Fecha: 10 de julio, 2019

IPROFESIONAL: Mariano Sardáns: “Hay que ser muy bestia para ir a una reestructuración de deuda”

“Hay una baja en las tasas de interés en Europa y Estados Unidos que significa un tornado de cola para todos los países emergentes”. Ese es el diagnóstico del especialista en finanzas Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, firma creada en 1998, y uno de los contados argentinos que tiene licencia para ser asesor global de inversiones (AAGI) en Estados Unidos.

Formado en la Universidad de Berkeley, asesora a unos 600 clientes de empresas de todo tipo de tamaño. En un diálogo profundo con iProfesional, expuso su punto de vista para realizar inversiones en el actual escenario internacional y doméstico.

“El peso se va a revalorizar frente al dólar por el contexto mundial, por lo que hay que repensar todas las carteras”, afirma.

Además indica que gran parte de la caída de los bonos y acciones argentinas se debe a que los inversores que se volcaron a estos activos “no fueron advertidos” de las oscilaciones de sus precios.

-Estamos todos concentrados en la situación local, pero en el mundo están pasando muchas cosas, ¿qué es lo que está percibiendo?

-Claramente, las economías de Europa no reaccionan. A partir de ahí, Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), anunció días atrás que dará nuevos estímulos para levantar la actividad, lo cual significa bajar la tasa, incluso los bonos a diez años de Francia, Suecia y Austria ya llegaron a tocar cero de tasa de interés. Y en Alemania y Japón ya están “pagando negativo”. A su vez, Estados Unidos va camino a lo mismo. Hace un año se hablaba de la suba de tasas, meses después se comentaba la no suba de tasas y hoy ya se está hablando de baja de las tasas.
-¿Cuáles son las consecuencias de esta situación recesiva en Europa y en Estados Unidos?

-En el caso de Estados Unidos hay claros indicios que empieza a haber destrucción del empleo, o no generación de puestos de trabajo, con lo cual es un indicio que al final de este año o principios del que viene empezará a haber una situación recesiva. No despega, y ahí empieza a traccionar una baja de tasas de interés que significa, en esta situación, un tornado de cola para todos los países emergentes donde empiezan a fortalecerse sus monedas y sus commodities, lo cual vuelve a suceder lo que pasó entre 2004 y 2010.

-¿En Argentina cómo puede impactar esto?

-El peso se va a estar revalorizando, o por lo menos el dólar no va a ir subiendo en la medida de la inflación, por eso hay que repensar todas las carteras, no sólo de activos financieros sino también de los activos inmobiliarios.

-¿Hacia dónde deberían los argentinos reconfigurar las inversiones?

-No hay una cartera sola para todo el mundo, sino una por inversor. Por ejemplo, si una persona tiene 80 años, u$s15 millones y gasta u$s15.000 por mes, ese individuo puede darse el lujo de colocar su dinero en un bono o en varios bonos del Tesoro de Estados Unidos, los cuales pagan menos tasa y muchísimo impuesto, y no ganar nada extra. Pero la mayoría de la gente no tiene esta situación y va a vivir de sus ahorros, por lo cual, estas tasas bajas en moneda dura de títulos de afuera generan repensar las carteras. No digo colocar en pesos, pero sí en papeles en moneda dura que hasta hace poco eran el `cuco`, como los bonos de países emergentes, o por qué no repensar las carteras argentinas con bonos locales en dólares. Es que con este contexto mundial, en pocos meses veremos que el riesgo país bajará radicalmente, sobre todo a medida que se sincere el escenario electoral.

-Hablando de este último tema, ¿qué espera el mercado inversor para las elecciones presidenciales?

-Cuando hablo de sinceramiento, me refiero a que cualquier analista electoral estima que va a haber una victoria del centro, es decir, Cambiemos, y no el kirchnerismo. Todo lo que vivimos respecto a posicionar a Cristina Kirchner como posible triunfadora era que no se posicione un candidato de Alternativa Federal, que está siendo “comido” por el oficialismo. Ya se está hablando que este gobierno pueda ser reelegido en primera vuelta y que el “cuco” para los mercados que era el kirchnerismo se de vuelta. Ahí, con la mayor certidumbre electoral y baja del riesgo país el Gobierno puede financiarse más barato y pueden empezar a verse más tentadores los activos argentinos.

-¿Cómo afectaron estas fluctuaciones políticas y económicas en los inversores?

-Lamentablemente gran parte de la crisis fue producto a que se metió a muchos “plazofijistas” en bonos, instrumento en el que muchos ahorristas no sabían que también pueden dar negativo o fluctuar de precio. Entonces, varios de esos nuevos inversores al ver que los bonos caían de precio salieron a venderlos y eso produjo una cascada de ventas de gente que estaba muy lastimada y asustada, hecho que generó la pérdida. O bien, muchos salieron a comprar acciones en 2016 y 2017 porque veían que años anteriores la Bolsa había ganado mucho, y extrapolaron para adelante esa rentabilidad, pero en los primeros meses de este año se desplomó el mercado y también salieron a vender sus activos.
En resumen, gran parte de la caída de los bonos y acciones argentinas es porque los inversores que se metieron en estos papeles no fueron advertidos de las contras que poseen, que es la volatilidad.

-En este escenario, ¿qué tipo de papeles argentinos son los más tentadores?

-Para los ahorristas más conservadores recomiendo comprar Letes (Letras del Tesoro), que es un título más estable, paga alta tasa en dólares (casi 4,5% anual) y cobra poco en impuestos comparado con otras alternativas. O bien, sugiero un plazo fijo en dólares. Los bonos no son para cualquiera.

-¿Siguen siendo atractivos los papeles locales?

-Para un argentino no hay nada más rentable que un bono argentino por el alcance tributario. La renta que paga este papel es de un promedio del 35% anual y la posición a fin de año tributa 0,75% de bienes personales. En cambio, los bonos soberanos brasileros no están alcanzados por impuestos a la renta financiera, pero la tasa que pagan es prácticamente un tercio a la de los bonos argentinos.

-Hoy los portfolios manager están recomendando muchos bonos soberanos de países vecinos, ¿cómo es eso?

-Lo que mucha gente entendió es que hace falta diversificar, que es muy bueno. Los bonos soberanos de otros países tienen liquidez y eso es muy importante, no así los corporativos que dependen de cada empresa.

-¿Qué aspectos se debe analizar a la hora de adquirir un bono?

-Hay tres elementos fundamentales para evaluar este tipo de títulos: la tasa, el riesgo y la liquidez. Para Argentina el tema de la liquidez es clave. Lo mismo pasa con los inmuebles, mucha gente quiere vender propiedades pero no hay liquidez, nadie quiere comprar, o por lo menos nadie quiere convalidar los precios actuales. Por eso es importante la liquidez.

-¿Qué puede suceder con las inversiones si llegase a ganar la fórmula Fernández-Fernández?

-El ajuste está hecho, Argentina hizo uno brutal en el último año. Prácticamente en nueve meses se hizo un ajuste que a Grecia le tomó nueve años. Hoy todos los flujos se dieron vuelta, y si viene Alberto Fernández ni cambiaría el equipo económico, porque ha hecho las cosas muy bien en ese sentido. Hay que ser muy bestia para ir a una reestructuración de deuda. Si se llega a hacer, sería un capricho con un costo muy alto por tan poco, es muy manejable la deuda para adelante.

-¿A los inversores qué les diría que hagan con sus ahorros en ese escenario político?

-Es posible que el kirchnerismo gane, pero es poco probable, por eso hoy no movería la cartera. Más allá de eso, a Alberto Fernández se lo percibe como una persona lógica, pese a lo que se dice, con lo cual es puro discurso. Pero si radicaliza el discurso significa que cada vez ve más lejos poder ganar.

-Entonces, ¿qué ocurrirá con los papeles argentinos?

-Claramente, los bonos argentinos seguirán subiendo. Ahora hay una ventana de oportunidades que cada vez se va cerrando más, hay gente que empieza a ver eso y están migrando desde los activos tradicionales, como pueden ser inmuebles, hacia activos financieros, que hoy están a nuestros ojos estúpidamente castigados producto de una crisis emocional de inversores que no estaban informados de las contras de los bonos y acciones.

-¿Qué consejos le daría a alguien que quiere invertir en este tipo de papeles?

-Se debe tener en cuenta el período en que se necesitará que esté disponible el dinero invertido para saber en qué plazo colocarlo. Otro consejo importante es que siempre la estrategia debe ser de escalera en cuanto a los vencimientos seleccionados, es decir, jamás invertir todo en un solo bono, sino en diversificar. Así, si las tasas bajan, el título más largo mantiene la renta más alta. En definitiva, creemos que hay un escenario de recuperación y que la economía está creciendo, obviamente, a diferentes velocidades. La discusión es a qué nivel llegará para las elecciones.

-¿Cuáles son los rubros con mayor potencial de crecimiento?

-Por supuesto el agro, que comparado con la sequía del año pasado crece a tasas que asustan. Después todo lo que es energía, turismo y logística está traccionando mucho. En consumo hay que olvidarse de lo que fue su crecimiento en los últimos años porque estaba “anabolizado”, pero no era forma que suba, y a medida que se sinceren los precios de los servicios la economía no va a crecer del lado del consumo. Así que la actividad debería crecer por inversiones y exportaciones. Creo que la baja de tasas a nivel mundial y una definición electoral debería hacer volar, en el buen sentido, a la economía. Y eso empuja mucho a los activos financieros.

-¿Cuáles son sus previsiones respecto al dólar y tasas de interés?

-Nosotros no vemos al dólar creciendo, o aumentando en su cotización, en línea con la inflación producto de que está demasiado alto por el flujo de la economía argentina. A eso se le agrega ahora la debilidad de la moneda estadounidense y del euro en el mundo contra cualquier moneda.

Por eso, ya les estamos advirtiendo a los clientes que hay que salir a repensar las carteras, y lo que viene para adelante es que se van a tener que vender muchos más dólares para comprar los mismos insumos o pagar los mismos gastos. Ahí empiezan a surgir otras alternativas mucho más interesantes como los bonos que ajustan por CER, donde hay algunos que ajustan 25 puntos por arriba de la inflación, que es muchísimo, y permiten proteger por completo al ahorrista.

-Respecto de las inversiones inmobiliarias, ¿en qué segmentos ve mayores posibilidades de negocios?

-El mercado argentino hoy debe ajustar. Este sistema constructivo de losa, cemento y ladrillo común no funciona, porque es de mano de obra intensiva. Por lo tanto, es caro. Al mismo tiempo, un asalariado nunca va a poder llegar a pagar algo tan caro. Por lo cual, acá debe haber un cambio del sistema constructivo. ¿Dónde invertir en inmuebles? En Añelo, provincia de Neuquén, por Vaca Muerta, donde hoy por un piso común pagan $50.000 de alquiler, no se fijan en la calidad de construcción y terminación.

Allí necesitan pisos, paredes y techo y se están formando nuevas ciudades, ahí es donde el inversor en inmuebles se debe desenamorar del bien, porque el que tiene uno en Buenos Aires está sufriendo un ajuste brutal donde quizás tenga que esperar 25 años para volver a vender este bien al precio que le dijeron que valía hace unos meses atrás.-

Entrevista a Mariano Sardáns con Diego Dillenberger en el programa “Somos Nosotros” por Radio Milenium.

Fecha: 9 de julio, 2019

EL CRONISTA: Los depósitos en dólares siguen en su nivel más alto

La dolarización de carteras no tiene pausa. Pero a nivel minorista no se expresa en la compra de activos en dólares, sino en depósitos acrecentados gracias al home banking. Las tenencias de ahorristas ya suman u$s 31.297 millones, lo que implica un crecimiento de u$s 4203 millones en el último año. Del total, u$s 23.331 millones están en caja de ahorro (alternativa que se ha convertido en una suerte de caja de seguridad gratuita) contra u$s 20.115 millones de hace doce meses.

“Es producto de la dolarización de carteras y la necesidad de pasar al menos las PASO con dólares en la cuenta bancada. Ya no es suficiente estar en activos que representen dólares, como los bonos”. De esta forma explica Santiago Llull, vicepresidente de Futuro Bursátil, el récord de depósitos en dólares.

Los del sector privado ya suman u$s 31.297 millones, y crecen u$s 4203 millones en el último año. Del total, u$s 23.331 millones están en caja de ahorro, contra u$s 20.115 millones de hace doce meses, ya que muchos ahorristas usan estos depósitos a la vista como una suerte de caja de seguridad gratis en momentos de incertidumbre preelectoral como los actuales. Esto sucede porque existe confianza en el sistema financiero, tal como señala Jorge Gatto, CEO de Hausler, pero cuenta que también mucha gente sigue volcándose a sus servicios de cofres de seguridad: “No hemos parado de crecer”.

Lo cierto es que, como remarca Fausto Spotorno, director de OJF, “el ahorro sigue dolarizado y empuja los depósitos en moneda extranjera. En febrero y marzo, cuando el dólar tenía mucha volatilidad, se estaba dolarizando el capital de trabajo de las empresas, que no se trataba de fuga de capitales, ya que rotaban los dólares, pues cobraban las facturas en pesos, compraban dólares y más tarde debían venderlos”.

Hoy la dolarización del capital de trabajo se calmó mucho porque las tasas en pesos son muy atractivas. Y en cuanto al crecimiento de los depósitos en dólares, ya no es tan mala noticia, porque tampoco es fuga de capitales, sino que se quedan dentro del sistema financiero.

Augusto Quiñones, de First, agrega que desde el lado de los minoristas (por aguinaldo) hubo mucha dolarización, aunque también muchos inversores aprovecharon la calma en el mercado cambiado que hubo durante junio para hacer tasa en pesos.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, suma que otro factor podría ser la cobranza de cupones de bonos en dólares y no recolocación de los mismos.

Otra de las razones que explica el crecimiento de u$s 3216 millones que tuvieron los depósitos a la vista en el último año son por el uso del Home Banking, ya que la mayoría de la gente hoy compra las divisas a través de Internet y las deja ahí, no las pasan a buscar: “Claramente la tecnología hace que la gente no vaya corriendo a buscar los dólares para tenerlos en la casa. Lamentablemente siguen comprando dólares, pero este dato demuestra que la tecnología es la base para el desarrollo económico financiero”, indica Ramiro Marra, director de BullMarket, quien desembarcó en política para ser el primer candidato a senador por la Ciudad de Consenso Federal, el partido de Roberto Lavagna.

Fecha: 9 de julio, 2019

LOS ANDES: Hay récord de depósitos en dólares por la previa electoral

“Es producto de la dolarización de carteras y la necesidad de pasar al menos las PASO con dólares en la cuenta bancaria. Ya no es suficiente estar en activos que representen dólares, como los bonos”. De esta forma explica Santiago Llull, vicepresidente de Futuro Bursátil, el récord de depósitos en dólares.

Los del sector privado ya suman u$s 31.297 millones, y crecen u$s 4203 millones en el último año. Del total, u$s 23.331 millones están en caja de ahorro, contra u$s 20.115 millones de hace doce meses, ya que muchos ahorristas usan estos depósitos a la vista como una suerte de caja de seguridad gratis en momentos de incertidumbre preelectoral como los actuales.

Esto sucede porque existe confianza en el sistema financiero, tal como señala Jorge Gatto, CEO de Hausler, pero cuenta que también mucha gente sigue volcándose a sus servicios de cofres de seguridad: “No hemos parado de crecer”.

Lo cierto es que, como remarca Fausto Spotorno, director de OJF, “el ahorro sigue dolarizado y empuja los depósitos en moneda extranjera. En febrero y marzo, cuando el dólar tenía mucha volatilidad, se estaba dolarizando el capital de trabajo de las empresas, que no se trataba de fuga de capitales, ya que rotaban los dólares, pues cobraban las facturas en pesos, compraban dólares y más tarde debían venderlos”.

Hoy la dolarización del capital de trabajo se calmó mucho porque las tasas en pesos son muy atractivas. Y en cuanto al crecimiento de los depósitos en dólares, ya no es tan mala noticia, porque tampoco es fuga de capitales, sino que se quedan dentro del sistema financiero.

Augusto Quiñones, de First, agrega que desde el lado de los minoristas (por aguinaldo) hubo mucha dolarización, aunque también muchos inversores aprovecharon la calma en el mercado cambiario que hubo durante junio para hacer tasa en pesos.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, suma que otro factor podría ser la cobranza de cupones de bonos en dólares y no recolocación de los mismos.

Otra de las razones que explica el crecimiento de u$s 3216 millones que tuvieron los depósitos a la vista en el último año son por el uso del Home Banking, ya que la mayoría de la gente hoy compra las divisas a través de Internet y las deja ahí, no las pasan a buscar: “Claramente la tecnología hace que la gente no vaya corriendo a buscar los dólares para tenerlos en la casa. Lamentablemente siguen comprando dólares, pero este dato demuestra que la tecnología es la base para el desarrollo económico financiero”, indica Ramiro Marra, director de Bull Market, quien desembarcó en política para ser el primer candidato a senador por la Ciudad de Consenso Federal, el partido de Roberto Lavagna.

Fecha: 8 de julio, 2019

EL CRONISTA: Cuál es la mejor opción en pesos para encarar las elecciones

Los rendimientos en pesos llegaron a alcanzar el 20% en junio pasado. Analistas aconsejan dónde pararse de cara al proceso electoral que comienza. Algunas i nversiones en pesos rindieron más de 20% a lo largo de junio. Las alternativas en bonos más conservadoras rindieron más de 9% en dólares gracias a las altas tasas en pesos y a la estabilidad del tipo de cambio. La mejora en los números de inflación de los últimos meses, así como también de la estabilidad cambiaria y de las encuestas empuja a que el debate sobre la conveniencia de posicionarse en pesos vuelva a estar sobre la mesa. Dicho esto, El Cronista recopiló la opinión de los analistas del mercado sobre cual creen que resulta la mejor alternativa en pesos para encarar las elecciones.

Desde que el BCRA logró controlar la volatilidad del dólar, los bonos en pesos lograron una muy buena performance. Tras el cierre de junio, las ganancias en moneda dura al invertir en activos en pesos promediaban el 15%, con ganancias del 21% como el bono DICP que ajusta por Cer, o 9,1% como las alternativas a tasa fija en esos.
Soledad Gaeta, Portfolio Manager de Fondos Fima remarcó que la situación actual del tipo de cambio y el poder de fuego que tiene el Central, avalado por el FMI, otorga cierta tranquilidad al mercado, nos permitiría mantener en cartera una ponderación interesante en activos en pesos en el corto plazo.

“La posición conservadora, sigue siendo el denominador común en el mercado, donde la cautela determina principalmente las inversiones a realizar. En este contexto los bonos soberanos o sub-soberanos que ajustan por Badlar, se operan en niveles de spread en torno al +15% al +20%. Esto permitiría en un escenario de baja de tasas obtener ganancias de capital por compresión de spreads”, explicó Gaeta.

Por otro lado, Martín Demarchi, Portfolio Manager de Fondos Fima explicó las tasas de los instrumentos en pesos acompañaron esta baja otorgando ganancias de capital por compresión. A su vez, se abren oportunidades de inversión dentro de dicho proceso de baja de tasas en pesos.

“Este reacomodamiento de tasas nos lleva a analizar las alternativas disponibles para las inversiones en pesos. Dentro de estas opciones, la curva de Lecap otorga rendimientos que van del 50% al 55% para los vencimientos dentro del 2019, mientras que en el tramo largo (2020) se observa un salto en las tasas hacia niveles de 60%”, dijo Demarchi.
Para Nicolas Max, director de asset management de Criteria, el mejor instrumento en pesos para esta coyuntura es la letra dual de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento 5 de septiembre.

“La letra dual de CABA rinde 54% de TNA, similar a lo que rinde una Lecap para el mismo plazo y tiene la cobertura cambiaria en caso de que, luego de las Paso, el escenario cambiario se complique”, sostuvo Max.
A su vez, el director de asset management de Criteria remarca que, como contrapartida, dicha letra tiene menos liquidez que un instrumento como la Lecap que si tiene más mercado secundario.

Tanto Nicolas Max como el resto de los analistas, advirtieron que, pese a que los retornos fueron positivos, los riesgos a enfrentar a la hora de llevar a cabo estrategias en pesos siguen siendo elevados, sobre todo en un contexto electoral. Dicho esto, desde Mariva Asset Management mencionaron cuales podrían ser buenas alternativas de inversión en pesos, de acuerdo al perfil del inversor.

Ezequiel Ferrando, portfolio manager de Mariva Asset Management sostuvo que, para un perfil conservador, recomendamos realizar sintéticos de tasa en pesos mediante la compra de dólares billete y venta de dólar futuro en Rofex a noviembre.

“Dicha estrategia está arrojando una tasa en pesos en torno al 54,5%, con la ventaja de poder desarmar la posición vendida de futuros en cualquier momento, y quedarse con los dólares billete en el caso que suceda algún escenario inesperado en el cual se dispara el tipo de cambio y el inversor quiera desarmar su trade de pesos”, comentó Ferrando.

Ahora bien, para un perfil moderado, desde Mariva consideran atractivas las emisiones primarias de los bonos duales de la provincia de Buenos Aires y CABA, con vencimiento dentro del 2019.

“Dichos bonos ofrecen el atractivo de la dualidad de moneda, es decir, permite hacer carry en pesos a tasas por encima del 50%, siempre y cuando su rendimiento sea superior a una tasa en torno al 4,5% en dólares. Dicho de otra manera, ofrece una cobertura contra una disparada del tipo de cambio posterior a la fecha de licitación de dicho bono”, agregó el Portfolio manager de Mariva Fondos.

Finalmente, para un perfil más agresivo, desde la compañía ven valor en los bonos ajustables por CER con vencimiento en el 2020, tal es el caso del TC20 y el A2M2 rindiendo en niveles de inflación + 35%.

“Dichos bonos lucen atractivos frente a un escenario positivo para Argentina, en el cual comienzan a descender las tasas de interés y el tipo de cambio encuentra una mayor estabilidad. Asimismo, dicho bono lograría capturar, aunque con cierta demora, un escenario adverso en el cual se dispare el tipo de cambio y/o su contrapartida en la inflación. De acuerdo a nuestras proyecciones, dicha clase de activo es preferido frente a los bonos de tasa fija y ajustable por tasa de política monetaria”, dijo.

La opinión positiva sobre los bonos que ajustan por Cer es compartida por Mariano Sardáns, director en FDI Gerenciadora de Patrimonios quien sostuvo que, para transitar las selecciones los títulos en pesos más convenientes son los que son a corto plazo y ajustan por CER.

“Los bonos Cer son los mejores activos en moneda local para transitar las elecciones, aunque siempre con el supuesto de que nunca va a pasar a dólares y se va a quedar en pesos pase lo que pase”, advirtió.

Fecha: 5 de julio, 2019

EL CRONISTA: Con el dólar perdiendo terreno frente a los precios vuelve el debate sobre un atraso

El dólar sube 11% en lo que va del año, con una inflación que hasta el dato de mayo acumulaba 19,2%. A pocos meses de que la preocupación del mercado fuera la volatilidad cambiaría, la pregunta que se hacen analistas y operadores ahora es si hay riesgo de un retraso cambiario que pueda generar otro salto a futuro.

“Esta un poco retrasado, pero nada que ver con los niveles de retraso previos a la crisis año pasado”, sostuvo el director de Orlando J. Ferreres y Asociados Fausto Spotorno.

Federico Furiase, director de EcoGo, también se refirió a esta diferencia: “El tipo de cambio real se viene atrasando, pero desde niveles muy altos luego de la crisis cambiaría. Tras tocar un techo de 1,95 (base 1 = diciembre de 2001) en septiembre de 2018, el tipo de cambio real bilateral con el dólar hoy se ubica en torno a 1,55:55% mejor que la foto del final de la convertibilidad, 40% mejor que la foto de noviembre de 2015 (la herencia del kirchnerismo) y 32% mejor que la foto de diciembre de 2017 antes de la crisis cambiaría”.

En tanto, Nery Persichini, gerente de inversiones de GMA Capital, utilizó el tipo de cambio real multilateral para medir el atraso del dólar. “Tenemos el mismo tipo de cambio real multilateral (TCRM) de hace un año, justo antes de que se desatara la última fase de la corrida. En el último mes, el TCRM se apreció más de 7%; pero creo que más que el nivel del TCRM, hay que mirar la velocidad de apreciación”, advirtió el experto.

Alvaro Di Cario, financial manager en Hit Cowork, “el tipo de cambio real no llega a estar tan retrasado como antes de la corrida cambiaría, pero el peso se apreció un 42% desde septiembre de 2018. Teniendo una tasa de devaluación muy por debajo de la inflación es inevitable que esto suceda, ya que el tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes entre diferentes países”. Por eso que es el especialista subrayó que hay que recordar que el dólar esta amesetado y que “en algún momento el mercado tomará nota y se verá un salto cambiario”.

Por su parte, Miguel Zielonka, director de Econviews expresó: “En mi opinión, me gustaría que el tipo de cambio nominal acompañe al nivel de inflación. Si se mueve menos, nos vamos volviendo cada vez más caros en dólares y eso es un problema”.

Para Ailin do Pazo Glave, analista de Asset Management de Criteria, el dólar “no podría definirse como atrasado porque todavía existe un colchón respecto a cuando la situación de la Argentina se complicó”. De todos modos, reconoció que está en niveles más apreciados que los que se veían en febrero y marzo de este año.

Restará ver de cuánto será ese atraso, y cómo será el reacomodamiento. Según Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, habrá dos anclas, la contención oficial por las elecciones y la debilidad de las monedas emergentes.

Entrevista a Mariano Sardáns con Guillermo Hagelstrom en Radio x Pilar.

Comentarios de: Mariano Sardáns

Fecha: 1 de julio, 2019

NOTICIAS: Invertir en bitcoins?

CRIPTOMONEDAS AL ALZA

Su valor se dispara, pero frena. Faeebook lanza su libra. Apuesta de alto potencial y peligro. Medio de transacción ágil y a la vez opaco. Una persona anónima o un grupo de desconocidos crearon hace diez años bajo el pseudónimo Satoshi Nakamoto una moneda virtual, el bitcoin. Es la más famosa de las 1.600 que existen en el mundo como inversión especulativa o medio de transacción, muchas veces en operaciones de lavado de dinero proveniente de delitos como la evasión impositiva y el crimen organizado.

El 3 de febrero de 2017, el bitcoin superó por primera vez los 1.000 dólares. El 15 de diciembre de ese año batió el récord de 19.650. Después comenzó a derrapar y un año después valía poco más de 3.000. Pero desde abril pasado ha vuelto a galopar hasta rozar los 14.000 el 26 de junio, el mismo día en que bajó a 12.000. El 27 cayó a 10.698. En pesos vale 451.000.

En paralelo, Faeebook lanzó el 18 de junio la que será en 2020 su moneda, aunque para crearla ha fundado una asociación sin fines de lucro en Suiza y en la que participan también servicios de pago (como Mastercard; Mercado Pago, de MercadoLibre; Paypal o Visa), empresas tecnológicas (como Booking, eBay, Spotify o Uber), telefónicas (como Vodafone), de blockchains (que son las bases de datos encriptables sobre las que se basan las criptomonedas), de capital de riesgo y organizaciones diversas. Cada compañía participante aportará al menos USS 10 millones para que la libra de Faeebook sea convertible, es decir, cuente con un respaldo en dólares, euros y yenes, como lo tuvo la convertibilidad argentina, por la que el Banco Central acumulaba un dólar por cada peso en circulación. El analista Alejandro Bianchi, de InvertirOline, recuerda que la Argentina salió de la convertibilidad porque entró en déficit, pero duda que suceda lo mismo con todas las empresas asociadas para crear la libra.

“En cambio, bitcoin no es convertible”, advierte Bianchi. “Además, ha habido mucho hackeo y robo de cuentas de criptomonedas. La seguridad no está del todo resuelta”, agrega.

Gabriel Holand, de HR Global, opina que las criptomonedas pueden ser “útiles” para las transacciones internacionales. de modo de acelerarlas y evitar las comisiones bancarias. `Como medio de ahorro es dudoso. Es muy volátil, falta reglamentación, es poco claro cuál es el mercado, quién es el regulador. Para algunos puede ser una ventaja -se refiere Holand a los ultraliberales que rechazan a los bancos centrales y sus monedas-, pero para el inversor común con todos sus fondos en blanco es preferible la transparencia. Para el inversor de portfolio puede ser una inversión altamente especulativa.`

Miguel Boggiano, de Carta Financiera, advierte que la tendencia alcista del bitcoin podría terminarse “o podría continuar hasta los 100.000 dólares, como algunos afirman”. “No tengo la menor idea porque no tiene un valor intrínseco o fácilmente identificable. Y me gustaría saber qué pasaría con las criptomonedas cuando venga el “bear market” (caída de los mercados) global. Sospecho que serían duramente castigadas.”

“Es fácil comprar bitcoins, pero no es un activo demasiado seguro”, opina Santiago Llull, de Futuro Bursátil. “Lo tomaría como la primera inversión para un joven, pero a largo plazo”, añade Llull. Precisamente, son los inversores de menor edad, más entendidos de tecnología, los que se sienten más atraídos.

Chorizo. “Estamos en las antípodas de las criptomonedas”, aclara Mariano Sardáns, de FDI. “No confiamos en eso. Es como chorizo: solo Dios y el que los hace saben lo que tiene adentro.”

Por fuera de los tradicionales asesores de inversión, hay defensores de las criptomonedas. Camilo Rodríguez, jefe de de investigaciones de Crypto Rocket, que ofrece servicios de auditoría y consultoría sobre estas inversiones y blockchain, destaca que las finanzas descentralizadas permiten esquivar los corralitos. “El riesgo viene dado porque la mayoría de los inversores en este ecosistema no estudia a fondo los proyectos en los que ponen dinero. Cada criptoactivo tiene una red blockchain diferente. Saber qué tipo de transparencia y valor agregado brindan es clave”, expone.

Athena Bitcoin es una compañía norteamericana que ha instalado diez cajeros automáticos de monedas digitales en la Argentina. Su manager local, Dante Galeazzi destaca que el bitcoin “es una solución para varios problemas que afectan a los ciudadanos”. Admite que implica riesgo y por eso recomienda invertir en él solo 1% o 3% del patrimonio y para buscar rendimientos a tres o cinco años.

Inbest es una criptomoneda argentina que se expandió por Latinoamérica. Su director de estrategia, Dimas Vanini, recomienda que se compre `solo que lo se está dispuesto a perder`. Sugiere elegir bien la plataformas donde se listan las monedas, pues muchas han sido hackeadas.

Alejandro Rebossio

CALMA. El dólar se calmó por la recesión y la pérdida de poder de compra, la promesa de EE.UU. de relajar su política monetaria y las intervenciones del Banco Central.

HASTA CUANDO DURA ELVERANITO Dólar invernal

La calma del dólar y su impacto en la inflación tranquiliza, ¿pero ambos factores están reprimidos hasta las elecciones? Opinan los economistas.

“Sí. Si el Gobierno no recupera la confianza o baja sustancialmente la inflación, es probable una corrección”, opina Hernán Hirsch. Marina Dal Poggetto señala que el dólar se atrasa, pero desde un valor alto. “Requerís una tasa inviable con la economía”, advierte. Rodrigo Álvarez agrega: “El dólar está reprimido por tasa e intervención del Banco Central”. Alerta sobre las PASO.

Lo mismo hace Lorenzo Sigaut Gravina, aunque descarta hablar de dólar o inflación reprimidas. Luciano Cohan concuerda: “El dólar sigue alto. Hay algo de tarifas pateado a 2020, pero no mucho más”. Fernando Navajas coincide: “Existe inflación reprimida cuando se interviene sobre precios de modo inconsistente con los fundamentales que determinan su evolución”. Para Irina Moroni, hay un dólar anestesiado y tarifas congeladas y falta un plan antiinflacionario. Melisa Sala señala que el dólar se percibe barato y por eso la tasa sigue alta, mientras la inflación se aplaca por la recesión.