Fecha: 14 de mayo, 2018

La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 13 de mayo, 2018

PERFIL: Qué pasa con las inversiones en títulos argentinos

Comentarios de: Mariano Sardáns 

En los tres últimos días de la semana los bonos argentinos volvieron a subir de precio. ¿Será porque estaban demasiado baratos? El que no entró en pánico y compró lo que otros desesperadamente vendieron, hizo un excelente negocio.

Primero, el peor escenario. Estos son momentos en los que hay que hacer un análisis entre lo posible y lo probable. ¿Es posible que Argentina entre en default? Sí, es posible, pero es poco probable. En ese improbable caso, primero entraría en una reestructuración de deuda, tal cual lo hizo en su momento Brasil, Uruguay, México y tantos otros países. Y en toda reestructuración de deuda, lo que se busca es postergar el pago de los vencimientos de capital (los intereses se siguen pagando).
¿Y cómo un país consigue reestructurar su deuda? Tentando a los inversores con más tasa/rentabilidad a cambio de más plazo de repago del capital. (Cuidado, esto no pasa cuando una empresa deja de pagar un bono; en este caso los inversores sí sufren pérdidas de capital, por eso es que siempre prefiero los bonos soberanos).

La rentabilidad ya está “fijada”. Te recuerdo que cuando se compra un bono, “la rentabilidad está dada” (siempre y cuando se lo mantenga hasta el vencimiento). Solo puede mejorarse cuando se reinvierten los intereses (cupones) a un precio coyuntural del bono inferior al de adquisición (como pasa ahora). En definitiva, quien hoy no reinvierte los intereses por temor a esta caída transitoria, pierde la oportunidad de incrementar “la rentabilidad dada” al momento de adquirir el bono.
Por eso, éstos son los momentos en los que quien se mantiene calmo y atento a las buenas oportunidades, gana.
Por eso es que el rol de tu asesor debiese ser brindarte información, análisis preciso y evitarte tomar decisiones “emocionales”, que en definitiva siempre significan pérdidas. Y las pérdidas de unos, son las ganancias de otros.

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La estrategia de largo plazo “paga”. De ahí que una planificación financiera (en moneda y plazo), te permite resguardarte de las crisis y aprovechar las oportunidades que se presentan.

¿Quiénes están hoy en problemas?:
– El que estaba en pesos sin la cobertura de un seguro de cambio, y tenía que hacer frente a obligaciones en dólares.
– El que estaba en dólares, pero los invirtió en un bono cuyo plazo de vencimiento era superior a la fecha en la que los necesitaba.

Por el contrario, la crisis de los últimos días, con una devaluación del peso y una suba drástica de la tasa de interés en esta moneda, trajo oportunidades para aquellos que armaron su cartera en base a una planificación financiera (en moneda y plazo).

Quien hoy tiene pesos o dólares, invierte o reinvierte a mayores tasas. Quien tiene bonos en dólares, reinvierte los intereses a mayores tasas (y eleva la “rentabilidad dada” inicial de compra). Planificar y pensar en el largo plazo te permite surfear las crisis y capitalizar las buenas decisiones.

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Fecha: 7 de mayo, 2018

Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Periodismo a Diario” de Hugo Grimaldi que se emite por Radio Ecomedios

Comentarios de: Mariano Sardáns

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Fecha: 7 de mayo, 2018

EL CRONISTA: Los fondos de inversión de Lebac trastabillaron por el dólar

Comentarios de: Mariano Sardáns 

De la mano de tasas muy atractivas e instrumentos de fácil acceso, en los últimos años se masificó la inversión en Lebac. Incluso el interés por las letras del Banco central (BCRA) logró que hasta el clásico ahorrista de plazo fijo se inclinara por una herramienta que, aparentemente, no sólo rendía más sino que nunca perdía. Sin embargo, los fondos conocidos como T+1 también sufrieron la inestabilidad que generó en el mercado el salto que tuvo el dólar en las últimas semanas.

Según cálculos de la gerenciadora de patrimonios FDI los principales fondos de inversión T+1 registraron pérdidas entre el 26 de abril y el 3 de mayo. A simple vista, son variaciones negativas de no más de 0,63%, sucede que, si el inversor es corporativo, la situación es más compleja ya que las empresas son las que necesitan certidumbre de tasa y montos para hacerle frente a sus obligaciones diarias.

Mariano Sardáns, CEO de FDI explicó que los T+1 tienen mayoría de títulos que se valúan a precio de mercado (Lebac, Letes en pesos, bonos en pesos de corto plazo de provincias y de empresas) y que al subir las tasas, como pasó durante la última semana, los títulos que ya tiene el fondo en cartera caen de precio, para ajustarse a la nuevas tasas, lo que provoca la baja del valor de las cuotapartes.

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`Muchos fondos T+1 venían corriendo a 200 kilómetros por hora y la situación de los últimos días los hizo derrapar. Tenían una excesiva cantidad de sus tenencias en bonos provinciales y bonos corporativos. Estos títulos tienen grandes spreads de compra/venta, y durante el estrés financiero se ampliaron; esto originó que tuvieran que valuar estas tenencias a precios muchos menores`, agregó el experto.

El CEO de FDI remarcó que si los T+1 intentan alcanzar las tasas de las Lebacs, hacerlo a costos del 3% anual (entre cargos de administración, costos de custodia y gastos operativos) es imposible. `Si quieren acercarse a la tasa de la Lebac deberían bajar estos cargos irrisorios que le cobran a los inversores y trasladarles a éstos una mayor porción de la rentabilidad`, opinó.

Por su parte, Alejandro Navarro de RIG Valores sostuvo que ese efecto existe porque el valor de la cuotaparte del fondo depende de un cocktail de variables, como el precio del activo en el mercado secundario, la cantidad de suscripciones, la cantidad de rescates y la composición de la cartera respecto a la fecha de vencimiento de sus activos. `Por todo esto, los fondos T+1 nunca pueden garantizar un rendimiento`, indicó.

A su vez, Navarro resaltó el momento particular que viven estos fondos de inversión: `Este tipo de producto jamás había sido testeado en estas condiciones extremas de mercado. También es interesante destacar que la situación hubiera sido la misma para un individuo que invirtió directamente en Lebac y hubiera tenido que venderlas antes de su vencimiento en estas condiciones de mercado. El desafío es tomar conciencia que las Lebac son un bono, con variación diaria de precio, y no un plazo fijo`. En sintonía, Sardans comentó que `este trago amargo de sufrir rentabilidad negativa es un aprendizaje para los inversores`.

En cuanto a lo que viene, el director de la Escuela Argentina de Finanzas Personales, Mariano Otálora, señaló que todavía no está asegurada la estabilidad del tipo de cambio y que la tasa de interés al 40% no garantiza un aluvión de inversores apostando por el peso: `El dólar cerró a $ 22,30 pero la economía ya incorporó un dólar de $ 23, no importa si mañana baja a $ 21,80, en algún momento va a llegar a $ 23. Al gradualismo se lo llevaron puesto y va a haber un cambio en la política económica. Hoy el riesgo persiste. No sé si las Lebac siguen siendo atractivas. Hay que esperar un poco`.

El especialista aclaró que aunque una tasa al 40% `obviamente resulta atractiva`, esto `no implica que sea fácil conseguir Lebac a ese precio`, además, añadió que `es momento de estar líquido`, esperar que pase la turbulencia.

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Fecha: 7 de mayo, 2018

LA NACIÓN: Cómo cubrirse de la devaluación si se ahorra en pesos

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La volatilidad del tipo de cambio impacta en el corto plazo en los futuros tomadores de crédito hipotecario, sobre todo en aquellos que solicitaron un préstamo por un monto equivalente a un porcentaje de la propiedad a comprar y, con la devaluación del peso, esa evaluación crediticia debería ser mayor ahora. Por otro lado, si bien la mayoría de las personas que piensan comprar un inmueble ahorra en dólares -ya que las propiedades están valuadas en esa divisa- aquellos que no llegaron a cambiar los pesos pueden invertir en activos locales, como en bonos ajustados por inflación, a la espera de una mejor oportunidad para apostar por los ladrillos.

`El que tiene pesos que los invierta a una tasa de mediano plazo y en bonos aj ustados por CER (inflación). La gente comenzó a perder el miedo y, al ver las tasas que paga el mercado, quieren desdolarizarse y colocarse en pesos. Hay que esperar a que baje el dólar y el valor de las propiedades, que por una reacción desmedida de subir los precios produjo un parate en el mercado inmobiliario`, aconseja Mariano Sardáns CEO de la Gerenciadorade Patrimonios FDI que además enfatiza que `con los niveles de inflación se derrite la plata al dejarla en efectivo`. María Laura Tramezzani, managing partner de Action Advisory Group (AAG), coincidió en que el instrumento por excelencia son los bonos ajustados por CER. `El bono AF19, que tiene vencimiento en febrero de 2019 y ajusta por CER, tiene un retorno espectacular. Es una muy buena forma de cubrirse si se tomó un crédito hipotecario con UVA más un determinado porcentaje. El CER compensa la medida UVA y se obtiene un spread mayor (la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo financiero) en los bonos contra la línea de crédito`, indica.

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`No es fácil la cobertura en una situación como esta, ya que afecta al conjunto de la economía con la suba en las expectativas inflacionarias, producto del aumento del tipo de cambio, y pone en teladejuicio el crecimiento`, agrega Tramezzani. Eduardo Ganapolsky, presidente de Proficio Investment, recomienda comprar dólares y colocarlos en una caución bursátil. `Es el plazo fijo de la B olsa de Comercio a siete días que se coloca en dólares y paga una tasa de entre 3% y 3,5% anualy es renovable cada semana. También están las letras del tesoro en dólares (Letes), que son bonos del Gobierno de corto plazo, a menos de un año, que dan una tasa del 3%`, dice. `Si se quiere tomar más riesgo, recomiendo comprar un bono de largo plazo en dólares como el Bonar 2020 o el 2024, que dan tasas arriba del 5% anual. Con esta crisis están bastantes baratos. Hay un poco más de volatilidad de precios pero se trata de un bono en dólares`, añade. Alejandro Bianchi, gerente de Inversiones de InvertirOnline.com, indica que siempre es mejor indexarse a la moneda con la cual se tiene el pasivo (si es en dólares, ahorrar en dólares). `Si se ahorró en pesos, con la devaluación se tiene menor cantidad de dólares. Pero se puede seguir en pesos y utilizar la estrategia de tasas hasta algún período en que se atrase el tipo de cambio. Igualmente creo que la inflación va a bajar en la segunda mitad del año, por lo tanto tomar un crédito hipotecario con UVA sigue siendo atractivo`, comenta. Finalmente, Santiago Llull, vicepresidente de Futuro Bursátil, señala que `aquellos que van a tomar un crédito hipotecario contra UVA obviamente van a tener mucho resguardo; ojalá tuvieran algún tipo de seguro de cambio`. `El tema es la cobertura de techo: cuánto va a tardar el banco en darme el crédito y cuánto va a valer el dólar al momento que saque el préstamo, porque en ese tiempo puedo quedar totalmente desfasado. La relación cuota/ingreso no se puede afectar, por ende se va a seguir pagando lo mismo, se van agregar cuotas y se va a seguir indexando el préstamo`, agregó. En tanto, ayer el Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires informó que la cantidad total de escrituras de compraventa de inmuebles registró en marzo (último dato disponible) un crecimiento de 34,6% respecto del nivel del año anterior, al sumar 6075 registros, mientras que el monto total de las transacciones realizadas se elevó 92,4%, a $17.845 millones. A su vez, el monto medio de los actos fue de casi $3 millones y creció 9,9% en un año en dólares. Asimismo, las escrituras formalizadas con hipoteca bancaria totalizaron 2159 casos, 132,6% más que las registradas un año antes, y representaron el 35,5% del total.

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Fecha: 5 de mayo, 2018

Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Reporte Economía” con Ariel Cohen que se emite por Radio Palermo

Comentarios de: Mariano Sardáns

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Fecha: 4 de mayo, 2018

LA NACIÓN: Qué hacer con los pesos ahorrados si estás por comprar un inmueble

Comentarios de: Mariano Sardáns 

La volatilidad del tipo de cambio impacta en el corto plazo en los futuros tomadores de crédito hipotecario , sobre todo en aquellos que solicitaron un préstamo por un monto equivalente a un porcentaje de la propiedad a comprar y, con la devaluación del peso, esa evaluación crediticia debería ser mayor ahora.

“El que tiene pesos que los invierta a una tasa de mediano plazo y en bonos ajustados por CER ( inflación ). La gente comenzó a perder el miedo y, al ver las tasas que paga el mercado, quieren desdolarizarse y colocarse en pesos. Hay que esperar a que baje el dólar y el valor de las propiedades, que por una reacción desmedida de subir los precios produjo un parate en el mercado inmobiliario”, aconseja Mariano Sardáns, CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI, que además enfatiza que “con los niveles de inflación se derrite la plata al dejarla en efectivo”.

“No es fácil la cobertura en una situación como esta, ya que afecta al conjunto de la economía con la suba en las expectativas inflacionarias, producto del aumento del tipo de cambio, y pone en tela de juicio el crecimiento”, agrega Tramezzani.

“Si se quiere tomar más riesgo, recomiendo comprar un bono de largo plazo en dólares como el Bonar 2020 o el 2024, que dan tasas arriba del 5% anual. Con esta crisis están bastantes baratos. Hay un poco más de volatilidad de precios pero se trata de un bono en dólares”, añade.

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Alejandro Bianchi, gerente de Inversiones de InvertirOnline.com, indica que siempre es mejor indexarse a la moneda con la cual se tiene el pasivo (si es en dólares, ahorrar en dólares). “Si se ahorró en pesos, con la devaluación se tiene menor cantidad de dólares. Pero se puede seguir en pesos y utilizar la estrategia de tasas hasta algún período en que se atrase el tipo de cambio. Igualmente creo que la inflación va a bajar en la segunda mitad del año, por lo tanto tomar un crédito hipotecario con UVA sigue siendo atractivo”, comenta.

Finalmente, Santiago Llull, vicepresidente de Futuro Bursátil, señala que “aquellos que van a tomar un crédito hipotecario contra UVA obviamente van a tener mucho resguardo; ojalá tuvieran algún tipo de seguro de cambio”.

“El tema es la cobertura de techo: cuánto va a tardar el banco en darme el crédito y cuánto va a valer el dólar al momento que saque el préstamo, porque en ese tiempo puedo quedar totalmente desfasado. La relación cuota/ingreso no se puede afectar, por ende se va a seguir pagando lo mismo, se van agregar cuotas y se va a seguir indexando el préstamo”, agregó.

En tanto, ayer el Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires informó que la cantidad total de escrituras de compraventa de inmuebles registró en marzo (último dato disponible) un crecimiento de 34,6% respecto del nivel del año anterior, al sumar 6075 registros, mientras que el monto total de las transacciones realizadas se elevó 92,4%, a $17.845 millones. A su vez, el monto medio de los actos fue de casi $3 millones y creció 9,9% en un año en dólares.

Asimismo, las escrituras formalizadas con hipoteca bancaria totalizaron 2159 casos, 132,6% más que las registradas un año antes, y representaron el 35,5% del total.

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Fecha: 3 de mayo, 2018

EL CRONISTA: Pese a los saltos bruscos, a largo plazo el dólar suele perder contra el Lebac.

Comentarios de: Mariano Sardáns 

Ayer el tipo de cambio volvió a marcar un récord histórico, sin embargo, lejos de promover la demanda de dólares, los especialistas recordaron que, en un análisis más amplio que el día a día, la moneda estadounidense perdió contra los rendimientos de las Lebac y el aumento de precios. También es cierto que el componente externo, una suba de tasas en Estados Unidos, lo fortalece, pero por otro lado, el Banco Central (BCRA) parece estar comprometido a dar tasas de interés reales positivas.

En números, un informe de FDI detalla que tomando 16 meses, desde enero de 2017 hasta abril de este año, la tasa acumulada de la Lebac más corta ascendió a 39,96%, prácticamente un 40%, versus la de la inflación, de 36,3% y la del dólar, de 28,26%.

“Hay que aclarar que la Lebac no le da pelea al dólar, sino a la inflación. Es una herramienta monetaria del Banco Central que lo que busca es sacar los pesos del bolsillo para bajar la inflación, y la manera de lograr esto es ofrecer una tasa por arriba de la inflación, de lo contrario, siendo igual o estando por debajo del índice de precios lo que termina pasando es que lo que ocurrió con el anterior gobierno, que la gente consumía en lugar de ahorrar”, dijo Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI.

A su vez, Sardáns resaltó que, por ejemplo, si bien el dato de inflación de 2017 es 28%, un 8% se dio solo en diciembre. “Está claro que que haber tenido algunas gaviotas en enero, febrero o marzo no quiere decir que sea verano, la suba del dólar que vimos no significa que siga subiendo el resto del año. Lo que ya se sabe del dólar es que no te asegura protección contra la inflación. La prueba irrefutable de que a largo plazo el dólar jamás le ganó a la inflación es que tenemos una de las economías más caras en dólares del mundo”, agregó.

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Por su parte, el operador y apoderado de Oubiña Cambios, Claudio García, indicó que “desde 2001, desde la salida de la convertibilidad, que viene pasando esto, el dólar pierde contra cualquier otro bien al que se lo compare, siempre está corriendo de atrás”.

En tanto, aunque el gerente de inversiones de GMA Capital, Nery Persichini, coincide con Sardáns y García, aclaró que no sólo se trata de un Banco Central que propuso tasa de interés real positiva sino que también el gobierno, las provincias y las empresas se financiaron con fuentes externas y agregó que todos esos condimentos generaron esta tendencia, algo que no pasaba en los últimos años del kirchnerismo, cuando el oficial estaba pisado debido al cepo cambiario.

“Antes, en 2016 o 2017, estar en pesos y hacer carry trade era una decisión estratégica, sin embargo, después de diciembre del año pasado, con el cambio de las metas, fue necesario estar más atento al timing, ser más preciso al momento de entrar y salir, más que nada por las condiciones internacionales. Ahora, además de las cuestiones locales hay que sumar un dólar que gana fuerza con las tasa de interés subiendo”, detalló Persichini.

Al respecto, sintetizó: “En dos días el dólar subió 4% y barrió dos meses de carry trade”. García también se refirió al salto de los últimos días del tipo de cambio; señaló que entre la apreciación del dólar y el aumento de la tasa, los dólares financieros podrían volver al mercado local. Esto provocaría cierto alivio en un mercado cambiario tan demandado, donde los cerealeros se mantienen afuera, “sentados en sus silo bolsas”.

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Fecha: 30 de abril, 2018

EL CRONISTA: Fondos comunes de inversión cobran hasta más del 3% por comisiones

Comentarios de: Mariano Sardáns 

“Preguntarle a un broker si te conviene comprar una acción es como preguntarle a un peluquero si te conviene cortarte el cabello”. La frase de Warren Buffett viene a cuento porque muchas veces los asesores pueden recomendar nuevos bonos o acciones no porque realmente sea lo mejor para el portafolio del cliente, sino porque el incentivo en el cobro está puesto en generar rotación. Lo que cada inversor debería hacer es conocer al detalle cuál es el sistema de cobro para poder entender cuales son los incentivos del asesor.

“Los fondos suelen cobrar tarifas que rondan entre 2% y 3% anual que ya se descuentan del rendimiento del fondo, mientras que en el exterior los ETFs pueden arrancar en 0,09%, como como es el caso del SPY, que sigue al índice S&P 500. En Argentina todavía no se negocian ETFs pero hay ciertos fondos comunes de inversión con poca complejidad que se pueden evitar, como fondos de Lebac. El inversor puede directamente adquirir sus propias Lebac que tienen liquidez en todo momento y así ahorrarse el 2% de comisión del fondo”, explica Daniela Wechselblatt, CFA, asesora financiera en DW Global Investments.

Esto se debe a la poca difusión que existe de los costos y comisiones que cobran y de la poca concientización sobre cómo éstos inciden directamente en contra de la rentabilidad que se lleva el inversor a su bolsillo.

“Hace décadas está demostrado que quienes manejan los fondos de inversión no agregan valor en lo que tiene que ver con saber comprar antes que el mercado suba, o saber vender antes que baje. De ahí que en el mundo ya está más que claro que si un fondo quiere ser el líder en rentabilidad debe sí o sí bajar sus costos de administración, los de custodia y los operativos”, alerta Mariano Sardáns CEO de FDI

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Si los inversores estuviesen informados sobre este detalle, claramente empezarían a elegir a los más baratos del mercado dentro de cada categoría de inversión. Sin duda se fomentaría a que usen aquellos que son más eficientes a la hora de administrar su dinero, lo cual redundaría en una caída radical de los sobrecostos que hoy se cobran en Argentina.

Sardáns analiza los famosos fondos T+1 (invierten en Lebac y otros), que son los que tratan de brindarle al ahorrista una rentabilidad por lo menos similar a la tasa de inflación: “Vemos una alta disparidad entre ellos en lo que respecta al cargo de administración; en un extremo tenemos al más barato que cobra un 1,5% anual, y en el otro, a uno que cobra el 3,125% anual. A este costo hay que sumarle los costos de custodia, que rondan entre el 0,3% y el 0,6% anual. Ambos costos se le restan al fondo diariamente de su tenencia, o sea que todos los días se le cobra una parte de estos dos cargos”.

Los gastos operativos son aún una caja negra sobre la que ningún fondo está obligado a transparentar o reportar. Este costo es lo que en el mundo se conoce como expense ratio, el cual incluye los costos en los que incurre el fondo cada vez que compra o vende un título; o sea, las comisiones bursátiles en las que incurre al operar la cartera del fondo.

El gasto operativo se calcula como el gasto anual en el que incurrió el fondo en relación al patrimonio promedio que tuvo en igual período; que también se reporta en porcentuales. Claramente da un indicio de qué tan eficiente fue el administrador del fondo en evitar pagar comisiones en forma innecesaria.

Si su política es invertir en títulos y a plazos que respeten los flujos de fondos y necesidades financieras de los clientes y sólo vende llegado el caso de que éstos cambien o haya oportunidades que claramente representen un arbitraje, el gasto operativo va a ser muy bajo.

Si por el contrario tiene incentivos para realizar compras o ventas innecesarias que solamente benefician a los que reciben comisión por ello, el gasto operativo va a ser muy grande. Se calcula que el costo operativo de un fondo T+1 puede estar en el orden del 0,6% anual promedio.

En FDI advierten que los FCI más caros son los que pertenecen a grupos bancarios. Y no sólo son los más caros, sino también los más grandes en cuanto a los activos que administran: “Sin dudas, a la desinformación que tienen los ahorristas respecto a la incidencia negativa de los costos, se les suma que los bancos tienen clientes cautivos, ya que sí o sí los necesitan para cobrar sus sueldos, cheques o transferencias que les pagan sus empleadores o clientes”.

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Fecha: 26 de abril, 2018

Entrevista a Mariano Sardáns en el Programa “Proyecciones” de Jorge Ruseler que se emite por Radio Ecomedios

Comentarios de: Mariano Sardáns