Una de las más importantes es la posibilidad de contar con una fuente de crédito adicional a la que obtienen en el sistema bancario, con la que se complementa y no se canibaliza.

Algunos ejemplos de las herramientas de financiación que brinda el mercado son:

La venta y negociación de cheques diferidos avalados por Sociedades de Garantías Recíprocas (SGRs) y/o Bancos. Este canal ha permitido que en los últimos meses las pymes pudieran conseguir tasas de interés significativamente inferiores a las ofrecidas por el sistema bancario;

Negociación de cheques diferidos vía el segmento de cheques garantizados con títulos valores bursátiles y/o por el denominado cadena de valor, que no requiere de avales de SGRs ni Bancos por tratarse de empresas de primera línea precalificadas;

Descuento de facturas electrónicas de crédito, una nueva forma de obtener financiación a tasas de interés muy razonables, opción que viene creciendo mes a mes;

Por último, existen para plazos más largos herramientas en dólares y en pesos como la emisión de pagarés bursátiles y Obligaciones Negociables Pymes simplificadas, que en ambos casos requieren avales de SGRs o bancos.

El mercado de capitales permite también poder acceder al mercado de dólar futuro para poder conseguir coberturas cambiarías ante cambios en la cotización del dólar.

Esto permite en especial a las firmas exportadoras e importadoras contratar un tipo de cambio a futuro que les asegure el margen de sus ventas.

Ante la imposibilidad que tienen hoy todas las empresas de atesorar dólares a través del mercado oficial de cambios, existe la posibilidad de adquirir dólares de forma lícita en el mercado de capitales, a través de las operaciones conocidas como dólar MEP y el contado con liquidación (CCL).

El primero es de uso doméstico mientras que la segunda operación permite transferir las divisas directamente al exterior siempre que el titular de la cuenta comitente tenga una cuenta bancaria propia en el extranjero.

La compra de dólares vía CCL permite invertir en ciertos activos financieros del exterior que cuentan con ventajas fiscales, ya que las diferencias de cambios por la tenencia en esos títulos están exentas del impuesto a las ganancias en el caso de una revalorización cambiada del dólar. Existen muchas otras herramientas disponibles para pequeñas y medianas empresas en el mercado de capitales.

La clave no solo está en conocerlas sino también en tener un total dominio de la normativa financiera, fiscal y cambiaría de forma tal de diagramar con la empresa una correcta planificación en estas áreas para así eficientizar las finanzas de la compañía. Todavía hay demasiadas compañías que desaprovechan la ventaja del acceso al mercado de capitales.

El cierre de año es un buen momento para ir planificando y pensando alternativas.

Se acerca el comienzo de un nuevo año y es buen momento para ir pensando y planificando dónde invertir su dinero en 2020 si tuvo margen para ahorrar. Tres expertos en finanzas consultados por El Observador dieron algunas recomendaciones de activos financieros que están pensadas para alguien que cuenta con US$ 10 mil y quiere sacar rédito a ese capital.

Las opciones contemplan perfiles de inversor medio y arriesgado, con bonos del gobierno uruguayo y extranjeros, obligaciones negociables de empresas privadas que operan en el mercado local y acciones de firmas internacionales de EEUU, Asia y Europa, entre otros.

La entrada a la nueva década ocurre en un contexto donde el mundo entero mira con atención el desenlace del duelo comercial y tecnológico entre Estados Unidos y China, punto clave del que depende buena parte de la evolución económica global a corto plazo. Las dos potencias alcanzaron en diciembre una tregua en su disputa de aranceles y esperan ahora por la firma de un acuerdo preliminar.

El sombrío panorama en la economía mundial durante 2019 podría continuar en 2020, con una lenta asfixia del crecimiento mundial bajo los efectos de la digitalización, el cambio climático y que podría avivar la ira social, a menos que se produzca una verdadera distensión comercial.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) prevé que el crecimiento mundial se situará el año próximo en 2,9%, su nivel más bajo desde la recesión mundial de 2009 tras la crisis financiera. “Estamos en un periodo inquietante”, señala su economista jefe, Laurence Boone.  El Fondo Monetario Internacional (FMI) espera por ahora un rebote de 3,4% el año próximo. Pero esta recuperación “sigue siendo precaria”, advierte la economista jefe del Fondo, Gita Gopinath.

El socio director de Gastón Bengochea y Cía Corredor de Bolsa, Diego Rodríguez explicó que para las carteras de hasta US$ 10.000 la estrategia de asignación de activos se construye en su totalidad con fondos de inversión internacionales. Según explicó, esta clase de activos es la forma más eficiente de construcción de portafolio ya que provee diversificación, gestión profesional y liquidación diaria.

Pensando en un perfil moderado el experto destinó US$ 6.500 del monto para bonos (35% en bonos corporativos emergentes y 30% en deuda corporativa con grado de inversión). Los restantes US$ 3.500 del capital se sugiere volcarlos a acciones (30% de Estados Unidos S&P 500 y 5% en papeles de Asia emergente).

Para inversores con perfil más agresivo dispuestos a tomar algo más de riesgo se sugiere destinar US$ 3.500 a renta fija mediante la compra de bonos corporativos emergentes. Y los otros US$ 6.500 a renta variable  incorporando un 30% en acciones de Estados Unidos, 15% en acciones latinoamericanas, 15% en acciones de Asia emergente y el restante 5% en acciones del mercado europeo desarrollado.

El director comercial de Gletir Corredor de Bolsa, Juan José Varela se volcó a activos financieros en Uruguay y destinó los US$ 10 mil a tres opciones muy acotadas en riesgo.

En su portfolio incluyó 33% de acciones preferidas de Gralado SA. Esta empresa explota en régimen de concesión de obra pública la terminal de ómnibus de Tres Cruces en Montevideo, y en régimen de usufructo el shopping center de ese lugar donde ofrece en alquiler locales comerciales. Varela explicó que estos papeles tienen un muy buen dividendo de por lo menos 6% y que se trata de una empresa pujante con mucha capacidad de crecimiento.

También  reservó un 33% para Obligaciones Negociables (ON) de Tonosol SA (propietaria de Hotel Sheraton Montevideo  y Aloft Montevideo, ambos hoteles gestionados y gerenciados por la cadena Marriott International) que rinden 5,5%anual  aproximadamente y tienen “una muy buena calidad crediticia”, según expresó. Por último designó un 34% del capital para el bono Global Uruguay 2027 que hoy tiene un rendimiento anual de 3% en dólares.

El director ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardáns consideró que con solo US$ 10.000 no hay muchas opciones, aunque valoró como alternativas a tener en cuenta los bonos del gobierno uruguayo caracterizados por la estabilidad que brindan las AFAP, y bonos del Tesoro Unidades Indexadas. Todo dependiendo de la cartera que ya tenga la persona, su moneda de preferencia y los plazos en que se necesitará la plata.

Al margen de cualquier recomendación específica, el experto hizo hincapié en que un bono debe comprarse no para especular con la volatilidad de precio, sino pensando en mantenerlo hasta el vencimiento.
“El secreto es que nunca jamás hay que colocar dinero en un bono cuyo plazo de vencimiento es superior al plazo en donde voy a necesitar ese dinero. Lo mismo la moneda, jamás colocar en pesos algo que necesito en dólares o jamás en dólares algo que necesito en pesos, apuntó.
Y en relación a opciones de renta variable, Sardáns dijo que el uruguayo y el latinoamericano en general es muy averso a la volatilidad. Añadió que para colocar dinero en acciones de Estados Unidos hoy hay que estar preparado para una corrección de entre 50% y 60% de caída. “No hay que colocar en acciones si uno no está preparado para esa caída y para mantenerse en acciones a pesar de esa caída”, concluyó.

Tras la promulgación de la Ley de Emergencia, el Gobierno avanzó en modificar las escalas y alícuotas de Bienes Personales. Según interpretan los tributaritas, las alícuotas para bienes radicados en el exterior serán del 2,5%. De esta manera, el inversor se descapitaliza al perder dinero solo para pagar el impuesto, ya que prácticamente no hay inversiones “seguras” que paguen una tasa de interés cercana al 2,5%.

Por ejemplo, los bonos del Tesoro Americano pagan entre 1,5% y 2% y los bonos soberanos europeos pagan tasas negativas. Es decir, la alícuota del impuesto es más de lo que rinden los bonos soberanos del mundo.

Las nuevas alícuotas de bienes personales van a depender no solo del mínimo no imponible sino también de donde se encuentra radicado el mismo.

Si el valor declarado supera los $ 2 millones del mínimo no imponible por hasta $ 3 millones, se pagará el 0,5% de ese excedente; cuando el monto supera el MNI por más $ 3 millones y menos de $ 6,5 millones, se pagarán $ 15.000 más el 0,75% de lo que exceda los primeros $ 3 millones; cuando el monto supere el MNI por más de $ 6,5, millones y menos de $ 18 millones, se pagarán $ 41.250 más el 1% de lo que exceda los primeros $ 6,5 millones; y cuando el monto supere el MNI por más de $ 18 millones, se pagarán $ 156.250 más el 1,25% de lo que supere los primeros $ 18 millones.

Ahora bien, si el sujeto alcanzado tiene bienes en el exterior por un valor superior a los dos millones, la alícuota única (para los bienes del exterior únicamente) será de 2,5%, lo que implicaría un aumento de 900% respecto del 0,25% que rige actualmente.

Si a las alícuotas las comparamos con las tasas de interés que pagan los bonos del Tesoro americano, vemos que la alícuota de bienes personales es mayor de lo que pagan los bonos mas seguros del mundo.

Actualmente la curva del Tesoro de los Estados Unidos muestra rendimientos de 1,65% para los plazos de 1 a 3 años. A 10 años, el rendimiento del bono es de 1,9% y 2% para el plazo de 15 años. A 30 años rinde 2.3%.

Es decir, si solo se contempla el rendimiento del bono americano y el pago de bienes personales, todos aquellos contribuyentes que dispongan de más de $ 2 millones (u$s 30.000) en bienes en el exterior (que paga 2,5%) y que estén invertidos en el bono más seguro del mundo, van a estar perdiendo dinero solo por pagar dicho impuesto. El escenario se agrava si se contempla la inflación americana y el impuesto a las ganancias.

Yendo a los bonos del tesoro europeos, vemos que Suiza rinde negativo con 0,6%, los bonos alemanes a 10 años
rinden 0,3% negativo, igual que Dinamarca, Holanda, Austria, Finlandia y Japón.

La realidad es que el 85% de los bonos del tesoro del mundo ronden debajo del 2,5%. De esta manera, el inversor
deberá asumir grandes riesgos para evitar perder dinero para pagar el impuesto, debiendo invertir en países
como Argentina, Turquía y Sudáfrica, entre otros.

Mariano Sardáns es CEO de la Gerenciadora de Patrimonios FDI remarcó el hecho de que la pérdida que asumen los inversores argentinos por pagar el impuesto a los bienes personales se agrava a la hora de contemplar la inflación en EE.UU. y el impuesto a las Ganancias local.

“Si bien un bono del Tesoro americano a 10 años rinde 1,9%, a ello hay que restarle el componente inflacionario en EE.UU. (el cual esta proyectado que sea de entre 2% y 2,5% en 2020), el impuesto a las Ganancias (35%) y a ello netearle el impuesto a los Bienes Personales. En concreto, al 1,9% que paga el bono del Tesoro americano, se le resta el 35% de impuesto a las ganancias y el 1,8% de inflación (aproximada), el inversor termina perdiendo un 0,565%. Si aparte se pagan bienes personales por 2,5%, el inversor perderá 3,05%”, señaló Sardáns.

Para el especialista, la nueva alícuota de bienes personales resulta confiscatorio tanto por el valor nominal del impuesto, así como por la tasa real negativa que enfrentarán los inversores argentinos en los próximos años.

“Lo confiscatorio está no solo por la nominalidad de la tasa, sino peor, aun cuando se ajusta por inflación. No hay bono en el mundo que compense por inflación y por Bienes Personales. El único bono que te permite tener una tasa real positiva, ajustada también por la alícuota de bienes personales. Vemos que el único bono que te compensa el impuesto y la inflación es el de Brasil a 2034 que da 0,3% de tasa real y neteado la alícuota de Bienes Personales. Además, los bonos argentinos también dan positiva la ecuación”, señaló Sardáns.

Por su parte, Santiago Palma Cane, socio de FIMADES, consideró que se trata de un impuesto “discriminatorio y
desproporcionado”.

“Es un impuesto que afecta el derecho de las personas a ahorrar en el país y en moneda donde quieren, eligiendo el riesgo al que quieren exponer sus ahorros. Este impuesto existe en países, principalmente en Europa aunque no de la magnitud que tiene el mismo impuesto en la Argentina”, explicó.

Advirtió que esto “va a afectar seriamente los rendimientos de los inversores que tengan bienes en el exterior, sobre todo si se considera que las tasas de los bonos internacionales operan con tasa negativa y con las tasas de EE.UU. en niveles muy bajos. Por el lado de las acciones, o cualquier tipo de activo, arrancar con un alto impuesto al patrimonio, implica asumir riesgos altos para penas tener un rendimiento en el largo plazo muy bajo”, afirmó Palma Cané.

Un impuesto poco utilizado
El impuesto existe actualmente en pocos países. Recientemente, la agencia Bloomberg explicó que la experiencia europea mostró que los ingresos del impuesto sobre el patrimonio suelen ser decepcionantemente bajos, además de difíciles de administrar y recaudar, razón por la cual, la mayoría de los países que intentaron implementarlo (había dos docenas de ellos en 1985) lo descartaron (Francia fue el último en 2017). Las cuatro naciones europeas que todavía gravan la riqueza (Suiza, España, Noruega y Bélgica) no obtienen muchos ingresos al hacerlo.

Además, la agencia Bloomberg explicó que el mayor problema con los impuestos sobre el patrimonio no es tanto que sean difíciles de recaudar y puedan conducir a la fuga de capitales, sino que no logran su objetivo declarado de reducir la desigualdad.

A nivel regional, Maximiliano Batista, partner de MHR especialista en impuestos, explicó que existe en el Uruguay, como impuesto al patrimonio.

“El mínimo no imponible es UY$ 4.166.000, que equivale a $ 6.665.000 aproximadamente, es decir el mínimo no
imponible es más del doble del mínimo del impuesto argentino (que es de $ 3.000.000); no están gravados los
bienes situados en el exterior. La alícuota es 0,4% o 0,7%, según el caso”, dijo Batista.

Confiscatoriedad del impuesto

Distintos tributaristas sostienen que, en adelante se podrían plantear demandas de los contribuyentes en la medida  que las nuevas alícuotas representan un fuerte aumento respecto del tope anterior (que era del 0,75%) empiezan a tener carácter confiscatorio ya que el ahorrista se irá descapitalizando solamente para pagar el impuesto.

Maximiliano Batista, partner de MHR especializado en impuestos explicó que la jurisprudencia de la Corte Suprema en materia de no confiscatoriedad respecto de tributos al patrimonio se refiere al impuesto inmobiliario de Córdoba de la década del 30 y fue la que fijó la regla.

“Esta regla se mantiene todavía vigente, de que un impuesto que supere un tercio de la renta normal de la tierra es confiscatorio (“Curioni de Demarchi” y otros)”, dijo el especialista.

Por otro lado, Batista agregó que la jurisprudencia más reciente sobre confiscatoriedad en impuesto a las ganancias (“Candy” y sus derivados desde 2009 sobre falta de ajuste por inflación) hizo hincapié en que hace falta una prueba pericial para probar que, en el caso del contribuyente en particular, exista confiscatoriedad.

Por esta razón, no se puede decir a priori si un tributo es confiscatorio o no, comparando la alícuota del impuesto con la alícuota de la inversión.

“La cuestión estaría en cuál parámetro tomar: la inversión de ese inversor en particular (siguiendo a Candy, pero que se refiere al impuesto a las ganancias) o la inversión promedio o habitual de un inversor (siguiendo a Curioni Demarchi), dijo Batista.

En el debut del 30% de tributo sobre la compra de dólares para atesoramiento, el blue escaló $3,25 y se vendió a $80. Así se acercó a la cotización oficial minorista, que al valor de hoy y con el impuesto asciende a $81,90.

Mientras tanto, las acciones que integran el índice Merval subieron hasta un 22%. A pocos minutos del cierre de la rueda en Nueva York, los papeles argentinos trepan hasta un 11%. El MEP y el contado “con liqui” bajaron.

En la bolsa local los papeles que más avanzaron fueron los de Edenor (21,82%), Transener (14,53%) y Supervielle (13,71%).

Las acciones argentinas en Wall Street, por su parte, subieron hasta un 12%. Las que más ganaron fueron las de Supervielle (11,47%), Loma Negra (6,63%) y Central Puerto (5,17%).

Esta tarde, además, los bonos subieron hasta un 52%. Mariano Sardáns, CEO de FDI Gerenciadora de Patrimonios, explica las razones detrás del rally positivo. Por un lado, dice, demuestra una valoración positiva del “ajuste que hizo el gobierno” con la aprobación de la ley de emergencia económica. “Se ve que se asegura el monopolio de la adquisición de dólares para honrar la deuda”, explica.

Por otro lado, detalla que hay varios inversores que están acudiendo a los bonos argentinos (y liberándose de sus activos financieros en el exterior por temor a un “impuestazo”) porque son instrumentos que, en el caso de los emitidos por el gobierno nacional, provincia y municipios, están exentos de pagar Bienes Personales.

“Al subir los bonos y bajar el riesgo país, suben las acciones, porque cuando se hace un análisis de factibilidad de un proyecto de inversión se ‘castiga’ con una tasa de descuento para ver el valor actual neto. En esa tasa de descuento está incluido el riesgo país, por lo que si baja, la inversión se hace cada vez más viable”, resalta.

Por su parte, María Laura Tramezzani, managing partner de AAG Finance, apunta que la recuperación del mercado está atada a la aprobación del megaproyecto de emergencia económica que, a su juicio, demostró que los números fiscales “podrían mejorar” y que “no habría emisión monetaria”.

“Se está transformando un comportamiento de incertidumbre a un comportamiento de relativa certeza”, detalla.

El dólar oficial se mantuvo estable. Al mediodía, en su versión mayorista avanzó 17 centavos y cerró a $59,88. Banco Nación, que suele tener uno de los precios más bajos del mercado, vendió a $63. A ese número hubo que sumarle el 30% de impuesto, por lo que el valor final se acercó a los $82.

A las 16.41, el dólar MEP cerró a $71,54 y bajó 1,5%. En tanto, el contado “con liqui” se vendió a $72,72 y su valor descendió un 1%. El dólar blue cerró a $80 y avanzó $3,25.

Impuesto PAIS: a qué operaciones alcanza

El Impuesto Para una Argentina Inclusiva y Solidaria (PAIS) quedó establecido en el artículo 35 de la ley con “carácter de emergencia” y por el término de “cinco períodos fiscales”. Tal como se detalla en la norma, comienza a tributarse en todo el territorio “a partir del día de entrada en vigencia de la presente ley”, es decir, el martes pasado para las compras con tarjeta en moneda extranjera y hoy para la compra de dólares para atesoramiento.

Según la norma publicada, el impuesto se aplica a cinco tipo de operaciones.

• Compra de billetes y divisas en moneda extranjera para atesoramiento o sin un destino específico efectuada por residentes en el país.
• Pago de bienes o servicios en el exterior mediante tarjetas de crédito, de compra y débito o cualquier otro medio de pago que determine la reglamentación, incluidas aquellas hechas mediante plataformas como por ejemplo Netflix, Spotify o Amazon. También las extracciones de dinero en el exterior.
• Pago de servicios prestados por sujetos no residentes en la Argentina.
• Adquisición de servicios en el exterior contratados a través de agencias de viajes y turismo del país.
• Compra de pasajes terrestres, aéreos o por vía acuática al exterior del país, en la medida en que para la cancelación de la operación deba accederse al mercado de cambio para adquirir divisas.

Argentina dijo que postergará los pagos de amortizaciones de Letras del Tesoro (Letes) que comenzaban a vencer el viernes hasta el 31 de agosto del 2020.

“Esto es algo no esperado (…). La sensación es de indefensión con las Letras, porque claramente el Gobierno va a hacer lo que quiera, más aún con esta ley”, dijo Mariano Sardáns, director ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI.

Agregó que “el tema de la (ley de) emergencia es, para mí, para hacerle quitas a todos los que tienen letras, a todo lo de jurisdicción Argentina. Desde mi punto de vista no creo que tengan capacidad para hacer quitas a todo lo que es jurisdicción Nueva York, a pesar de que iba a haber igual tratamiento para las dos jurisdicciones”.

* Los bonos soberanos operados en la plaza extrabursátil local registraban una mejora promedio del 0,2% en una plaza lenta de negocios, dijeron operadores.

* El índice accionario S&P Merval subía un 1,33%, a 35.588,48 unidades, con lo que acumula una mejora del 4,5% en las últimas tres sesiones de negocios.

* Por su parte, el peso en el mercado marginal subía un 0,34%, a 73,50/74,50 unidades por dólar, luego de alcanzar en la sesión previa un valor mínimo histórico intradiario de 76,50 para la venta.