Categoría: FDI en los Medios
EL CRONISTA: El director no accionista, responsabilidad ilimitada.
Fecha: 7 de marzo, 2018
EL CRONISTA: El director no accionista, responsabilidad ilimitada.
Comentarios de: Juan Cruz Acosta Güemes
“La misma ley que protege al accionista es la que expone al director a una severa responsabilidad personal, solidaria e ilimitada”; comenta Juan Cruz, Acosta Güemes, Director de FDI.
Por efecto combinado del nuevo Código Civil y Comercial de la Nación (CCyC) y de la Ley de Sociedades Comerciales (LSC), el director de una sociedad anónima y el gerente de una sociedad de responsabilidad limitada son responsables en forma personal, ilimitada y solidaria por los daños causados culpablemente en su función.
En el supuesto más habitual, el director es un empleado y no un dueño (accionista). Su contraprestación se compone de un sueldo y (en su caso) de un bono. Así, su retribución tiene un límite, pero su responsabilidad no.
Esta es la situación opuesta a la del accionista (no director) quien -por definición- tiene limitada su responsabilidad al capital aportado. Pero, a diferencia de su empleado (director), ese accionista no tiene una limitación prefijada en sus ganancias. Así: ? DIRECTOR = Retribución limitada con responsabilidad ilimitada. ? ACCIONISTA NO DIRECTOR = Retribución ilimitada con responsabilidad limitada.
La misma ley que protege al accionista es la que expone al director a una severa responsabilidad personal, solidaria e ilimitada.
La responsabilidad del director es personal porque responde con patrimonio propio, riesgo que no tiene el accionista que no integre a la vez el directorio.
Es solidaria porque responde plenamente con los otros administradores. Si tuviéramos tres directores y un daño imputable, no respondería cada director por un tercio del daño, sino que cada uno sería responsable por la totalidad del daño.
En otras palabras, si no le pudiesen cobrar a uno de los tres directores, los otros dos serían responsables por la diferencia.
Es ilimitada porque el director responde con la totalidad de su patrimonio personal.
Puesto que los tiempos judiciales son mucho más lentos que los de la rotación laboral de un ejecutivo, un director puede verse involucrado en una causa judicial o administrativa durante un período mucho más prolongado al de su permanencia en el cargo.
En los casos de directores de multinacionales, es muy frecuente que estén forzados a implementar decisiones y políticas que vienen dictadas a nivel regional, por superiores que no integran el directorio local y por tanto no están expuestos a esta responsabilidad legal.
¿Qué puede hacer un director frente a semejante grado de exposición? Naturalmente que no puede hacer que cambien la ley, pero sí puede (y debe) tomar ciertos recaudos que están perfectamente a su alcance:
1) Diagnosticar correctamente su situación junto con un profesional, algo que (paradójicamente) el director suele posponer u olvidar pese a la enorme importancia que tiene; 2) Efectuado ese diagnóstico, tomar las medidas correctivas y preventivas (cuya existencia muchos directores desconocen);
3) Proteger su patrimonio personal, por ejemplo, mediante un fideicomiso.
En suma: el director está expuesto (por ley) a una enorme responsabilidad en un ámbito muy amplio y frente a una multitud de sujetos. No puede cambiar eso, pero sí debe estar lo mejor preparado y lo más protegido posible para hacerle frente.
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La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220
Fecha: 5 de marzo, 2018
La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220
Comentarios de: Mariano Sardáns
“Hoy analizamos como cerraron en el mes de febrero, las Lebcs, el dólar e inflación.”
LA NACIÓN: La construcción en seco competirá con los ladrillos
Fecha: 3 de marzo, 2018
LA NACIÓN: La construcción en seco competirá con los ladrillos
Comentarios de: Mariano Sardáns
Los planes de eficiencia energética y de obra pública impulsados por el Gobierno cambiarán las reglas de juego de la industria de la construcción que además avanza en el proceso de diversificación de los materiales.
El tema abrió una suerte de debate en el sector con campanas que cuestionan si estos sistemas permitirán bajar el costo de construcción, si cumplen con la normativa relativa a los Estándares Mínimos de Calidad para viviendas de interés social y qué tan aptas son para las distintas regiones del país. “Siempre se les exigieron estos estándares. La diferencia es que ahora se regularon. Es más, todos los sistemas sándwich, que tienen aislaciones intercaladas en la estructura, tienen más posibilidades de cumplir con un nuevo requisito del nivel de aislación térmica de la norma IRAM 11605, que para mejorar la eficiencia energética, se aumentó de la categoría C a la B. La mampostería de ladrillo hueco de 18, que es la más utilizada en todo el país, no cumple con la B; buscamos revertir una situación en el que el sistema de construcción predominante muchas veces ni siquiera cumple con la C”, explica Pablo Guiraldes, Director Nacional de Desarrollo Urbano.
Fernando Néstor Murillo, ex asesor del Ministerio de Planificación y especialista en planeamiento territorial y vivienda del Banco Mundial, señala que el costo de la vivienda social en la Argentina ha sido históricamente más alto que los que manejan los países limítrofes. “Las medidas son positivas ya que permitirán bajar costos y dar mayor flexibilidad a la construcción, siempre y cuando se cumplan determinados estándares de calidad. La clave está en los detalles”, advierte el especialista quien asegura que las terminaciones y los complementos definen la calidad y el costo en cualquier sistema constructivo. Entre las ventajas de los sistemas en seco, este arquitecto radicado en Washington destaca la velocidad de ejecución y la posibilidad de lograr economías de escala mediante la producción en serie de las partes. Los costos de mantenimiento, en cambio, serían su punto débil. “La madera, por ejemplo, requiere de un tratamiento especial para cumplir con las normas anti-fuego”, aclara el especialista. “Teóricamente son más baratos, pero no tenemos suficiente experiencia en el país para aseverarlo, hay que esperar los resultados de los proyectos”, agrega Gustavo Weiss, presidente de la Cámara Argentina de la Construcción.
“La relación entre el costo de construcción y el salario promedio hace que muy poca gente califique para los préstamos. En la Argentina con un salario anual promedio de US$13.700, el costo de construcción es de US$1500/m2 mientras que en España por ejemplo esa relación es US$36.300 y US$650/m2, y en los Estados Unidos US$58.700 versus US$750/m2”, analiza Mariano Sardáns, director de FDI, la empresa administradora de patrimonios y agrega que: “es evidente que la construcción húmeda es el problema. La solución está en los muchos sistemas constructivos alternativos, la mayoría no sólo más baratos sino más eficientes desde el punto de vista térmico, sonoro, durabilidad y mantenimiento”.
La madera cobró un impulso adicional gracias al acuerdo firmado por los Ministerios del Interior, Obras Públicas y Vivienda, de Agroindustria, de Producción y el Instituto Nacional de Tecnología Industrial (INTI), mediante el cual se impuso que como mínimo 10 por ciento de las viviendas financiadas por la Subsecretaría de Desarrollo Urbano y Vivienda deberían ser de ese material. “Ese 10 por ciento en 2018 representará unas 2000 viviendas”, cuantifica Guiraldes y detalló que ya están en marcha 1568 viviendas en Misiones y Entre Ríos. El objetivo del Gobierno -que generó una mesa de la construcción de madera a la que adhirieron los sectores empresario, bancario, asegurador, y gremial, entre otros- es además de bajar el déficit habitacional e impulsar al sector forestoindustrial del nordeste argentino (NEA). “Tenemos un millón de hectáreas plantadas que no se están utilizando y que nos permitirían construir entre 50.000 y 100.000 viviendas”, detalla el funcionario. De hecho, según datos de la Cámara de la Madera, los plazos de construcción con el sistema tradicional de construcción húmeda con materiales tradicionales (ladrillos, hierro, piedra, cemento y arena) se estipulan desde ocho meses a un año para concluir una vivienda. Con un sistema de entramado de madera de construcción en seco (ballon frame), una vivienda tipo de unos 60 m2, puede concluirse en sólo tres meses.
La Argentina cuenta con una superficie de 1,2 millones de hectáreas de bosques cultivados y ostenta una de las mejores tasas de crecimiento mundiales, en especies como el pino o el eucalipto, que son de las más utilizadas en el mundo para la construcción. “Un pino natural de Canadá tarda unos 80 años en crecer, aquí en la Mesopotamia se calcula unos 18 años, por las condiciones de suelo y clima. Esto nos da una ventaja enorme para obtener materia prima accesible y renovable. Además esa superficie forestada se puede duplicar o triplicar sin competir con otras actividades rurales”, detalla Daniel Lassalle gerente comercial de la cámara de la madera (Cadamda), quien agrega que en el sistema conocido como “platform frame” se reducen entre 30 y 60 por ciento respecto del método tradicional. La velocidad de su sistema de montado permite cerrar la estructura rápidamente y asilarla de las inclemencias climáticas para seguir trabajando las terminaciones en su interior, evitando demoras en la ejecución de la obra. “Esto contribuye a menores costos, utilización de materiales ecológicos, renovables y reciclables como la madera, así como la posibilidad de realizar proyectos a medida”, analiza. Además una vivienda de este tipo pesa alrededor del 25 por ciento que una construcción húmeda tradicional.
El INTI, por su parte, trabaja en la normalización, estandarización, certificación y capacitación para los sistemas y elementos constructivos con madera. “Estamos desarrollando un manual de cálculo y de las dimensiones de las estructuras, análogo al que tiene el hormigón o el acero; es la primera reglamentación técnica para construcciones de madera a nivel nacional”, confirma Juan Tomás Bernacchia, especialista del INTI. “La primera medida hacia la estandarización es establecer un sistema de clasificación visual, lo que se pretende en esta primera instancia es tomar una tabla y a simple vista determinar si esa tabla es apta para ser utilizada en la construcción dependiendo de los nudos o defectos. El otro tema es la estandarización de las medidas, sobre todo en las pymes que comercializan en pulgadas o en milímetros y a veces no coinciden los tamaños. La idea es que si vas a construir una vivienda y recorrés diez aserraderos, en todos ellos las medidas sean las mismas”, relata Omeñuka
De Barelli por su parte considera que la construcción en seco tiene un gran potencial de crecimiento sobretodo en zonas con climas más rigurosos como Santa Cruz, Tierra del Fuego o Chubut. De Barelli espera un crecimiento de al menos 25 por ciento en el corto plazo. “En la Argentina recién hemos llegado a los 0,8 metros cuadrados de placa de yeso por habitante, mientras que en Chile se consumen tres”, expresa. En números, con la construcción en seco, los costos pueden reducirse hasta 20 por ciento si se utilizan los materiales de manera inteligente, sobre todo por costos indirectos. Además de menor desperdicio de material, tiempo de trabajo y gastos de logística, afirma De Barelli. Horacio Parga, socio de la desarrolladora Edisur fue uno de los más osados. A mediados del año pasado inauguró una planta de steel framing en la que invirtió US$1,7 millones. De hecho negocia con el Banco de Córdoba y el Nación un crédito intermedio para desarrollar un proyecto de housing dentro de Manantiales, un emprendimiento de 1150 hectáreas en plena ciudad de Córdoba. “Planeamos construir 1000 casas de steel framing en diferentes etapas. En la primera etapa se destinarán cerca de $600 millones en 200 casas de entre 80 y 120 metros cuadrados que se venderán a precios que oscilarán entre los US$2,6 y US$3,2 millones”, relata el empresario quien estima que el costo del metro cuadrado de la construcción en seco promedia entre $12.000 y $14.000. “Las nuevas generaciones terminarán con la idea de que las paredes deben ser de ladrillo. Hay que flexibilizarse”, agrega Parga quien apostó a la integración vertical de su negocio. “En un futuro vamos a desarrollar cuatro o cinco modelos de casas que planeamos comercializar en forma masiva”, adelanta.
Atilio Tassara, responsable técnico de la Cámara de Fabricantes de Cerámica Roja -con 17 empresas productoras de ladrillos y tejas asociadas-, calcula que, este año, su sector, que está trabajando al 90 por ciento de su capacidad instalada, invertirá entre US$30 y US$50 millones para ampliar la capacidad y mejorar las prestaciones de los productos. Tassara afirma que están trabajando para adaptarse a las nuevas exigencias. “Por un lado vamos a ofrecer productos cada vez más eficientes y por el otro migrando a energías renovables en la producción. Esto permite que el ladrillo, que es el sistema constructivo clásico, más conveniente y más eficiente, esté alineado con las tendencias de la industria”, analiza. En tanto, los nuevos estándares de eficiencia energética generarán también mercado para algunos materiales relegados. ” Por ejemplo los productores de vidrio plano para el armado de doble vidriado hermético, los de telgopor y los de lana de vidrio, entre otros”, enumera Bernacchia. “Ventanas, vidrios y techos”, agrega Weiss. Así las cosas, el sector de la construcción se muestra optimista ante las perspectivas de un año que se presenta con desafíos pero también con grandes oportunidades.
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BANK MAGAZINE: El mercado de capitales con el mejor resultado en 8 años
Fecha: 28 de febrero, 2018
BANK MAGAZINE: El mercado de capitales con el mejor resultado en 8 años
Comentarios de: Mariano Sardáns
El mercado de capitales cerró el 2017 con el mejor resultado obtenido desde 2009 en cuanto al crecimiento de sus activos, y los ejecutivos de las compañías del sector remarcaron que el interés que despertó Argentina entre los inversores internacionales fue la causa del balance positivo.
El gerente general de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA), Jorge de Carli, mencionó que el Índice Merval acumulaba el año pasado una suba del 62,3% en pesos, y “se trata del mayor incremento desde el año 2009, cuando luego de la crisis financiera del 2008, el alza llegó al 95% en aquel año”.
De Carli proyectó que “en el 2018 BYMA continuará desarrollando proyectos e iniciativas que buscarán ratificar y potenciar el importante crecimiento que ha experimentado durante el año que culmina”.
“Planeamos lanzar el nuevo Panel de Gobierno Corporativo, que buscará replicar la exitosa experiencia del mercado brasileño”, indicó.
A su turno, el director ejecutivo de Balanz Capital, Claudio Porcel, afirmó que “el balance del año es positivo por la consolidación, necesaria y fundamental, para encarar el cambio que Argentina necesita, y esperamos que ocurra con el proceso de reformas que se iniciará en el próximo año”.
“Vemos que el crecimiento económico se consolida en Argentina y esperamos que se fortalezca aún más en el 2018”, indicó Porcel.
El director gerente del Grupo Intl FCStone, Juan Pablo Rechter, sostuvo que “fue un año de cambios para el grupo en Argentina, orientado a adaptar las distintas divisiones a las nuevas condiciones de los mercados financieros”, y destacó que “con la apertura del país al mercado internacional fue notorio el interés de inversores extranjeros en activos financieros”.
“Somos muy optimistas con respecto a 2018. El rumbo económico de crecimiento que comenzó este año debería continuar, y en ese sentido los mercados de capitales argentinos van a acompañar. Esperamos un mayor flujo de negocios por parte de inversores internacionales”, estimó Rechter.
El presidente de Allaria Fondos, Néstor De Cesare, afirmó que “los negocios evolucionaron de manera muy favorable durante 2017, con un crecimiento mayor al 125%, y más de $ 8.000 millones de activos bajo administración”.
“En términos de expectativas, la aprobación definitiva de la Ley de Financiamiento Productivo y la Reforma Fiscal introdujeron una serie de cambios regulatorios que nos permitieron desarrollar nuevos negocios, sobre todo en estructuras que canalicen el ahorro a la inversión productiva en los sectores más dinámicos de nuestra economía, como la construcción, el agro y la energía”, subrayó De Cesare.
El presidente de FDI, Mariano Sardáns, aseguró: “cerramos un 2017 con un crecimiento extraordinario”, y destacó “la figura del Agente Asesor Global de Inversiones que introdujo la CNV, a la cual nos estamos sumando, nos pone en una situación de privilegio frente a competidores indirectos”.
“Estamos convencidos de que las nuevas reglas de juego emitidas por la CNV generará un cambio virtuoso dentro de la industria de servicios financieros. Constituye un “blanqueo” para aquellos asesores que administran fondos en el exterior y que ahora pueden operar desde el país a cambio de estar registrados ante la CNV”, afirmó Sardáns.
Por su parte, el presidente de Puente, Federico Tomasevich, destacó que “este gobierno acercó a la Argentina al mundo, e inversores internacionales se están volcando a hacerlo en acciones, bonos nacionales y provinciales y obligaciones negociables de empresas”.
“Realmente, el apetito de inversión sobre productos argentinos ha crecido mucho”, afirmó Tomasevich.
“Lo que está claro es que Argentina está cambiando muy positivamente”, indicó el titular de Puente, quien aseguró que “este aumento del negocio seguirá adelante durante el 2018”.
“Sin dudas que la reforma de ley del mercado de capitales, la fiscal y la laboral serán instrumentos que potenciarán mucho a nuestra industria”, estimó.
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EL CRONISTA: Otro récord del dólar: se disparó 22 centavos y quedó cerca de $ 20,50.
Fecha: 27 de febrero, 2018
EL CRONISTA: Otro récord del dólar: se disparó 22 centavos y quedó cerca de $ 20,50.
Comentarios de: Mariano Sardáns
El dólar avanzó 22 centavos ayer y tocó una nueva marca histórica, tanto en terreno minorista como mayorista. Para el público en general, el billete terminó a un promedio de $ 20,49, mientras que entre los grandes jugadores cerró a $ 20,20.
La presión compradora, típica de esta época del mes, se percibió sobre el final de la rueda y dejó en duda si los $ 20 serán un nuevo piso para el mercado o todavía se verán precios a $ 19.
Al respecto, un corredor que pidió no dar su nombre, opinó: “No sé si $ 20 es piso, hoy (por ayer) la suba fue muy firme, mañana (por hoy) seguro seguirá caliente. Pero quizás ya para el final de la semana aparezca algo de oferta y achique. Igual veo difícil que baje mucho más allá de $ 19,90; puede pasar, pero en esos precios ya comprarían todos”.
Por su parte, Mariano Sardáns, Ceo de la gerenciadora de patrimonios FDI, recordó que todavía los exportadores tienen cereales sin vender. “El dólar es el resultado de la oferta y la demanda. Hay millones de toneladas de cereales sin liquidar y muchos exportadores que tienen impuestos en pesos que pagar”, dijo el experto, en alusión a que de un momento a otro la oferta podría contener la tendencia alcista.
En tanto, Fernando Izzo de ABC Mercado de Cambios, sostuvo que la demanda de ayer tuvo que ver con el “atesoramiento e importaciones, teniendo en cuenta la proximidad de fin de mes”, con “la necesidad de contar con dólares para hacer pagos al exterior, y además citó que “algunos bancos sumaron posiciones ante el aumento importante del valor de la divisa”. En cuanto a los ingresos, indicó que pertenecieron a algunos inversores, exportadores y al otorgamiento de prefinanciaciones de los bancos a sus clientes.
“La corrección de hoy (por ayer) resalta si se toma en cuenta que tuvo la misma magnitud del aumento del dólar en toda la semana precedente. La proximidad del fin de mes y el inicio del ciclo de compensaciones y cierre de posiciones que vencen el próximo miércoles pudo haber contribuido a alimentar la demanda de divisas en un escenario de pobre oferta y con un marcado desequilibrio en las fuerzas del mercado”, detalló Gustavo Quintana, en su informe de PR Corredores de Cambio. En la misma línea, sentenció: “Por primera vez en mucho tiempo, el mercado quedó, sobre el final de la rueda, sin posturas de venta, un dato que deja abierto los pronósticos sobre el rumbo que tomará el dólar en el resto de la semana”.
Quintana también describió que la evolución de los precios del dólar “presentó tramos bien diferenciados”, ya que durante el primer segmento de la jornada se mantuvo oscilando dentro de “un rango corto de fluctuación que lo mantuvo lateralizado” y que en la segunda mitad “se alteró bruscamente el panorama con un dominio importante de las órdenes de compra que potenciaron la suba”.
El precio mínimo se anotó en $ 19,985, a media mañana y el máximo a $ 20,20, el precio del cierre.
Por último, el volumen de negocios no desentonó con el de ruedas anteriores: se operaron u$s 718 millones en el mercado spot.
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EL CRONISTA: Por qué los plazos fijos deberían cotizar en Bolsa
Fecha: 27 de febrero, 2018
EL CRONISTA: Por qué los plazos fijos deberían cotizar en Bolsa
Comentarios de: Mariano Sardáns
La agresiva acción del Banco Central para bajar la inflación, absorbiendo el excedente de pesos en la calle con Lebacs, ha provocado en el mercado una reacción inesperada para todos los que actuamos en este ámbito.
Miles de pequeños ahorristas han optado por las Lebacs en lugar de usar el plazo fijo tradicional por obvias razones: 1-paga más tasa, 2- es más segura y 3-puede venderse anticipadamente en caso de que el inversor requiera el dinero. Esto ha generado lo que en el ambiente se conoce como la “Lebaquización” del mercado.
Por primera vez en muchos años, los ahorristas han vuelto a invertir en pesos. Pero ¿tendrán los bancos la capacidad de lograr el fondeo de calidad que necesitan -en plazo- para hacer frente a la demanda de préstamos que se avecina? ¿la iliquidez del plazo fijo bancario no demandará de parte del ahorrista un adicional de tasa y por lo tanto un mayor costo de fondeo?
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Ambas preguntas nos obligan a encontrarle una solución de liquidez al plazo fijo, para así evitar que el ahorrista vuelva al clásico acto de “colocar y renovar cada 30 días” y/o tener que pagar los bancos costos innecesarios de fondeo.
De la misma forma, podrían establecer el ámbito para el armado de un mercado primario donde los bancos argentinos puedan ofrecer sus plazos fijos a diferentes plazos, en pesos, en dólares y ajustados en UVA.
Esto ya existe en varios países serios. Por ejemplo, la operatoria del Jumbo Certificate of Deposit en los Estados Unidos, que permite a los ahorristas colocar su dinero en plazos fijos de hasta 30 años, convencidos que, si necesitan liquidez, lo venden en el mercado del mismo modo que se hace con un bono.
Si se permitiera que los plazos fijos operaran en la Bolsa:
-Se le brindaría y aseguraría liquidez al ahorrista, quien seguramente colocaría su dinero a un plazo mucho mayor que a treinta días.
-Los bancos lograrían fondeo más fácil, barato y a más largo plazo, y cabría esperar que trasladasen estas mejores condiciones a los tomadores de préstamos, lo que redundaría en un mayor crecimiento de la economía.
-Si el ahorrista percibe que está logrando una tasa superior a la de la inflación y es muy probable que decida quedarse en pesos -situación que la nueva dirigencia del BCRA viene buscando conseguir desde que asumió-.
-Teniendo una cuenta comitente (en una sociedad de bolsa) o una cuenta título (en el banco), es probable que el ahorrista lentamente comience invertir en bonos -lo cual permitiría que el gobierno y las empresas se financien más barato-, en fideicomisos financieros -lo que también ayudaría a reducir la tasa de los créditos al consumo-, e inclusive, quizá, se anime a invertir en acciones -lo cual, a su vez y paulatinamente, iría contribuyendo al desarrollo del mercado de capitales y financiación de largo plazo-.
La realidad indica que los ahorristas están esperando ideas innovadoras y transparentes que les transmitan confianza y seguridad.
En la medida que esto ocurra, se irá originando un ambiente propicio que generará un crecimiento estable de la economía y a largo plazo.
No cabe duda entonces que si queremos que se estimule el ahorro en pesos y a largo plazo es vital que los plazos fijos coticen y operen en la Bolsa.
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La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220
Fecha: 26 de febrero, 2018
La columna de Mariano Sardáns con el periodista Carlos Clérici, en el Programa “La Otra Agenda” de Eco Medios AM1220
Comentarios de: Mariano Sardáns
Nuestro tema de hoy: “Qué se debiese controlar en el Mercado de Capitales para que el inversor esté protegido”.
PERFIL: Se duplicó la cantidad de ahorristas que apuestan por fondos de inversión
Fecha: 25 de febrero, 2018
PERFIL: Se duplicó la cantidad de ahorristas que apuestan por fondos de inversión
Comentarios de: Mariano Sardáns
En el último año creció un 110% la cantidad de cuentas cuotapartistas que están en manos de personas físicas. El dato surge de estadísticas de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión y muestra un fenómeno de estos últimos años: los ahorristas, de a poco, abandonan los plazos fijos y se vuelcan a un tipo de inversiones más diversificadas, con mayor rentabilidad y con posibilidades de liquidez inmediata. Además, suelen solicitar opciones conservadoras y de baja volatilidad.
`Ya no es el inversor sofisticado el que se acerca a un fondo`, aseguró el gerente de retail de Balanz Capital, Maximiliano Gilardoni. `Nosotros tenemos ahorristas que ponen 20 mil pesos y otros que ponen 20 palos. Está cada vez más diversificado el perfil`, agrega Gilardoni.
Al igual que Gilardoni, el director de Rosfid, Leandro Fisanotti, considera positivo el ingreso a fondos comunes de inversión (FCI) por parte de individuos particulares dado que, según su óptica, esto `contribuye a profundizar el mercado y un mercado más profundo es más estable y con más posibilidades de financiamiento para las empresas y el Estado`, afirmó Fisanotti. Asesoramiento. Desde el sector trader afirman que una de las principales ventajas que se consiguen a través de los fondos de inversión tienen que ver con la posibilidad de diversificar la cartera y contar con un asesoramiento profesional. El CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI Mariano Sardáns, señaló al respecto: `Antes vos ponías la plata en un plazo fijo, el banco se daba vuelta, ponía esa misma guita en una Lebac y la ganancia era para ellos`.
Sin embargo, la visión que aporta Sardáns en cuanto al funcionamiento de los fondos comunes de inversión en Argentina tiene matices: `Por un lado, es mucho mejor que el ahorrista ponga el dinero ahí a que lo tenga dormido o en un plazo fijo, pero acá las comisiones que te cobran los fondos son altísimas, van del 1,5 al 2,25%`, aseguró. En cuanto a costos, Sardáns se quejó también de que los FCI trasladen todos los gastos operativos a la rentabilidad del fondo. En alza. `Más allá de que la
tendencia de aumento empezó en los últimos cinco años, entre otras cosas por internet, en estos últimos meses, después de las PASO, aumentó mucho la cantidad de inversores`, marcó Maximiliano Gilardoni.
Sin embargo, Argentina está aún lejos de los volúmenes alcanzados en mercados más desarrollados: `Hay países en los cuales la participación de inversores individuales en el total del patrimonio administrado por FCI ronda el 50% del total`, señaló Fisanotti. En tanto, aquí ese número se reduce al 24,3%.
Respecto del tipo de inversiones a las que apunta el inversor minoritario, Fisanotti marca una postura principalmente conservadora: `La tenencia de personas físicas en los fondos de renta variable es apenas del 9% y del 5% en renta mixta. El 84% va hacia inversiones de renta fija y, por ende, baja volatilidad.
EL CRONISTA: Futuros de dólar: cómo blindar a una pyme de la volatilidad cambiaria
Fecha: 22 de febrero, 2018
EL CRONISTA: Futuros de dólar: cómo blindar a una pyme de la volatilidad cambiaria
Comentarios de: Mariano Sardáns
El mercado de capitales tiene innumerables herramientas para hacer que las compañías puedan ser mas eficientes en cuanto al acceso al financiamiento, así como para el manejo de los riesgos a los que se enfrentan. Una de estas herramientas está relacionada con los contratos de futuro de dólar mediante los contratos de futuro de Rofex.
En un país en el que el dólar fluctúa a toda velocidad, los futuros permiten a las compañías fijar un tipo de cambio para poder determinar tanto sus costos como sus ingresos futuros medidos en términos de moneda dura. De esa manera, tienen definidas de antemano variables operativas clave.
Independientemente de que la compañía sea importadora, exportadora o simplemente un comercio local, los contratos a futuro de dólar les permiten ser más eficientes en cuanto a la administración de los riesgos cambiarios y en cuanto al cuidado de su capital de trabajo.
Marcelo Comisso, Gerente de Investigación y Desarrollo de Mercado de Rofex destaca algunos tips para desarrollar estrategias de cobertura y explica que los futuros de dólar son contratos financieros que permiten fijar con anticipación un valor para el dólar. “Las operaciones se pactan para vencimientos estandarizados, hoy por ejemplo es posible negociar futuros de dólar con vencimiento consecutivo hasta enero 2019. Son contratos que se liquidan por diferencia de precio, esto implica que quien compra futuros de dólar no va a tener que entregar pesos a cambio de dólares y lo mismo en sentido inverso para el vendedor, sino que va a recibir pesos por la diferencia entre el precio pactado al momento de registrar el contrato y el precio al momento de su cancelación”.
“El resultado del contrato va a surgir de la diferencia entre el precio original pactado al momento de concertarlo y al momento en que se pacta. Para cancelarlo tengo que hacer la operación inversa (si la operación inicial fue una compra, tengo que cancelar con una venta) o aguardar al vencimiento. Al vencimiento, los contratos se cancelan contra el valor del tipo de cambio mayorista que publica el BCRA conforme a la comunicación A3500”, destaca Comisso.
En el caso de las pymes, “los futuros les permiten cubrir en forma eficiente y a muy bajo costo los eventuales descalces de moneda que puedan tener en su balance. Por ejemplo, una pyme exportadora que factura en dólares y tiene la mayoría de sus costos en pesos puede asegurar su facturación en pesos vendiendo futuros de dólar. Una pyme que tenga deudas en dólares y facturación en pesos puede pesificar su deuda comprando futuros de dólar”, cierra el Gerente de Investigación y Desarrollo de Mercado de Rofex.
Mariano Sardáns, CEO de FDI, destaca que el futuro de dólar actúa como un seguro de cambio. Permite fijar un tipo de cambio a futuro y así olvidarse de los vaivenes y la incertidumbre cotidianos del dólar. Al desaparecer el efecto variable del tipo de cambio, las pymes pueden concentrarse en ser competitivas, sin morir en el intento.
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Desde el lado operativo, para los importadores y/o vendedores de productos o servicios con insumos dolarizados, los vuelve más competitivos: la suba del dólar deja de ser un temor. Pueden vender en pesos, a plazo y sin cláusulas de ajuste. Desaparece el riesgo de perder el margen de ganancias o peor aún de no poder siquiera reponer el stock. “Esta herramienta les evita perder ventas cuando exageran y le cargan a las facturas un tipo de cambio demasiado alto para estar cubiertos”, agrega Sardáns.
A su vez, para los exportadores y/o vendedores de servicios en dólares, su uso es también altamente beneficioso. “Les permite vender a plazo sin por ello estar expuestos a la baja del dólar dado que sus ventas son en esta moneda, pero sus costos son en pesos (corriendo el riesgo de perder el margen de ganancias o, peor aún, de haber vendido a pérdida)”, completa el CEO de FDI.
Un tercer grupo de beneficiados son quienes quieren dolarizar todo o parte del capital de trabajo en pesos (caja operativa más cuentas a cobrar más otros no dolarizados) o los saldos transitorios colocados a tasa (en Lebac, por ejemplo) sin por ello tener que desarmar la inversión. “El seguro de cambio es fácil de instrumentar, sencillo de operar y está al alcance de cualquier pyme. No se necesita ser una gran multinacional para acceder a esta herramienta. Liberarse de la variable del dólar no es menor para una Pyme, la cual ya tiene bastante incertidumbre con el día a día de la empresa”, cierra Mariano Sardáns, CEO de FDI.
Como toda herramienta dentro del mercado de capitales, este tipo de contratos también puede ser utilizado a modo especulativo y gracias a que existen este tipo de operaciones, el volumen diario de estos instrumentos es mas elevado que si el mismo no existiese. Con lo cual, en un mismo mercado se complementan aquellos jugadores que buscan una cobertura para sus portafolios y/o para hacer más eficientes sus compañías así como aquellos que encuentran en este tipo de activos una herramienta para desarrollar actividades especulativas. De esta manera se complementan unos con otros y hacen que el mercado sea mas profundo y eficiente a la hora de definir los precios dentro del mismo.
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CRONISTA: Pese a los dos recortes de enero, la tasa está 10 puntos por encima de la inflación
Fecha: 16 de febrero, 2018
CRONISTA: Pese a los dos recortes de enero, la tasa está 10 puntos por encima de la inflación
Comentarios de: Mariano Sardáns
Si bien durante enero el dólar mostró una fuerte tendencia alcista, al punto de coquetear con la barrera psicológica de los $ 20, la inversión en pesos seguía siendo muy tentadora, ya que durante ese mes la tasa de interés real es decir, la tasa nominal descontada la inflación se mantuvo en dos dígitos, al 10%.
El dato, que se elaboró tomando la inflación núcleo, se desprende de un informe de ACM en el que también resaltan el nivel de meses anteriores: en noviembre y diciembre la tasa real era de 11%, mientras que de mayo a octubre no se movió del 9%. Y dado que entre enero y abril osciló entre el 5% y el 8%, se puede afirmar que el 10% de enero de este año es más alto que el promedio de todo 2017, que fue 8,5%.
Para el CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, Mariano Sardans, mantener la tasa de interés real al menos 4% más que la inflación es lo que garantiza el apetito por la moneda doméstica: “Suelo citar a Brasil como ejemplo. Si vemos la tasa Selic, que es como la Lebac de ellos, y la medimos contra el índice de inflación, vamos a comprobar que en los últimos 15 o 20 años existió siempre diferencia cuyo mínimo fue 4,5% y el máximo un 10%. Es esa la razón por la que los brasileños piensan en reales, porque más allá de la volatilidad que pueda tener el tipo de cambio siempre son los reales los que ganan mucho más que los dólares”.
En esa línea, Sardans remarcó que “la clave es la tasa de interés real positiva”, por eso es que sostuvo que mientras el Banco Central pague más de 4% o 4,5% que la inflación, los argentinos se van a quedar en pesos. “El Central tiene que estar concentrado en darle al ahorrista una tasa interés real positiva porque si no no funciona el modelo de préstamos hipotecarios y productivos que promueven. Además, sino no tenés fondeo; la única forma que haya fondeo es que la gente ahorre en pesos”, agregó.
Sin embargo, el apetito por el dólar se mantuvo y se mantiene firme. En lo que va del año sube un 6,4%, en parte envalentonado porque la moneda estadounidense gana terreno a nivel internacional, motivo por el cual los fondos de inversores externos se volcaron a la compra en el terreno doméstico, un mercado chico que se mueve con facilidad cuando participan grandes jugadores.
La consecuencia de un avance tan brusco del dólar es el traslado a precios. Ayer se conoció el IPC de enero del Indec, un número que el mercado anticipaba: 1,8%, un aumento de medio punto porcentual respecto de enero de 2017.
Este incremento de las expectativas de inflación es lo que obligó al BCRA a frenar el ciclo de bajas de tasa. El miércoles la autoridad monetaria mantuvo la tasa de referencia en 27,25% y en la City no esperan que vaya a retomar los recortes pronto. “Si bien seguirá con espacio para reducir la tasa real, si se basa en el mismo criterio que en el último comunicado, no deberían esperarse cambios”, cita ACM en el informe.
Según la consultora, “había espacio para hacer un recorte adicional dado que el gap de credibilidad mejoró respecto al año anterior gracias a la nueva meta y a que la tasa real todavía se encuentra elevada; triplica en nivel a las tasas reales de la región incluido México”. No obstante, reconocieron que “los indicadores de alta frecuencia mixtos junto con el deterioro de expectativas que mostró el REM de enero ganaron la pulseada”.
Asimismo, en ACM añadieron que “aunque el comunicado (del BCRA) no lo refleja, la tasa en este nivel puede ser un elemento que modere el aumento del tipo de cambio en un con-texto internacional difuso”.