Wall Street terminó el primer trimestre de 2023 con ganancias, a pesar del complejo panorama al que se enfrentó el mercado bursátil global -no solo estadounidense- en este período envuelto entre el temor de mayores incrementos de las tasas de interés y la incertidumbre por una crisis financiera.

Estas problemáticas eran el reflejo del temor por las políticas alcistas por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales, como el europeo; así como la quiebra de bancos regionales como el Silicon Valley Bank (SVB).

Así las cosas, al cierre del trimestre, se observó un índice S&P 500 con una valoración mayor al 6 %, jalonado por emisores tecnológicos, de conductores y automotriz, con un sobresaliente de Tesla.

“Este desempeño está alineado con su desempeño promedio histórico. Marzo, por lo general, es un mes donde históricamente existen valoraciones de 0,5 % en los últimos 94 años”, explicó Roberto Carlos Paniagua, analista de renta variable de Casa de Bolsa.

El analista agregó que el índice Nasdaq, de tecnológicas, también logró un cierre sobresaliente con un crecimiento cercano al 17 %. Esta es su mayor subida trimestral desde 2020.

Así cerró Wall Street el primer trimestre de 2023

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, aseguró que, en este primer trimestre, “hubo mucha volatilidad por el incremento continuo de tasas hasta la situación del evento de los bancos”.

Agregó que la situación del SVB “terminó generando incertidumbre dentro del sistema bancario norteamericano, después el Credit Suisse y cómo tuvieron que actuar los principales bancos centrales del mundo para asegurar liquidez en dólares a nivel mundial”.

Mientras tanto, Diego Gómez, analista de contexto externo y mercado cambiario para Investigaciones Corficolombiana, detalló que los mercados cerraron este primer trimestre “con una ligera moderación en la aversión al riesgo”.

“Además, las últimas cifras de actividad económica en EE. UU. siguen reflejando cierta fortaleza pese al encarecimiento de las condiciones de financiamiento, lo que también ha aliviado el apetito por dólar en los inversionistas y de allí la valorización de las monedas emergentes, por ejemplo”, complementó Gómez.

¿Qué se puede esperar en Wall Street de cara a los próximos meses?

Roberto Carlos Paniagua, analista de renta variable de Casa de Bolsa, explicó que hacia adelante “seguirá siendo clave” el sentimiento del mercado sobre los principales factores a monitorear en medio de “la posible claridad que se tenga sobre una crisis bancaria contenida y controlada”.

En paralelo a esto, tal como lo explicó Diego Gómez, de Investigaciones Corficolombiana, el escenario donde se comience a moderar el ciclo de tasas de interés “sigue sujeto a que el mercado laboral, y por lo tanto, la inflación núcleo se moderen”, de lo cual aún no hay señales contundentes.

Finalmente, Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, sostiene que el tema inflacionario es mundial, profundo y “en esto tiene que ver mucho China porque era el proveedor de desinflación mundial en los últimos 40 años y ahora está desapareciendo en dicho rol”.

Recordó que las empresas occidentales están saliendo de China por el tema geopolítico y por la política de covid-cero durante la época de pandemia.

“Pueden producir con la calidad de China o mejor pero no al precio que producía dicho país. Eso es lo que produce para adelante un nivel de inflación base mucho más alto y en consecuencia habrá una tasa de interés más alta que salga a compensar esa inflación”, aportó el analista.

La deuda externa nacional alcanza en la actualidad los u$s276.694 millones y, paradójicamente, casi podría ser cancelada en su totalidad por los miles de millones de dólares que tienen los argentinos en el exterior. Y es que, según los últimos datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), los ahorristas e inversores locales tenían, al 31 de diciembre del año pasado, u$s261.795 millones fuera del país, de los cuales U$s246.946 millones son en moneda (billetes fuera del sistema financiero) y depósitos.

Comparando estos números con los del trimestre previo (el tercero de 2022), el total se incrementó en u$s301 millones en esos tres meses, ya que alcanzaba, en ese momento, los u$s261.494 millones, y el componente de monedas y depósitos aumentó en u$s73 millones, desde los u$s246.874 millones.

El tema inflacionario no está resuelto. La semana pasada la inflación fue superior a lo estimado. La mayoría de los economistas dice que aumentarán las tasas a pesar de la inestabilidad temporal en el sistema bancario.

En Europa todas las autoridades monetarias y reguladoras, así como los presidentes y primeros ministros, insisten en que no habrá un efecto contagio por la situación particular de un grupo de bancos norteamericanos.

Lo que sí es un hecho es que la situación del otro lado del Atlántico levanta un tsunami de intranquilidad nada bueno para las operaciones bursátiles, tan sensibles a cualquier rumor o número negativo.

Nada más en cuatro días (15, 16, 17 y 20 de marzo), seis bancos españoles cotizantes en el IBEX-35 y entre los que figuran BBVA, Banco Sabadell, Banco Santander, Caixabank, Bankinter y Unicaja, perdieron en conjunto 25 mil 300 millones de euros en bolsa.

Golpea fuerte también la situación del Credit Suisse, considerado un banco sistémico, que desde hace años enfrenta una serie de problemas, ligados a su reputación y balance contable, que en 2022 presentó pérdidas por siete mil 400 millones de euros.

El 15 de marzo el Banco Central Suizo y el regulador suizo FINMA anunciaron un respaldo de 50 mil millones de francos para el Credit Suisse, que cuatro días después terminó vendido a la entidad UBS por tres mil millones de francos; adicionalmente, el gobierno suizo decidió respaldar a Credit Suisse con garantías por 100 mil millones de francos.

También ha movido ficha el Banco Central Europeo (BCE), que intenta de una vez por todas apagar la hoguera dando a conocer que inyectará toda la liquidez a los bancos que la requieran. Tampoco ha dudado en seguir subiendo las tasas de interés, esta vez pasando de 3 a 3.5 por ciento.

No ha sido el único movimiento. La intención es extinguir la llamarada de intranquilidad. El domingo 19 de marzo, el BCE, que lidera Christine Lagarde, emitió un comunicado que delata la tesitura del momento: seis bancos centrales se han coordinado para dotar de mayor liquidez a sus respectivas instituciones de crédito, vía SWAPS en dólares norteamericanos, cuyos vencimientos cambian ya no semanalmente sino diariamente, a fin de que dispongan de toda la liquidez necesaria para sus operaciones.

Dicha acción habla de la delicada situación, porque una quiebra bancaria con efecto de contagio es algo indeseable. Para aplacar los nervios se han coordinado la Reserva Federal (Fed), el Banco Central de Canadá, el BCE, el Banco Central de Japón, el Banco Central Suizo y el Banco Central de Reino Unido.

Maniobras

¿Qué significa este importante movimiento? En voz de Mariano Sardáns esta acción ya se había hecho en 2008-2009 e incluso en dicha ocasión fue incorporado el Banco Central de Brasil y alguno más. Son básicamente ductos, caños directos a los bancos centrales de esos países para que sus respectivos sistemas bancarios puedan acceder a líneas en dólares.

“En vez de salir el dinero de Europa hacia Estados Unidos; o de Japón, Canadá o Suiza a EU, directamente los bancos pueden darles depósitos en dólares a sus propios clientes a través de las reservas federales o de los bancos centrales de sus países”, explica Sardáns.

Para este experto en mercados, CEO de la gerenciadora de activos financieros y patrimonios FDI y director de Servicios Fiduciarios, siempre que hay una crisis bancaria e inmobiliaria la gente busca refugiarse en bonos cortos de EU denominados en dólares.

Las más recientes maniobras de los seis bancos centrales, afirma el experto, cambiarán el mercado porque aseguran una amplia liquidez a los bancos contra cualquier corrida. “El sistema no caerá porque la gente eventualmente mueve el dinero de unos bancos a otros bancos, que es lo que está pasando en EU”.

En Manhattan “la gente está consciente pero no preocupada, porque saben que detrás tienen el respaldo del gobierno de EU. Si hay pánico, digamos que empieza a calmarse, porque llega un momento en que la gente cambiará de un banco chiquito, regional, hacia un banco grande; ahora, cuando la gente se da cuenta de que ese banco chiquito y regional tiene pleno fondeo de la Fed, ese movimiento no tiene sentido”, afirma el directivo.

Sardáns, quien estudió en la Universidad de Berkeley y vivió varios años en EU, dirige una firma orientada al tema de la gestión de los patrimonios con varias bifurcaciones no solo en su sede, Uruguay, sino también por América Latina, EU y Europa. Y dice convencido a Vértigo que la política monetaria en EU seguirá con el ajuste alcista en las tasas de interés a pesar del reciente ruido en el sistema bancario, porque hay que bajar la inflación.

“El tema inflacionario no está resuelto. La semana pasada la tasa de inflación fue superior a lo estimado. Las tasas tienen que seguir subiendo: no hay de otra. Es más, la mayoría de los economistas dicen que aumentarán a pesar de la inestabilidad temporal en el sistema bancario”, indica.

También en Europa, añade Sardáns, se requiere seguir subiendo los intereses: “Lagarde lo ha dicho: necesitan bajar la inflación y fortalecer al euro. Europa es neto importador de productos primarios, de commodities que cotizan en dólares; al subir las tasas se fortalece al euro y Europa gasta menos euros para importar sus bienes y baja la tasa de inflación”.

¿Cómo seguirá impactando esta ruta de incremento de tasas? Sardáns apunta que cada país resentirá las consecuencias en distintas formas; por ejemplo, en Europa —a diferencia de EU— más de 90% de las familias tienen préstamos a tasas variables y en la Unión Americana, tras la crisis de 2008, la mayor parte de la gente está a préstamos a tasa fija a largo plazo.

China pierde atractivo

Por su actividad empresarial Sardáns tiene que estar en constante contacto con la realidad de los mercados internacionales, la situación de los fondos de inversión, los movimientos en política económica y política monetaria y, por supuesto, otras variables que han ganado un enorme peso específico entre los inversores y ahorradores como últimamente aconteció con la pandemia y la invasión de Rusia a Ucrania.

Tanto EU como China mutuamente se culpan de ser responsables de desatar la pandemia del coronavirus (ya sea de manera accidental o deliberada) y sin respuestas científicas fehacientes que den cuenta de cómo surgió el SARS-CoV-2 lo único que queda es encontrar el país que ha sido el principal beneficiado por la pandemia. Para Sardáns, no ha sido China.

“China, en 2020, al principio de la pandemia, no se cerró como el resto de los países y luego hizo estos lockdown a partir de 2021 y empezó a cerrar los puertos, las comunicaciones, a desproveer a sus clientes a nivel mundial; eso produjo que se le vea como un proveedor no confiable, que no puede entregar mercadería en tiempo y forma”, subraya el experto.

También es el último país en abrir su frontera hace apenas un par de meses. En buena medida, refiere Sardáns, a todos les ha quedado claro que China es una autocracia y sus libertades individuales de repente no valen nada.

“Lo que estamos viendo con China es que gran parte de las multinacionales empiezan a proveerse fuera de ese país; luego vino esta invasión de Rusia a Ucrania y el coqueteo de China ante una posible invasión a Taiwán. Esto provocó gran temor por parte de las empresas a nivel mundial, porque se teme que Occidente, sobre todo EU, haga un boicot contra los productos chinos. Así es que llevamos ya meses viendo cómo las empresas buscan otros proveedores fuera de China”, explica pormenorizadamente.

El primer gran beneficiado por la cercanía y el sistema de puertos es Vietnam, después India, Malasia y hasta países como México se benefician, porque productos que antes se hacían en China ahora se etiquetan como Hecho en México.

“China era el gran proveedor de desinflación mundial en los últimos 40 años. Para toda empresa que tenía proveedores chinos, todos los años los precios bajaban. Y ahora una característica de los chinos en los últimos años, a pesar de la subida de todos los commodities, es que no subieron los precios, lo absorbieron”, indica.

—¿Hay quien ve a China en una crisis?

—Hoy China está en crisis, sí. Hay un grupo de personas extranjeras en China que no pueden sacar su dinero, por diferentes burocracias que les ponen, pero en definitiva hay un problema interno. Al mismo tiempo, en 2021 las empresas extranjeras decían que la orden era “no se pone nada más en China; lo que se pueda sacar, se saca; y si no se irá sacando y desinvirtiendo con el tiempo, pero no se pone más nada”.

Geopolítica de impacto

Sardáns comenta que los movimientos geopolíticos están siendo muy grandes: “Es una situación complicada. Hoy China tiene otro problema, producto de esos lockdown, y es que los millonarios chinos se reubican hacia Singapur; y también está perdiendo a sus cerebros, a la gente que añade valor y puede producir tecnología de punta para su industria militar”.

—¿Cómo opera aquí la geopolítica?

—Occidente le bloquea a China la generación seis de microprocesadores. La única fábrica que existe en el mundo para esa generación seis es holandesa y desde el gobierno de Trump está prohibido vender esa tecnología. Todas las compañías de semiconductores, como Intel y las taiwanesas, que estaban produciendo en China, salieron a desinvertir. Hoy China está una generación atrás en tecnología.

El asesor financiero refiere que es más o menos la misma estrategia que se llevó a cabo con Rusia en 2014 tras la invasión de Crimea; precisamente, empezó a sufrir una serie de boicots de acceso a la tecnología de punta que Rusia utiliza para su industria militar.

“Por eso vemos hoy cómo el armamento ruso, comparado con la tecnología de Occidente, está tan en desventaja, porque trabaja con tres o cuatro generaciones atrás de tecnología”, apunta Sardáns.

—¿Podemos decir que tanto la pandemia como la guerra afectan a China?

—Sí, ambas contribuyen a la desaceleración de China. Este país ha sido uno de los grandes perdedores de la pandemia. China hace muchos años tiene un tema estructural y demográfico; hoy la población china baja y si bien su balanza comercial era positiva, la de pagos no: todo el dinero se iba a Occidente, fundamentalmente a EU.

Respecto de la deuda, Sardáns explica que en su momento China fue el gran tenedor de deuda de EU “porque no le quedaba de otra”, pero no es que Washington dependiera de Pekín sino más bien al revés. No hay, insiste, ningún otro instrumento con tal nivel de liquidez como los Bonos del Tesoro.

“En los últimos años China ha ido vendiendo parte de esas posiciones porque ha intervenido en varias ocasiones en el mercado de cambios; ha salido a vender títulos para defender a su moneda local, que es el yuan”, dice.

De acuerdo con el Departamento del Tesoro las tenencias chinas de deuda pública estadunidense cayeron a su nivel más bajo en 13 años en medio del escenario del alza de tasas. “China tiene en títulos del Tesoro de EU 859 mil 400 millones de dólares, hasta enero pasado; se trata de su punto más bajo desde 2009”.

En medio de controles cambiarios para frenar la demanda de divisas y de la incertidumbre que ya es historia en Argentina, muchos ciudadanos se preguntan cómo abrir una cuenta en el exterior ya sea para invertir o para resguardar ahorros. Sin embargo, lo que parece ser una idea sencilla, se ha puesto más complejo en los últimos años por la llegada de nuevos requisitos.

En principio, quienes desean abrir una cuenta en el exterior tienen que tener en cuenta algunos detalles como la necesidad o no de concurrir personalmente a realizar los trámites, el monto inicial de inversión, cargas tributarias y la demora en la realización de las transacciones que varía de acuerdo al país. En este marco, nunca está de más resaltar que quienes llevan adelante este proceso deben tener el dinero declarado y con justificación sobre el origen de los fondos.

La peor franja horaria fue de 12 a 13.30: el MEP tocó un máximo de $ 395 y el contado con liquidación de $ 406, y luego desde el Gobierno lo habrían bajado con volumen hasta $ 388 y $ 402, respectivamente, con lo cual terminaron sin cambios. Por lo tanto, los brokers no pudieron salir a almorzar: `Se pica en la mesa, mal y a las apuradas, y lo que comés nunca te termina de caer bien`, admiten.

Por su parte, el billete informal avanzó de $ 383 a $ 386, pero lo salva todos los argentinos que trabajan para el exterior y cobran en dólares, pero deben mantener costos de estructura y empleados, entonces son billetes que se cambian por el canal dos, como dicen en la jerga al referirse al paralelo.

`La inflación está creciendo más que la cotización del dólar, entonces necesitan cada vez cambiar más billetes para sostener sus gastos, ya que el alza de precios en pesos es más alta que la suba del blue`, advierte Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Desde la consultora 1816 ven la perspectiva del CCL en base a cuatro hipótesis. En primer lugar, que ya no está la demanda offshore (un solo fondo compró u$s 2000 millones los últimos dos años. Luego, las tarjetas de crédito ofrecen u$s 8 millones por día en el MEP.

Por otra parte, los inversores están trayendo divisas para hacer dólar linked corporativos apostando a la unificación. Y finalmente, prevalece la tesis de `cuanto peor, mejor`: el mercado percibe que con la sequía se consolidó escenario de cambio político hacia una perspectiva market friendly.

Hay un umbral a partir del cual el `cuanto peor, mejor´ se transforma en `cuanto peor, peor´´, basado en que la Argentina cuenta con reservas netas de u$s 1500 millones y probablemente se llegue sin stock a fin de año, más allá de las metas.

Soledad López, de Rava, señala al runrún de las mesas: `Muchos rumores de desdoblamiento cambiario, muchos rumores políticos, súmale el dato de inflación altísima de febrero y el piso que dejó marzo de posiciones de pesos. Es alta la salida de fondos de renta variable, hay mucha venta de energéticas locales, y todo este desarme de fondos es lógico que vaya a MEP y no a blue`.

Esa fue la razón por la cual saltó el volumen negociado de los financieros: u$s 119 millones el CCL y u$s 98 millones el MEP, cuando lo normal es que entre ambos muevan menos de u$s 200 millones.

`Los inversores se están cubriendo. Las cifras de pérdidas de cosecha ya asustan, la escasez de dólares ya se hace sentir en los mercados y anticipan un panorama complicado para el Gobierno en la antesala de una elección`, analiza Gustavo Neffa, de Research for Traders.

A su juicio, está impactando hoy a lo que será uñ segundo trimestre que se suponía que iba a venir más tranquilo, ya despejados los vencimientos en pesos y renegociadas las metas de acumulación de reservas con el Fondo Monetario Internacional (FMI)

Por Mariano Sardáns

América Latina está atravesando un momento de vulnerabilidad en materia de finanzas e invertir es una de las opciones (importante y urgente) que evalúa cada inversor.

Aquellas personas que gestionan sus propias inversiones suelen utilizar los conocidos discount-brokers, mayormente en los EE.UU. y Europa. Este tipo de entidad financiera tiene la gran ventaja de brindar a sus clientes acceso directo al mercado y permitir operar activos financieros con costos y comisiones nulos o muy bajos, sin la intermediación de asesores/vendedores que no agregan valor.

Se está produciendo un boom hormiga aperturas de cuentas en los Estados Unidos, desde u$s 1000 que transfieren para aprovechar la tasa del bono del Tesoro americano del 5,07% anual. TD Ameritrade e Interactive Brokers son las dos entidades más utilizadas en estos últimos meses por los argentinos que abren cuentas en los Estados Unidos.

Como estos brokers no tienen costos de mantenimiento ni de apertura de cuenta, hay hasta debates en los foros financieros de cuál es el mejor de los dos para hacerlo. Lo que pasó a descartarse son las cuentas en bancos uruguayos, que cobran hasta u$s 90 de mantenimiento, frente a los u$s 20 que puede cobrar un estadounidense.

La apertura de cuenta en los brokers americanos es muy sencilla, al punto que sólo basta con llenar 1111 formulario, el W8, que es la declaración jurada donde consta que uno no es residente americano, la foto del pasaporte y licencia de conducir (o alguna otra identificación, para que sean dos distintas). Además, piden un extracto bancario de la Argentina para que sepan que la persona está bancarizada (y que otra entidad ya aplique la política de KYC, siglas de knowyour customer, por conocer a su cliente) y la boleta de un servicio donde conste la misma dirección que se pone en el formulario de apertura de cuenta.

“Hay que tener mucho cuidado con las transferencias entrantes y salientes en las cuentas en el exterior. Que la transferencia tenga realidad económica o patrimonial es clave. Tener una muy buena relación con el oficial de cuenta o asesor no los va a eximir de que se las cierre”, alerta Mariano Sardáns, CEO de FDI.

Lo ideal, a su criterio, es informar al banco por anticipado cuando se va a recibir una transferencia, presentando la documentación correspondiente, ya sea la escritura de compraventa de una propiedad, una donación que se recibió de los padres, o un préstamo.  Incluso tanto cuando uno envía dinero o cuando recibe, siempre conviene poner en la referencia poner de qué se trata, en especial cuando se trata de argentinos, ya que los tienen en la lista negra`, recomienda el experto, con clientes en 14 países. Se debe tener en cuenta que los brokers no dejan enviar ni recibir transferencias de terceros, por las normas de prevención de lavado de dinero, entonces muchos ya le encontraron la vuelta y se ponen como cotitulares de cuentas de familiares o amigos para poder sortear ese impedimento.

El bono del Tesoro americano conviene comprarlo a través del broker siempre, ya que los bancos suelen cobrar comisiones que pueden llegar hasta el 2% anual, con lo cual se pierde el 40% del valor, ya que rinde un 5 por ciento. Los bancos estadounidenses están súper líquidos, entonces desincentivan los depósitos, al pagar nada más que 2% anual por 1111 plazo fijo en moneda dura. TD Ameritrade e Interactive Brokers son las dos entidades más utilizadas para comprar bonos del Tesoro.