Fecha: 31 de mayo, 2018

EL CRONISTA: El plazo fijo que le gana a la Lebac logró multiplicar diez veces su stock

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Si bien muchos minoristas quieren subirse al tren Lebaquiano, deben tener en cuenta que varios bancos cobran 0,5% de comisión, que si se anualiza, resta nada menos que 6 puntos. Además, las cuentas comitentes muchas veces tienen gastos mensuales. Pero aunque esto no se tenga en cuenta, la Lebac de 39% pasa a rendir 33% como mucho.

En cambio, hay un plazo fijo que le gana, que es el UVA, que está atado a la inflación y que además paga hasta 5 puntos extra.

Esto fue uno de los incentivos para que el stock de depósitos atados a la inflación ascendiera a $ 13.000 millones, casi 10 veces más que los $ 1400 millones de hace un año atrás, según cifras del Banco Central.

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Un dato relevante es que el 83% del total corresponde a depósitos mayoristas, de más de $ 1 millón, lo que es un síntoma que los grandes inversores lo están viendo como un instrumento atractivo. Para calcular cuánto pagará este instrumento a 90 días, se toma el costo de vida del mes pasado de 2,7% que dio el Indec, el de este mes y el del próximo.

Diego Giacomini, de Economia y Regiones, calcula un 3,3% para mayo, mientras Fausto Spotorno, director de Research del Centro de Estudios Económicos de OJF, pronostica 2,4% para mayo y 2% para junio.

Luis Secco señala que “mayo había arrancado tranquilo con inflación algo más baja que abril. Eso ayuda para que el número arranque con 3 o ahí cerca de 3. Junio podría repetir otro 3%. Pero entre los dos meses vas a tener un 6% de inflación”. Según esta perspectiva, en estos tres meses la inflación sería 8,7%, que anualizado daría 34,8%.

Una tasa del 40% anual

Este trimestre es el que se toma en cuenta para quien hace hoy un plazo fijo en UVA a 90 días, con la ventaja de que el que más paga, el Nación, da 5 puntos extra (seguido por el Itaú, con 4,07% y por el Banco Porvincia, con 4,04%), con lo que se estaría ganando casi 40% anual, por encima de la Lebac bruta, sin descontarle las comisiones que cobran tanto los bancos como los agentes de bolsa.

El Nación, de hecho, tiene 23.431 plazos fijos en UVA a seis meses por $ 886 millones, y 7010 plazos fijos en UVA a 90 días por $ 665,7 millones.

Como parámetro, los plazos fijos CER ajustados por inflación fueron hasta el 2006 un quinto del total de los depósitos del sector privado, hasta que el Indec fue confiable, con lo cual está demostrado que hay una demanda latente.

Para Mariano Sardáns CEO de FD Isería importante estructurar un mercado secundario de plazos fijos para que la gente se anime al UVA con la posibilidad de poder salir antes de los 90 días, ya que la gente se pone nerviosa con la volatilidad del dólar: “Ya hay antecedentes de esto, cuando en 2002 se hizo el mercado de Cedros, que eran los plazos fijos acorralados que se compraban y vendían para la cancelación de deudas bancarias y tributarias”.

Milagro Medrano, gerenta de Relaciones institucionales y atención al cliente de Banco Macro, subraya que el plazo fijo tradicional tiene dos ventajas: “La primera es que han subido fuertemente las tasas en las últimas dos semanas, con lo cual en términos comparativos con aquellos que venían renovando, un cliente ha renovado plazo fijo a 6 o 7 puntos más que lo que renovó el mes pasado. Este punto genera de por sí una muy buena sensación y deseo de renovar. En segundo lugar, el plazo fijo tradicional se puede renovar a 30 días, y el UVA en las mayoría de los bancos requiere tasas más largas, 90 o 180 días, depende del banco”.

A su juicio, “frente a una tasa variable que es la inflación, que aún no está totalmente clara, es una apuesta. Si la inflación es baja el ahorrista va a perder contra el plazo fijo tradicional. Si se apuesta a que la inflación será alta, los resultados pueden ser mejores. Pero es una apuesta a mediano plazo. Un cliente minorista tradicional está más cómodo con algo certero y a corto plazo”.

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Fecha: 31 de mayo, 2018

EL CRONISTA: Renta fija, paraguas para pasar la tormenta

Comentarios de: Mariano Sardáns 

 El clima se puso tormentoso. El Gobierno;se jugó una carta fuerte con el pedido dé auxilio al Fondo Monetario internacional (FMI), que, acertado o no, según el prisma de quien haga el análisis, tendría el objetivo de frenar un mal mayor. Al cierre de esta edición, comenzaban las conversaciones con el organismo internacional y los interrogantes aún superaban a las certezas.

En ese contexto, otra vez la Argentina se encuentra esperando al segundo semestre para ver si la economía empieza a dar señales de encontrar un rumbo por el que andar sin tanto sobresalto, para saber si las luces de alerta y la corrida cambiaría de fines de abril y principios de mayo quedaron superadas o vuelven a golpear a la puerta. Mientras tanto, hay que administrar las carteras con cautela. Mucha cautela.

Claramente, a mar revuelto, las oportunidades surgen. Pero, con ellas, también un mayor riesgo implícito. `El escenario para la renta fija permanecerá volátil. Para quienes tienen un perfil conservador, lo ideal sería quedarse posicionados en bonos soberanos en dólares del tramo corto de la curva. En estos niveles, representan un retorno atractivo y un refugio seguro`, dice en un primer análisis Jackie Maubré, directora de Cohén.

Gustavo Cañonero, socio de SBS, le imprime una lectura positiva al mediano plazo. “Con el anuncio del Gobierno que está dispuesto a buscar ayuda financiera en los organismos multilaterales, se abre una gran oportunidad para los activos argentinos después de varios meses de castigo en los mercados locales e internacionales. El programa de ajuste gradual enfrenta riesgos de liquidez aun a pesar de tener los niveles más bajos de deuda neta sobre producto en la región. Por ello, el financiamiento potencial del FMI puede ser un fuerte amortiguador de los vaivenes del contexto internacional y facilitar la continuidad del proceso de crecimiento económico, mientras se reduce el desequilibrio fiscal paulatinamente”, dice. “Vemos al contexto actual como oportuno para apostar por activos argentinos, siempre que se crea en la convicción de las autoridades para seguir el camino del ajuste ininterrumpidamente”. “La clave pasa por definir la estrategia de largo plazo, la cual nunca debe estar afectada por los eventos de corto, como fue la mini-crisis de la primera semana de mayo”, advierte por su parte Mariano Sardáns, CEO de FDI.

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Los drivers

De acá en adelante, los ojos de los inversores estarán puestos en cómo se van sorteando los obstáculos internos y externos, y en qué medida tranquilice los ánimos, o no, el paraguas del FMI. `El artilugio de las tasas de Lebacs al 40 por ciento no es sostenible en el tiempo. Y el dólar deberá encontrar su nuevo nivel no solo en función de la situación interna sino también del valor para los restantes emergentes`, analiza Maubré. “Los inversores están atentos a la responsabilidad con la que actúen de ahora en más los políticos de la oposición: proponer una modificación de la Ley de Presupuesto ya aprobada por el Congreso denota fragilidad institucional y falta de coherencia en el establee uuipnto de las reglas de juego. Lo mejor sería que los políticos trabajen en el diseño de una solución altepíativa que no atente contra lo ya establecido”.

Otro punto clave es el nivel de endeudamiento. El elevado ritmo de emisión de deuda soberana que el Gobierno desplegó hasta el momento es una fortaleza para muchos analistas que destacan el hecho de haber previsto el alza de tasas internacionales para fondearse a tiempo. Para otros, en tanto, es visto como una luz amarilla.

“En nuestra opinión -afirmajosé Baño, gerente de Asesores Financieros de InvertirOnline.com-, la emisión es elevada, pero actualmente se encuentra en línea con el plan económico propuesto por el Gobierno, pudiendo generarse dificultades para afrontar los compromisos de deuda en caso de existir desvíos de dicho plan. La principal ventaja de la nueva gestión fue la de iniciar el proceso de emisión de deuda partiendo de niveles de endeudamiento muy bajos, pero es necesario tener en cuenta que puede existir debilidad ante problemas globales por contar con un gran porcentaje de las emisiones en el exterior”. En un contexto de presiones alcistas sobre las tasas de interés externas, “el Gobierno decidió disminuir el ritmo de emisiones internacionales, buscando el fondeo necesario en el mercado local, por lo que es importante destacar el buen timing que tuvo para colocar las emisiones internacionales necesarias”, dice Baño.

“El nivel de deuda no es preocupante, pero la necesidad financiera de los próximos años sí presenta riesgos. La alta necesidad de financiamiento este año y el próximo es un reflejo de la propuesta gradual del Gobierno, posible solo porque los niveles de deuda iniciales son muy bajos”, contextualiza Cañonero, y avanza: “En un contexto donde el mercado extemo comienza a dudar sobre la habilidad del Gobierno para seguir avanzando en su proceso de ajuste: el Gobierno necesita acelerar el ajuste fiscal o bien conseguir financiamiento adicional. Asegurado este, como creemos que sucederá en las próximas semanas (con el FMI), los activos argentinos en moneda dura tienen 100- 150 bps para mejorar su rendimiento, al reducirse el riesgo de liquidez, siempre y cuando el Gobierno siga su proceso de ajuste gradual pero continuo”.

Sardáns, a su vez, reflexiona: “Es cierto que el nivel de deuda creció considerablemente desde que asumió Cambiemos, como única alternativa para compensar el déficit fiscal y no tener que hacer un drástico ajuste, pero el nivel de deuda/PBI es aún bajo si lo consideramos, por ejemplo, con el promedio de los países emergentes: 32 por ciento versus 50 por ciento”.

Más vinculado al mercado, la aprobación de la nueva Ley de Financiamiento Productivo, o Ley de Mercado de Capitales, es una buena noticia. “Es la llave que le abriría la puerta a la Argentina a ascender a la categoría de Mercado Emergente. Salir del estatus de fronterizo y calificar para participar en la liga correcta podría significar el ingreso de hasta US$ 9000 millones”, dice Maubré.

Diseñar la estrategia

Con ese complejo tablero de juego, Baño pone su estrategia en la mesa. “Entendemos que el castigo a los bonos argentinos fue exagerado. Actualmente, existen oportunidades interesantes de inversión en renta fija tanto en pesos como en dólares”, dice. “Para un inversor minorista, con un perfil conservador, el portafolio recomendado incluiría principalmente Lebacs, que ofrecen un elevado rendimiento (en este momento, 36 por ciento en el mercado secundario) y bonos dolarizados del tramo corto de la curva como el Bonar 2020 (A020) o Bonar 2024 (AY24) con rendimientos entre el 4,8 por ciento y 5,4 por ciento anual en dólares con un bajo nivel de riesgo por tratarse de bonos cortos expuestos a baja volatilidad”. Cañonero va para el mismo lado y pone énfasis en la baja en la cotización que experimentaron con la tormenta de abril/mayo casi todos los activos locales. “En particular, vemos exagerada la caída en los bonos cortos y medianos más líquidos, que es donde la posición extranjera se concentraba con cierto apalancamiento”, señala. “Por ello, creemos muy conveniente aprovechar la oportunidad de incorporar a la cartera Bonar 21 (AA21) o Bonar24, que ofrecen rendimientos por arriba del 6 por ciento en dólares, o bonos provinciales como los de Buenos Aires, PBA21 y PBA24, que rinden entre el 6,5-7,5 por ciento”. Los bonos más largos, dice Cañonero, como los Discounts (DICY) o en el extremo el centenario (AC17), pueden encerrar una interesante oportunidad, pero solo para los dispuestos a vivir con la alta volatilidad que suelen tener. Para los que estén dispuestos ajugarse un poco más en pos de mayores rendimientos, Baño arma esta estrategia: bonos del tramo medio de la curva como el Discount 2033 (DICA), con rendimientos que hoy superan el 7 por ciento anual en dólares y un riesgo medio, así como por bonos provinciales como el de la Provincia de Córdoba 2026 (C026), con rendimientos del 6,5 por ciento anual, o bonos en pesos a tasa variable, ajustados por Badlar, como el PR15 (Bocon que vence en 2022), que actualmente ofrece rendimientos del 29,95 por ciento.

El consejo de Sardáns tiene que ver con poner atención a la liquidez -esto es, lo rápido que uno puede salir de una inversión- de cada instrumento. Por ejemplo, un título provincial o una obligación negociable pueden no encontrar un comprador inmediatamente en la Bolsa y, por tanto, si se quiere salir, habrá que convalidar un precio más bajo. Algo similar sucede con los plazos fijos bancarios, que no pueden desarmarse hasta su vencimiento. “Cuando se analiza el plazo fijo tradicional versus\dL Lebac, esta última no solo paga más tasa y es emitida por quien “fabrica los pesos”, el BCRA, sino también tiene algo que el plazo fijo carece: liquidez inmediata`, advierte. Su mix. 1/3 en Lebacs de 28 días, 1/3 en Lebacs largas, 1/3 en bonos que ajustan por CER (el bono “TC21” es una buena opción de mediano plazo).

Sardáns, por su parte, no recomienda a los ahorristas individuales (no profesionales) utilizar bonos provinciales ni corporativos, “dado que son emisiones muy chicas y, por ende, muy poco líquidas”.

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Fecha: 30 de mayo, 2018

IPROFESIONAL: Otra vez sopa: la “bicicleta financiera” de Lebac con futuros rinde 12% anual en dólares

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La operatoria se realiza mediante el “sintético”, que permite ganar el triple que con las Letes. “Sintético” se denomina en la jerga financiera a la bicicleta de combinar Lebac con futuros de dólar, que rinde 12% anual en dólares.

Este instrumento es ideal para las empresas argentinas que se encuentran ante la incertidumbre respecto a lo que harán con sus ahorros y saldos transitorios. Muchos se preguntan si es más conveniente comprar dólares o seguir en pesos y aprovechar las altas tasas que se pagan en estos momentos.

Una alternativa es hacer algo intermedio, mezclando lo mejor de ambos mundos y obteniendo una excelente tasa. Es decir, seguir en pesos y colocar a plazo usando Lebac, pero con la adquisición de contratos de futuros de dólar, que actúa como un seguro de cambio.

En los últimos días esta combinación de operaciones arrojó una tasa final en dólares más que tentadora. Por un lado el Banco Central mantiene las tasas de Lebac en el orden del 40% anual para los próximos sesenta días y en alrededor del 38% hasta los 150 días de plazo. Esto dio lugar a que se le ponga un freno a las expectativas de devaluación del peso, dado que los futuros de dólar marcan una tasa promedio equivalente de devaluación del orden del 30% anual dentro de los próximos 360 días.

Ambas situaciones dejan abierta la oportunidad para inversores de congelar rendimientos sintéticos (Lebac + futuros de dólar) superiores a los que ofrecen instrumentos similares, como las Letes en dólares.

En el mercado secundario, la Lebac a 28 días rinde 39%, mientras la tasa implícita del futuro de dólar es del 27%, por lo que el rendimiento asciende a 12% anual en moneda dura, contra 4% que rinde una Lete a 181 días. Para estos cálculos que realizó FDI incluyen las comisiones del 0,10% para Lebac y 0,15% para futuros de dólar.

En caso de que la empresa necesite el dinero para el pago de importaciones, al desarme del sintético se lo puede combinar con la compra de dólar MEP, cuya cotización está entre 30 y 40 centavos menos que la que se consigue en los bancos.

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“Estos dólares luego se giran a la cuenta corriente bancaria de la empresa y se usan para el pago de la importación, previa operación de canje de dólares billetes contra divisas, la cual generalmente los bancos cobran entre u$s 15 y u$s 20 fijos”, explica Mariano Sardáns, CEO de FDI.

El sintético es una operación no muy conocida, dado que muy pocos entienden realmente cómo funcionan los futuros de dólar, especialmente entre el personal comercial que atiende todos los días a los inversores, tanto en los bancos como en las sociedades de bolsa. Es importante entender que es fácil de instrumentar, sencillo de operar y está al alcance de cualquier Pyme. No se necesita ser una gran multinacional para acceder a estas herramientas. Liberarse de la volatilidad del dólar no es menor para una Pyme.

Un factor clave es que comisiones competitivas para la compra/venta de Lebac en el mercado secundario son 0,1%. Para la compra/venta de futuros están en 0,15%.

De acuerdo a El Cronista, en el caso de dólar MEP, una buena comisión, tanto para la compra como para la venta, está en 0,1% all inclusive. Para pagar importaciones las empresas también tienen la alternativa de girar directamente al exterior mediante contado con liqui, un tipo de cambio similar al dólar MEP.

Para esto es necesario que la empresa tenga abierta una cuenta en el exterior, ya que las sociedades de bolsa aún están obligadas a girar a cuentas propias del comitente. Una vez depositados, se realizan los pagos a sus proveedores o se mantiene como atesoramiento.

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Fecha: 29 de mayo, 2018

EL CRONISTA: Bicicleta financiera de Lebac con futuros rinde 12% anual en dólares

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Con el “sintético” se gana el triple que con las Letes. “Sintético” se denomina en la jerga financiera a la bicicleta de combinar Lebac con futuros de dólar, que rinde 12% anual en dólares.

Este instrumento es ideal para las empresas argentinas que se encuentran ante la incertidumbre respecto a lo que harán con sus ahorros y saldos transitorios. Muchos se preguntan si es más conveniente comprar dólares o seguir en pesos y aprovechar las altas tasas que se pagan en estos momentos.

Una alternativa es hacer algo intermedio, mezclando lo mejor de ambos mundos y obteniendo una excelente tasa. Es decir, seguir en pesos y colocar a plazo usando Lebac, pero con la adquisición de contratos de futuros de dólar, que actúa como un seguro de cambio.

En los últimos días esta combinación de operaciones arrojó una tasa final en dólares más que tentadora. Por un lado el Banco Central mantiene las tasas de Lebac en el orden del 40% anual para los próximos sesenta días y en alrededor del 38% hasta los 150 días de plazo. Esto dio lugar a que se le ponga un freno a las expectativas de devaluación del peso, dado que los futuros de dólar marcan una tasa promedio equivalente de devaluación del orden del 30% anual dentro de los próximos 360 días.

Ambas situaciones dejan abierta la oportunidad para inversores de congelar rendimientos sintéticos (Lebac + futuros de dólar) superiores a los que ofrecen instrumentos similares, como las Letes en dólares.

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En el mercado secundario, la Lebac a 28 días rinde 39%, mientras la tasa implícita del futuro de dólar es del 27%, por lo que el rendimiento asciende a 12% anual en moneda dura, contra 4% que rinde una Lete a 181 días. Para estos cálculos que realizó FDI incluyen las comisiones del 0,10% para Lebac y 0,15% para futuros de dólar.

El sintético es ideal para empresas que quieren o necesitan dolarizar los saldos transitorios en pesos, ya que es dinero destinado al pago de facturas en pesos con ajuste del tipo de cambio o directamente al pago de importaciones. Es una excelente alternativa para sacarle tasa en dólares, hasta el día en que se hace efectivo el pago al proveedor. La operación puede desarmarse fácilmente el día previo al pago de la factura en pesos con ajuste del tipo de cambio, ya que se venden los contratos de futuro y las Lebac en el mercado secundario.

En caso de que la empresa necesite el dinero para el pago de importaciones, al desarme del sintético se lo puede combinar con la compra de dólar MEP, cuya cotización está entre 30 y 40 centavos menos que la que se consigue en los bancos. “Estos dólares luego se giran a la cuenta corriente bancaria de la empresa y se usan para el pago de la importación, previa operación de canje de dólares billetes contra divisas, la cual generalmente los bancos cobran entre u$s 15 y u$s 20 fijos”, explica Mariano Sardáns CEO de FDI.

El sintético es una operación no muy conocida, dado que muy pocos entienden realmente cómo funcionan los futuros de dólar, especialmente entre el personal comercial que atiende todos los días a los inversores, tanto en los bancos como en las sociedades de bolsa. Es importante entender que es fácil de instrumentar, sencillo de operar y está al alcance de cualquier Pyme. No se necesita ser una gran multinacional para acceder a estas herramientas. Liberarse de la volatilidad del dólar no es menor para una Pyme.

Un factor clave es que comisiones competitivas para la compra/venta de Lebac en el mercado secundario son 0,1%. Para la compra/venta de futuros están en 0,15%. En el caso de dólar MEP, una buena comisión, tanto para la compra como para la venta, está en 0,1% all inclusive. Para pagar importaciones las empresas también tienen la alternativa de girar directamente al exterior mediante contado con liqui, un tipo de cambio similar al dólar MEP.

Para esto es necesario que la empresa tenga abierta una cuenta en el exterior, ya que las sociedades de bolsa aún están obligadas a girar a cuentas propias del comitente. Una vez depositados, se realizan los pagos a sus proveedores o se mantiene como atesoramiento.

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Fecha: 28 de mayo, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 23 de mayo, 2018

Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Proyecciones” de Jorge Ruseler que se emite por Radio Ecomedios

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 23 de mayo, 2018

EL CRONISTA: Por la corrida, aumentó 30% visitas de clientes a cajas de seguridad

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La corrida que llevó al dólar de $ 20 a $ 25 y que para el Gobierno fue apenas una turbulencia, trajo miedo en algunos ahorristas, que duplicaron los llamados para tratar de conseguir una caja de seguridad y, los que ya la tenían, aumentaron un 30% la cantidad de visitas en los días donde la trepada en la cotización del dólar fue la tapa de todos los diarios. En las casas centrales de los bancos y sus locales del microcentro volvieron las listas de espera para poder acceder a un cofre y hasta las entidades extrabancarias como Hausler tienen lista de espera para locales que aún no inauguraron.

“Dentro de cuatro meses vamos a abrir una sucursal en Belgrano y ya tenemos lista de espera. Los telemarketers no dan abasto, se duplicó la gente que se comunica por chat o por teléfono preguntando precio. Es exponencial el crecimiento. Antes la gente daba más vueltas antes de contratar el servicio. Ahora, en cambio, toma la decisión mucho más rápido. Viene y contrata”, advierte Jorge Gatto, ex gerente de Marketing, Planificación y Coordinación Operativa de YPF, que a fin de año pasó a ser el nuevo CEO de Hausler, la firma donde están como accionistas los Kompel, dueños del Paseo La Plaza y Pronto Wash, donde los clientes acceden mediante su huella digital y un alias, de modo que los empleados no sepan sus nombres y se guarde la confidencialidad.

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Gatto cuenta que la inseguridad es otro factor que influyó a que subiera la demanda, ya que aunque la gente viva en un country o barrio cerrado no tiene el dinero tan seguro como en una caja de seguridad. La novedad, incluso, es que hay mucha ama de casa y Doña Rosa que llega a las entidades acompañada por su hijo para abrir un cofre. De hecho, en Hausler tienen previsto abrir dos sucursales más este año, una en la City porteña (ya que la que tienen actualmente en Paraguay y Florida está casi completa) y otra en el barrio de Belgrano, ya que la gente quiere tener la caja cerca de su casa o de su trabajo. Para el año que viene abrirán otras cinco: Rosario, Mendoza, La Plata, Bahía Blanca y el centro financiero de Córdoba serán los sitios elegidos. Tienen cuatro tamaños de cofres y el más económico sale $ 979 por mes, con descuentos por pago anticipado o por débito automático. Si bien hay bancos públicos son precios más baratos, se jactan de tener un horario extendido e inclusive abrir los sábados, y que el trámite de ir a la caja demora menos tiempo que en las entidades, además de ofrecer salas de negocios o de escrituración inmobiliaria. Claro que, para alguien que pone $ 100.000 en una caja de seguridad que le cuesta $ 12.000 anuales, en ocho años se le acabarían todos sus ahorros, pro lo que sería más recomendable invertir en un bono tanto en pesos como en dólares, donde no sólo no tiene estos gastos, sino que además se lleva un rendimiento, además de tener liquidez inmediata, ya que se lo puede vender en cualquier momento en el mercado secundario. Pero hay gente que prefiere tener sus ahorros en otra parte. Será por eso, quizás, que en el primer trimestre del año aumentaron u$s 60 millones los depósitos de argentinos en Uruguay, cuando el año pasado venían cayendo mes a mes. Las cifras del Banco Central de Uruguay son hasta marzo, pero cuando muestre las de abril y mayo seguramente habrán pasado los u$s 100 millones de incremento de depósitos de argentinos en el país vecino. “Uruguay es el primer lugar donde los argentinos transfieren plata: el que sacó dólares del banco y tiene cuenta en Uruguay, como primer reflejo se los llevó para allá”, comenta Mariano Sardáns CEO de FDI.

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Fecha: 21 de mayo, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 20 de mayo, 2018

PERFIL: Consejo para los inversores

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Cuando en 2008 quebró la centenaria Lehman Brothers, los clientes que tenían cuentas y títulos en esta institución financiera norteamericana, en su mayoría, no tuvieron de qué preocuparse. Sus tenencias estaban a su nombre en los agentes de registro. Sólo bastó con abrir cuenta en otro broker y solicitar el traspaso a este nuevo agente.

En Argentina, el agente de custodia, registro y pago más relevante del país es la Caja de Valores. Lleva el Libro de Registro de las entidades emisoras (gobiernos, provincias, empresas, etc.), manteniendo actualizados permanentemente los datos particulares de cada tenedor, sus tenencias por título y el detalle de los movimientos operados.

Pero ¿quién tiene la obligación de informar a ésta quién es el nuevo dueño del título que se compra? La propia sociedad de bolsa o banco. Y como decía TuSam, (por acción u omisión) puede fallar.

Es fundamental que el inversor en bonos, acciones, fideicomisos financieros y otros títulos que cotizan en el Mercado de Valores se asegure que las tenencias que la sociedad de bolsa o banco le adjudica en los extractos que emite o en su página de internet, coincida con la información que tiene Caja de Valores. Esta última es la que realmente vale y por la que se regirá todo ante cualquier eventualidad.

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¿Cómo se verifica? Ingresando al Portal Único de Contacto (PUC) de esta institución. A través del PUC, el inversor puede acceder a sus saldos y movimientos de los últimos cinco meses, recibir alertas diarias de movimientos en su cuenta y hasta ingresar reclamos.

¿Cuándo es momento de revisar que las cosas están bien? Cuando todo está bien. Las estafas de Bernard Madoff y de Hope Funds se descubrieron cuando gran parte de sus inversores coincidieron en retirar su dinero. En el primer caso, a finales del 2008, en plena crisis mundial, cuando sus clientes lo necesitaron para cubrir gastos y pérdidas en otras inversiones. En el segundo caso fue a finales del 2016, cuando los inversores quisieron su dinero para ingresarlo al blanqueo de capitales.

En el marco local, la bolsa argentina no para de crecer desde 2013. Desde esa fecha hasta hoy el número de agentes del mercado de capitales es más del doble. Los cambios que generó el anterior gobierno en el mercado de capitales hicieron que tener una sociedad de bolsa (o ALyC) fuera casi tan fácil como habilitar un kiosco.

¿Qué sucedería si en algún momento el valor de las acciones sufrieran una corrección a la baja, entendiendo que hoy están por encima de su valor? Esto podría desembocar en una corrida y un efecto parecido al que se dio con Madoff y Hope Funds.

Por todo esto es bueno que verifiques que lo tuyo sea realmente tuyo antes de que sea demasiado tarde.

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Fecha: 18 de mayo, 2018

EL CRONISTA: La inversión más conservadora del mundo rinde más que un inmueble

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Tanto los valores de los inmuebles como el costo de la construcción ya se encuentran dentro del rango de los más altos de los últimos 40 años. ¿Se está ante un mercado consolidado o es una alerta de posible crisis en el sector? En la mayoría de los casos, el valor de alquiler está condicionado al salario y al valor del inmueble.

“Vemos algo que pocas veces ocurre: el rendimiento por alquiler es muy bajo para el propietario y, al mismo tiempo, el valor es muchas veces inaccesible para el inquilino. El problema no está en el propietario ni en el inquilino: está en el alto precio del inmueble”, advierte Mariano Capellino, CEO de INMSA.

Ejemplifica diciendo que el metro de un departamento nuevo en Caballito está igual o más caro que el de una torre en Brickell, que hoy se vende a u$s 3000, mientras el metro de un usado en Caballito (u$s 2500) es casi el doble que los u$s 1300 de departamentos tradicional de uso residencial de Miami. Pone Caballito como ejemplo, pero si se lo hace en Belgrano, Palermo o Nuñez, es mucho peor la relación, ya que el costo por metro cuadrado de construcción de Argentina duplica el costo de Estados Unidos y Europa.

“Con la devaluación, si se mantiene un dólar más caro, es posible que bajen los precios de los inmuebles. En los emprendimientos, los costos están en pesos, de modo que en ese escenario los desarrolladores admitirán precios de venta en pozo (medidos en dólares), más bajos. Y eso arrastrará a los usados, hasta ahora con valores recalentados por las hipotecas UVAs que ya se enfriaron”, confirma Damián Tabakman, presidente de la Asociación Argentina de Profesores y Consultores de Real Estate.

El rendimiento neto de bolsillo de un alquiler en la actualidad está en sus mínimos históricos, con una tasa del 2,5% anual, según un informe que realiza todos los años Reporte Inmobiliario. Con el riesgo latente de que mantener un departamento vacío de 85 metros cuesta más de $ 87.000 por año, y que hay que hacerle una pintada previa a cada nuevo contrato, mientras los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que rinden más del 3% anual, no necesitan ningún tipo de mantenimiento. También en esta hipótesis de Reporte Inmobiliario se asume que los meses que la unidad está alquilada los impuestos, como ABL o aguas los afronta el inquilino. “Sorprendentemente la renta de un inmueble está por debajo de la renta de un bono del Tesoro de los Estados Unidos, lo cual no es un buen indicador”, alerta Capellino.

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Mariano Sardáns, CEO de FDI coincide: “Sin dudas que el valor que piden actualmente por los inmuebles es insostenible. Digo que piden, ya que es muy diferente al que se convalida y se cierra la operación. El año pasado los propietarios ajustaron los precios aprovechando la demanda de parte de inquilinos desesperados por hacerse propietarios gracias a los préstamos UVA. Tanta fue la suba de precios que el número de transacciones terminó reduciéndose casi a nada debido a que las relaciones cuota/ingresos de los potenciales compradores terminaron no cerrando, a menos que aceptasen comprar un inmueble más chico”.

“Nosotros mismo tenemos un stock de más de cincuenta departamentos que no podemos vender, por lo menos a los precios que las inmobiliarias les plantean a nuestros clientes. En todos los casos estamos reduciendo los precios 10%, pero aún así el mercado no lo convalida. Acá el tema va a pasar por los miles de propietarios que empiezan a tener problemas de liquidez, ya sea porque necesitan venderlos para hacer uso del dinero para vivir, para invertir en sus empresas o para indemnizar para reconvertirlas en una economía que empieza a estar más competitiva. Claramente que el mercado empieza a ajustar los precios para abajo. Otro punto a considerar es que el bono del gobierno norteamericano a diez años, está rindiendo 3,1%. Casi un 50% más que el alquiler que paga un inmueble, y con igual alcance tributario”, resalta Sardáns.

Se estima que hoy accede menos del 10% de los potenciales compradores a financiación mediante créditos hipotecarios. Y con la inflación actual, el número se reducirá. Como contrapartida, en países desarrollados más del 50% de las personas acceden a financiamiento bancario a tasas en torno al 5% anual a 30 años.

Capellino estima que el costo de construcción medido dólares en estos últimos tres años creció 100%: “En ese mismo período, el precio de venta creció sólo 25% en el segmento de viviendas más demandadas y fue a causa de la falta de inventario y del veranito de préstamos hipotecarios del 2017. Eso significa que ya no hay tolerancia a aumentos descontrolados de costos. Argentina hoy tiene un costo de construcción en dólares muy superior a Estados Unidos o Europa y un PBI por habitante muy inferior. Estas condiciones difícilmente sean sostenibles a largo plazo”.

Según Orlando Ferreres y Asociados con datos de la UADE, el valor del metro cuadrado es casi el más alto de la historia, sólo superado por el valor registrado hace 37 años. Actualmente se encuentra en u$s 2750 dólares frente a u$s 2792 en 1980. Lo interesante del caso es que en 1980 luego de llegar a ese pico, el valor se desplomó llegando a valer u$s 1800 al año siguiente y u$s 816 dos años después. La situación era muy similar a la actual. Costos de construcción exorbitantes con muy alta inflación inflaron el valor que luego, por una devaluación, se corrigieron con una fuerte baja.

Los inmuebles, como un activo financiero, tienen sus ciclos de alzas y bajas y si una persona adquirió uno en 1980 tuvo que esperar 37 años para lograr recuperar el valor, pero además inmovilizó el dinero y no pudo tener una renta razonable.

No sólo el precio es el más alto en varias décadas. Además, Buenos Aires es 30% más cara que el promedio de las otras 5 grandes ciudades de América Latina: San Pablo, Santiago, Lima, Ciudad de México y Bogotá. Pero la situación económica de esos países es mejor y el nivel de inflación mucho más bajo que el de Argentina.

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