Pese a que el dólar escaló hasta nuevos máximos históricos y el Banco Central (BCRA) bajó las tasas de las Lebac en el mercado secundario, el carry trade sigue vigente.

El dólar trepó 20 centavos ayer, hasta $ 18,22, y las tasas de las letra más corta se ubican en casi 29%, lo que deja en el año una depreciación del peso de 12,7% y 27,7% de ganancias por “rolleo” (mes a mes) con Lebac; en definitiva, un rendimiento de 13,3% en moneda dura.

Es el quinto mes consecutivo que el carry da saldo a favor. Si bien a mediados de año el resultado fue negativo en las semanas previas a la elecciones primarias producto de la enorme incertidumbre que generaba en el mercado la candidatura de la ex presidenta Cristina Fernández, ya con la victoria de Cambiemos en las PASO volvieron las ganancias en dólares.

Teniendo en cuenta la fecha de cada licitación de las letras, en MB Inversiones calcularon que en agosto el carry trade rindió 3,2%, en septiembre un 2,3%, en octubre el 1%, en noviembre un 0,8% y en diciembre el 1,3%.

“Es una cuestión estructural del país. Un sector público ávido de financiamiento, siendo la forma más barata la emisión de deuda en moneda extranjera, ya que en el mundo también hay mucha liquidez y bajas tasas, y todos esos dólares son vendidos en el mercado y aspirados por las Lebac. Es una preponderancia del peso por sobre el dólar, y encima la letras tienen tasas muy por encima de la expectativa de inflación, ahí es cuando vemos retornos tan altos”, señaló Nery Persichini, economista Jefe de MB Inversiones.

Es que para anular la ganancia de carry trade en el año, el dólar mayorista debería subir por encima de $ 20,24. Devaluarse un 13,3% desde el valor actual hasta fin de año, algo muy poco probable.

Por su parte, Mariano Sardáns, Ceo de la gerenciadora de patrimonios FDI, explicó que tal como sucede en los países de la región, como Brasil, Uruguay o Chile, cuando el banco central tiene una política monetaria con una tasa entre 3% y 5% por arriba de la inflación, siempre el dólar está retrasado.

“La diferencia es que nosotros recién llevamos dos años de esta política y en Brasil llevan 40 años. Por eso es que allá no hablan más del dólar retrasado, saben que invertir en reales siempre ganan muchísimo más que en dólares. Eso hace que los brasileños inviertan en su moneda. El carry trade siempre va a funcionar, pueden haber situaciones de volatilidad de corto plazo, pero si salta el dólar sabés que el banco central se preocupa en proteger el ahorro de los pesos y sube la tasa”, subrayó Sardáns.

En tanto, Persichini considera que “el carry tendrá vida en el mediano plazo en tanto sigan coexistiendo un gradualismo fiscal financiado con deuda en dólares y una política monetaria restrictiva que impulse elevadas tasas reales de interés, y que el mundo siga comprando la historia argentina”.

En esa línea, agregó que “condiciones internacionales todavía estables, la expectativa de ingreso de Argentina al grupo de emergentes en 2018 y la lectura positiva de las reformas que el Gobierno está logrando aprobar en el Congreso juegan a favor del ingreso de flujos de capitales”.

El dólar escaló esta semana y batió un nuevo récord posicionándose ayer en $ 18,22, y el Banco Central (BCRA) bajó las tasas de las Lebac en el mercado secundario. Sin embargo el carry trade se mantiene y en lo que va de año la bicicleta financiera deja una ganancia de un 13 por ciento.

Con el dólar por encima de los $ 18 y las tasas de las letra más corta en casi 29%, se produjo en el año una depreciación del peso de 12,7% y 27,7% de ganancias por “rolleo” (mes a mes) con Lebac, es decir, un rendimiento de 13,3% en moneda dura, tal y como consiga El Cronista.

“El carry trade es una operación especulativa que consiste en tomar dinero prestado a una baja tasa de interés en un país –y en su moneda– e invertir estos fondos a una tasa más elevada en otro país –en la moneda local–. Por ejemplo, un inversor podría tomar un préstamo en yenes en Japón a una tasa de interés de casi cero para luego convertirlos a pesos argentinos e invertirlos en esta moneda a tasas de más del 26% anual. Además, la ganancia podría elevarse si se aprecia el peso en su relación con el yen”, explica Mariano Sardáns, de la gerenciadora de fondos FDI.

El carry trade lleva cinco meses de saldo a favor pese a los malos resultados cosechados antes de las PASO ante la incertidumbre que generó en los mercados la candidatura a senadora de la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner. Una vez consolidado el triunfo de Cambiemos el 13 de agosto, las cifras de ganancia en dólares volvieron a mejorar.

Según los cálculos de MB Inversiones teniendo en cuenta la fecha de cada licitación de las letras, en agosto el carry trade rindió 3,2%, en septiembre un 2,3%, en octubre el 1%, en noviembre un 0,8% y en diciembre el 1,3%.

YPF levantó del mercado u$s 1000 millones de distribuidos en u$s 750 millones en un bono a 30 años al 7% y u$s 250 millones con la reapertura de un bono a diez años al 6,9%.

Fuentes de la petrolera indicaron a El Cronista que el objetivo de la operación es mejorar el perfil de la deuda, bajando las tasas y estirando los plazos: “Es una muy buena colocación, teniendo en cuenta que no hay casi registro de emisiones corporativas a tan largo plazo”, se enorgullecieron.

YPF tiene vencimientos por u$s 2100 millones en 2018: “Es una muy buena estrategia prefinanciar vencimientos ahora que los mercados continúan mostrando apetito por riesgo argentino a tasas cada vez más atractivas para con colocadores”, advierte Sebastián Maril, de Research for Traders.

Agrega que YPF ya había anunciado que no volvería a los mercados internacionales en 2017, “pero este interés generalizado empujó a la empresa a salir ahora y no arriesgar un enfriamiento durante el primer trimestre del año que quiene”.

“En el mundo hay apetito por plazos bien largos en bonos de alto rendimiento, explicado por la curva del bono del tesoro americano tan aplanada (otro buen ejemplo fue el bono de 100 años de Argentina). A su juicio, quienes suelen comprar este tipo de deuda son hedge funds, fondos que trackean índices de mercados emergentes y Real Money, que son inversores institucionales, como ser fondos de pensión, compañías de seguros, fondos que administren reservas de universidades o países.

Rafael Di Giorno, director de Proficio Investment, hace hincapié en que YPF terminó la era del presidente anterior con una deuda elevada, “sobre todo por haberse endeudado en dólares cuando se recibían los dólares de la colocación en el exterior a tipo de cambio oficial, lo que resultó muy gravoso para la empresa. Esta gestión está trabajando en mejorar el perfil de deuda. Todo lo que tenga que ver con estirar la madurez de su deuda es positivo a las tasas actuales”.

Desde su óptica, hoy YPF tiene proyectos de inversión rentable, sobre todo en gas, “pero no cuenta con capital suficiente para llevarlos adelante, por eso busca asociarse con jugadores internacionales que puedan aportar dicho capital”.

Mariano Sardáns, CEO de FDI, destaca que se trata de un bono que se emitió varios años atrás a una tasa mucho más alta, y esto va en línea con la baja de riesgo país: “El mismo gobierno puede salir a refinanciar deuda que ha emitido el año pasado a tasas mucho más bajas. Incluso hoy con las Letes mismas están pagando una sobretasa de más del 3% a 1 año, cuando el AA19 opera a 2,8 de TIR, con lo cual hoy el gobierno puede salir a financiarse mucho más barato de lo que lo hacía meses atrás”.

El ejemplo es este bono de YPF, considerado por Sardáns casi subsoberano, “del estilo bono argentino provincial, y perfectamente puede salir a recomprar esa deuda y colocarla mucho mejor. Y eso que es una empresa muy endeudada, con lo cual el bajar la tasa financiera de todas las emisiones que tiene y reacomodar el flujo de capital es estratégico para que sea una empresa más viable y tenga una mayor valorización”, concluye.