impericia del Banco Central hoy”, opinó.

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En esa misma línea, el consultor económico insistió en que la estimación no es relevante si no hay cambios “en el plan económico”. “La proyección no importa para nada, lo que importa es cómo va a hacer este gobierno y el Banco Central para recuperar la confianza perdida”, sentenció.

Por su parte, el CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, Mariano Sardáns, consideró que el cambio de $34,73 para enero “es un tipo de cambio demasiado alto. La peor pesadilla para los exportadores y quienes cobran en dólares es que el dólar se mantenga igual, porque la inflación sube”, aseguró. Y agregó: “Si ahora puedo asegurarme un dólar 34% proporcional anual superior al que tengo hoy, cuando mis costos en pesos corren con una tasa de inflación al 27%, salgo beneficiado”.

En ese sentido, explicó que el dólar futuro “es donde juegan los vendedores y compradores de contratos. Si soy exportador o cobro en dólares en enero y puedo ya hoy garantizarme un dólar de $34,73 – que significa un 34% anualizado respecto al dólar de hoy- cuando mis costos en pesos van a una tasa de inflación al 27%, lo voy a hacer”, sostuvo Sardáns.

Asimismo, fue categórico al definir este tipo de cambio como “exagerado”. “Es demasiado exagerado, y lo que demuestra es que hay más desesperados queriéndose cubrir del dólar, y pocos vendedores queriéndose cubrir de una posible baja. La fuerza de la demanda de quienes quieren cubrirse de una suba es demasiado grande”, afirmó.

Por otro lado, Adorni evaluó: “Ofrezca lo que se ofrezca, hoy el mercado lo va a comprar, porque no tiene confianza y considera que cualquier dólar que le vendan es barato. Todo va a depender de lo que ocurra con las medidas que se tomen en torno a la confianza, para que el plan económico sea sustentable”, concluyó Adorni. Sardáns, por su parte, resumió: “Claramente, el dólar pone intranquilos a todos”.

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Fecha: 30 de junio, 2018

LA PRENSA: Piden a Macri cambios drásticos

Comentarios de: Mariano Sardáns 

JAVIER MILEI Economista Erraron el diagnóstico de inicio. Luego precipitaron la crisis el 28D. Y como frutilla del postre rajaron a los idóneos premiando a los que han sido parte del descalabro. Así nos va…

GUSTAVO NEFFA Director de Research for Traders Riesgo país de Argentina. Back to mid-2015. Fue lindo mientras duró.

CARLOS RODRIGUEZ Economista Vencieron 2.000 millones de futuros del BCRA a 24/25 hechos en mayo. Esta a 29. O sea que esa enorme perdida por operar en futuros (no debiera) y a precios ridiculos se la debemos a Stuzenegger y cía. de inoperantes. Son unos 8.000 millones de pesos. Parecen drogados: si quieren esterilizar, haganlo a precio alto. ¿Para qué vender al azar, hoy 450 millones un viernes a la tarde? ¿Plan D? Nos están enterrando. El mercado ya no toma más golpes de alfeñiques quebrados.

JOSE LUIS ESPERT Economista ¿En qué país viven estos pibes? Salta el dólar, vuela el riesgo país, la actividad económica cae. Alguien que los saque de adentro del termo por Dios.

GUILLERMO NIELSEN Economista ¿Tiene intelectuales Cambiemos? No los veo, creo que tienen algunos publicistas, no se ve mucho más.

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DARDO GASPARRE Analista económico Dejaron patinarse miles de millones dolares en turismo a precios subsidiados. Regalaron otro tanto al Carry, y de paso destrozaron la cuenta corriente. Eso sí, son reconocidos expertos en finanzas internacionales. ¿Será considerado agravante cuando vayan en cana?

GABRIEL CAAMAÑO Socio en consultora ledel Al pedido del público, repongo serie larga del índice Merval en dólares constantes con cierre de Jun- 18. Como verán, quedó 49% abajo del promedio de enero de 2018 (6 meses atras). El retroceso en dólares acumulado entre puntas del mes junio fue de 21 %. Sí, -21 % en un mes.

JULIA STRADA Economista La corrida que nunca paró. Los anuncios que nunca alcanzaron. El problema no es de coyuntura, sino de estructura: el modelo de desregulación, deuda y fuga indiscriminada, y con déficit comercial galopante, no cierra. Es insostenible en el tiempo.

GERMAN FERMO Director de MacroFinance Presidente Macri por favor, renueve a todo el equipo de Hacienda este fin de semana antes de apertura el lunes. Por favor, deje de subestimar a Wall Street, si seguimos así no va a quedar nada en pie. Actúe por favor se lo pido.

DARIO GANIO Economista Caputo pone u$s 300 millones para frenar al dólar. Los del FMI deben estar distraídos con el Mundial. MIGUEL BOGGIANO Economista de Carta Financiera Argentina se volverá cada vez más barata en dólares. Y esa es buena noticia en unos pocos meses. Basta de vivir ilusiones.

DIEGO MARTINEZ BURZACO Director de MB Inversiones Se fue un junio nefasto para las inversiones: Merval AR$: -9,7% Merval en u$s: -22,1 % Dólar Mayorista: +15,7% ETF ARGT: -9,52% ¡Esperemos cambiar la mano en julio!

CHRISTIAN BUTELER Analista Financiero Ventanilla 1 Tasa 40% para realizar una fuerte contracción monetaria Ventanilla 2 Medidas para facilitar el crédito a las pymes Ventanilla 3 (se abre en breve) Medidas para financiar el consumo Elijan un camino y vayan, pero dejen de dar vueltas en círculo Si con u$s 5 millones operado te pueden subir el tipo de cambio $ 1, luego de una suba del dolar de más de 50%, señores cierren el BCRA, que se vayan todos a su casa y por lo menos nos ahorramos los sueldos Parece que el problema no era Sturze. Qué día, Qué semana, Qué mes, Qué semestre. Hasta las vacas se van al dolar. La única medida que puede funcionar para estabilizar el tipo de cambio será poner los dólares necesarios sobre la mesa hasta calmar a la demanda y convencer a la oferta privada que ya no necesitan esperar sabiendo que mañana el dólar será más caro que hoy.

MARTIN ALFIE Ec. jefe de Radar consultara Vender sin criterio, dejó correr, poner oferta a u$s 5.000 millones, sacar oferta, prometer flotación, vender de nuevo, cambiar presidente del BC, intervenir vía licitación, ampliar monto licitaciones. A problemas estructurales se sumó política cambiaría esquizofrénica. Aquí los resultados.

LUIS SECCO Economista Ni los 50 B del FMI, ni ascender a emergentes alcanzan para frenar el dólar, la caída del precio de acciones y de los bonos de Argentina.

AMILCAR COLLANTE Economista del Cesur Intentar licuar en lo económico por no haber podido hacer una corrección ordenada de una macro desequilibrada. Puede terminar licuando la confianza en el Gobierno y licuando la gobernabilidad.

MARIANO KESTELBOIM Economista De nuevo, con el dólar subiendo de vuelta entre 1 % y 3% por día, no va a haber tasa que lo frene. Con este modelo, la crisis la vamos a seguir pagando los trabajadores. Y recién el aumento frenará cuando haya una perspectiva clara de equilibrio real de las cuentas externas.

ANDRES MALAMUD Politólogo Si el gobierno no crea amortiguadores (retenciones, algún control de capitales, acuerdos políticos), el mundo nos va a llevar puestos y el mayor legado de Macri será el metrobús y, con suerte, el aborto.

MARIANO SARDÁNS CEO de FDI ¿Viste cuando un activo está estúpidamente castigado? ¿Argentina es peor que Angola, Sudáfrica, Ghana, Kenia, Egipto, Nigeria y Costa de Marfil? Me parece que hay gente que va a perder mucha credibilidad cuando todo esto pase.

MARTIN REDRADO Director de Fundación Capital Cuando hay indecisión y/o corset para formular políticas económicas, en particular, la cambiaría, se nota. El día de hoy lo pone en evidencia. La cotización del dólar rozó ayer los 30 pesos, generando incertidumbre en torno a la política monetaria del Banco Central.

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Fecha: 30 de junio, 2018

Iprofesional: Expertos opinan sobre el dólar futuro que ya se vende a $34,73 para enero

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La proyección del mercado de dólar futuro prevé que la divisa llegará a $34,73 en el mes de enero del próximo año, según las estimaciones realizadas por Rofex.

Con un dólar muy cercano a los $30 que no pudo ser frenado por la subasta conjunta de fondos del FMI y reservas propias del Central que sumaron este viernes u$s450 millones, cualquier escenario parecería ser posible.

El analista y consultor económico Manuel Adorni opinó que “En enero pasado esta misma proyección era de $21. Hace dos meses, el dólar futuro estaba en $23/$24. La expectativa que hay en el mercado es que el dólar llegue a esos $34.73, lo que no es más que el dólar de hoy con la inflación esperada de un 15% de acá a fin de año”, evaluó en declaraciones a Perfil.

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Sin embargo, aclara que esta es una proyección en la que difícilmente se puede confiar. “Quien dice cuánto va a valer el dólar de acá a fin de año está mintiendo. Con un dólar que hoy no se logra tranquilizar, lo lógico es que si Argentina recupera un poco de cordura, se vaya ajustando de acuerdo a la inflación”, aseguró Adorni.

En relación al presente de la cotización, el analista detalló: “Hoy estamos ante una turbulencia, en la que no se sabe si el dólar vale $28, $30 o $32. Un poco por lo que pasa en el mundo, y otro poco con la crisis de confianza en el Gobierno. Sería muy poco razonable que el dólar se ajuste a la baja. Hoy un dólar a $29 parece razonable, a fin de año a $34, también. Eso no quita que todo tenga explicación en la impericia del Banco Central hoy”, opinó.

En esa misma línea, el consultor económico insistió en que la estimación no es relevante si no hay cambios “en el plan económico”. “La proyección no importa para nada, lo que importa es cómo va a hacer este gobierno y el Banco Central para recuperar la confianza perdida”, sentenció.

Por su parte, el CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, Mariano Sardáns, consideró que el cambio de $34,73 para enero “es un tipo de cambio demasiado alto. La peor pesadilla para los exportadores y quienes cobran en dólares es que el dólar se mantenga igual, porque la inflación sube”, aseguró.

Y agregó: “Si ahora puedo asegurarme un dólar 34% proporcional anual superior al que tengo hoy, cuando mis costos en pesos corren con una tasa de inflación al 27%, salgo beneficiado“.

En ese sentido, explicó que el dólar futuro “es donde juegan los vendedores y compradores de contratos. Si soy exportador o cobro en dólares en enero y puedo ya hoy garantizarme un dólar de $34,73 – que significa un 34% anualizado respecto al dólar de hoy- cuando mis costos en pesos van a una tasa de inflación al 27%, lo voy a hacer“, sostuvo Sardans.

Asimismo, fue categórico al definir este tipo de cambio como “exagerado”.

“Es demasiado exagerado, y lo que demuestra es que hay más desesperados queriéndose cubrir del dólar, y pocos vendedores queriéndose cubrir de una posible baja. La fuerza de la demanda de quienes quieren cubrirse de una suba es demasiado grande”, afirmó.

Por otro lado, Adorni evaluó: “Ofrezca lo que se ofrezca, hoy el mercado lo va a comprar, porque no tiene confianza y considera que cualquier dólar que le vendan es barato. Todo va a depender de lo que ocurra con las medidas que se tomen en torno a la confianza, para que el plan económico sea sustentable”, concluyó Adorni.

Sardáns, por su parte, resumió: “Claramente, el dólar pone intranquilos a todos“.

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Fecha: 29 de junio, 2018

DIARIO POPULAR: Analizan los problemas para frenar la demanda

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Economistas y analistas de mercados destacaron ayer que el Banco Central busca contener el tipo de cambio mediante el mecanismo de subastas de dólares, aunque reconocieron que ayer no consiguió equilibrar la marcada demanda de divisas.

En ese escenario, el dólar se disparó ayer 62 centavos, a $28,67 para la venta, en lo que fue la tercera jornada consecutiva con incrementos.

En la city, se dieron algunas críticas respecto de la estrategia del organismo que conduce Caputo por entender que no es suficiente para equilibrar la corriente compradora. Por su parte, el socio y director de la empresa Research for Traders, Gustavo Neffa, evaluó que “está bien” que el Banco Central “intente controlar el tipo de cambio”, aunque puntualizó que este jueves “no lo logró”. Según su consideración, con el mecanismo de subastas, el Banco Central “marca la cancha” y brinda “un acto de presencia”.

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“Todo esto se enmarca en un contexto internacional desfavorable”, aclaró. El director de la compañía que realiza reportes financieros puntualizó: “Lo que ocurrió es que empezó a notarse que el tipo de cambio parece estar atrasado respecto de las otras monedas”.

En tanto, el economista Fausto Spotorno atribuyó el incremento del dólar a que “no hay mucha oferta”. Indicó que, en su mayoría, actualmente las ventas “pueden ser del Tesoro o del sector exportador”. “Licitan los dólares que se necesitan y generan previsibilidad”, subrayó el director de Centro de Estudios Económicos Orlando J. Ferreres & Asociados. Insistió, de ese modo: “Hay una demanda insatisfecha”, mientras resaltó que impactó de manera negativa “la sequía”.

El CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardáns, destacó que “es discutible” el proceder del Banco Central. “Creo que hay que probar”, sostuvo el analista de mercados, quien recordó que “del otro lado del mercado, hay miles de personas tomando decisiones emocionales”.

Para Sardáns, “no hay indicios de que sea malo” el mecanismo de subastas que puso en marcha el Banco Central. “La subida del dólar es porque están venciendo los contratos de futuro”, argumentó.

También cuestionó que “hay mucho oportunista hablando” del mecanismo implementado por el Banco Central.

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Fecha: 29 de junio, 2018

LA NACIÓN: Dólar, Lebac, acciones o ladrillos: en qué invertir en momentos de alta volatilidad

Comentarios de: Mariano Sardáns 

En momentos de incertidumbre es difícil saber en qué conviene invertir: dólares, Lebac , acciones o inmuebles son algunas de las opciones. Aunque pareciera que el tipo de cambio está estabilizándose, aún no está claro a qué nivel llegará en el futuro cercano. Por eso, en un marco de alta volatilidad, varios especialistas consultados por LA NACION recomiendan resignar rendimiento y optar por opciones más tradicionales con un objetivo claro: ganarle a la inflación.

¿Lebac antes que dólar?

El primer impulso de quienes tienen unos pesos extra del aguinaldo es comprar dólares, pero hoy las Lebac se mantienen como una opción sólida para no solamente resguardarse de la inflación, sino hacer rendir el dinero a corto plazo. “En su retorno, pueden servir para pagar las vacaciones o la compra de un mueble, por ejemplo. Garantizan estar de cinco a diez puntos por encima de la inflación si se mantienen con esta tasa”, apunta Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios.

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Lo importante, añade, es aprovechar este nivel de tasas: no es seguro que se mantengan tan altas, dice, por la llegada del dinero del FMI y el anuncio de recategorización de la Argentina a mercado emergente, dos hechos que liberaron un poco la presión sobre el dólar.

Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos, también prefiere las Lebac por encima del dólar. “La tasa subió al 47%, lo que equivale a una tasa mensual del casi 4%, muy por arriba de la inflación”. Además, advierte que con un dólar ya tan alto es improbable que vuelva a subir, y en tal caso, uno se perdería del rendimiento que dan las Lebac. De todos modos, en un contexto de semejante volatilidad, para disminuir el riesgo, recomienda diversificar la inversión en ambas monedas.

Eduardo Ganapolsky, presidente de Proficio Investment, recomienda otro instrumento en dólares con la misma seguridad que las Lebac: las Letras del Tesoro (Letes). Son una inversión conservadora con tasas atractivas, dice, pero hay que tener cuidado porque, al no haber un mercado secundario para ellas, tienen menor liquidez que un bono corto, que en cualquier momento se puede vender en la Bolsa. “Son buenas siempre y cuando no debas tocar la plata en 180 días”, advierte.

Matías Rajnerman, coordinador de análisis económico de Ecolatina, apostaría por el dólar. Su argumento es que si aumenta solo 0,50 centavos en un mes, esa suba sería superior al rendimiento mensual de las Lebac. “En momentos de incertidumbre, lo importante es no perder y el dólar, como reserva de valor, luce más seguro que las Lebac para el corto plazo”, dice.

Bonos, ¿dolarizados o pesificados?

Los aconsejados en esta coyuntura son los bonos en dólares de las partes corta o media de la curva, sostiene Jackie Maubré, directora de Cohen SA. Recomienda dos en particular: AY24 (Bonar 2024) y DICA (Discount 2033). “Hay que mirar más allá de este tsunami cambiario, que ya da signos de tener un techo -apunta-. El riesgo país de la Argentina volverá a la normalidad en el mediano plazo, momento en el que también se espera una recalificación de la deuda soberana”.

En el mismo sentido, Ganapolsky apuesta por los bonos en dólares ante un escenario de volatilidad en la economía internacional por episodios como la suba de tasas de Estados Unidos y las elecciones en Brasil, que podrían complicar la economía local este año. Detalla que el Bonar 2020 tiene un rendimiento del 5% anual, el Bonar 2024, del 6,5% anual y el DICA 2033, del 8,5% anual.

“Los bonos en dólares están baratos y hay una oportunidad -dice Sardans-. Pero para el minorista volcarse a este instrumento es caro, porque la clave es reinvertir los intereses que cobrás cada seis meses, algo que los fondos hacen automáticamente sin pasar por comisiones altas”. Hay que tener en cuenta la volatilidad, añade, porque eso hace que no sean líquidos en el corto plazo.

Las acciones seducen

El anuncio de recategorización de la Argentina abre buenas perspectivas a mediano plazo para las acciones argentinas en Wall Street y el Merval. Sardans explica que en Estados Unidos se considera un plazo de cinco años para poder recuperar el dinero invertido en acciones, pero que en la Argentina ese plazo se extiende hasta los ocho años y medio. “Si lo que se invierte es plata de emergencia, que se necesitará ante un imponderable, entonces no se puede poner en acciones”, detalla.

“Este anuncio abre las puertas a que ciertos fondos inviertan en acciones de empresas argentinas, por lo que estas deberían ir subiendo en el tiempo”, agrega Tiscornia.

Ganapolsky proyecta un año de buena rentabilidad, sobre todo en papeles grandes como Banco Macro, Banco Galicia y las energéticas como Central Puerto o Pampa Energía. Las acciones de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) también son atractivas porque serán las que canalicen el flujo de fondos al mercado local, añade.

Las propiedades, un negocio aparte

Sardans pone en tela de juicio a las propiedades. Asevera que en momentos de estrés económico tienen problemas en la venta. “Esto pasa ahora: tenemos que vender inmuebles de nuestros clientes y no se puede, por lo que se convalidan caídas del 20%”, resalta.

La incertidumbre con respecto al tipo de cambio hace que sea “un pésimo tiempo para la compra un departamento porque no sabes cuánto vale al momento de efectuar la operación”, comenta Tiscornia. “Además con tasas tan altas, los créditos se encarecen, por lo que tampoco es conveniente endeudarse con un préstamo”, dice.

“La elevada incertidumbre que hay hoy no es un buen síntoma para embarcarse en gastos en monedas que pueden encarecerse. Por ejemplo, alguien que cobra 20.000 pesos, en abril tenía alrededor de 1000 dólares y hoy no son más de 700; si se hubiera endeudado en moneda dura, debería lo mismo con un 30% menos de ingresos”, sostiene Rajnerman. El economista prevé que, producto de que la incertidumbre desalentará algunas operaciones, se podrán observar bajas de precios en los próximos meses.

Con respecto al crowdfunding inmobiliario, el financiamiento colectivo para propiedades al que se podría acceder con un aguinaldo, el CEO de FDI dice que está idealizado.”Cuando se analiza una inversión hay que mirar la tasa, el riesgo y la liquidez. Esto último falta con este instrumento: si entrás como minorista, cuando querés salir, es difícil que haya alguien que te compre tu participación”, agrega.

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